公司研究：深基地B（200053）

★公司研究：深基地B（200053）
【 原创:sosme　 2008-01-18 15:02】
　　特别声名:
　　(1) 本帖只代表个人观点,并不构成投资建议；
　　(2) 作者本人是深基地B的投资人,请读者在阅读本文时将作者的这种身份考虑进去以免形成误导；
　　(3) 特别强调：对投资对象进行价值分析的最终结论都要与“股东权益”联系在一起，否则很容易被一些非价值的因素导入歧途；价值投资认为风险来自于投资对象商业价值的损耗或者对投资对象在最开始的过高支付（相对收益来说过高的股价导致了高风险的投资）。
　　
　　一、深基地为什么会成为我关注的目标？
　　我关注深基地B非常的偶然，本来更早期的关注对象是深赤湾B与招商局B，但当我发现深赤湾的大股东同时也是深基地的大股东时――我对深基地产生了最初的研究兴趣。我的工作习惯是尽可能多的收集目标公司的相关资料，在收集深基地的资料时我感到非常困难，相关的资讯与分析都很稀少，这是一家不太被人注意的公司，我主要查阅了深基地从1995年开始的招股说明书及历年的年报并结合有限的资讯后我被这家公司深深的吸引住了：
　　1、 公司的全称是“赤湾石油基地股份有限公司”，最初的使命是为在南海进行海洋石油和天然气勘探、开发和生产活动的石油公司和相关的石油服务公司提供后勤服务，一九九五年六月二十三日公司发行的6000万B股成功上市，募得资金扣除发行费用后的净额为1.592亿港元（发行价格2.82港元/股），当初的发行方式是以私募的形式进行的，截止1995年12月31日登记在册股东总人数只有44人,其中A 股股东只有发起人中国南山开发(集团)股份有限公司一家、B股股东43人，这是一家纯B股公司，自上市融资以来并未再度获得融资机会。
　　2、 公司1995年发行后的总股本2.306亿股（其中南山持有11,942万Ａ股，新加坡胜科持有5,118万Ｂ股，发行的6,000万Ｂ股于境外投资者），从1995年到目前公司的资产总额 从0.71亿美元增长到12.80亿人民币、股东权益从0.55亿美元增长到8.10亿人民币、净利润从0.082亿美元增长到1.36亿人民币，上市后的13年间公司还是获得了不错的增长但却从未送过红股也未转增过股本：上市以来13年间保持2.306亿的总股本未变，这在中国的股票市场上确实另类，这是一家踏实做事而非玩概念的公司。
　　3、 公司上市以来不仅年年赢利而且年年派发高比例的现金红利，大部分年份的分红率均在70％－80％之间，期间还经历了1997年的亚洲金融危机，历年的年报对比显示公司的管理费用控制有力，股东权益在公司受到真正的尊重与维护，给我的感觉它更像一家私人合伙企业而不是一家公开发行上市的公共公司。
　　4、 多层次的股权均衡结构：深基地的大股东南山集团持股1.1942亿股占比51.79％、第二大股东新加坡胜科集团持股5118万股占比22.19％。其实均衡的股权结构还不仅如此，大股东南山集团本身也是一家股权均衡的公司：南山集团第一大股东为招商局国际（招商局集团持股55.11％，为集团的旗舰企业）持有股权36.52%，南山开发第二到第四大股东分别为：深圳市投资管理公司26.10%、广东南油经济发展公司23.49%、中国海洋石油南海东部公司7.83%，招商局集团最终只间接持有深基地10.42％，而且深基地麾下的重要子公司胜宝旺工程（中国海洋石油总公司36％的股份、中国深圳赤湾石油基地股份有限公司32％的股份、新加坡胜科国际工程有限公司32％的股份）与蓬莱巨涛重工（胜宝旺工程70％、香港巨涛油服30％）都是类似的均衡股权结构，这种多层次的均衡股权结构使公司良好的治理具有强大的制度保障。
　　5、 公司与招商局的关系：招商局国际间接持有深基地18.91％，而招商局集团通过持有招商局国际55.11％的股份只间接持有深基地10.42％，从股权结构而言深基地只是招商局集团的重孙辈公司，又由于深基地比较独特的多层次均衡股权结构其实招商局对深基地的控制力是非常有限的，这种关系有点类似招商局与中集的关系，不过招商局的影响力既是潜移默化的也是客观真实的，这主要体现在招商局传统优秀品质的传承上比如：管理规范、培养长期竞争能力、股东价值取向及资产收益能力等等，除此之外深基地是完全自主发展的公司，这里记录下徐星价值论坛“orchidji”君在公司调研后的一些情况：“市场普遍认为深基地最终控制人就是招商局，深基地在全国发展物流园区是招商局物流战略的一部分，最后两者可能发生某种整合。但是深基地明确表示不属于招商局系统，它的大股东南山股份有限公司是一家股份制企业，股东结构均衡，自我发展。招商局物流也在全国一些地方设立物流园区，不仅供自己使用，也出租给其他第三方物流企业，从某种程度上说，深基地和招商局物流有竞争关系。并且深基地认为自己是独立物流园，由于没有利益冲突，比招商局物流的物流园对大部分中小物流企业更有吸引力。”我感觉深基地是一家具有贵族风范又具有活力的中小型公司。
　　6、 公司的历史变迁过程让我兴趣盎然、纵观公司的发展历程我认为有两次重大转型：（1）以1995年6月的上市为契机，公司从单纯的海油后勤基地转型为海油后勤基地与海油工程并重的格局；（2）公司以2002年－2003年开始转型发展物流园区为契机从海洋转型为海陆并重，从业务导向、投资规模、扩展空间比较这次转型更为彻底。深基地是一家已经并正在发生转型并还将发生更大转型的公司，这是一家深具长期研究价值的标本公司。
　　
　　二、深基地的初步分析：深基地的业务非常简单给我一目了然的感觉，深基地只有三个主要的业务部分：
　　1、海油后勤基地
　　2、海油工程（分为胜宝旺本部与蓬莱巨涛重工两部分）
　　3、物流基地
　　下面对这三部分业务分别进行简单的初步分析
　　
　　1、海油后勤基地：石油后勤基地其实就是专业的石油码头经营，这类专业码头最主要的投入是泊位与场地以及吊车、叉车设备及配套服务设施等等，属于一次性投入长期性受益。1995年发行B股募集资金的一半以上都投入后勤基地的建设：赤湾石油大厦（900万美金）、仓库及堆场（210万美金）及装卸设备、货车、拖车叉车（120万美金）。目前基地拥有码头及堆场服务、海事后勤服务和提供办公、作业场所及管理等5大功能。通过多年的经营这部分业务保持平稳，虽然租金收入有增长，但是人员和实际费用也在上升，利润保持平稳。未来东高地（大约相当于目前面积的1/4）投入使用，并不能改变这样的平稳增长势头。这里再次引述徐星价值论坛“orchidji”君在公司调研后的相关记录：――“深基地是国内最早从事海上石油后勤基地的公司已经有20多年历史，国内另外有3家同行，渤海湾1家属于中海油负责渤海湾石油开发，浙江舟山1家负责东海石油开发，广西北海1家负责北部湾石油开发，各家基本上以地域划分业务范围，没有竞争关系。深基地负责的南海大陆架大部分已经勘探完毕，短期内没有再增长的空间，除非今后中海油掌握了深海勘探技术继续往南海深处勘探石油，会带来增量，否则这块业务只是租金收费单价的上涨，收入和利润上升空间很有限（10％以下）。这也是公司在2002年开始考虑在全国发展物流园区的主要原因。 公司提到不排除在国内外继续收购或者参与建设石油后勤基地，比如与中石油中石化在国内合作建设石油后勤基地或者到东南亚地区与境外石油集团合作，但由于现在这个行业景气度很高，深基地参与到这些项目目前来看比较困难。”――2006 年石油后勤服务本部实现营业收入1.3 亿元人民币，增长9%；净利润6511 万元人民币，增长16.9％。
　　
　　2、海油工程：为了更有条理的进行探讨将这部分业务分为胜宝旺本部与蓬莱巨涛重工两部分，公司持有胜宝旺本部32％的权益、持有蓬莱巨涛重工22.4％的权益（通过胜宝旺本部持有蓬莱巨涛重工70％的权益获得）。看过一些资料有人认为深基地介入海油石油工程是追逐潮流的投机行为，这其实是对深基地缺乏了解的误读，海洋石油工程最近几年确实很热（看看A股市场的海油工程600583的表现就清楚了），而深基地对海油工程的远见早在十多年前就已明确了，深基地可以说是中国海油工程的先驱：早在1988年在基地内就建成的海洋工程导管架制造场，以及由制造场承制适合于120米左右水深海域的9000吨级的导管架，当时填补了我国大型海洋石油平台制造的空白，成为国内唯一生产深水导管架的企业，标志着我国在为海洋石油服务的工程技术水平和工业制造能力方面，向国际先进水平迈进了一大步。其实深基地在海油工程上的发展并非一帆风顺，对这一进程的分析是促使我将深基地从“关注类公司”升格为“试探性介入公司”最主要的原因，下面我重点分析这一进程：2006年深基地对胜宝旺本部32％的权益就为公司贡献了0.74亿的利润，相对于当初的原始投资（0.8亿左右）深基地仅2006年的收益几乎就收回了当初的全部投资，深基地对海油工程的介入始于1995年的B股发行，当时深基地用募集资金的近一半（1120万美金）收购了大股东南山集团所持赤湾胜宝旺工程32％股权，胜宝旺工程另两个股东分别是中国海洋石油总公司（36％的股份）与新加坡胜科国际工程（私人）有限公司（32％的股份）。
　　
1994年 赤湾胜宝旺工程的前身于一九八八年成立，专门生产海上油气平台用的导管架。一九九四年六月，南山和胜宝旺工程向该公司增加投资，改为中外合资企业并改名为赤湾胜宝旺工程，总注册资本为35,000,000美元。赤湾胜宝旺工程现由南山持股32％，胜宝旺工程持股32％，中国海洋石油渤海公司持股36％。南山已与本公司定立协议，将其持有的32％的股权以其当初原始的投资额1,120万美元转让给本公司。本公司认为海洋工程制造服务是一项在日后有增长潜力的新业务，能补充本公司现有业务，并配合本公司其中一名主要新加坡股东的业务。本公司将通过购买南山在赤湾胜宝旺工程的32％的股权来拓展这方面的业务。
1995年 6000万股Ｂ股发行在扣除各项费用后募集港币1.592亿元，并用部分募集资金收购了赤湾胜宝旺工程32％股权。本公司从南山收购赤湾胜宝旺工程公司32%的股权后,将和新加坡胜宝旺集团合作来提供海洋工程修造服务。董事会相信赤湾胜宝旺工程公司是中国目前唯一能为海洋石油和天然气工业制造深水导管架的工厂。赤湾胜宝旺工程公司还计划将业务扩展至设备制造工程、基础设施工程、环境规划、海上和陆上大规模钢结构交钥匙工程、以及船舶维修服务等。
1996年 赤湾胜宝旺工程有限公司（CSE ）具体的经营情况不详
1997年
1998年
1999年 本公司拥有两家参资企业，即赤湾胜宝旺工程有限公司（CSE ）和赤湾海洋石油设备修造有限公司（CPEC）。CPEC在激烈的竞争中加强内部管理、积极开拓市场，一举扭亏为盈，投资回报率为8.4％。CSE 自管理班子改组以来， 加大整改力度并首次承接到海洋工程项目，1999年已实现盈利。根据财务稳健原则，对1998年度个别项目的应收帐款作了坏帐准备金；因此，CSE 1999年持平。
2000年 本公司拥有两家参资企业，即赤湾胜宝旺工程有限公司（CSE ）和赤湾海洋石油设备修造有限公司（CPEC）。CSE在2000年首次扭亏为盈实现利润112万美元。CPEC在激烈的竞争中加强内部管理、积极开拓市场，2000年继续盈利，投资回报率达到11％。
2001年 本公司拥有两家参资企业，即赤湾胜宝旺工程有限公司（CSE ）和赤湾海洋石油设备修造有限公司（CPEC）。CSE在 2000年扭亏为盈的基础上再前进一大步，实现净利润555万美元。CPEC在激烈的竞争中加强内部管理、积极开拓市场，2001 年继续盈利。
2002年 基地的参资公司2002年继续取得了骄人的成绩，给基地带来了约243万美元的投资收益。推算CSE2002年实现净利润759万美元。投资收益增长34%。
2003年 2003年公司投资收益增长49%，达360万美元。主要得益于参资公司深圳赤湾胜宝旺工程有限公司的良好业绩。
2004年 赤湾胜宝旺工程公司：公司持有32%的股权。由于海洋结构工程市场环境日趋活跃，2004 年营业收入增长20%，达到五亿三千八百万元人民币，净利润增长43%，达到13200 万元人民币，石油基地获得投资收益4155 万元人民币。赤湾海洋石油设备修造公司：营业收入比上年减少32%，从2003 年的3100 万元降到2100 万元人民币，由于激烈的市场竞争和较高的营运成本。公司2004 年亏损300万元人民币，石油基地为此承担60 万元人民币的损失。海洋石油工程业务将继续保持增长，但由于赤湾胜宝旺生产能力已接近饱和，我们预测其营业收入仅会有小幅增加。随着山东蓬莱新场地建设于2005 年7 月完成，我们期望在2007 年会有更好的增长。
2005年 "赤湾胜宝旺，该公司净利润增长幅度达到29.57%，为基地公司顺利完成预算指标做出很大贡献。赤湾胜宝旺工程有限公司：公司持有该公司32%的股权。报告期内中国海域油田建设速度加快，为赤湾胜宝旺的发展带来了机遇；2005 年实现营业收入62,321 万元人民币，同比增长13.56%；净利润增长29.57%，达到17,116 万元人民币，为基地创造投资收益5,477 万元人民币。赤湾海洋石油设备修造有限公司：该公司继续为海洋石油工程提供相应的维修、制造服务。为了改善公司的经营困境，年度内公司调整了经营班子，并对产品结构进行了调整。2005年实现了扭亏为盈的经营目标，实现盈利23 万元人民币。
"
2006年 "2006 年赤湾胜宝旺业绩继续持续保持快速增长，全年实现净利润2.3 亿元，同比增长35％，为公司创造投资收益7402 万元。赤湾海洋石油设备修造有限公司：公司持有20%股权。该公司2006 年实现盈利129 万元，为公司创造投资收益26 万元。
"
　　
　　在胜宝旺的发展进程中我非常赞叹深基地的远见与忍耐，我个人认为这一品质不仅能够将胜宝旺的成功复制到蓬莱巨涛重工也能复制到物流基地项目，深基地从1995年正式介入海油工程直到2000年止亏、2001年才开始赢利，期间还经历了亚洲金融危机后整个行业的萧条，作为募集资金的重大投资项目可以想见深基地面临很大的压力，但深基地对海油工程的前景从未动摇，从2001年开始胜宝旺的利润贡献逐年大幅增长，这直接体现为深基地净资产收益率的稳步提升：
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
7.70％ 8.89% 11.46% 11.31% 11.92% 14.94% 15.57% 16.81%
　　
　　目前大家比较看好深基地的蓬莱巨涛重工，非常巧合的是蓬莱巨涛重工与海油工程（600583）的青岛基地几乎同时开工：2004年12月29日蓬莱制造基地项目全面启动、仅仅间隔一个月2005年1月31日海油工程(600583)青岛场地也在青岛开发区举行了奠基仪式，而且投资规模相当（600583投资17亿人民币、蓬莱巨涛重工投资2.2亿美元）。胜宝旺是深基地公司在赤湾山脚下炸山开辟出17万平方米的土地创办起来的、蓬莱巨涛重工于山东设有占地四十六万方米的导管架生产基地，从占地面积与制造能力比较蓬莱巨涛重工是胜宝旺的3倍，随着场地的逐步投产，这将构成深基地未来几年最主要的增长点，蓬莱巨涛一期工程已于2006年中投入使用，并且承接了乐东和文昌两个工程项目（系海油工程600583分包项目），这两个项目将于2007年-2008年逐步交付，由于投产初期开办费的摊销以及固定资产折旧和管理费用的支出、再加上工程结算的周期，蓬莱巨涛重工的利润贡献将从2008年开始逐年体现出来。
　　
　　将胜宝旺（蓬莱巨涛）与海油工程600583做些比较非常有意思：它们的大股东都是中海油总公司，中海油总公司持有海油工程(600583)57.9%的股权、持有深圳赤湾胜宝旺工程有限公司36%的股权（中国深圳赤湾石油基地股份有限公司持股32%；新加坡胜科国际工程(私人)有限公司占有32%的股权），对中海油而言海油工程(600583)与胜宝旺是“亲子”与“养子”之间的关系，或者说海油工程(600583)是中海油的“嫡系”部队而胜宝旺只是中海油收编的“杂牌”部队而已，由于中海油的特殊地位（在中国海域是海油工程的唯一买主）这给胜宝旺（蓬莱巨涛）的未来发展增加了一些不确定的因素，目前中海油对海油工程（600853）的定位是做大做强（定位于高端），全面发展海上重工业务，争取成为中国的现代重工；而胜宝旺就比较尴尬（定位于中低端）只能做专做精导油管一个产品，但是在导油管产业链中，设计和导油管海上运输占了利润的2/3，制造只占1/3。因此2007年开始胜宝旺开始积极扩展海外市场，为境外石油公司提供导油管产品，由于刚开拓境外市场，产生利润波动。面对与海油工程(600583)之间不对等的竞争关系，深基地会怎样显示其“应对”能力呢？
　　
　　3、物流基地：在上海宝湾物流项目成功以后深基地在2006年－2007年加快了物流基地的拓展步伐，频发的新建物流基地公告给人一种“时不我待”的感觉，其实深基地在物流基地项目上的扩张是早有运筹而绝非一时的心血来潮，我翻阅了历年的年报发现了深基地拓展物流基地的“路线图”：
　　2000年董事会报告：基地管理层将利用有利的经营环境将其传统的后勤服务业务延伸到以有形固定资产为依托的物流行业，一方面为客户提供增值的服务，同时亦可进一步提升公司的盈利水平。
　　2001年董事会报告：基地管理层正在将其传统的后勤服务业务延伸到以有形固定资产为依托的物流行业，一方面为客户提供增值的服务，同时亦可进一步提升公司的盈利水平。为此，基地已在上海建立了分公司，兴建大型的物流园区为国内外第三方物流公司提供硬件服务。
　　2002年董事会报告：随着上海物流园区的开工建设并将于2003年下半年投入使用，预测在年内就会提供一定的利润贡献。按照公司发展规划，本公司将在未来几年继续在中国经济发展的热点城市研究兴建大型的物流园区，为国内外第三方物流公司提供硬件服务。
　　2003年董事会报告：2004年公司将继续加大在物流领域的投入，上海宝湾物流园区二期工程和北京物流园区项目的投资将提交公司董事会和股东大会审议并计划在年内开始实施。管理层将按照公司的发展规划要求，继续研究物流行业的发展趋势，完善各项物流服务功能，为物流服务商和工业制造商提供良好和完整的物流服务，加大物流业务对公司收入和利润的贡献。（刚完成收购的深圳赤湾物流配送有限公司将在未来一年内进行业务结构和经营战略重组，主要是提高其海关保税和监管仓储的功能、推动和发展城市和区域配送功能和利用公司独特的地理位置，促进与港口相关的物流业务。）
　　2004年董事会报告：上海宝湾国际物流中心一期工程于2003 年10 月建成，2004 年经过首次全年经营，仓库利用率已于2004 年10 月达到100%，同时仓库租金也从开始时的23 元/m 2 增加到27 元/m 2 ，这种表现对公司中长期的投资回报具有非凡的积极意义。上海宝湾物流中心项目的成功对我们继续在中国一线城市如北京、上海、广州建立物流后勤基地的愿景具有极其重要的意义。上海宝湾二期工程和广州项目工程将于今年3 月底开始施工建设，部份设施将于2005 年第4 季度投入使用，并将产生一定的收入贡献。由于中国宏观调控政策，土地供应特别是主要城市的土地供应吃紧已经严重地防碍了我们的物流园区开发的进程。宏观调控对于公司物流服务业务方面不利的影响在于土地供应紧缺和土地价格急剧上升，最终也会影响物流业务的盈利能力。公司将尽快在园区内外开展为物流商提供后勤服务的业务，以提升新开发项目的盈利能力。
　　
　 公告时间 计划占地 单层高架仓库 办公室及其它配套服务设施 装卸平台 投资额 竣工日期
上海宝湾物流一期 2002－2003 280亩 8万平方米 1.6亿 2003年10月
上海宝湾物流二期 2003—2004 320亩 12万平方米 2.5亿 2006
深圳赤湾物流 2003.12.13 　 　 　 （收购）
广州宝湾物流 2004.12.08 241亩 7万平方米 1.55亿 2007
天津宝湾物流 2006.02.07 474亩 14.2万平方米 6400平方米 　 3.48亿 2008
廊坊宝湾物流 2006.07.14 449亩 14.37万平方米 3000平方米 　 3.19亿 2008
昆山宝湾物流期一期 2006.09.09 400亩 12.8万平方米 3000平方米 　 2.92亿 2008
武汉宝湾物流 2007.04.20 400亩 12.5万平方米 4000平方米 1.2万平方米 3.15亿 2009
昆山宝湾物流期二期 2007.04.20 400亩 12.5万平方米 4000平方米 1.16万平方米 2.96亿 2010
成都龙泉物流 2007.04.20 300亩 9.4万平方米 4000平方米 　 2.02亿 2009
成都新都物流 2007.08.23 235亩 6.38万平方米 1.16万平方米 1.57亿 2010
成都双流物流 2007.08.23 350亩 9.76万平方米 1.53万平方米 2.31亿 2009
沈阳宝湾物流 2007.09.27 250亩 　 　 　 　 　
　　
　　其实深基地在物流基地项目上的拓展是非常讲究策略的，从最初的规划到上海宝湾的试点成功经历了4年时间，在上海宝湾项目成功的基础上深基地才加快了扩张的步伐，这体现了深基地稳健的风格，这也让我对深基地未来的扩张充满信心，这块业务的扩展意味着深基地从专业的石油后勤基地转型为综合的大众物流基地，深基地在石油后勤基地上积累的丰富经验也将成为深基地拓展陆地物流基地中不可复制的重要支撑，深基地在这个项目上已经做好了充分的准确，这让深基地在与其它竞争者之间的竞争中具有了相对的比较优势。深基地在这块业务拓展上的另一大不可复制的优势是其股东背景：南山集团或招商局国际都是物流业的资深巨擎、新加坡胜科本身就是亚州最大的物流商，站在巨人肩上深基地的物流基地项目将剑指何方呢？关于这块业务有几个看点深深的刺激起我的“好奇心”：
　　
　　（1）上面提到深基地有过两次转型，把这两次转型进行比较很有意思：当初介入海油工程是通过收购大股东32％的胜宝旺股权进入的，总投资金额不足亿元仅仅0.8亿而已；而这次介入的宝湾物流仅仅披露的项目总投资额就达20亿以上，可以预期随着宝湾项目在全国布局的逐步拓展，投资总额还将继续增加，而且目前所有的宝湾项目都是深基地100％控股，这是深基地一次“突变”的机会，后续的故事将如何演绎呢？
　　
　　（2）目前面临的资金瓶颈如何解决？深基地目前面临赤湾基地本身09后的25年土地使用租赁费用的支付、胜宝旺目前形式很好收益也不错但公司本身也正处于投入期、宝湾项目20亿以上的巨额投资已箭在弦上，而深基地本身的股东权益才8亿多，深基地何堪重负？我相信深基地对目前所面临的资金问题早已胸有成竹，毕竟深基地为这个项目已经准备多年，一般投资人所看到的问题难得精明睿智的基地管理层会看不到吗？我们只需要多一点耐心而已。
　　
　　（3）物流基地只是物流产业链上的一环，超出预期的增长何在？我认为宝湾物流不会只仅仅提供仓储保管而不提供增值服务，我特别注意到2004年深基地对深圳赤湾物流的收购，深圳赤湾物流不是物流基地而是第三方物流公司，这并不意味深基地将大规模的介入第三方物流我将其理解成在“为物流基地提供增值服务积累经验”的一个战略举措；当然物流基地如果形成全国性的连锁网络也许巨大的规模效应将为深基地贡献超额利润。――这一切只是我的猜想或期望而已，深基地能够证明我的猜想不是妄想吗？
　　
　　（4）我最感兴趣的核心问题：宝湾项目与股东权益之间的关系问题！“物流地产”是一个长周期项目，这个项目的资本回报率一般就6％－8％或8％－10％之间而已，而深基地在2006年度的权益回报率就已达到16.81％，通过宝湾项目提升股东权益率只有两条途径：
　　（A）融资：债权融资在目前紧缩的背景下融资成本可能会吃掉成长利润；股权融资也将涉及到老股东权益被摊薄的问题；
　　（B）物流地产项目的增值：这主要通过租金的逐步提升来体现，很显然这是一个长期的过程，短期内也有很多不确定因素，对此不易盲目乐观。
　　目前宝湾项目正处于投资初期资金消耗很大、各项费用暴涨、在初期招商时还面临低租金的问题等等，就短期看物流地产这个项目亏损的可能性都有。宝湾项目让我将其与长江电力之间联系在一起：随着一个接一个的宝湾项目完成就如同长电随着一台接一台的机组注入一样，考虑到资本成本因素后成长到底能不能创造额外的股东价值呢？出于对深基地的历史表现我对此虽有信心但仍需长期关注。宝湾物流能为我们提供一个“通过成长创造持续增长的股东价值”的经典案例吗？
　　
　　三、深基地的价值几何？――我必须坦率承认对处于转型之中的深基地那怕是做出粗略的评估都是困难的。
　　参照深基地2006年的年报数据并考虑到目前的即时汇率（91.93），以我自己的介入均价15.52港元/股（当时总市值35.79亿港元）计算PE＝24.92、PB＝4.07，不管是绝对估值还是征对深B群体的相对估值都是偏高，而相对收益来说过高的股价将导致了高风险的投资，说实话深基地的价格几乎让我放弃了对其进行那怕是试探性的介入，但最终我还是无法抵御深基地对我的诱惑，在万科与中集之后做为我的一只新标本公司会让我开始一段怎样的投资之旅呢？
　　这偏帖子已太长了，对深基地的价值评估将在以后的持续跟踪中进行探讨，欢迎大家发表精彩观点。
　　
　　
　　
【 · 原创:lakefish　 2008-01-18 15:09 】　　
　　买了一点留给儿子，还有20年时间。
　　只算上海宝湾那个580亩，现在改成住宅用地就值近40亿。作为仓储用地，40元一平方一月计，不加高建筑，不扩张，20万平方，年租金一亿。这马上就可以达到的。以商业用房租金与估值办法，折扣点，年租金*30＝＝价值，也值30亿。仓储相比写字楼之类，从容积率等上讲，租金上涨空间极大。
　　
　　你所花费的只是时间等待，我13元成本还没有赚钱，也不想卖，留给儿子，给他做一个能找到买入持有就是最好投资典范的标本型投资榜样。

【 · 原创:挂在墙上　 2008-01-18 15:36 】　　
　　这个公司lakefish说过以后我就持续关注，谢谢楼主的分析！
　　
　　工业地产招牌挂应该是一个看点，04年的住宅和商业地产招牌挂开始，这几年涨了不少，我觉得工业地产也会大同小异！
　
【 · 原创:ChE78　 2008-01-18 15:49 】　　
　　前天注意到200053量价出现异动，已密切关注，sosme的分析如雪中送炭，无价之宝！
　　谢谢！
　
【 · 原创:ISDN　 2008-01-18 15:54 】　　
　　俺这样的去年就进来了的，耗了一年的，终于等来了同志们，呜呜

【 · 原创:ChE78　 2008-01-18 15:59 】　　
　　呵呵,用高值的人民币换低值的港币，再用这些港币买入被低估的人民币资产!
　
【 · 原创:忍冬草　 2008-01-18 16:51 】　　
　　真金须火炼~
　　好股要强庄~
　　基地等的就是资金~
　　不过已经等了好几年了~~
　　
【 · 原创:lakefish　 2008-01-18 16:56 】　　
　　如果在加息周期里下跌，跌到五六元，那才叫美。当然前提是200053不能破产。熬过寒冬。
　　
【 · 原创:lakefish　 2008-01-18 17:21 】　　
　　做200053的研究时，比较了几个企业，也想了一些问题。
　　加息周期下，如果贷款利息到8%以上，那200053的各地新项目租金将完全被利息吞噬（现在它大量负债不是从贷款来的，利率很低，这种大小股东一条心的治理结构，让人长线比较有兴趣，可以放一辈子。），一个个成了没有利润的项目。另外公司扩张需要的资金，从哪里来？
　　从租金上讲，现在130万平方低容积率的仓储待建在建项目，平均租金1元一天，那离0061的租金差太远。就算0061非市场价低价出租，也是200053租金的四倍以上，而0061光一个平湖就有80多万平方。相比之下，比较明显。
　　治理结构好，长线稳当。至于最后布局完成产生非常好的效应，正是投资者期盼的。如果没有持有一生的心，这个股票有点类似鸡肋。
　　
【 · 原创:爱因思叹　 2008-01-18 17:51 】　　
　　（4）我最感兴趣的核心问题：宝湾项目与股东权益之间的关系问题！“物流地产”是一个长周期项目，这个项目的资本回报率一般就6％－8％或8％－10％之间而已
　　----------------------------------
　　这一点不敢苟同。
　　也许一般的物流地产回报率在6%-10%之间，但我相信深基地做的肯定不一般。上海宝湾从一开始就是100%的出租率，而且客户是清一色的国际知名大公司。加上较低的进入成本和精细化的管理，利润率做到20%恐怕是可能的吧？感觉上海宝湾的利润率应该在15%以上，否则深基地不会在低利润率的项目上加码。
　　
　　当然这只是我的感觉，期待SOSME对此更深入的数据化的研究。
　　
　　本人目前B股是全仓深基地B，也一直想分些仓到其他B股做个组合，但找不更好的匹配对象。能否也请SOSME君推荐一个“深基地B+XXXB”的组合？
　　
【 · 原创:挂在墙上　 2008-01-18 19:00 】　　
　　【 · 原创:lakefish　 2008-01-18 17:21 】　　
　　做200053的研究时，比较了几个企业，也想了一些问题。
　　加息周期下，如果贷款利息到8%以上，那200053的各地新项目租金将完全被利息吞噬（现在它大量负债不是从贷款来的，利率很低，这种大小股东一条心的治理结构，让人长线比较有兴趣，可以放一辈子。），一个个成了没有利润的项目。另外公司扩张需要的资金，从哪里来？
　　从租金上讲，现在130万平方低容积率的仓储待建在建项目，平均租金1元一天，那离0061的租金差太远。就算0061非市场价低价出租，也是200053租金的四倍以上，而0061光一个平湖就有80多万平方。相比之下，比较明显。
　　治理结构好，长线稳当。至于最后布局完成产生非常好的效应，正是投资者期盼的。如果没有持有一生的心，这个股票有点类似鸡肋。
　　
　　------------------
　　深基地通过发公司债的方式贷款利率如果8%，那么整个社会基本处于快速通货膨胀，租金的上涨速度对净资产收益率的提升必然会大于贷款利率的提升速度，所以，静态考虑问题就如lakefish君的判断，但是，事情往往是动态的。
　　
【 · 原创:冰雪婉儿　 2008-01-18 20:20 】　　
　　B股问题有望很快解决，优质纯B股公司可能发A股，建议加快买入力度。
　　
【 · 原创:是风　 2008-01-18 20:28 】　　
　　一口气读完了本帖，是有点长。感谢S君的辛苦劳作。第一感觉这是一个典型的转型类企业。没有太多的确定性可言，搏的就是它物流地产的转型成功。工业地产随着政府土地政策的逐步从紧，还是很有可能获得客观的“土地红利”的。S君是否有深基地投资成都（尤其是龙泉）的几个项目更详细点的资料，我希望能现场了解了解，也为大家服点务。
　　
【 · 原创:kenrich　 2008-01-18 21:35 】　　
　　新一个万科B ？
　　
【 · 原创:老乐的动物园　 2008-01-18 22:22 】　　
　　广州宝湾7万平米只造了2万,两年过去了,剩余5万迟迟没有开工吧.
　　截止2008年初,
　　廊坊宝湾尚未开工.
　　昆山二期尚未开工
　　武汉宝湾尚未开工
　　武汉宝湾尚未开工
　　成都龙泉＼双流＼新都尚未开工
　　要形成成１３０万的规模，还要等到２０１０年，这个股票时间成本很大．
　　上海宝湾２０万平米的收入大约６０００万，净利润大约３０００万（见公司０７中报），全国其他地方的价格估计比不上上海，２０１０年１３０万平方的收入估计３亿，净利润１.５亿，物流一块２０１０年估值３０亿，相当于目前１５元的股价．
　　
【 · 原创:滚石玩家　 2008-01-18 22:49 】　　
　　“如果形成全国性的连锁网络也许巨大的规模效应将为深基地贡献超额利润”
　　
　　原来不了解深基地，读了sosme兄的研究，知道sosme兄为什么会爱不释手了！
　　
　　蓝图很好，关键看如何下手，时间长是肯定的，赢利模式最为重要，圈地相对容易，成为全国物流服务商就不是简单的事了。
　　
　　不知深基地决策者的特质如何，在期望中绝不可忽略。
　　
【 · 发布:sosme　 2008-01-19 00:00 】　　
　　发此帖一个很重要的目的就是将相关深基地的资料进行收集整理
　　这里首先贴上伟星价值论坛orchidji君在2007-12-3发表的公司调研报告，我在主帖中多次引用orchidji君帖中的内容，在次表示特别的感谢！
　　
　　上周一去了一次深基地，和公司证券代表仔细交流了一下，总体感觉不错，下面是简要的记录
　　
　　三块业务
　　
　　1、 石油后勤基地
　　
　　深基地是国内最早从事海上石油后勤基地的公司已经有20多年历史，国内另外有3家同行，渤海湾1家属于中海油负责渤海湾石油开发，浙江舟山1家负责东海石油开发，广西北海1家负责北部湾石油开发，各家基本上以地域划分业务范围，没有竞争关系。深基地负责的南海大陆架大部分已经勘探完毕，短期内没有再增长的空间，除非今后中海油掌握了深海勘探技术继续往南海深处勘探石油，会带来增量，否则这块业务只是租金收费单价的上涨，收入和利润上升空间很有限（10％以下）。这也是公司在2002年开始考虑在全国发展物流园区的主要原因。
　　
　　公司提到不排除在国内外继续收购或者参与建设石油后勤基地，比如与中石油中石化在国内合作建设石油后勤基地或者到东南亚地区与境外石油集团合作，但由于现在这个行业景气度很高，深基地参与到这些项目目前来看比较困难。
　　
　　2、 胜宝旺
　　
　　胜宝旺，中海油36％股权，深基地和一家新加坡企业各持有32％，基本上中海油主导经营发展。目前中海油对海油工程的定位是做大做强，全面发展海上重工业务，争取成为中国的现代重工；而胜宝旺就比较尴尬，只能做专做精导油管一个产品，但是在导油管产业链中，设计和导油管海上运输占了利润的2/3，制造只占1/3。因此今年开始胜宝旺开始积极扩展海外市场，为境外石油公司提供导油管产品，由于刚开拓境外市场，产生利润波动。公司认为胜宝旺今年业绩下滑只是暂时的，由于经验不足，从国际上看，胜宝旺在这个领域非常有竞争力。（他举了一个例子，胜宝旺签下一个订单，其中合同指定有几项关键零部件必须从某家公司采购，而那家公司知道合同有这个条款后，马上对这几项部件大幅度提价，导致胜宝旺的制造成本上升，有几个合同甚至可能亏本。）相信在明年，胜宝旺就能回到正常的轨道上。从长期来看，海上石油工程仍然处于严重的供不应求中，胜宝旺控股70％的蓬莱巨涛投产后，对它的业绩还是会有很大的提升空间。
　　
　　3、 物流园区
　　
　　公司从2003年开始转型发展物流园区。公司表示新业务其实与先前业务模式相近，原先从事的石油后勤基地是专业物流业务，现在转型做的是通用物流业务，而且公司以前做石油后勤基地时国外石油公司的安全技术标准极高，深基地已经能够达到那些高要求，现在的运营管理物流园区非常简单。公司认为物流园区成功最重要的因素在于选址，公司会选择中国经济最活跃或者未来有物流业务潜力的区域布点建设物流园。深基地的上海宝湾定位城市物流园区，位于上海外环线附近，交通便利，是国内第一个高标准物流园区，推出后就非常成功。其他几个物流园区大部分都位于当地工业区附近，服务于这些工业区内的企业，公司认为也能获得成功。
　　
　　这块深基地选址非常谨慎，现在也有比较大的瓶颈，1）资金压力大，公司现在负债率已经接近50％，由于B股市场制度原因目前深基地只能单靠债权融资，可能比竞争对手慢且错过好的项目机会；2）政府公关能力，现在深基地最大的竞争对手是普洛斯，由于对方是著名的外资公司有资金实力，一些地方政府愿意与普洛斯合作，把土地卖给普洛斯。普洛斯在中国圈地晚于深基地，但已经成功收购30个左右的项目，而基地只有9个物流园。深基地也提到普洛斯有致命的弱点，它本身并不运营物流园，普洛斯一般买好土地后建设物流园，然后寻找专业管理公司运营，并在境外资产证券化回收资金，而地方政府一般更愿意引进一家公司的资金与技术，深基地能满足这个条件，因此深基地表示目前这方面不是很担心。3）现在一个项目时间周期不好控制（天津及廊坊的项目审批时间很长），受地方政府审批效率影响很大，包括环境方面审批更加严格。
　　
　　好的方面，1）从长远来看，工业地产租金看涨，随着土地招投标制度实施，物流园区土地的价格上涨，未来新的物流园租金肯定上涨，对现在已有园区非常有利，租金跟随上涨，而成本基本保持不变。2）公司目前对物流园只收取租金，未来准备追求更大附加值，计划做所有园区内的业务（包括装卸、包装、储存等），这块收入预计能占到租金的一半，并且利润率可能与出租差不多。
　　
　　公司与招商局关系，市场普遍认为深基地最终控制人就是招商局，深基地在全国发展物流园区是招商局物流战略的一部分，最后两者可能发生某种整合。但是深基地明确表示不属于招商局系统，它的大股东是南山股份有限公司是一家股份制企业，股东结构均衡，自我发展。招商局物流也在全国一些地方设立物流园区，不仅供自己使用，也出租给其他第三方物流企业，从某种程度上说，深基地和招商局物流有竞争关系。并且深基地认为自己是独立物流园，由于没有利益冲突，比招商局物流的物流园对大部分中小物流企业更有吸引力。
　　
　　
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-19 00:35 】　　
　　看了大家的发言感觉都把注意力放在物流基地上了，这可有点辜负了我花了那么精力、码了上万文字的一片苦心，我用了很多篇幅分析公司在海油工程胜宝旺与宝湾物流上的发展历程，我希望能发现深基地公司的某些“特质”，比如在胜宝旺的发展进程中我非常赞叹深基地的远见与忍耐，我个人认为这一品质不仅能够将胜宝旺的成功复制到蓬莱巨涛重工也能复制到物流基地项目；再比如在宝湾物流上的发展历程体现出稳健与激进共融的行事作风，我认为公司的“特质”是将公司从一个成功导向另一个成功的核心因素。
　　
　　关于物流基地的项目完全可以做一个悲观的估计：整个项目失败！那么深基地就没有投资价值了吗？深基地的海油后勤与海油工程两大项目其实已经为我们提供了部分的安全边际。
　　
　　我必须坦率的承认我对深基地的评估已给了不少“成长性溢价”，我其实始终对“成长能否创造股东价值”是持非常谨慎态度的，正是对深基地的特质做了分析后才让我做出了这样的决定。
　　
　　
【 · 原创:beyel　 2008-01-19 09:51 】　　
　　盗版他人的交流成果，转贴在此分享：
　　
　　给公司的电话打通了，态度还不错。
　　
　　主要的困难还是资金。按照公司的说法，如果到09年现在规划的库都完成，滚动现金流就可以支持每年两个库（俺理解是项目）的发展。就进入了良性循环了。
　　关于和招商局物流以及集团的关系，确实没有太多的联系。招商局物流是公司的客户，但是基地的库一般一个地方都10万平米以上，招商局物流一般只会租2万平米。
　　关于行业发展，虽然面临普罗斯的竞争，但是公司说，行业空间很大，再来两三个普罗斯也没有问题。
　　
　　拭目以待：昆山一期，天津塘沽和廊坊，华北的楔子如果能打进去，布局就初步成了。
　　
　　胜宝旺的情况：公司说，胜宝旺不是很愿意提供，毕竟公司对于胜宝旺的影响力不是很大，而如果提供太多资料，涉及到商业机密。我理解就是说胜宝旺主要是项目公司，一旦提供完全的资料，意味着每次投标的合同签订价格都外泄了。
　　
　　再三追问下，他说：因为这种工程项目很难说，如果能接到一两个肥项目，自然当年甚至第二年都不错，如果不幸业主要求高，而且原材料涨价等，那么业绩不好也正常。
　　
　　番禺的事故没有胜宝旺的责任，但是多多少少还是有影响的。
　　
　　所以我感觉对于胜宝旺估值需要保守些了。
　　
【 · 发布:panme　 2008-01-19 09:55 】　　
　　长江三角洲地区----宝湾上海物流
　　宝湾（上海）物流中心是由深圳赤湾石油基地股份有限公司投资兴建的第一座大型现代化物流园区。园区占地582亩，建有17栋高标准物流仓储设施，配有综合办公楼、包装车间、停车场和集装箱堆存场地，仓储面积达20万平方米。宝湾（上海）物流中心于2004年初投入使用，是国内首家以健康、安全、环保（HSE）理念管理的新型物流园区，园区内规划合理，配套功能齐全，体现出中国物流园区领域的高端水平。
　　
　　宝湾（上海）物流中心立足上海，辐射长三角，为在该区域内开展业务的生产企业、商贸企业、第三方物流企业提供配套的物流基础设施服务。园区位于距离港口和市区均较理想的范围内，周边交通网络发达，被视为上海地区从事城市配送和国际进出口业务的最佳场所之一。
　　
　　
【 · 发布:panme　 2008-01-19 10:17 】　　
　　长江三角洲地区---- 宝湾昆山物流
　　宝湾（昆山）物流中心是由深圳赤湾石油基地股份有限公司投资兴建的大型现代化物流园区。园区一期占地400亩，建有12栋高标准物流仓储设施，配有综合办公楼、包装车间、停车场和集装箱堆存场地。项目总投资达4.5亿元人民币，2007年4月开工建设，可为客户提供仓储面积达13万平方米。
　　
　　宝湾（昆山）物流中心位于上海与苏锡常两大经济圈的连接点，毗邻上海国际汽车城和昆山经济技术开发区。凭借良好的区位优势、完善的交通网络以及较低的运营成本，昆山宝湾将成为有效服务上海经济圈，辐射整个华东地区的物流园区，为从事区域配送、国际物流以及生产配套物流业务的企业提供优质、高效、安全的物流操作平台。
　　
　　
　　
【 · 发布:panme　 2008-01-19 10:25 】　　
　　环渤海地区----宝湾天津物流
　　2005年，国家大力推进滨海新区战略，为抓住这一历史性机遇，完善宝湾物流遍布中国沿海主要经济区的战略布局，深圳赤湾石油基地股份有限公司于2005年底斥资4亿元人民币，投资兴建宝湾（天津）物流中心。
　　
　　宝湾（天津）物流中心园占地474亩，建有15栋轻钢结构高架库，仓储面积14.2万平方米，并配有综合办公楼、包装车间、停车场和集装箱堆存场地。宝湾（天津）物流中心是环渤海经济圈的首座现代化物流中心，中心秉承母公司深基地健康、安全、环保（HSE）的管理理念，区内规划合理，配套功能齐全，体现出中国物流园区的领先水平。
　　
　　宝湾（天津）物流中心位于塘沽区海洋高新技术开发区内，地处滨海新区的中心地带，毗邻天津经济技术开发区、天津港保税区、海河下游工业区，紧靠天津港。凭借良好的区位优势、完善的交通网络，宝湾（天津）物流将成为有效服务滨海新区，辐射整个环渤海地区的物流园区，为从事区域配送、国际物流以及生产配套物流业务的企业提供优质、高效、安全的物流操作平台。
　　
　　
【 · 发布:panme　 2008-01-19 10:28 】　　
　　珠江三角洲地区----宝湾广州物流
　　宝湾（广州）物流中心是深圳赤湾石油基地股份有限公司继成功开发运作宝湾（上海）物流中心后，努力打造全国重点区域物流设施服务网络的另一重要战略部署。中心由宝湾（广州）物流有限公司经营运作，注册资本5000万人民币，于2006年初正式运营。园区一期占地65亩，已建成三栋标准高架库，仓储面积2万平米；二期项目占地170亩，规划建设6栋标准丙二类仓库，仓储面积6万平米，预计全部工程于2008年完工。
　　
　　宝湾（广州）物流中心位于广州经济技术开发区东区，毗邻广州出口加工区、广州科学城以及永和经济开发区，地处穗、深、港、澳交通枢纽地带，能有效辐射有世界生产基地之称的“珠江三角洲”。广州宝湾的地理位置优越，交通网络发达，可为在该区域内开展业务的生产企业、商贸企业、第三方物流企业提供优质的物流运作平台。
　　
　　
　　
【 · 发布:panme　 2008-01-19 10:56 】　　
　　深基地是在保留自己的海油后勤基地,海油工程的同时大力发展现代物流,处于转行初期,专注于珠江三角洲地区,环渤海地区,长江三角洲地区.有待进一步观察.
　　有点类似于万科,万科是专注于珠江三角洲地区,环渤海地区,长江三角洲地区的住宅产业,现已"推土机"式的前进.而深基地专注于珠江三角洲地区,环渤海地区,长江三角洲地区的物流,现在是培育,施肥,壮大期.
　　值得期待....
　　
　　
【 · 发布:福海灵山　 2008-01-19 12:02 】　　
　　【 · 原创:冰雪婉儿　 2008-01-18 20:20 】　　
　　B股问题有望很快解决，优质纯B股公司可能发A股，建议加快买入力度。
　　
　　＝＝换仓200771 200053
　　
　　继续持有部分200770
　　
　　希望这一轮下来
　　
　　能够增加200770的
　　
　　负成本长线持有数量 :))..
　　
【 · 原创:基技合壁　 2008-01-19 12:57 】　　
　　。（他举了一个例子，胜宝旺签下一个订单，其中合同指定有几项关键零部件必须从某家公司采购，而那家公司知道合同有这个条款后，马上对这几项部件大幅度提价，导致胜宝旺的制造成本上升，有几个合同甚至可能亏本。）
　　-------------------------------------------------------------------------------------------
　　
　　那家公司是什么公司？是A股上市公司吗？管道类公司难不成是新兴铸管？
　　
【 · 原创:是风　 2008-01-19 20:11 】　　
　　坦率的说深基地25倍的PE，4倍的PB几乎都超出我关注股票的范畴。按照S兄本帖的思路，我理解的深基地未来：
　　1，海油后勤基地－－增长有限。
　　2，海油工程－－行业已处于景气高峰期，以及海油工程与唯一服务方中海油的特殊关系，此部分今后的发展不确定性很大。
　　3，物流基地－－已从试点扩展到全面展开阶段，投入巨大，对公司未来具有绝对性作用。
　　大家可能因此而把关注点都放在了物流基地上吧。
　　如果不能判定物流资产是否存在隐避性资产，我不能理解在当前股价下深基地的安全边际，请S兄多多赐教。
　　
　　
【 · 原创:老馒头　 2008-01-19 20:38 】　　
　　深基地B（200053） 简要经营情况(单位：万元）
　　
报告期 主营业务收入 主营业务利润 营业利润 　投资收益 利润总额 净利润 营业利润/利润总额
1996年 10138 6655 6655 -119 6455 5469 1.03
1997年 10039 6311 5781 -781 4994 4128 1.16
1998年 39462 13232 5776 403 6381 4303 0.91
1999年 8885 4902 4458 24 4477 3809 1.00
2000年 9668 5311 4907 336 5218 4485 0.94
2001年 10280 5726 5325 1504 6815 6018 0.78
2002年 9547 5146 5051 2016 7049 6294 0.72
2003年 10962 6312 5357 3006 8356 7535 0.64
2004年 15655 8791 6906 4155 11036 10041 0.63
2005年 16447 9062 6979 5471 12445 11473 0.56
2006年 19471 11112 7213 7418 14601 13626 0.49
　　
　　
　
　　
【 · 原创:ShareHolder　 2008-01-19 23:52 】　　
　　最近看了SOSME的文章，开始学习现金流估值，由于没有任何财务知识，试着做如下分析，恳请SOSME大师指点
　　
　　
一、竞争优势（单位：百万）
自由现金流 19971231 19981231 19991231 20001231 20011231 20021231 20031231 20041231 20051231 20061231
经营性现金流 0 69 62 73 85 73 69 99 107 108
资本支出 - 10 -4 7 23 35 97 243 149 421
自由现金流FCF - 48 36 56 50 -14 -110 -53 29 -321
FCF/主营业务收入（%） - 48.8% 40.8% 57.6% 48.7% -14.7% -100.8% -34.0% 17.9% -164.9%
盈利能力 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
销售毛利率 67.4% 62.0% 59.5% 59.1% 59.9% 58.2% 61.9% 60.5% 59.5% 61.6%
主营业务利润率 41.1% 44.1% 42.9% 46.4% 58.5% 65.9% 68.7% 64.1% 69.8% 70.0%
资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2
资产收益率 6.7% 7.6% 6.8% 7.9% 10.1% 10.0% 11.3% 13.0% 12.9% 12.3%
财务杠杆 1.2 1.1 1.1 1.1 1.2 1.1 1.1 1.2 1.3 1.6
净资产收益率(ROE) 8.2% 8.8% 7.7% 9.0% 11.9% 11.5% 12.5% 16.2% 16.3% 19.4%
二、盈利性（单位：%）
百分率损益表 19971231 19981231 19991231 20001231 20011231 20021231 20031231 20041231 20051231 20061231
收入 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%
销售成本 32.6% 38.0% 40.5% 40.9% 40.1% 41.8% 38.1% 39.5% 40.5% 38.4%
(销售)毛利率 67.4% 62.0% 59.5% 59.1% 59.9% 58.2% 61.9% 60.5% 59.5% 61.6%
管理费用 9.5% 8.6% 7.3% 6.8% 7.7% 8.3% 10.4% 11.6% 12.2% 15.7%
营业费用 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
其他 -4.2% -1.4% -2.3% -2.6% -3.8% -7.3% -1.6% 0.4% 0.5% 4.3%
(营业)毛利率 62.1% 54.8% 54.5% 55.0% 56.0% 57.2% 53.2% 48.5% 46.9% 41.6%
三、成长性（单位：%）
收入增长 19971231 19981231 19991231 20001231 20011231 20021231 20031231 20041231 20051231 20061231
年度对比 -1.0% -1.4% -10.3% 8.8% 6.3% -7.1% 14.8% 42.8% 5.1% 18.4%
3年平均 9.8% -1.1% -4.3% -1.2% 1.3% 2.4% 4.3% 15.0% 19.9% 21.1%
8年平均 - - - - - 2.9% 0.9% 5.6% 6.4% 8.8%
销售净利润增长 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
年度对比 -24.5% 5.8% -12.8% 17.8% 34.2% 4.6% 19.7% 33.3% 14.3% 18.8%
3年平均 -4.1% -13.8% -11.4% 2.8% 11.3% 18.2% 18.9% 18.6% 22.2% 21.8%
8年平均 - - - - - 3.8% 1.2% 7.9% 13.6% 15.3%
经营性现金流增长 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
年度对比 - - -11.0% 19.4% 15.3% -14.0% -5.5% 44.4% 8.1% 0.3%
3年平均 - - - - 7.0% 5.8% -2.1% 5.5% 13.8% 16.1%
8年平均 - - - - - - - - - 5.7%
四、财务稳健性
收入增长 19971231 19981231 19991231 20001231 20011231 20021231 20031231 20041231 20051231 20061231
财务杠杆 1.2 1.1 1.1 1.1 1.2 1.1 1.1 1.2 1.3 1.6
已获利息倍数 -12.7 -34.6 -21.0 -18.4 -12.7 -6.2 -28.7 90.8 74.3 9.4
流动比 1.2 1.6 2.3 2.6 2.3 2.8 3.0 0.7 0.7 0.4
速动比 1.2 1.5 2.2 2.6 2.3 2.8 3.0 0.7 0.7 0.4
　　
　　
　　五、现金流贴现估值（公司的自由现金流FCFF）
　　
假设 数值
第一阶段增长率 15.30%
永续年增长率 3.00%
贴现率 11.00%
　　
　　#第一阶段增长率取8年平均净利润增长
　　
　　
公司自由现金流FCF (年） 19971231 19981231 19991231 20001231 20011231 20021231 20031231 20041231 20051231 20061231
EBIT 53,576,502 48,637,315 42,550,308 46,541,833 49,366,912 43,504,834 51,767,068 69,825,982 70,743,132 80,698,735
税率 17% 15% 15% 14% 12% 11% 10% 9% 8% 6%
EBIT*(1-税率) 44,283,775 41,494,559 36,201,895 40,009,977 43,596,126 38,845,192 46,682,511 63,686,681 65,381,101 75,579,065
加：折旧 - 10,643,928 0 11,340,229 12,087,449 11,304,523 9,867,362 18,930,763 24,951,604 29,025,622
减：资本支出 - 9,888,406 -3,540,245 6,865,296 22,741,692 34,780,886 97,348,607 242,926,574 149,290,745 421,177,816
减：净营运资金的变化 8,776,198 -6,097,548 3,460,438 -11,222,352 -17,142,447 29,425,756 69,677,429 -107,119,140 -88,376,752 4,499,917
FCF - 48,347,629 36,281,702 55,707,263 50,084,331 -14,056,927 -110,476,162 -53,189,990 29,418,712 -321,073,046
　　
　　
　　1-5年增长15%，6-8年降为10%，9-10年为5%，永续年增长3%。
　　
第一阶段(10年）预测 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
FCF 57747234 66582560 76769692 88515455 102058320 112468268 123940032 136581915 143547593 150868520
　　
　　
　　
FCF估值 现金流折现值（万元）
第一阶段 569,415,550
第二阶段（终值） 1,942,432,194
企业价值AEV 2,511,847,744
+ 非核心资产价值 239,047,723
－少数股东权益 0
－净债务 0
总股本价值 2,750,895,467
股本（万股） 230,600,000
每股价值（元） 11.93
　　
　　
　　评价：
　　1.净资产收益率(ROE)稳步增长，但现金流却为负数，主要是投资导致资本支出增加所致。可以看出公司投资取得了很好回报
　　2.销售毛利率维持在60%左右，收益相当稳健。
　　3.净利润增长和营业收入增长相一致，说明其利润增长不是靠压缩成本或投资收益等一次性收入获得，成长性具有可持续性。
　　4. 财务杠杆有所提高，而速动比只有0.4，这需要引起关注。但考虑到公司高速成长需要通过合理的杠杆作用，可以理解。已获利息倍数为9，还债仍在能力范围。
　　
　　综上所述，公式成长良好，但估值偏高；给70%边际，在8.5元附近可以尝试建仓。
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-19 23:54 】　　
　　是风君提到对深基地进行“估值”的问题，这是一个我最不愿意在公开帖上发表的部分，因为这是最易误导他人也易误导自己的话题，但这也是最不应该忽略的问题，谈谈自己的一些观点：特此声明此乃“一家直言”！
　　
　　对深基地的我准备用最简单的评估方式：收益倍率法，对海油基地与海油工程分别进行评估。
　　
　　1、 海油基地：这是非常稳定的现金牛业务，考虑到配套的赤湾物流公司，这部分业务从2008年开始将在0.7亿元的基础上稳步（个位数）增长，给15的评估倍率：价值为10.5亿；
　　
　　2、 海油工程：是风君提到行业已处于景气高峰期，不知道依据何在？先看几条信息：
　　
　　（1） 中海油总公司总经理傅成玉：“中国海油石油即将迎来一轮发展的高峰期，在此之前要求海油工程作为服务配套企业相应快速跟进，蓬莱和青岛两个项目由此而生。任何一项投资都会有持不同意见者，更何况是现在需要海油工程的产能成倍的增加。蓬莱和青岛两个项目是否存在重复建设，关键在于我们的目光能看到今后五年、十年，还是二十年。我们应该把目光放眼国际市场，为世界海洋石油工程的产业重心转移到中国而提前谋划。所以我认为，蓬莱和青岛两个项目将来还远远不够。”
　　（2） 根据orchidji君到公司了解的情况，公司管理层也坦言：从长期来看，海上石油工程仍然处于严重的供不应求中。
　　（3） 最近有报道中集在大连长兴岛投资12亿美元介入海洋工程项目（未经公司证实）。
　　我自己非专业人士对景气度不好评论，但至少从以上信息判断行业可能只处于一个大繁荣长周期的底部或中部，所谓的景气高峰期还远未到来。
　　
　　关于海油工程与唯一服务方中海油的特殊关系，确实对深基地的海油工程业务的发展带来一些不确定性，但考虑到全球海油工程制造向中国转移的大背景，再考虑到中国海域的逐步开放，至少随着中石油与中石化向海洋的拓展，对深基地的利好因素也是存在的。
　　
　　在上面分析的基础我来估计深基地海油工程部分的价值――
　　胜宝旺本部（32％）＋蓬莱巨涛重工（22.4％）到底价值几何呢？
　　胜宝旺本部（32％）2006年为深基地贡献了0.74亿的利润，蓬莱巨涛重工的制造能力是胜宝旺本部的3倍，胜宝旺本部基本已是满负荷运转但长期而言自身也还具有增长能力，综合上面的背景分析做个即不悲观也不乐观的估计：蓬莱巨涛重工（22.4％）的收益能能够相当于胜宝旺本部（32％）的收益能力，及通过蓬莱巨涛重工（22.4％）再创一个胜宝旺本部（32％），在2008－2010后深基地的海油工程业务能够贡献1.5亿，考虑到景气度给20的评估倍率：价值为30亿。（这里需要对胜宝旺本部2007年的收益情况进行说明：公司在2007年半年报与三季报都已披露胜宝旺的收益将下降，公司也说明这是短期的正常波动随后就会恢复正常。上面orchidji君对公司的调研报道对此也有所说明）
　　
　　上面两部分价值总和：40.5亿，目前深基地的市场价值是35亿左右，这也是我上面所说“深基地的海油后勤与海油工程两大项目其实已经为我们提供了部分安全边际”的整个逻辑分析过程。是风君也许会认为我的分析偏乐观那就权当我给深基地的管理层溢价吧，虽然深基地的管理层非常低调（相关信息非常稀少）但确实让我敬佩与信任，深基地的管理层不是用语言而是用行动来展示其卓越。
　　
　　再说深基地的宝湾物流项目，从2000年开始规划到2004年上海宝湾项目的试点成功、再到2006－2007的激进扩展，这是一个自然而流畅的过程，如果说2002－2004年的上海项目还有“赌”的成分那么今天再用“赌”的眼光来看待宝湾项目在全国的扩张就多少有些“藐视”深基地管理层的智慧了。
　　
　　上海宝湾项目一期与二期已经成功，只对这个成功的项目我们又该如何估值呢？
　　
　　上海宝湾项目的成功具有绝对的战略意义，它是一只“克隆羊”！
　　
　　我做个自己的判断：所谓的全国扩展就是把上海宝湾在全国各地进行简单的复制而已，而且我相信这个复制很可能还会在上海本地进行，未来如果出现上海宝湾项目三期、四期或五期，那我一点也不会感到奇怪。如果宝湾物流在全国范围内复制成功，那么这块业务又该如何估值呢？
　　
　　总之：对深基地的投资不会让我们输掉什么，但如果成功那么前景至少目前几乎还看不到边。
　　
　　
【 · 发布:sosme　 2008-01-20 10:41 】　　
　　虽然我看了不少深基地的相关资料，总体感觉在对胜宝旺本部即蓬莱巨涛重工的信息披露上可谓“惜字如金”，每年公司只汇报海油工程方面经营的结果而对整个经营过程几乎没有做实际的披露，胜宝旺本部即蓬莱巨涛重工总给人一种朦胧的感觉，不过我有信心与耐心用持续几年的时间慢慢的穿透层层迷雾，这本身可能也是投资的乐趣之一吧，下面先贴上收集到的一些外围资料：
　　
　　南海深水石油勘探明年起进入高潮 中石油中石化表示加入勘探行列
　　□本报记者 林威--（4.5日中证报）　　
　　
　　国内外石油公司日前在行业会议和展览会上表示，南海深水石油勘探2008年起将进入高潮。
　　
　　有关资料表明，国内三家石油巨头中石油、中石化和中海油以及中海油的两家国外合作伙伴均表示从明年起公司计划进行南海深水石油勘探。
　　
　　其中，中国石油有可能于明年初在南沙群岛海域开钻第一口深水探井。根据熟悉这项交易的人士称，公司已经得到钻井服务商越洋公司的口头答应，相关租赁合同很快将签署。
　　
　　中石化相关人士也表示有可能2008年在琼东南盆地水深1500米处开钻第一口深水井。此前，中海油表示在今年晚些时候钻第一口自营的深水井，但目前还未租到钻井船。
　　
　　自上个世纪90年代以来，世界范围内的石油大发现大多来自深水。泰国湾、西非几内亚湾和墨西哥湾为深水勘探的热点。
　　
　　去年李嘉诚旗下在加拿大上市的石油公司哈斯基能源首次在南海深水区取得重大突破，也鼓舞了国内外石油公司在南海勘探的热情。该探井带来1100-1700亿立方米天然气的可开采储量，也直接刺激合作伙伴中海油股价的上升。
　　
　　该公司表示将在去年深水发现的基础上继续对该区块进行勘探投资。
　　
　　目前哈斯基已经签下5.8亿美元（45.24亿人民币）的合同，取得为期三年的海上钻井平台的租用。这个深水半潜式钻井平台目前正在建造，并将在2008年的第二季度投入使用。哈斯基将利用这个平台开钻若干口井。
　　
　　另外一家美国上市公司丹文能源有关人士说，明年如果可以得到钻井设备，将在南中国海深水的天然气富集区开始打勘探井。他说，地震资料显示这个区块钻井前的天然气储量潜力很大。
　　
　　但这位人士说，公司正在努力得到钻井设备，但还没有确切.
　　
　　关于蓬莱巨涛海洋重工
　　
　　中国蓬莱网讯，蓬莱巨涛海洋重工有限公司由中国海洋石油总公司、新加坡胜科集团、深圳南山集团和西萨摩亚茂胜投资有限公司总投资2.2亿美元建设，主要从事海上石油和天然气钻井采油平台的设计、开发与建造，包括导管架和桩、组块、生活模块、浮式生产储油轮的上部模块，以及港口机械和石油化工设备等，规划建设成为我国目前最大的海上钻井平台生产基地。项目一期投资7160万美元，2005年3月开工建设，主体工程包括4条滑道、700米长自用码头和建筑面积10万平方米厂房。其中，4条滑道分别是1.5 万吨级2条、8000吨级1条、6000吨级1条；700米长自用码头最大水深-10.9米，可停靠30万吨级空载油轮和各类船舶。一期达产后，年可加工各种设备8.5万吨，实现销售收入14亿元、利税2亿元。二期工程计划2007年8月开工建设。（李连科 王洛）
　　
　　招商证券股份有限公司：巨涛潜力巨大
　　巨涛油服宣布拟以3.38 亿港元的代价收购大股东王立山先生持有的蓬莱巨涛海洋工程重工有限公司（“蓬莱巨涛”）30%股权。蓬莱巨涛主要产品导管架目前需求旺盛，而中国国内产能不足，因此该公司的业务有广阔发展空间。我们将目标价调升至每股HK$5.30。维持“买入”评级。
　　收购价较低，对上市公司有利 收购代价为3.38 亿港元，按大股东对蓬莱巨涛2007 年保证盈利7,500 万港元的15 倍市盈率定价。我们认为蓬莱巨涛未来几年业务和业绩将会高速增长，因此15 倍市盈率的定价对巨涛油服有利。收购事项需待股东大会通过。预计收购事项可于2007 年底前完成。
　　蓬莱巨涛经营规模大，业务成长性高 蓬莱巨涛目前的主要产品是导管架。
　　导管架产品单位价值高，一般为几千万元或数亿元人民币。同时蓬莱巨涛投资巨大，根据报章报道，蓬莱巨涛注册资本达2750 万美元，一期工程投资额高达7160 万美元。基于中国制造业的优势，中国导管架制造业有广阔发展空间。初步估计蓬莱巨涛2008－2010 年盈利可达到50%左右的增长。
　　蓬莱巨涛是对巨涛油服现有业务的重要补充 收购后的蓬莱巨涛将成为巨涛油服的联营企业。但根据蓬莱巨涛的公司章程，巨涛油服及大股东王立山先生对蓬莱巨涛的经营起到主导作用。因此，收购后的蓬莱巨涛将跟上市公司成为一体，其导管架产品实质上是对巨涛油服现有业务的升级和重要补充。
　　盈利预测和目标价调整 我们预计蓬莱巨涛30%权益在2008 年和2009 年分别为巨涛油服贡献盈利3,600 万元和5,760 万元（人民币，下同）。于是我们大幅提高了巨涛油服2008 年和2009 年盈利预测。我们初步根据2008年盈利预测给予公司25 倍的目标市盈率，于是提高估值至每股HK$5.30。
　　
　　巨涛海洋石油服务（3303）七月向大股东购入蓬莱巨涛三成权益后，业务亦从原来的海上油气开采设备配件生产，走进毛利率较高的勘探平台导管架制造领域。巨涛油服执行董事兼副总经理曹云生昨天接受访问表示，蓬莱于山东设有占地四十六万方米的导管架生产基地，今年的整体产能利用率仅约三分一，加上已预留四分一的平台建造工地，故仍有一定的扩产能力。 曹云生指出，导管架是海上勘探开采的工作平台，由于质量要求较高，因此，毛利率较原有的设备制造业务为高。 他指出，相对陆上气油开采而言，海上的勘探工程处于初期发展阶段，特别是深水石油资源的开发技术仍有很大的发展空间。另外，海上勘探设备制造，是技术工人密集的行业，随发达国家成本压力增加，相信产业向中国转移已成为大势所趋。
　　
　　胶东在线网2007年5月11日讯（通讯员 张绍贤 尚辉）：近日，蓬莱巨涛海洋重工加工建造的首个15-1号石油导管架正式完成，这个导管架长120米,宽40米,重6400吨,由驳船装载运往中国海洋石油总公司南海乐东气田。这是我省首个建造完成的石油导管架。蓬莱巨涛海洋工程重工有限公司是由中国海洋石油总公司,新加坡胜科集团,中国南山科技开发股份公司和西萨摩亚茂胜投资有限公司合资建设.项目总投资2.2亿美元,其中一期投资7160万美元.主要从事海上石油和天然气钻井采油平台的设计,开发与建设,包括导管架和桩,组块,生活模块以及港口机械和石油化工设备等.完全达产后,将成为我国最大的海上钻井平台生产基地。目前，公司建造的其他3个导管架主体已经完工.今年5月底,第2个导管架将交付中海油文昌区块投入使用。
　　
　　
　　
【 · 原创:danhua　 2008-01-20 19:38 】　　
　　对于sosme兄的“我做个自己的判断：所谓的全国扩展就是把上海宝湾在全国各地进行简单的复制而已，而且我相信这个复制很可能还会在上海本地进行，未来如果出现上海宝湾项目三期、四期或五期，那我一点也不会感到奇怪。如果宝湾物流在全国范围内复制成功，那么这块业务又该如何估值呢？”
　　
　　我觉得要谨慎，宝湾物流园在上海的成功可以看作一个偶然的因素，选址的成功，并且宝湾上海物流园是一个城市物流园，开在交通便利的地区就可以，而宝湾其他大部分物流园都是工业区附近的，目前还很难判断是否能同样成功。
　　
　　我问过深基地的证券代表，他表示目前昆山物流园1期招租情况还是挺不错的，物流园的成功与否主要看选址，这是最关键的因素，也是他们投资前最重点考虑的。
　　
　　虽然我也很看好深基地管理层的能力，但sosme兄的“简单复制”的观点也有些太乐观了。
　　
【 · 原创:安全边际　 2008-01-20 20:20 】　　
　　SOSME君:
　　我有一点不解,为何沈阳的项目投资要十几亿?
　　而同样面积的投资基地在其他城市甚至上海,也就是四个亿.

　　
【 · 原创:SeeTomorrow　 2008-01-21 01:03 】　　
　　涛油服宣布拟以3.38 亿港元的代价收购大股东王立山先生持有的蓬莱巨涛海洋工程重工有限公司（“蓬莱巨涛”）30%股权。
　　^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^
　　王立山将“蓬莱巨涛”30%股权作价3.38亿港元，那么深基地的22.4%的股权只能值2.52亿港元，按S君的算法，意味着海洋工程这一整块的价值只有约3.76亿，S君对其30亿的估值会否过高了？
　　
　　难道王立山肯这么亏本大甩卖？
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-21 11:10 】　　
　　danhua君好：让我们一起“大胆假设、小心求证”，未来跟踪深基地的时间还长着呢……
　　
　　安全边际君好：“沈阳的项目投资要十几亿”――信息来源何在？
　　
　　SeeTomorrow君好：我对海洋工程这一整块的价值评估再做说明
　　（1）深基地的海洋工程业务是由两部分组成的：胜宝旺本部（32％）＋蓬莱巨涛重工（22.4％）
　　（2）我对这部分的评估30亿元是2010之后的价值
　　（3）巨涛油服本身在一定意义上就是王立山先生自己的公司，这个交易是内部交易（自己卖给自己），这个交易价格非市场化定价没有多大意义。
　　
　　
【 · 发布:sosme　 2008-01-21 11:47 】　　
　　深基地将让我将自己的研究方向向海油工程与物流业延伸，这本身就是两个很有趣的行业，我的兴趣爱好能够再次得到满足，也许我对深基地的研究冲动远远大于投资冲动。
　　
　　关于物流业的信息容量远远大于海油工程，其中会涉及到很多有趣的公司与事件，我将陆续收集一些资料先冲冲电，我对宝湾物流的认知能力将建立在我对这个行业的认知基础之上。
　　
　　物流基地的概念界定
　　
　　就掌握的一些情况看，目前，物流基地的概念在国内还没有一个明晰和准确的界定。一般的情况下，人们是把它和综合物流中心等而视之的。日本的物流团地似乎与它有一些相似的地方。按照现代汉语辞典的解释，所谓基地，是某项事业建设的基础，或是建设某项事业基础的地方，由此推论，所谓物流基地就是建设物流事业基础的一个特定区域。除此之外，界定物流基地的概念，还应考虑它具有的个别与其他的特殊个性，即它的独立专业和公共益性。随着经济的发展和社会的进步，物流领域与生产领域逐步分离，一些大的生产厂家，已经很难明确产品的集中生产基地，某一种产品可能有许多不同的零件生产地，出现了分类生产的倾向，为了使物品能在生产基地和部件引进地之间及时及准确地运送，必须要有专业物流企业来支撑。物流基地的产生就是适应了这种社会分工的需求，一般来讲，物流基地的独立专业性体现在以下两个方面：一方面，在物流基地中，原则上不单独发展制造业，另一方面，在物流基地的服务半径内，原则上不应该再发展分散的自用型物流业，在充分发挥物流基地的整体功能的条件下，尽可能地减少重复投资造成的浪费。
　　
　　物流基地的公共公益是它不同于自用型物流中心的另一个特征，公共公益为特征的物流基地面对的客户更广泛，服务辐射的半径更大，规模更大，配套服务的综合性更强，从这个意义讲，物流基地的产生，不仅可以提高物流服务的专业化水平，而且更有利于提高物流行业的资源利用效率。
　　
　　
【 · 原创:爱因思叹　 2008-01-21 12:07 】　　
　　【 · 原创:是风　 2008-01-19 20:11 】　　
　　坦率的说深基地25倍的PE，4倍的PB几乎都超出我关注股票的范畴。按照S兄本帖的思路，我理解的深基地未来：
　　1，海油后勤基地－－增长有限。
　　2，海油工程－－行业已处于景气高峰期，以及海油工程与唯一服务方中海油的特殊关系，此部分今后的发展不确定性很大。
　　3，物流基地－－已从试点扩展到全面展开阶段，投入巨大，对公司未来具有绝对性作用。
　　大家可能因此而把关注点都放在了物流基地上吧。
　　如果不能判定物流资产是否存在隐避性资产，我不能理解在当前股价下深基地的安全边际，请S兄多多赐教。
　　-------------------------------------
　　基本上认同和风的观点。也谈谈我的看法：
　　
　　1。赤湾基地：从近几年的情况看，增长较慢，据说有场地受限的因素。
　　2。胜宝旺：07年收益下降不是一个不好信号！随着傅育宁卸位以及中海油服和中海油的回归，后期不能太乐观。本人有个预感，公司管理层也许正在谋划出售胜宝旺的股权。
　　3。物流业：这是深基地的未来。从上海宝湾的情况看，是值得信赖的。虽然前期需要大量的资本金，但换来的是土地。一旦完成布局，以后就是坐地收钱，这也是我看好深基地的主要原因。
　　
【 · 发布:sosme　 2008-01-21 12:50 】　　
　　深基地召开物流业务战略研讨会
　　
　　2006年10月13日至14日，“深基地物流业务战略研讨会”在中山市三乡镇的招商局会所顺利召开。出席此次会议的有深圳赤湾石油基地股份有限公司韩桂茂执行董事、公司崔伟副总经理及黄反之、黄动儿、任永平副总经理等高层管理人员以及公司各主要职能部室负责人和下属各责任中心负责人共计20余人。会议历时一天半，议题涉及“中国物流产业的发展现状和趋势”、“物流业务发展模式探讨”和“总部职能部室和核心价值观”等多个方面。此次会议旨在探讨公司物流业务的发展方向，为企业内部成员提供一个自由发言的平台，增强企业核心团队的凝聚力。
　　
　　13日上午，会议在积极热烈的气氛中开始。总部物流业务部经理助理黄韶峰首先做了“中国物流产业结构和区域分析”的主题发言，从中国物流产业的现状、仓储行业的业务构成、物流需求的区域分布等多个方面对其进行了阐述，并对仓储行业的未来发展趋势做出了判断。他认为：在巨大的市场需求和行业快速发展的背景下，深基地物流只占极其微小的市场份额，必须要在物流业务模式上寻求突破，并进一步加大投资力度，加快公司物流业务的发展速度。刘健针经理对我司目前开展的物流园区业务做了“物流园区发展策略”的主题发言。刘经理谈到国家宏观调控政策等问题对我司物流园区建设的影响，并就物流园区的客户需求和市场竞争环境等做出了深入分析。
　　
　　石油后勤服务本部刘伟总经理针对于前期深基地物流业务调研小组在武汉、长沙、大连、广州花都等地的实地调研情况做了专题汇报。尔后，上海宝湾物流的任千里总经理、马英枢副总经理以及广州宝湾物流有限公司的张翔总经理做了关于“物流业务增值服务模式”的主题发言，讲话中他们都谈到，开展物流增值业务对深基地物流业务的发展至关重要，但开展什么物流增值业务，怎么开展是公司团队最需解决的问题。
　　
　　听完上述各方的主题发言后，与会人员对发言人所谈及内容的专业性和深入性表示极大的赞赏。物流业务的发展模式一直是物流理论界一直在研究的课题，从深基地的物流战略角度来说，公司管理团队和全体股东最为关注的是物流园区的开发模式和增值业务的开展模式，目的是提高物流业务的投资回报率。13日下午是讨论时间，与会人员纷纷积极建言献策，就以上议题展开深入探讨，最终排除了一些不切实际的设想，并就以下物流业务的发展策略初步达成共识：
　　一是必须采取有效手段加快物流园区发展速度；
　　二是完善项目实施系统的配套机制；
　　三是目标客户要从第三方物流公司向终端客户转移；
　　四是要逐步培育高端增值业务的服务能力；
　　五是总部要实行统一的商务管理等。
　　
　　10月14日，会议进入第二天，会议议题也由“物流业务”转向了“总部职能部室的职责及核心价值观”。崔伟副总经理在会上做了主题讲话。
　　
　　崔副总谈到总部与各责任中心分离后所明确的总部职能部室的四大核心工作：
　　一是制定公司的战略规划。崔总要求总部各职能部室加强对宏观经济和环境的研究，通过对行业发展趋势的判断，制定出有利于公司长远发展的战略举措。
　　二是资源的配置和共享。对人员、设备、资金的配置和资源的共享力求合理高效，并制定有效的人员激励机制。
　　三是做好预算管理工作。总部职能部室和各责任中心应对资金的未来流向有准确预估，并做好预算考评工作。
　　四是审计工作。通过对管理制度、安全制度、财务制度、管理人员职业道德等方面的审计，保证公司的长期健康发展。
　　
　　崔总通过阐述“3+1”的核心价值观的内涵，为构建良好的企业团队和企业文化提出了具体的要求。一是诚信。崔总认为“守法、守规”是诚信的基石，“坦诚的沟通”是彼此间诚信的纽带，“敢于承担责任”是诚信的精髓所在。
　　二是团队精神。要重视集体的力量，避免突出个人，积极发扬协作精神。
　　三是执行力。好的执行力是建立在成功的沟通能力、扎实的专业能力、永无止境的再学习能力和创新能力的基础之上。
　　四是激情。企业员工要做到干一行爱一行，积极主动地去完成各项工作，对工作充满激情。
　　
　　会议最后，公司执行董事韩总做了会议总结发言。韩总首先肯定了此次会议的重要性，并对参会人员的积极态度表示了赞赏。韩总说, 一个企业在发展过程中不可避免地会遇到各种各样的困难，我们必须要坚定信念、勇于面对，只有做到清晰定位、勇于创新、不断学习，我们的企业才会在激烈的市场竞争中得以生存，才会不断向前迈进。最后，韩总勉励大家，深基地的成功是建立在一个拥有同一核心价值观的公司经营团队的基础上，他希望团队成员都能继续发扬团结奋进的精神，为公司拥有更加美好的明天共同努力。
　　
　　会后，参会人员纷纷表示，此次会议取得圆满成功。大家在会上各抒己见、充分交流、达成共识；领导的讲话激励人心、催人奋进。大家希望，以后能有更多机会召开这样的会议，将有利于公司管理团队集中智慧，团结一心，共同推动我们企业驶向胜利的彼岸。
　　
　　
【 · 原创:SeeTomorrow　 2008-01-21 13:29 】　　
　　感谢S君的释疑。
　　我刚才查了一下资料，王立山先生是巨涛油服的董事会主席，目前持股比例为58.06% ，近期一直在增持自家的股票，似乎对自己公司的未来很有信心。
　　但是去年7月时，他持股比例仅约50%左右，将可能值30亿的资产以3.38亿注入自己只持有50%的公司，意味着让利15亿，以他的精明，应该没有这么慷慨吧？所以我认为深基地海洋工程的30亿的估值需要再斟酌斟酌。
　　
　　据我粗浅的了解，深海石油开采的成本要比常规石油开采高许多，这几年海洋工程的兴旺正是因为石油价格的上涨，使得其有利可图，（用农作物生产乙醇的兴起也是这个原因），一旦石油价格跌破60美元，海洋开采有可能重归静寂，原来存在的旺盛的需求就会突然消失了。
　　所以是风君提到行业已处于景气高峰期，可以用目前是处于石油高价的顶峰来解释的。
　　
　　不好意思，我总是泼冷水，不过是想大家更全面更深入地探讨。
　　
【 · 原创:SeeTomorrow　 2008-01-21 13:46 】　　
　　今天从飞机上俯瞰北京，深感京城周边之地还是那么辽阔，占地上百亩的一个工厂，只是一片指甲大小，突然想起最近在跟踪的深基地，如果说上海宝湾基地的仓库能值10亿，那么北京周围那么辽阔的土地岂不价值几万倍的10亿，人民币难道就真的充沛到这个程度？
　　按现在的价格水平给中国这片广大的土地上的所有看得见的东西做价格总计，恐怕要达到几十个亿亿，中国的央行从建立到现在难道已经发行过这么多货币了吗？
　　
　　--呵呵，一点感触而已
　　
　　目前大家对深基地的关注有不少是来自对深基地的“工业地产”升值的乐观预期。但我们应该看到，中国还有无数的其他公司也都在新建工厂，这些新建的工厂也都要新购土地。比如凭什么中集新建的工厂也占地500多亩的话，大家就没有对其大谈“工业地产”未来的升值，
　　所以，我个人认为估值时不要去考虑什么“工业地产升值”这种盲目乐观的不确定性的因素，还是老老实实将每一个基地新建的仓库当作一个新建的工厂来看待。那么评估一个新建的工厂要如何评估其价值呢？那就是这个工厂的盈利能力了。
　　--也许我的上述观点不对，工业地产的升值应该给于考虑，那么我以前对中集的估值不是少算了这一块？呵呵，那权当安全边际了吧。
　　
【 · 原创:是风　 2008-01-21 16:46 】　　
　　很感谢S君能无私的奉献出我认为本帖最核心的内容－－－对深基地的估值。
　　对于深基地的研究，很明显我是个学生，所以很多都在以发问的形式在S君的论据上作探讨，这一点请S君原谅，你的水平是我们绝大多说人望尘莫及的。正所谓“理越辩越明”，我就估值部分说说我的看法：
　　“关于物流基地的项目完全可以做一个悲观的估计：整个项目失败！那么深基地就没有投资价值了吗？”我们就引用这样的一个假定，我想这即是一个价值投资者谨慎原则的必要体现，也是给我们过度看重物流项目的一个修正吧。
　　那么按照收益倍率法：
　　1，海油基地项目07年以后以个位数增长的收益，S兄给予
　　15PE，估值10。5亿。PEG明显小于1，这样的估值是不是高了点呢？我个人认为这样成熟的项目应该给予10倍PE以下更合理些。
　　2，海油工程部分我非常同意前面“SeeTomorrow”的观点，我也就不再重复。对于行业景气度的问题，能够了解和查阅的资料很少我主要是出从整个石油行业进行的判断吧。毕竟100美元的油价还是以前绝无仅有的。
　　这样得出的合理估值，在目前较浮躁的市场环境下，我们需要给出多大的安全边际，才是我们买入的时机呢？ 如果以“关注－－－试探性买入－－－持续性买入”这样的步骤，以现在市场先生的报价，我想目前还应该是第一阶段吧。
　　
　　
【 · 原创:chuzhong　 2008-01-21 18:17 】　　
　　每一项新事业都是一场冒险,一家公司不是一颗细菌,说复制就复制.
　　讲了些不着边际的话,权当做个记号.
　　继续关注.
　　
【 · 原创:pxj9902　 2008-01-21 18:58 】　　
　　先贴我在徐星论坛上的发言
　　
　　深基地B的研究
　　
　　一、 多年表现
　　亿元
　　年度 收入 净利润 ROE
　　（%） EPS PE
　　（MAX） PE
　　（MIN）
　　1995 1.02 0.68 14.9 0.29 - -
　　1996 1.01 0.55 11.6 0.24 22.9 8.9
　　1997 1.00 0.41 8.6 0.18 21 6.6
　　1998 0.99 0.43 8.9 0.19 12.8 5
　　1999 0.89 0.38 7.7 0.17 16 4
　　2000 0.97 0.45 8.9 0.19 17.8 8.4
　　2001 1.03 0.60 11.5 0.26 80 13.7
　　2002 0.95 0.63 11.3 0.27 33 19.3
　　2003 1.1 0.75 11.9 0.33 26.6 18.6
　　2004 1.56 1.1 15 0.44 22.4 13.2
　　2005 1.64 1.15 15.6 0.5 19 11.5
　　2006 1.95 1.36 16.9 0.59 22.6 10.6
　　0705 1.13 0.74 34.5 17.4
　　均值 11.9 27.4 11.4
　　
　　1、1995-2003九年间，200053的年收入几乎没有变化，ROE也在10%左右徘徊，是一家经营稳健而有些平庸的企业，2004年起，收入、利润和ROE突上一台阶，ROE冲上15%并维持至今，公司自上市12年以来股本保持2.3亿不变且年年派红利，
　　2、2004年起200053上台阶的原因：
　　(1)物流后勤业务开始贡献利润
　　(2)海洋石油工程业务（胜宝旺）得益于石油市场的景气而出现高增长；
　　3、20053的原始业务石油后勤服务13年来由于业务的区域性只能每年给公司贡献约6000万元的利润。
　　4、12年PE高点均值为27倍，低点均值为11倍，在B股中处于相对较高位置，原因为：
　　(1)每次B股市场疯狂时它和杭汽轮、帝贤等纯B股均是暴炒对象；
　　(2)业绩较为稳定，年年派红利较受境外投资者青睐
　　
　　二、关于海洋石油工程业务
　　
　　1995年以960万美元从南山集团手中购买赤湾胜宝旺32%股权而涉足该业务，赤湾胜宝旺历年业绩，
　　
　　（万美元）
　　年度 净利润 20053的投资收益
　　1995 -87.5 -28
　　1996 -72 -23
　　1997 -240 -77
　　1998 62.5 20
　　1999 0 0
　　2000 112.5 36
　　2001 555 177
　　2002 750 240
　　2003 1122 359
　　2004 1562 500
　　2005 2080 665
　　2006 2890 925
　　0705 1140 365
　　合计 3159
　　
　　2006年胜宝旺以占22%的资产比例（2.9/12.8）为200053创造了54%（0.74/1.36）的利润比，胜宝旺是200053价值的重要组成部分。
　　胜宝旺股东：中海油 36%，2053 32%，新加坡胜科工程 32%，而新加坡胜科物流长期持有20053 5518万股（22%），预计胜科物流与胜科集团应为一致行动人（是否如此请各位兄弟告知一声）， 胜宝旺拥有蓬莱巨涛重工70％股权。
　　胜宝旺在国内的业务就是做600583的分包，有点郁闷，因此07年开始开拓境外业务，须面对荷兰HeereMa公司、美国Mcdermott公司、意大利Saipem公司和韩国现代重工集团等巨头的竞争，但公司介绍胜宝旺在该领域非常有竞争力，是否如此，知道的朋友请说说。
　　与众多网友对2053海洋工程的乐观预测不同，我综合了各种资料，给出了未来几年该项业务的收益预测
　　年度 胜宝旺本部 巨涛重工 合并 归属2053的收益
　　2005 1.71 0 1.71 0.55
　　2006 2.22 0.11 2.3 0.74
　　2007E 1.0 0.8 1.56 0.50
　　2008E 1.2 1.1 1.97 0.63
　　2009E 1.4 1.5 2.45 0.78
　　2010E 1.6 2.0 3.0 0.96
　　
　　2007年低谷，2009年才恢复2006年水平，2006-10年归属2053的收益年均复合增长25%。
　　
　　预计石油后勤业务2007、2008年的利润分别为7000万和7500万元，以现在众多网友对2053收益倍数法的估值，石油后勤业务和海洋工程业务的市值为15*0.7+25*0.5=23亿元，即10元/股，2053现市值约为35亿元，那么，物流业务的市值就为12亿元，到底有没有低估呢？
　　
　　
【 · 发布:sosme　 2008-01-21 23:03 】　　
　　给pxj9902君上帖的表格进行一些整理：
　　一、 多年表现
年度 收入 净利润 ROE（%） EPS PE（MAX） PE（MIN）
1995 1.02 0.68 14.9 0.29
1996 1.01 0.55 11.6 0.24 22.9 8.9
1997 1 0.41 8.6 0.18 21 6.6
1998 0.99 0.43 8.9 0.19 12.8 5
1999 0.89 0.38 7.7 0.17 16 4
2000 0.97 0.45 8.9 0.19 17.8 8.4
2001 1.03 0.6 11.5 0.26 80 13.7
2002 0.95 0.63 11.3 0.27 33 19.3
2003 1.1 0.75 11.9 0.33 26.6 18.6
2004 1.56 1.1 15 0.44 22.4 13.2
2005 1.64 1.15 15.6 0.5 19 11.5
2006 1.95 1.36 16.9 0.59 22.6 10.6
　　
　　二、关于海洋石油工程业务：1995年从南山集团手中购买赤湾胜宝旺32%股权而涉足该业务，赤湾胜宝旺历年业绩：
　　
年度 净利润（万美元） 20053的投资收益（万美元）
1995 -87.5 -28
1996 -72 -23
1997 -240 -77
1998 62.5 20
1999 0 0
2000 112.5 36
2001 555 177
2002 750 240
2003 1122 359
2004 1562 500
2005 2080 665
2006 2890 925
　　
　　与众多网友对2053海洋工程的乐观预测不同，我综合了各种资料，给出了未来几年该项业务的收益预测：
年度 胜宝旺本部 蓬莱巨涛重工 合并 归属2053的收益
2005 1.71 0 1.71 0.55
2006 2.22 0.11 2.3 0.74
2007E 1 0.8 1.56 0.5
2008E 1.2 1 1.9 0.61
2009E 1.4 1.4 2.4 0.76
2010E 1.6 1.9 2.9 0.93
　　
　　
　　感谢pxj9902君提供的数据与分析。
　　
　　
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-21 23:33 】　　
　　基本同意“是风”君的观点，在假设物流项目价值为零的情况下，海油后勤与海油工程两大项目虽有价值但相对目前的价格不能提供安全边际。做为一个“外行”我不能对海油工程项目给予乐观的评估，我也不能为了“自圆其说”而放弃谨慎的原则。
　　
　　其实脱离宝湾物流项目来评估深基地的价值是不现实的，所谓的安全空间看来也只能在宝湾物流上寻求，没有宝湾物流那么深基地只凭海油后勤与海油工程两大项目也许成为关注类的资格都没有，哈哈。 时光会将宝湾物流催化到那种状态呢？让我们一起拭目以待吧。
　　
　　如果以“关注－－－试探性买入－－－持续性买入”这样的步骤那么如何选择取决于每个人的个人判断与风险趋向了，试探性买入主要的目的是提高关注度。对我自己而言也是为了提高研究动力与压力，我喜欢以一个实际股东的身份看问题或做分析。
　　
　　价值评估有时就是一个好玩的游戏，我喜欢假设“极端”状态下的价值变化，投资的艺术性在各种“极端”状态的转换中充满了魅力：比如宝湾物流完全失败价值为零、那么如果非常成功那么价值又该为何呢？
　　
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-22 00:08 】　　
　　为了更好的研究深基地的宝湾物流基地项目需要找一个对比公司，目前看来没有比普洛斯（中国）更合适的了，在主帖中我分析了宝湾物流的路线图，这里看看普洛斯在中国拓展的路线图：
　　2003.4 普洛斯开始在中国开展业务，并将中国的总部设在上海。
　　2004.6 普洛斯在华第一个物流园——普洛斯（苏州）物流园成立。
　　2004.6 全国首家B型保税物流中心试点落户于普洛斯（苏州）物流园。
　　2004.11 普洛斯在华开展港口物流园区业务——上海临港普洛斯国际物流园项目签约。
　　2004.12 普洛斯广州保税物流园开工奠基。
　　2005.1 普洛斯西北物流园一期工程在上海开工奠基。
　　2005.4 普洛斯在华首个空港物流园——普洛斯北京空港物流园项目签约。
　　2005.4 普洛斯在中国将港口物流园区业务扩展至深圳——盐田港普洛斯国际物流园项目签约。
　　2005.5 普洛斯将华北的布点继续扩展到天津——普洛斯泰达物流园项目签约。
　　2005.9 普洛斯全球董事会首次在中国上海召开。
　　2005.12 普洛斯在华最大客户adidas签约普洛斯苏州物流园。
　　2006.5 普洛斯北京空港物流园被北京奥组委授予2008北京奥运会指定物流基地。
　　2006.5 普洛斯已进入中国15个市场，建立25个物流园区。
　　2006.9 全球最大物流企业DHL落户上海普洛斯临港国际物流园。
　　2006.11 普洛斯将华北的布点进一步扩展到大连。
　　2006.11 普洛斯与中国最大的仓储物流企业中国物资储运总公司及旗下核心公司中储股份签 署战略合作协议，共同出资组建合资公司。
　　
　　普洛斯于2003年4月正式在中国上海成立了地区总部，开始了在中国的发展。经过四年多的努力，公司在国内18个城市投资并开发近40个物流园，建成物业总面积将近70万平方米。这些城市包括：北京、天津、青岛、大连、南京、苏州、无锡、上海、杭州、宁波、嘉兴、广州、深圳、佛山、武汉、长沙、成都和重庆。
　　
　　以上的资料已经有些陈旧了，我相信普洛斯在中国的拓展一刻也没有停止过，普洛斯其实在华的拓展比宝湾物流稍晚些，但速度更快力度更大，很多朋友都认为宝湾的扩展步伐太激进了，其实与对手相比已远远落后了，这个行业目前正处于“跑马圈地”的阶段。
　　
　　我感觉宝湾与普洛斯的扩展方式有很多相似的地方：
　　1、起步时机相似
　　2、拓展区域相似
　　3、拓展方式相似：首先都做“克隆羊”，宝湾是上海项目、普洛斯是苏州项目
　　
　　宝湾有一个强劲的对手，同时也是一个学习与赶超的对象，那么普洛斯是何许人物呢？宝湾会成为东方的普洛斯吗？
　　
　　
【 · 发布:sosme　 2008-01-22 00:24 】　　
　　物流地产：普洛斯独具风流
　　( 消息来源:现代物流报 ) 2006年4月13日10:23 作者：胡睿
　　
　　说到物流地产，不能不提及普洛斯。由于其在物流地产中作出的卓越贡献，已经使普洛斯成为这一领域中当之无愧的龙头老大。而更为重要的是，普洛斯掀起的物流地产风暴正在以无以伦比的迅猛姿态，成为物流领域内投资者关注的新宠。
　　１９９３年，专注于工业地产投资的普洛斯公司开始发力物流地产。并在短短几年间，将其发动的地产风暴席卷全球，呈几何基数地完成了资产增值。至今，该公司已由一个仅有３６００万美元启动资金的年轻企业，成长为全球投资额超过２２０亿美元的超级地产大亨，其管理和开发的地产共２０７９处，有着２９９０万平方米的物流仓储设施。
　　在每年将近４０多倍的资产膨胀中，普洛斯以骄人的业绩成为业内追捧的新秀。同时，其所营销的物流地产理念迅速成为一种资产管理潮流。
　　从普洛斯的发展轨迹来看，普洛斯发迹于上个世纪９０年代初期ＲＥＩＴｓ基金盛行之时。１９９１年，普洛斯的前身－ＳｅｃｕｒｉｔｙＣａｐｉｔａｌＩｎｄｕｓｔｒｉａｌＴｒｕｓｔ成立，并借助１９９２年至１９９３年间席卷美国的ＲＥＩＴｓ热潮飞速发展，１９９４年在纽约证券交易所成功挂牌上市。随着业务组合的变化，１９９８年公司更名为ＰｒｏＬｏｇｉｓＴｒｕｓｔ并最终命名为ＰｒｏＬｏｇｉｓ。
　　当然，普洛斯在融资方面并不仅仅依赖于ＲＥＩＴｓ，目前它旗下还管理着９个基金。普洛斯中国业务发展经理赵明琪说：“这与普洛斯在房地产方面只投资工业地产有关。”而在纽约证券交易所上市的ＲＥＩＴｓ除了工业地产外，还有其他类型如商业地产、零售地产、综合地产等领域。
　　２００３年，普洛斯公司开始进入中国。普洛斯公司副总裁梅志明说，普洛斯进入中国是看中了中国市场的巨大潜力，他表示：“中国物流市场前景光明，普洛斯将加大在中国的投资力度，使中国成为普洛斯在美国本土以外最大的投资地。”
　　
　　普洛斯何以“玩转”物流园区
　　
　　编者按：
　　闲置率高、入驻率低，是目前困扰多家物流园区的“心病”。昔日红红火火、大兴土木，如今门前冷落，让人不禁反思，问题出在哪儿？本文以国外企业在中国运作的成功案例，带我们走近一个全新理念运作下的物流园区，看一看它的成功之道。
　　
　　与一些物流园区建成后苦守寂寞相比，位于上海市区西部的普洛斯西北物流园“幸运”得多。正在建设中的普洛斯西北物流园一期工程的三个仓库，一个已被上海惠尔租赁，另外两个也被某国际知名快速消费品生产商预定。
　　
　　全球化物流网络
　　
　　普洛斯西北物流园由在业界有“工业物流地产老大”之称的美国普洛斯公司投资兴建。普洛斯是在美国纽约证交所挂牌的上市公司，管理超过120亿美元的资产。目前，普洛斯已与全球4000多家企业建立了良好的合作，其中世界1000强企业中近一半成为其客户，如宝洁、通用汽车、联合利华、惠普和全球四大物流公司等。据了解，作为一家全球化的物流公司，普洛斯在北美、欧洲、亚洲70多个市场上拥有、管理和在开发的仓储设施多达1700处。
　　
　　普洛斯于2003年携带着“物流地产”这个新概念登陆中国市场，开始了紧锣密鼓的布阵。所谓“物流地产”，就是由普洛斯先选地建成相关物流设施后，再转租给客户，比如制造商、零售商、物流公司等，之后，将有一个资产管理队伍进行物业管理，他们的工作主要是提供物业相关服务。
　　
　　普洛斯在中国的物流配送网络建设，集中在渤海经济圈、长江三角洲和珠江三角洲等沿海地区。正如其在海外市场的运作一样，普洛斯将在每个枢纽城市开发3至4个物流园区，这些园区靠近机场、海港和高速公路，从而形成一个物流配送网络。现阶段，普洛斯正在上海和苏州地区开发一些物流园区。广州、深圳、天津、北京的园区开发则在计划之中。
　　
　　如此全球化的网络布局，使得普洛斯得以“一呼百应”，客户借助普洛斯的网络，可以让货物在全球自由流转，而不担心无处“落脚”。普洛斯运营系统的成功之处就在于能够提供强大物流配送服务网络涵盖物流设施的整个流程，包括策划、构建与管理。
　　
　　标准化物流设施
　　
　　全球化的网络并不是每个公司都能复制的，特别是国内很多的物流园区投资建设者还远远不具备普洛斯的规模与实力。普洛斯物流园吸引客户的原因也不仅限于此，能够提供标准化物流设施是其成功因素之二。所谓标准物流，即在市场调研、设计、施工和设施管理的基础上开发出的高质量、通用型物流仓储设施。标准化设施为不同的客户提供便捷、高性价比的物流配送设施。
　　
　　由于普洛斯所提供的标准化设施可以在很短的周期内能满足客户的需求，吸引了不少跨国公司趋之若骛。
　　
　　多层次服务客户
　　
　　物流企业在劝说生产制造企业将物流外包之时，物流园区也在劝说物流企业将其一部分业务外包。此时，物流园区就不单单是出租仓库了，如同物流企业要为客户提供更多增值服务，园区经营者也要为物流企业提供更多的服务。
　　
　　普洛斯在行业内开创了以“客户为中心”的运作方式，为客户提供整合的物流配送服务和解决方案。不仅如此，作为物流设施的长期业主，普洛斯还为客户提供新颖、灵活的租赁项目，以帮助客户应对诸如周期性变化、竞争性挑战等瞬息变化的环境。
　　
　　除了预建仓储设施以外，普洛斯还通过公司的物流设施发展团队提供定制的物流设施方案。这一团队的专业人士与客户合作，开发定制物流设施来满足客户的特别需求。同时，普洛斯也为跨国经营的厂商和分销商提供咨询服务，帮助它们设计或改善客户供应链程序。
　　
　　
【 · 发布:sosme　 2008-01-22 00:28 】　　
　　何为“物流地产”？――即由企业选地建成相关物流设施后，再转租给制造商、零售商、物流公司等客户，并组织资产管理队伍进行物业管理，提供物业相关服务。
　　上海睿文物流有限公司徐文静指出，相对于物流园区来说，普洛斯所推行的物流地产，实际上是一种特殊的工业地产。其通过建设物流设施和提供专业的物业管理服务，可以使制造商、零售商、物流公司等不必投入很大的资金用于设施建设上，专心致志地做好主业。
　　梅志明（普洛斯公司副总裁）也指出，在国外，各行业分工都非常清晰，往往都会把资金投在自己的核心业务上。对于第三方物流公司来说，其核心业务是物流，在铺设网络、升级软件系统和维护品牌等方面都需要大量的资金投入，不应该将过多的投资用于仓库等基础设施建设上。如果物流设施的资金投入太大，就会影响其发展速度。这个规律对中国来说也应如此。
　　
　　
【 · 发布:sosme　 2008-01-22 00:35 】　　
　　普洛斯有四大优势
　　（赵明琪指出这四个方面优势可以保证普洛斯在市场中保持不败之地）
　　首先，普洛斯有雄厚的资金基础。普洛斯５年内在欧洲投资了５０亿美元，每年在日本投资０．７亿美元，已投资了２亿美元，在中国也准备在５年内投资２０亿美元。这些资金普洛斯依靠三个主要资金渠道来解决：一是普洛斯是一家上市公司，可以在资本市场上进行融资；二是可以通过银行贷款；三是作为一家信托公司，普洛斯还拥有８０亿美元的管理基金。强大的融资能力为其在全球的扩张打下了良好基础。
　　其次，独到的市场分析能力。普洛斯是全球最大的物流配送设施发展商，作为世纪工业物流地产的龙头企业，其向来以大手笔的投资而闻名。翻开普洛斯在国外的布局图不难发现，普洛斯投资建设的物流配送设施几乎都是临港而建，在世界前７５大港口中的１８个港口里能找到普洛斯的身影，其物业总面积达到６１００万平方英尺，其中北美、欧洲和亚洲各占据５个大港口。在中国开发市场也是如此，临近港口，使其拥有充分的交通优势。
　　第三，管理上的功夫也是普洛斯在中国市场上后来居上的重要因素。普洛斯的原则简单而实用，在市场开发上，普洛斯所管理的全球客户网络与市场网络保证了销售员能以很快的速度找到好客户，把物业填满，以其认可的租金租出物业，并尽可能实现长期的租用。
　　第四，客户需求是普洛斯评估投资好坏的惟一方式。在普洛斯的经营理念是：客户需求的最大化才能体现投资的最大化，一直有客户需求才是最好的投资。同时，以客户需求来发展生产，不仅能够大大减少空置率，而且使普洛斯每一次大手笔运作都获得了丰厚的客户回报。目前，普洛斯已与全球４０００多家企业建立了良好的合作，其中宝洁、通用汽车、联合利华、惠普及ＵＰＳ、ＦＥＤＥＸ等全球四大物流公司及世界１０００强企业中近一半成为其客户。
　　据赵明琪（普洛斯中国业务发展经理）透露，普洛斯在客户管理方面的秘密武器是ＰｒｏＬｏｇｉｓＯｐｅｒａｔｉｏｎＳｙｓｔｅｍ，这一工具系统囊括了对内部流程和客户服务的所有管理。具体来说，该系统从分析客户的需求和选址入手，对施工过程进行严格的成本控制，对预算的管理以及施工建造过程管理都将其用于物流设施建设方面的成本降到最低。在物业交付使用后，系统还将进行客户管理和物业管理，将每个客户签的租约输入系统，在评估收益风险后签定租约，最大可能地保证投资的安全性。
　　
　　
【 · 发布:sosme　 2008-01-22 00:42 】　　
　　普洛斯模式不可复制？
　　普洛斯资产运作的神话，致使物流地产再度升温，国内企业更是争相效仿，但普洛斯模式并非毫无风险。
　　梅志明指出，物流地产的最大优点在于稳定。由于租赁期相对较长，即使是市场波动非常大的情况下，对租金收入的影响相对比较小。但物流地产资金投入大，投资回报周期长，一般在10年左右，而更为重要的是物流地产将面临空置带来的风险。因此，国内物流企业进入物流地产领域仍需谨慎。
　　梅志明说，“物流地产和商业、住宅地产不一样，这里没有暴利，追求的是一种缓慢而稳定的利润回报。”而这其中，需要承担很大的空置率风险。在国外，一个物流设施必须在５％的空置率下才能保持１０％的回报，如果空置率达到１５％，利润就全被淹没掉了。
　　目前，国内仓库的平均利用率只有６０％~７０％，而且大部分仓库都是建于七八十年代，设施状况符合国际标准的只占２％。在这种情况下，赢利几乎变得没有可能。
　　
　　因此，梅志明一再强调：“必须拥有强大的客户资源才能保持物流地产赢利。”
　　
　　赵明琪也指出：“普洛斯全球市场的扩张是由客户引导的，并由此开创了以‘客户为中心’的运作方式。”作为物流设施的长期业主，普洛斯不仅为客户提供新颖、灵活的租赁项目，还为客户提供整套的物流配送服务和解决方案，帮助客户应对诸如周期性变化、竞争性挑战等瞬息变化的环境。
　　“以客户为中心”使普洛斯品牌价值得到了迅速提升，并在全球化网络布局中产生了“一呼百应”的效果，客户借助普洛斯的网络，可以让货物在全球自由流转，而不担心无处“落脚”。徐文静指出，普洛斯运营系统的成功之处就在于能够提供强大物流配送服务网络涵盖物流设施的整个流程，包括策划、构建与管理。
　　但是，这种全球化网络并不是每个公司都能复制的，特别是国内很多的物流园区的投资建设者还远远不具备普洛斯的规模与实力，其物流设施国际标准化、为客户服务的能力和水平、品牌影响力等等也与普洛斯相去甚远。因此，徐文静指出，国内物流地产企业没必要照搬普洛斯模式，而是要结合实际，走出自己的品牌创新之路。
　　
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-22 10:37 】　　
　　关于普洛斯我相信深基地的管理层已对其早进行过深入研究，从网友们与基地管理层的交流中透露出很多相关信息：
　　1、 现在深基地最大的竞争对手是普洛斯，由于对方是著名的外资公司有资金实力，一些地方政府愿意与普洛斯合作，把土地卖给普洛斯。普洛斯在中国圈地晚于深基地，但已经成功收购30个左右的项目，而基地只有9个物流园。深基地也提到普洛斯有致命的弱点，它本身并不运营物流园，普洛斯一般买好土地后建设物流园，然后寻找专业管理公司运营，并在境外资产证券化回收资金，而地方政府一般更愿意引进一家公司的资金与技术，深基地能满足这个条件，因此深基地表示目前这方面不是很担心。
　　2、 关于行业发展，虽然面临普罗斯的竞争，但是公司说，行业空间很大，再来两三个普罗斯也没有问题。
　　
　　普洛斯虽然其势汹汹、一幅“舍我其谁”的架势，但深基地也有很多看点：
　　（1） 行业发展空间巨大，深基地至少目前有足够的发展展望；
　　（2） 深基地的老本行是从业了20多年的专业石油后勤基地，这是技术含量很好的基地服务，拓展综合物流基地对深基地而言驾轻就熟；
　　（3） 深基地具有本土化的优势，在客户资源储备上并无劣势、招商局的背景是个重要支撑；同时深基地本身也具有国际化的背景、新加坡胜科本身就是亚州最大的物流商；
　　（4） 中国具有国际化能力的第三方物流商、制造商及品牌商绝对不希望自己的物流基地垄断在独家外资公司上，在“反控制”的策略下它们欢迎并支持普洛斯有若干个强劲竞争对手。
　　（5） 深基地对物流基地项目规划已久而且做好了充分准备，所有项目都是100％控股并全部都是新建（普洛斯有不少合资与收购项目），宝湾物流的硬件投资能够一步到位，在软件服务上深基地在石油后勤服务上就积累了不少经验而且早已赢得很好的口碑。
　　
　　
【 · 原创:爱因思叹　 2008-01-22 12:49 】　　
　　不能不佩服SOSME君的分析方法和态度。
　　迫切希望看到SOSME君对宝湾投资回报率方面的分析，难道只有10%吗？凭直觉我相信不会这么低的。
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　　“物流地产和商业、住宅地产不一样，这里没有暴利，追求的是一种缓慢而稳定的利润回报。”而这其中，需要承担很大的空置率风险。在国外，一个物流设施必须在５％的空置率下才能保持１０％的回报，如果空置率达到１５％，利润就全被淹没掉了。
　　
【 · 发布:SeeTomorrow　 2008-01-22 16:25 】　　
　　ZT: 华尔街日报报道
　　http://chinese.wsj.com/gb/20080121/ecm114102.asp?source=whatnews1
　　
　　油田服务企业面临大好商机
　　大 | 中 | 小2008年01月21日11:18
　　
　　原油期货价格本月一度突破每桶100美元大关，拥有未开发区域的石油开发商有理由喜笑颜开了。但亚洲的油田服务提供商和钻井平台制造商的喜悦一点也不会比它们少。
　　
　　尽管油价在上周出现了回落，但依然维持在高位，这可能会引发新一轮的项目开发热，令中国的中海油田服务股份有限公司(China Oilfield Services Ltd., 简称：中海油服)和印度的Great Offshore等能出租海上钻井平台的公司从中受益。全球性的钻机短缺使这些公司处在令人羡慕的位置上。
　　
　　中海油服是中国海洋石油总公司(China National Offshore Oil Corp.)的钻井子公司，2006年该公司用于浅海地区的自升式钻井平台的日租费为55,559美元，比前一年上涨了37.5%。荷兰银行(ABN Amro)预计，最终数据可能显示，中海油服2007年的钻井平台日租费已达到70,000美元，而在2009年前有望达到91,000美元。
　　
　　由于西方的油田服务公司缺乏亚洲竞争对手的低成本基础，因此它们的费率更高。比如，美国Transocean称，该公司租赁给PTT Exploration & Production在泰国使用的GSF Key Gibraltar标准自升式钻井平台的日租费为205,000美元。
　　
　　里昂证券(CLSA)中国能源研究部主管关荣乐(Gordon Kwan)说，随着石油供应的边际成本在今后几年里向每桶80美元挺进，全球油田服务领域会面临更佳发展机遇。
　　
　　广告能源公司已经被迫到困难更大的区域，尤其是深海进行勘探，这就需要有半潜式平台。在亚洲情况就更是如此了。比如，印度最近举行了最大的一次油气区块拍卖，总共57个区块中有19个都位于深水地区。2006年赫斯基能源(Husky Energy)在香港南部水域发现了埋深1,500米（约为5,000英尺）的天然气田，可采储量约为4万亿至6万亿立方英尺，这使南中国海出现了更多勘探活动。
　　
　　12月19日，关荣乐将中海油服H股的评级从强于大盘上调至买进，目标股价为22港元，主要原因是该公司钻机在海外的定价力进一步增加。自10月中旬以来，该股回落了20%，这也增加了其吸引力。
　　
　　也有不少人看好为Reliance Industries和印度Oil & Natural Gas等公司提供服务的Great Offshore。接受Thomson Analytics调查的九位分析师对这家孟买上市公司的评级为买进或强烈建议买进。
　　
　　钻机供应的瓶颈也促使主要服务供应商扩大产能，从而给亚洲的造船厂带来了更多订单。比如，胜科海事集团(SembCorp Marine)刚接到了2.80亿美元的订单，为Atwood Oceanics建造半潜式平台；分析师称，其竞争对手吉宝企业(Keppel Corp.)的订单已经排满。
　　
　　北京的一位分析师表示，胜科海事集团和吉宝企业都能生产半潜式平台和自升式平台，这使它们比韩国现代重工业股份有限公司(Hyundai Heavy Industries)等亚洲地区的其他竞争对手更具吸引力。半潜式平台主要用于深海，水深大多在450米（1,500英尺）以上，因此建造难度更大，价格也更高。尽管深海开发的利润率更高，但石油公司也不愿租赁半潜式平台，除非其制造商具有良好的过往记录，这也是新进入者难以跨越的壁垒。
　　
　　尽管面临原油价格达到每桶90至100美元的有利局面，但油田服务业仍存在巨大的风险。发端于美国的经济滑坡可能降低全球石油消耗量，降低迅速增加石油供应的迫切性，从而减少对钻机的需求。不过，鉴于深海勘探的回报潜力，对半潜式钻井平台的需求不太可能明显下滑。
　　
　　而自升式平台制造商则可能面临更大风险。
　　
　　政治干预则是另一个风险。政府纷纷推出了暴利税，希望从石油利润中分取更大收益，开发边际油田的吸引力也随之下降。中国也正在考虑对油气企业征收10%的资源税，这将打击中国石油(PetroChina)、中国石化(Sinopec)和中海油，这三家公司都是主要的油田服务客户。高盛(Goldman Sachs)估计，资源税最高将使中国石油今年的净利润下降18.5%。
　　
　　随着中国考虑开征资源税和全球经济可能放缓，中国石油H股的股价自10月份以来已下跌了约25%。受现有暴利税和政府控制成品油零售价格的挤压，中国石油难以像竞争对手那样从石油价格的上涨中获取巨大好处。
　　
　　中国石化则面临着更多挑战，因为在其炼油厂使用的原油中约有70%都要依靠进口。尽管美元下跌有助于降低成本，但其炼油厂都在亏损运营，主要原因是无法将原油价格的上涨完全转嫁给消费者。温家宝总理最近表示，近期不会调整国内成品油价格，这令该股再次受到打击。
　　
　　中海油是一家纯粹的上游石油企业，没有炼油业务。中海油股票被视为从中国的石油类股中获取油价上涨收益的最佳途径。
　　
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-22 21:56 】　　
　　爱因思叹君好：
　　
　　如何进行宝湾投资回报率的分析？这个问题其实蛮复杂的，但却是分析宝湾的核心问题！
　　首先需要界定是何种回报率：是总投资回报率还是股东资金回报率？
　　
　　宝湾项目的实施肯定会使用大量的借贷资金，比如宝湾20亿的项目中借贷资金的比例、借贷资金的利率都将影响股东资金回报率，而且做为深基地的下属公司有时借贷资金与股东资金之间很难明确界定。
　　
　　影响宝湾回报率的其它因素还有：
　　1、拿地成本；
　　2、建设成本与建设周期；
　　3、管理费用；
　　4、增值服务效应；
　　5、租金变动趋势：初期为了成功招商一般租金较低，以后逐年提升，租金提升的幅度与频率是影响回报率的重要因素；
　　6、如果能够增发A股或B股，那么增发的价格将决定新增股本金的成本，这也是影响最终回报率的重要因素；
　　7、新项目的空置率假设；
　　8、税收。
　　
　　未来要做投资回报率的分析会做很多假设，2007年深基地的年报披露后我会根据能够得到的一些数据做个尽量接近事实的分析。也欢迎大家提供好的思路。
　　
　　
【 · 原创:爱因思叹　 2008-01-22 23:43 】　　
　　初步看了一下，根据07年半年报数据：深基地对上海宝湾的投资总额是1.6亿元，而2007年上半年实现净利润1605万。概算一下，年回报率正好是20%，今后的回报率还可能提升。
　　
　　但我不确定是否还需要扣除其他隐性成本，或要考虑其他因素？
　　更重要的，其他新的宝湾投资额更大，有可能保持这样的回报吗？
　　请SOSME和各位大虾指点迷津。
　　
　　
【 · 原创:danhua　 2008-01-23 11:21 】　　
　　上海宝湾的成功有很大的偶然因素，1年不到就100％出租，而且能提价，基地自己也说没想到。谨慎些，不能指望其他地方的物流园也像上海一样成功。
　　
　　现在基地最重要的是先跑马圈地，随着土地招拍挂制度，工业地价肯定越来越贵，老的物流园租金也能随着新出来的物流园一起提价，成本却不用同步增加，我理解这是最大的好处。。。
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-23 13:42 】　　
　　wang_ll君好：安全边际来源于价值与价格之间的顺差（价值－价格），而对价值的评估必然涉及到对未来的预期，我将深基地视为成长股所以在评估中已给了不少成长性溢价，深赤湾B感觉在成长性上比深基地要逊色不少，就“静态评估”的角度很难将它们进行比较。
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-23 14:17 】　　
　　
　　其实关于宝湾物流还有很多“谜团”：
　　1、 比如在一个物流基地项目中土地成本、建安成本、相关设备的投资在总投资中比例各为多少？特别是在投资回报率的评估中初始的土地成本是个非常关键的因素。
　　2、 在一个项目中借贷资金占总投资的比例是多少？借贷利率是多少？
　　
　　很多人认为上海宝湾项目是个特例不具有普遍性，这个说法我认为有道理，做为最早启动的项目首先上海宝湾在拿地成本上就具有很大优势。我翻阅了深基地的所有投资公告，只在最近的沈阳项目中披露了土地成本19万/亩而其它项目都没有披露，这确实是涉及到商业机密的信息但如果缺乏这些信息我们很难对未来的新项目进行回报率评估。我看到过其它信息来源披露（未经公司证实）上海宝湾二期的拿地成本是35万/亩而上海宝湾一期的拿地成本不到二期的一半，虽然土地成本与地理位置密切相关，但这几年土地价格的上涨也是不争的事实。
　　
　　爱因思叹君上面对上海宝湾的回报率分析我感觉是不妥的：
　　首先这个项目的总投资到底是多少？爱因思叹认为是1.6亿而我了解的是4.1亿（两期总投资）；
　　第二：是否考虑过借贷利息成本？毕竟这个项目的启动动用了借贷资金，而那个所谓的净利润是否扣除了利息费用呢？利息的支付是深基地（总公司）支付还是上海宝湾（子公司）支付呢？从最近的报告可以看出深基地的财务费用大幅上涨，我认为这部分上涨的财务费用有很大一部分就来源于上海宝湾项目（有部分来源于其它启动中的宝湾项目）。
　　
　　要进行深入而接近事实的分析需要深基地提供单个宝湾项目的很多详细资料。
　　
　　
　　
【 · 原创:爱因思叹　 2008-01-23 16:53 】　　
　　我也疑惑这20%是不是赚得太轻松了，而且今后可能还不止20%。
　　
　　关于投资额我是这样理解：
　　深基地本部投入的资金是1.6亿，这是报表上写的。两期投资总额4.6亿的话，其中应该包括贷款。既然说是净利润，我猜上海宝湾应是独立核算的，即已经扣除了利息、折旧、人工等费用，但愿如此。
　　
　　上海宝湾项目是个特例不具有普遍性？
　　这可不是个好消息。不过，“没有人能随随便便成功”，成功者也许会更加成功。土地价格和贷款利率都在涨，这没错，不过其具体能涨多少？也要考虑，其他城市的地会便宜些吧？人工也比上海便宜，因此综合下来成本一定会增加？会增加很多吗？我感觉也未必。
　　
　　可能我过于乐观了，静待SOSME君的更多分析报告。
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-24 01:00 】　　
　　爱因思叹君好：对深基地的分析会持续进行，我对深基地的试探性介入是长周期的计划（初定10年，未来也许会从试探性介入演变为持续性介入），说实话现在手里的资料有限要做出接近事实的分析目前还不太现实。不过我确实有兴趣把对深基地的分析做为一部侦探小说式的探寻模式，这家公司有很多待解之迷，既然仿效侦探小说式的探寻模式那就先提出一些悬念：
　　
　　1、宝湾物流基地的投资回报率之迷
　　
　　2、胜宝旺之谜：做为二股东身份颇有神秘色彩，我们对其了解太少，在1995年的招股说明书中披露胜宝旺的最终大股东是淡马锡（类似新加波国资委），现在的情况怎样不知道，它对深基地的定位或期望是什么呢？
　　
　　3、深基地与招商局的关系之谜或未来关系的演变之谜：物流业是招商局的第一主业，招商局对物流链的整个控制企图是明确的：招商国际是码头、招商轮船是承运商、招商物流是第三方物流商、中集是物流设备、深基地是物流基地，能够认为深基地是完全独立于招商局的吗？
　　
　　4、管理层之谜：说到万科会想到王石、说到中集会想到麦总，那么说到深基地我们会想到谁呢？怎样让这个低调而优秀的管理层浮出水面呢？
　　
　　5、再融资之谜：先进行几种假设
　　（1）借贷：这是支撑目前宝湾扩张的唯一融资方式，但投资规模太大这一方式的使用已接近极限；
　　（2）增发A股或B股：深基地等得到那一天吗？
　　（3）爱因思叹君提到公司管理层也许正在谋划出售胜宝旺的股权来获取宝湾项目的资金；
　　（4）目前宝湾的所有项目都是深基地100％控股，其实深基地只需要拿出宝湾项目30％的股权就能融到巨额资金，从宝湾项目长远的发展考虑也需要引入战略投资者：比如招商局、中集、中远、中海甚至普洛斯等等，联想到主帖中提到的多层次股权结构深基地是有这个传统的，这也是我最期望的融资模式；
　　（5）宝湾物流项目分拆上市
　　（6）其它还未设想到的方式
　　（7）也许还会是几种方式的组合
　　
　　关于深基地还有什么待解之迷呢？欢迎大家提供线索
　　分析其实很简单，就是提出问题然后透视问题，关键点：要能提出有价值的问题。
　　
　　
【 · 原创:danhua　 2008-01-24 11:37 】　　
　　关于胜宝旺，据我所知，中海油是有意增加持股比例，而深基地不愿意抛出，中海油可能在和新加坡股东谈判。
　　爱兄说的深基地准备出售胜宝旺有确切的消息来源吗？


【 · 原创:爱因思叹　 2008-01-24 18:49 】　　
　　【 · 原创:danhua　 2008-01-24 11:37 】　　
　　关于胜宝旺，据我所知，中海油是有意增加持股比例，而深基地不愿意抛出，中海油可能在和新加坡股东谈判。
　　爱兄说的深基地准备出售胜宝旺有确切的消息来源吗？
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　　没什么消息，是我自己的猜测而已。
　　傅育宁卸下了任职10年的董事长职位，中海油服回归了A股市场，胜宝旺07年业绩开始下滑。所以，如果深基地把胜宝旺的股权卖给中海油就不奇怪了。
　　如果据你所言，中海油有意增持的话，又增加了些可能性。
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-25 11:20 】　　
　　先来试解“管理层之谜”：
　　我查了很多资料，有些早期的资料已经很不齐全了，这里是年报中披露的一些资料
　　
董事长 副董事长 总经理 董秘 董事会成员
1998年 陈铜台 李明正 傅育宁 崔伟 陈铜台、李明正、傅育宁、 王芬、方遇光、范肇平
1999年 傅育宁 许思强 崔 伟 傅育宁、许思强、方遇光、王芬、范肇平、钱富浩
2000年 傅育宁 许思强 崔伟
2001年 傅育宁 许思强 袁国成 崔 伟 傅育宁、许思强、方遇光、王芬、林绍东、韩桂茂
2002年 傅育宁 许思强 袁国成 傅加林 傅育宁、许思强、韩桂茂、方遇光、王芬、林绍东
2003年 傅育宁 许思强 袁国成 傅加林 傅育宁、许思强、韩桂茂、方遇光、王芬、刘福
2004年 傅育宁 许思强 袁国成 傅加林 傅育宁、许思强、韩桂茂、方遇光、王芬、刘福
2005年 傅育宁 许思强 袁国成 傅加林 傅育宁、许思强、韩桂茂、方遇光、王芬、刘福
2006年 傅育宁 许思强 袁国成 傅加林 傅育宁、许思强、韩桂茂、方遇光、王芬、刘福
2007年 韩桂茂 斯蒂芬·斯坦利 崔伟 傅加林 崔伟、斯蒂芬·斯坦利、崔忠付、方遇光、黄反之、王芬、袁宇辉
　　
　　我感觉深基地的管理层中有两个关键人物：傅育宁与崔伟（韩桂茂从2002年任执行董事、2007年任董事长是深基地的第三号关键人物）
　　
　　傅育宁：大连理工大学学士,并继续从事博士后研究员工作。傅先生具有丰富的大型企业集团管理和国际经营管理经验。主要工作经历：1988年至2007年先后担任深圳赤湾石油基地股份有限公司助理总经理、常务副总经理、董事总经理及董事长；1991年至1998年,任中国南山开发（集团）股份有限公司总经理；1993年至2000年,任赤湾港航股份有限公司董事长、总经理；1998年至2000年,任招商局集团有限公司常务董事、副总裁；1999年至2000年,任香港友联银行董事局主席；1999年1月至今任招商局国际有限公司董事、主席。
　　
　　崔伟先生，50岁，获北京对外经济贸易大学经济学学士学位及美国旧金山大学工商管理硕士学位。崔先生曾任北京对外经济贸易大学讲师，于1990年在澳大利亚通讯电缆制造商深圳分公司任商务部经理。自1991年起任本公司总经理助理，1995年起历任本公司财务总监兼董事会秘书、副总经理，2007年2月起担任本公司常务副总经理并主持日常工作，2007年5月起担任本公司董事常务副总经理，2007年11月担任本公司董事总经理。
　　
　　我发现几个重要的特点：
　　（1）深基地的两次重要转型都是在二位（或三位）关键人物的主导下完成的；
　　（2）深基地管理层非常稳定，这将决定公司发展战略的延续性（崔伟已在公司服务了18年）；
　　（3）崔伟先生在深基地的发展过程与傅先生惊人的相似，以正常的逻辑推断崔伟下一步可能会成为深基地的董事长或在招商局里获得重要职位。
　　
　　2007年是深基地管理层发生巨大变化的一年：董事长傅育宁卸任、崔伟任董事总经理全面主持日常工作。招商局集团以及招商局国际的管理人员,很多是从南山集团走出去的，目前招商局集团的最高领导人傅育宁总裁也是南山系出身，南山集团内部高管交叉兼任深赤湾、深基地的情况是普遍的, 11月新上任基地董事长韩桂茂同时也身兼赤湾数个职位. 结合招商局国际总部11月从内部招聘6名高级经理人员一事来分析,所有这些人事变动都预示: “招商局集团--招商局国际--南山集团—深基地”这台战车正在发生某些积极的变化。深基地第一主业的发展方向已经导入物流系的快车道，其原因与招商局集团暗中布局内陆城市,抢占未来集装箱货源是分不开的，07年招商局集团引入了多名外籍人员(尤其是澳洲的),新上任的招商局集团副董事长负责拓展物流业规划,新上任的深基地副董事长也是负责搞物流业的策划。
　　
　　我在网络上搜索了很久，没有发现某位高管比如傅育宁或崔伟对深基地未来的展望与定位的信息，但深基地背后那个强大的管理层肯定预示着深基地的宝湾项目绝非灵机一动的偶然之举。
　　
　　
　　
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-01-26 16:20 】　　
　　赞同Panme君的观点。
　　
　　关于招商局物流和深基地公司的定位，关于傅育宁先生和崔伟先生的讨论，甚至关于胜宝旺的情况，我个人认为是依据不足的想象成分居多。
　　
　　抱歉，个人性格原因，喜欢实话直说，请SOSME兄不要介意。
　　
【 · 原创:blackzarak　 2008-01-26 18:37 】　　
　　要去股东会
　　
【 · 原创:lieyan2050　 2008-01-27 14:23 】　　
　　终于能发言了，一定好好学习SOSME君分析公司的方法和思路.
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-27 22:22 】　　
　　感谢Panme君、ISDN君及blackzarak君几位的建议，特别是ISDN君请大胆直言，我也是非常喜欢“实话直说”的，说实话这么多年我在网络上码了不少字，不图名也不图利就图个探讨的乐趣，如果脱离了“实话直说”必将丧失这个论坛的意义。
　　
　　自从菲利普•A•费舍与林奇倡导公司调研以来，亲自登门调研公司已成风气，对机构投资者而言这已成为分析师或基金经理的重要工作之一。我不否认这是公司研究的有效途径之一，但对小额的业余投资者而言，我对这一方法始终抱有疑虑：
　　1、相对投资额而言，这种方式的成本太高；
　　2、对小投资者而言你根本没有机会接触公司的高管，比如你到深基地基本没有与傅先生或崔伟沟通交流的机会；
　　3、就我的观察而言很多所谓的公司调研几乎与打探小道消息差不多，我并不欣赏这一作派；
　　4、公司负责投资者关系的工作人员大多是“官方语言”，他们本身可能对公司的核心竞争能力的理解就有问题；
　　5、其实只要你关注了公司的所有公开信息，那么所谓的公司调研很难发现多少新东西；
　　6、网络现在非常发达，随时都能收集到很多投资者登门的公司调研，我这篇帖子就收集了不少这类资料。
　　
　　我愿意做为一个典型的小额投资者，并以这个角度谈谈自己的公司研究之道：我认为更现实也更有效的方式是尽可能多的阅读、历史性的分析、符合价值投资逻辑的推理。
　　1、我们不必向林奇那样投资上千家公司，我们只需要将有效的精力集中在几只或几十只股票或公司上，一般投资人对公司的研究也同样能达到很深的程度。我有时确实怀疑林奇一天读十几家公司报表到底能消化多少。小投资者的应对之道就是集中精力打歼灭战，对目标公司精耕细作。
　　2、历史性的分析我认为比所谓的公司调研更有效，历史特别是较长的历史是不能伪装的（或很难伪装的），公司的竞争力或未来前景必将在历史的发展中留下痕迹；
　　3、有自己的分析体系对所有的信息进行过滤，这需要投资者有些实践经验与理论知识。
　　
　
【 · 原创:sosme　 2008-01-27 23:54 】　　
　　我就以深基地做为一个“散户版”的公司研究标本：没有任何内幕信息、所有的信息都来源于公开披露。2007年深基地所发公告的频率及数量之高至少是“史无前例”的，我自己感觉这是深基地加快发展与转型的积极信号，也恰好为我自己研究深基地提供了丰富的资源，ISDN君认为我在分析中“依据不足、想象成分居多”对此我不太认同，其实我前面所谓的分析大部分只是公司事实的陈述，真正的推理成分是很少的。毕竟投资分析是科学性的艺术或艺术性的科学，我自己认为在分析中想象的成分越少越好，所有的想象或推理都要以事实为依据。
　
【 · 原创:sosme　 2008-01-28 00:39 】　　
　　最近看完了深基地的所有公告与历年年报，特别是近期的公告提供了很多有价值的信息。
　　在上面的分析中我主要分析了三大业务板块的海油工程与宝湾物流，其实深基地的海油后勤业务最近也有积极的变化，公司公告披露(2007.07.26、2007.09.14)：
　　
　　1、深基地拟向南山集团租用赤湾一路以东 42 ＃、43 ＃、44 ＃、45 ＃场地共计109 ，473 平方米场地的使用权，作为石油基地主营业务及其后勤配套用地，租赁期限自2006 年9 月1 日起至2026 年8 月31 日止，共20 年。本次交易土地将根据租用场地得实际情况分批移交，符合土地交易条件的地块，双方将办理移交手续。2006 年9 月1 日已移交44 ＃场地，该土地面积为23 ，361.5 平方米。其他场地在符合交易条件时，双方签字交接。交地时间为起租时间，本次交易从2006 年9 月1 日起，土地租金为每平方米每月人民币7.5 元。租金每三年调整一次，从2006 年9 月1 日至2009 年8 月31 日，该三年度租金上调15 ％，从2009 年9 月1 日开始执行。以后每三年的租金上调幅度为10％，租金将按照实际租用面积按月支付。
　　
　　2、本次交易的背景及原因：由于对南中国海的勘探、开发，生产活动正逐步增加，带动了海洋石油行业相关的公司对基地服务，尤其对仓库堆场的需求增加。但目前基地的仓库及堆场已达到满租，不能满足需求。因此，深基地进行本次交易，新仓库按要求规定建成后，石油设备维修公司全部从基地搬迁到新库区，届时基地可变为优良作业环境的纯仓储物流后勤基地。为石油勘探、开发及生产提供更优质的后勤服务。
　　
　　3、合理性：深基地作为中国南海石油勘探、开发及生产提供后勤服务基地，近几年业务一直处于高速发展中，目前仓库和堆场均已满租，而且随着中国南海石油的进一步发展，需要更多的仓储空间。而深圳市赤湾港区的用地全部由南山集团协议使用、开发。在这种形势下，深基地租用南山集团42 ＃、43 ＃、44 ＃、45 ＃四块地用于新建仓库和堆场，以扩大仓储能力，是对持续发展的市场需求做出的积极反映，且租用的紧邻的土地更利于管理和开发，有利于进一步提升后勤服务能力，为提升深基地业绩打下良好基础，因此进行本次交易是合理的。
　　
　　4、公平性：本次交易的价格为每平方米每月人民币7.5 元。我们参考了南山集团一年前租给其他附属公司或子公司的土地价格，一年前租用的是刚开发的毛地，再利用时还需要一定的开发成本，价格稍低。目前，周边其他地块的出租价格也都高于此价格。我们参考了深基地2006 年11 月租出去的44 ＃地情况，价格已大大高于本次交易价格每平方米每月7.5 元。鉴于以上原因，再考虑到深圳土地出租价格的上涨趋势，本财务顾问认为，本次交易定价公平，没有损害深基地非关联方股东的利益。
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　　从以上公告披露可以推理出以下观点：
　　
　　1、深基地的海油后勤业务发展形式很好，目前处于“供不应求”的态势，完全可以期待管理层所言的“个位数”增长可以实现，而且超预期增长的可能性也是存在的。（前面引述过网友的公司调研情况：目前新增的东高地面积约为原基地的1/4）；
　　
　　2、目前深基地面临的最大问题就是资金瓶颈，不过深基地的海油后勤业务的扩张消耗的资金不大，毕竟是分批移交而且按月支付，再结合交易的价格可以看出大股东对公司的发展是支持的也是尊重股东权益的。
　　
　　3、对海油后勤基地的拓展是基于对中国海洋石油的信心，基于同样的理由我不太相信深基地会放弃海油工程业务，上面爱君说的深基地准备出售胜宝旺我感觉可能性不大，深基地拓展资金来源的途径是很多的，而出售胜宝旺我认为是最不可能的途径。
　　
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-01-28 09:35 】　　
　　谢谢SOSME兄的理解，让大家在一个很好的环境中讨论问题。
　　本人跟踪200053只有大约1年，而且业余投资，实际上了解确实不深。
　　
　　不过我认为在全景式的定性了解的基础上对于公司直接调研确认关键点是一种直接有效的方法。在此也和SOSME兄以及大家探讨对于上述几个问题的理解：
　　
　　1.深基地在整个招商局物流体系中的地位：
　　这是一个重大的战略定位问题。如果这个问题的答案是yes，坦率的说我可以接受20元以下的买入价。否则需要谨慎。
　　
　　目前我的观点：深基地是招商局集团的孙级公司，在整个集团的战略中：码头和大物流，银行金融，地产中，200053处于比较边缘的低位。这是我个人的理解，是包含在一些例证和公司交流基础上的观点。虽然我本人也认同200053是好公司，并且已经成为股东1年。但是公司在集团中的地位，和000024确实无法相比。000024集团明确其作为地产的旗舰存在。从而多方面集中资源，并且真金白银买入股份确保直接控股。
　　
　　和000024可以对比的是，深基地的物流业务。大家都曾经憧憬统一到招商局集团的物流体系中，可是是否有证据支持？
　　我能看到的就是南山集团对于公司的低利率贷款支持，没有招商局的动作。坦率的说，如果招商局真的支持，200053的动作不会这么慢，这么需要融资。大家可以看看公司的公告，目前项目基本都被延迟，这大部分就是资金紧张的原因，如果有集团的全力支持，公司的发展纳入了集团的统一战略，是否会出现上述现象，大家可以思考。该观点我和公司有过交流，公司的观点很明确：公司和招商局物流只是客户关系，招商局物流在每个地区只是租用大约2~3万平米的场地，并不足以让200053来为此建设基地，200053的考量是自己的考量，并不和招商局物流的全国布局重合。而傅育宁博士只是在公司需要的关键时刻，例如在各地拿地的时候帮助公司出面梳理关系。
　　
　　另外一个佐证是：深赤湾，同样是南山集团的下属上市公司，其实本来也应该招商局集团整体战略下的一个整合目标，但是这部分港口和招商局的深圳西部港口整合战略是完全相符的，而且也一直被市场憧憬，可是迟迟没有动作。
　　
　　综上，我的理解是：200053的母公司南山集团，其实其发展道路和招商局集团并不完全重合的。这一点我想提请大家注意。虽然他们在股权上有关系。因此，对于200053和招商局物流的关系，我倾向认为是独立而平行的客户关系居多，并非统一战略下的关系。
　　
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-01-28 09:42 】　　
　　关于傅育宁博士和崔伟先生的比较，我个人没有能力进行辨别是否后者就是公司的培养对象。
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-01-28 10:23 】　　
　　SOSME君好！
　　
　　其实我上述所说：依据不足的想象成分居多。可能和下面这段话的关系比较大：
　　
　　还是那句话：我喜欢实话直说，请SOSME兄海涵了。
　　
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　　“（3）崔伟先生在深基地的发展过程与傅先生惊人的相似，以正常的逻辑推断崔伟下一步可能会成为深基地的董事长或在招商局里获得重要职位。
　　
　　2007年是深基地管理层发生巨大变化的一年：董事长傅育宁卸任、崔伟任董事总经理全面主持日常工作。招商局集团以及招商局国际的管理人员,很多是从南山集团走出去的，目前招商局集团的最高领导人傅育宁总裁也是南山系出身，南山集团内部高管交叉兼任深赤湾、深基地的情况是普遍的, 11月新上任基地董事长韩桂茂同时也身兼赤湾数个职位. 结合招商局国际总部11月从内部招聘6名高级经理人员一事来分析,所有这些人事变动都预示: “招商局集团--招商局国际--南山集团—深基地”这台战车正在发生某些积极的变化。深基地第一主业的发展方向已经导入物流系的快车道，其原因与招商局集团暗中布局内陆城市,抢占未来集装箱货源是分不开的，07年招商局集团引入了多名外籍人员(尤其是澳洲的),新上任的招商局集团副董事长负责拓展物流业规划,新上任的深基地副董事长也是负责搞物流业的策划。
　　
　　我在网络上搜索了很久，没有发现某位高管比如傅育宁或崔伟对深基地未来的展望与定位的信息，但深基地背后那个强大的管理层肯定预示着深基地的宝湾项目绝非灵机一动的偶然之举。”
　　
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　　坦率的说，虽然投资是科学的艺术，或者艺术的科学，想像力是非常必要的，但是大胆推理，需要小心求证。在上面的一段话中，我感到SOSME兄可能是因为对于200053“爱不释手”有些情绪化了（个人意见），不符合君的一贯之理性风格。一一列举如下：
　　
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　　“招商局集团以及招商局国际的管理人员,很多是从南山集团走出去的”（招商局集团，招商局国际和南山集团的管理层，我没有能力辨别其未来的走势。不知道SOSME兄是否有例证？）
　　
　　“目前招商局集团的最高领导人傅育宁总裁也是南山系出身”（事实上，招商局集团战略的掌握者我认为应该是董事长秦晓先生。在所有的新闻报道中，我查到的情况都是秦先生在前，傅先生在后，而且国资委等重大场合，秦先生出席，另外，秦先生是政协委员而傅先生不是，在中国国情下这个情况应该可以说明我的观点）
　　
　　南山集团内部高管交叉兼任深赤湾、深基地的情况是普遍的（南山集团，200053，000022的领导互相兼任应该是正常现象。因为200053，000022是同属南山旗下的重要公司，也是两个上市公司，可以理解。）
　　
　　深基地第一主业的发展方向已经导入物流系的快车道，其原因与招商局集团暗中布局内陆城市,抢占未来集装箱货源是分不开的（这段话我的看法，请参阅我上个回帖中的论述。SOSME兄是否有例证？）
　　
　　“07年招商局集团引入了多名外籍人员(尤其是澳洲的),新上任的招商局集团副董事长负责拓展物流业规划,新上任的深基地副董事长也是负责搞物流业的策划。”
　　（至于澳洲人士，我的理解是由于胜科物流被澳大利亚Toll物流收购了，所以是二股东的代表。当然确实代表了公司对于物流项目的重视。包括韩桂茂先生和其他专业人士的换届当选，应该是反应了公司一贯的专业人士管理的作风。而前期傅育宁先生调任了集团总裁后，仍然兼任200053董事长，我个人认为更多应该是名义上考量：没有直接证据，但是我印象中，似乎有傅先生没有出席董事会的情形，猜想因为傅先生集团的工作非常繁忙吧）。
　　
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-01-28 10:32 】　　
　　投资从我的理解来说，是对于标的的一个正确和全面的认识过程，由于个人的能力所限，就是一个盲人摸象的过程。感谢SOSME兄的发言，让大家更多的分享。
　　我的上述发言也是我自己摸象的结果，虽然和SOSME兄在某些观点上有所不同，但是也希望在和大家共享的过程中，更多的交流和收获。
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　　总体而言，我的观点是：200053也许是一个长期标的，但是确实价格比较高。呵呵！不过SOSME兄说的好：对于价值投资者来说，标的价格总是偏高。
　　
　　
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-28 11:06 】　　
　　感谢ISDN君的发言，我在上面列举了关于深基地的很多“待解之谜”――之所以是迷就是因为没有答案、未来充满了变化，故我们的探讨也只是解密的过程而已，最终的解密需要漫长的时间，我有足够的耐心于ISDN共同守候。
　　
　　明确一个观点：目前招商局集团的第一号人物应该是秦晓先生，傅育宁先生是招商局国际的第一号人物也是招商局集团的第二号人物，我今年给自己的一个研究课题就是“招商局研究”，招商局本身就是一个庞大而复杂的体系，对深基地的研究是这个课题的一部分，目前我们已经从最边缘的深基地逐步延伸到招商局系统的高层了。
　　
　　ISDN君看来对众迷之中的“深基地与招商局的关系之谜或未来关系的演变之谜”非常感兴趣，其实我对此从未寄予不切实际的想象，我认为招商局对物流链的控制是分层次的：在码头与港口资源上是力求控制的、而对配套的物流设备（中集）、物流基地（深基地）只是有限控制，“深基地与招商局的关系”类似“中集与招商局的关系”，与中集一样深基地在发展中具有完全的独立性，但在发展战略上是受招商局影响的，它们是多赢的合作关系而非控制关系。
　　1、宝湾基地是招商物流全国扩张的重要平台；
　　2、招商物流是宝湾基地的重要客户，在宝湾发展初期这也是重要的支持力量，是宝湾相对其它物流基地竞争对手的优势之一；
　　3、招商局也许（这是自以为是的猜测）是通过宝湾项目将码头与港口资源向内陆延伸，这与集装箱运输向内陆延伸的趋势吻合，这与中集的发展战略有相似性；
　　4、大物流是个复杂而庞大的系统，深基地不需要招商局来给它定位、它完全有能力在这个大物流链中找到自己的定位（就与中集一样）。
　　
　　另同意ISDN君的这个观点：“200053也许是一个长期标的，但是确实价格比较高”，但无论如何我认为深基地至少有资格成为我们关注的目标。
　　
　
【 · 原创:sosme　 2008-01-28 11:34 】　　
　　在研究深基地的宝湾物流基地项目我找了一个对比公司：普洛斯
　　在研究深基地的海油工程项目（胜宝旺）也需要找了一个对比公司：海油工程（600583），做为A股市场的一只明星股对我们最有利之处是有大量的相关资讯，在未来的研究中会部分涉及到对600583的分析。
　　
　　在主帖中已经分析了胜宝旺（蓬莱巨涛）与海油工程（600583）分别与中海油的关系，中海油对两者的不对等定位让胜宝旺处于相对不利的位置：在胜宝旺的核心业务导油管产业链中，设计和导油管海上运输占了利润的2/3，制造只占1/3。胜宝旺的业务来自海油工程（600583）而非中海油这无论如何都让人郁闷，在整个导油管产业链中胜宝旺目前只是一个简单制造商的角色，希望胜宝旺的海外拓展业务能有所起色、至少部分摆脱中海油歧视政策的消极影响。
　　
　　
【 · 原创:sosme　 2008-01-28 11:47 】　　
　　蓝筹再融资斗富 海油工程张口就是60亿
　　2008年01月28日 08:34:04 中财网
　　去年10月刚刚完成12亿元公司债，作为国内唯一的海洋石油工程建设承包商，海油工程2008年又将实施一笔更大的融资计划。据今日海油工程董事会决议公告称，公司制定了2008年定向增发预案，拟定向增发6000万股至1.3亿股。
　　此次定向增发，公司控股股东中海油将以现金，认购不低于30％的定向增发股份，其他向基金、券商等特定机构投资者发行。发行价格将不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价的90％，具体发行价格将在取得发行核准批文后，根据发行对象申购报价的情况，遵照价格优先原则确定。中海油不参与报价，其认购价格与其他特定投资者相同。中海油认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让，其他发行对象认购的股份自发行结束之日起12个月内不得转让。
　　据海油工程定向增发预案披露，此次募集资金高达60亿元，主要用以购置7000吨起重船、建造深水铺管起重船、建造浅水铺管船、建造30000吨下水驳船、购置2台1000米级、150HP作业型ROV、购置1700kN.m液压打桩锤、购置2台400吨级履带起重机，以及补充公司流动资金10亿元。
　　从海油工程目前投资的几个项目看，7000吨起重船、深水铺管起重船、浅水铺管船、30000吨下水驳船等大型装备的建造，可缓解公司目前船舶资源紧张的局面，大幅提升公司的海上综合作业能力和深水作业能力。这些项目均面临较大的资金需求，如单一依靠自有资金，则面临较大的资金缺口。
　　本次发行完成后，公司的业务范围保持不变；本次发行不会导致公司业务和资产的整合。
　　事实上，2007年10月30日证监会批准了海油工程12亿元公司债方案。截至2007年12月31日，公司债券募集资金均按发行公司债券募集说明书投资计划进行投资，目前募集资金投向的7000吨起重船、深水铺管起重船和浅水铺管船三条船舶设备均处于建设中，进展顺利。目前无调整投资计划的情况。(巩万龙)
　　
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　　海油工程（600583）的新项目中没有导油管的制造项目，看来与胜宝旺之间有默契，不过在与胜宝旺的核心业务导油管产业链中600583继续巩固了在前端设计与运输的强势地位，相对弱小的胜宝旺向前端延伸的可能性几乎为零。中国的海油工程前景很美好，而属于胜宝旺的天空却非常狭小，看来胜宝旺也需要在未来的海油项目中寻求自己的定位。
　　
　　
【 · 原创:danhua　 2008-01-30 21:38 】　　
　　中海油今年发力深水勘探 投资预计达10.4亿美元
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　　京华时报 张艳 2008-01-30 09:26:47
　　
　　中海油昨天公布2008年度经营策略及发展计划概要：2008年将进一步加大勘探投资力度，全年的勘探投资预计将达10.4亿美元，中国海域仍是勘探重点，将携手合作伙伴面向深水区块展开新的勘探攻势。
　　
　　据了解，中海油2007年的勘探费为6.86亿元，2008年公司勘探开支急增51.9%。公司预计这些投资将对2008年及此后数年的增长形成强劲支持。
　　
　　中海油2007年的净产量预计将达到1.69亿-1.71亿桶油当量，2008年净产量目标为1.95亿-1.99亿桶油当量，年内预计将有10个新项目投产。
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-01-31 16:58 】　　
　　SOSME君对于观点的进一步阐释让我也有了更多的收获和思考，特别对于以下的文字：
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　　我认为招商局对物流链的控制是分层次的：在码头与港口资源上是力求控制的、而对配套的物流设备（中集）、物流基地（深基地）只是有限控制，“深基地与招商局的关系”类似“中集与招商局的关系”，与中集一样深基地在发展中具有完全的独立性，但在发展战略上是受招商局影响的，它们是多赢的合作关系而非控制关系。
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　　我个人的猜测和直接联想是：码头和港口资源是自然垄断，属于控制力强的上游资源，所以招商局集团志在必得，需要控股。
　　“配套的物流设备（中集）、物流基地（深基地）只是有限控制”实质上更加类似于开放竞争行业，所以招商局的策略是更加开放的合作共赢关系，而不是控制关系。
　　
　　感谢SOSME君。
　
【 · 原创:htwj　 2008-02-01 06:35 】　　
　　感谢SOSME兄精彩实证。
　　想问一个价值投资以外的问题，期待解答：
　　不知道兄如何解读B股市场流动性过差带来的对投资者收益的影响？
　　SOSME兄也提及去年在中集B获利非常微薄，而且如果不是更换万科B到万科A，收益率也将大打折扣。也说明最近几年投资B股，收益率不很理想。
　　200053这样的好企业好股票，处在相对封闭的缺乏资金的B股市场，每天也可谓交易非常清淡。
　　兄如何评估B股流动性过差带来的，投资者在二级市场上投资收益与企业实际价值的不均衡的关系呢？
　　兄是否也08年期待政策面对B股有所光顾？
　　
【 · 原创:sosme　 2008-02-02 02:54 】　　
　　Htwj君好：我其实从未考虑过“B股市场流动性过差带来的对投资者收益的影响”这类问题，既然是做价值投资必须坚定的一个原则是“价值最终决定价格”――这是价值投资的第一战略，战略意义永远高于战术意义，短期的阶段性因素不会左右长期的决定性因素。
　　
　　如果要说影响从长远的角度而言应该是正面影响，因流动性过差带来的相对低估或忽略对潜在的长期投资者是有利的，我们可以以更低的成本逐渐增持更多的股票，至少可以利用红利进行低成本的再投资（特别是对200053这样的好企业完全可以预期未来会获得更不错的红利），如果用长远的战略眼光来审视我欢迎继续被市场忽略或遗忘。
　　
　　目前我很后悔发了这张帖子，200053目前的最大问题是价格因素并不具有太大的吸引力，如果关注的人增多未来获得低价格的可能性就会降低，我真希望200053长期萧条并跌出更有吸引力的价格，看来只能希望自己的耐心能让我在更低成本的区域增持仓位，当然前提是对公司的持续分析能继续给我提供信心，这也是所谓分析的真正意义之所在。
　　
　
【 · 原创:sosme　 2008-02-04 00:06 】　　
　　Panme君好：就资料收集与公司分析而言应该感谢科技与网络，这至少让一般小投资者与所谓机构在信息获取或处理上的“不对称”地位有所改变，我的方法很简单首先给每个目标公司建一个文档，通过网络搜索将所有相关资料往里放（最好有几个经常去的、含金量较高的论坛，其中如果有目标公司的探讨那也能收集到大量相关资讯）――在有空余时间就经常阅读与整理（重点部分做特别标识），当然还有最普遍的“主渠道”：公司历年的年报与公告，对公司年报我非常重视“董事会报告”这部分内容，如果把多年的“董事会报告”联系起来看对分析公司非常有意义，这部分内容也不枯燥而且感觉相对财务报表的数字更有价值含量。我喜欢对公司进行“历史性”分析，只要收集的资料足够多就可以进行这类分析了。对目标公司的持续性分析对我而言有很大的乐趣，以上只是个人观点供Panme君参考。
　　
【 · 原创:sosme　 2008-02-05 00:03 】　　
　　“关于深圳赤湾石油基地股份有限公司有关关联交易独立财务顾问报告(2007.07.26)”的摘要分析
　　
　　一、本次交易的各方简介及各方之间的关系
　　1、南山集团：南山集团成立于1982 年9 月，住所在深圳市蛇口区赤湾，法定代表人傅育宁，注册资本人民币50000万元，企业类型为合资经营（港资）。
　　2、深基地
　　3、深赤晓：该公司成立于1984 年5 月，住所在深圳市蛇口工业区招商发展中心第六层，法定代表人韩桂茂，注册资本人民币2700 万元，企业类型为合资经营（港资）。
　　4、昆山宝湾：昆山宝湾成立于2006 年9 月，法定代表人韩桂茂，注册资本人民币12000 万元，企业类型为有限公司（法人独资）。公司经营范围包括：房屋、场地、机械设备租赁；承办海运、陆运、空运、快递进出口货物的国际运输代理业务，包括揽货、托运、订舱、仓储、中转、集装箱拼装拆箱、结算运杂费、报关、报检、保险、相关的短途运输服务及运输咨询业务；提供劳务服务。
　　5、各方之间的关系：南山集团是深基地的控股股东，持有深基地11942 万股境内法人股，持股比例为51.79%；深赤晓是南山集团控股85%的子公司；昆山宝湾是深基地全资拥有的子公司。根据《深圳证券交易所股票上市规则》中关于关联交易的有关规定，本次交易构成了关联交易。
　　
　　二、本次交易的有关事项
　　1 、交易内容、交易价格及支付方式：深赤晓承接昆山宝湾国际物流园工程园区仓库围护材料工程的材料采购，交易总价人民币3516 万元。
　　2 、本次交易的定价原则：本次交易参照市场公允价格及邀请投标结果，按照选择技术实力强、信誉良好、合理低价的原则，经交易双方友好协商后确定。
　　3 、本次交易正式生效的条件：深赤晓与昆山宝湾签订的有关国际物流园工程钢结构围护工程的《昆山宝湾国际物流园仓库钢结构及围护工程结算协议书》以及《昆山宝湾国际物流园工程园区仓库围护材料系统材料采购合同》，合同总金额为3516 万元。交易双方拟定的协议书和合同尚需经深基地董事会审议批准后方可正式签署。
　　
　　三、本次交易的背景及原因
　　为了保证按计划开工及完成，本着选择具有技术实力、信誉良好、合理低价原则，结合前后二次报价以及考察工地的情况，建议深赤晓为第一选择对象。深赤晓为南山集团的控股子公司（中外合资企业），是中国第一家引进欧洲最新技术和设备生产制造彩钢夹芯板的厂家。经过二十年的发展，已形成集建筑设计、钢结构和围护板材生产，施工总承包、工程管理及技术服务于一体，以成套轻钢建筑为产品的现代化房屋公司。目前已形成年产1 万吨钢结构加工能力和年产150 万平方米各类金属围护板材的生产能力，具有“钢结构工程专业承包贰级资质”和“金属板材特种专业工程专业承包施工资质”及“轻型房屋钢结构工程设计乙级资质”的综合性企业。
　　
　　该公司成立20 年来，成功地完成了包括上海宝湾物流园8 万平米物流仓库，中海壳牌南海石油化工近万吨钢结构管架项目，具有特殊建筑要求的西藏羊八井宇宙线观测站实验厅，阿特拉斯螺栓（深圳）公司厂区及厂房，厦门科达一次性相机厂，广州30 层钢结构名盛广场，赛格三星液晶厂房等逾千项大中型工程项目，为国内外著名企业如日本索尼，大金，韩国三星，美国柯达，杜邦，法国哈金森，中海壳牌石油化工，广东大长江摩托车，深圳南玻集团等提供了高质量的钢结构建筑产品及服务。
　　
　　2007 年2 月14 日向6 家单位(中建六局第三建筑工程公司、中国核工业华兴建设公司、江苏金土木建设集团有限公司、江苏天合建设集团有限公司、江苏城南建设集团有限公司和深圳赤晓组合房屋有限公司)发出标书，3 月9 日截标。经过评标、标书澄清与修正、现场管理与考察等一系列工作，经过对所有技术标、商务标的评审，投标文件的初审于2007 年3 月18 日完成，3 月22 日召开了评审总结会。考虑到工作量大、时间紧，经安排投标单位第二次调整报价。总体来说，修正后的第二次报价平均比深基地在上海发展的物流园二期价格下降了16.7%。
　　
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　　关于此次关联交易的公告内容很多，以上只是部分摘要，但已能从中“读出”很多有趣的信息：
　　
　　1、我们了解到南山集团麾下另一家优秀的公司――深赤晓。
　　
　　2、从昆山宝湾经营范围可以读出宝湾项目不是纯粹的物流基地（仓储），而是以物流基地为依托的综合物流提供商，相信未来还会有更多的增值服务，这意味物流基地未来除了“收租”之外还有很多拓展利润空间的途径与方式。但我认为深基地不会大规模的介入第三方物流、而主要是做为第三方物流商及大型制造业提供基础综合服务的第四方物流商，就如同中集只做集装箱制造而不会介入集装箱运输与租赁一样，否则它们将与自己的客户成为竞争对手而不利于自身的长远发展。
　　
　　3、宝湾项目的建设也是一个逐步积累经验的过程，上面在分析宝湾项目收益率时提到有很多影响因素其中就有项目的建设周期与建设成本问题，建设周期短、成本低那项目的收益率就能提高，在这方面大股东有很强大的支持资源。可以预期未来宝湾项目的建设周期将更短、建设成本也将更低。
　　
　　4、宝湾项目基本上已经形成了自己的完整体系：规划、选址、拿地、建设、招商、实际营运等等，通过上面的公告分析至少在“基地建设”这一环节上是让投资者放心的。
　　
　　
【 · 发布:是风　 2008-02-05 10:40 】　　
　　不知道S君注意到没有：深赤晓与昆山宝湾为同一个法定代表人，也就是说同一个人既当工程的甲方又当乙方。这按常理是不适合的。
　　
【 · 发布:ggstudy　 2008-02-15 14:42 】　　
　　http://blog.sina.com.cn/s/blog_48e0549a01000bz1.html
　　招商局胡政副总裁在南山开发集团调研
　　...
　　王芬总经理代表南山开发集团热烈欢迎胡政副总裁一行的到来，并向胡政副总裁等介绍了赤湾基地在上海、广州等地建设物流园区，为物流商提供物流后勤服务的现状和在成都、武汉、沈阳等地建设物流园区的发展规划。
　　胡政副总裁听了王芬总经理介绍后说，南山开发集团看准国内经济发展趋势和市场情况，从本集团的特点出发，抢先在内地大规模投资物流园区，不仅当前取得很好的收益，而且能够长期持续发展，很值得我们学习和效仿。胡政副总裁向王芬总经理介绍了招商局物流集团升级为招商局集团一级公司之后在物流网络建设等方面的重大项目拓展情况。
　　胡政副总裁说，招商局物流集团从事第三方物流，除了按照业务发展需要建设自有的分发中心网络外，还要租用大量的仓库来满足业务发展的需要，而赤湾基地开发物流园区，不从事第三方物流，这正好形成两家公司的业务功能互补，加上两家公司都是有着良好信誉的兄弟公司，完全可以在相互信赖的基础上建立长期合作关系；希望招商局物流和赤湾基地进行相互交流，寻找共同点，在广阔的地域里，在信息交流、技术探讨、仓库选址及建设等各方面开展全面合作，共同创造更好的业绩。
　　王芬总经理表示十分感谢胡政副总裁的介绍，非常希望在现有基础上更进一步发展与招商局物流集团的交流与合作关系。
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【 · 原创:mathew123　 2008-02-16 14:18 】　　
　　南山集团对公司绝对控股，应该说控制力没有问题，目前也没有看到退出的企图。SOSME君多少忽略了股东会的作用。股东会上，可以当个麦霸，向董事长，总经理提任何问题，时间不限。当然，很多内幕的东西还是需要一些消息，以及个人的观察判断能力。
　　
【 · 原创:sosme　 2008-02-18 00:37 】　　
　　感谢上面ggstudy君提供的重要资讯，再结合下面的报道又能读出很多有价值的判断
　　
　　招商局物流集团升格为招商局集团直属一级公司
　　
　　2007年6月29日，招商局集团对旗下招商局物流集团管理体制进行了重大调整，招商局蛇口工业区正式向招商局集团移交招商局物流集团的管理权。招商局物流集团由蛇口工业区下属企业升格为招商局集团直属一级公司。同日，招商局物流集团将旗下客运业务管理权移交给招商局蛇口工业区。
　　2007年6月29日上午，招商局物流集团管理权交接仪式在深圳蛇口新时代广场3001会议室举行。傅育宁总裁亲自出席交接仪式。仪式由招商局集团胡政副总裁主持。招商局集团副总裁蒙锡宣布了招商局集团关于调整招商局物流集团管理体制的通知；傅育宁总裁宣布招商局物流集团新一届董事会、监事会；胡政副总裁宣布物流集团经营班子。经调整，招商局物流集团董事长由招商局集团副总裁胡政兼任。胡政副总裁为澳州MURDOCH学院工商管理硕士、高级经济师，兼任招商局集团总法律顾问、招商局蛇口工业区有限公司副董事长、招商局漳州开发区副董事长。胡政副总裁曾任交通部办公厅秘书、招商局集团有限公司董事会秘书、招商局集团有限公司总裁事务部总经理、招商局集团有限公司总裁助理、招商局蛇口工业区有限公司党委书记、招商局蛇口工业区有限公司第一副总经理等职务。
　　招商局物流集团总经理仍由李雅生担任。
　　招商局集团行政部、人力资源部、财务部、企划部负责人，蛇口工业区中层以上干部、招商局物流集团在深圳的中层以上干部参加了此次交接仪式。
　　招商局集团傅育宁总裁在交接仪式上作了重要讲话。傅总在讲话中回顾了招商局物流集团组建、发展的历程，阐述了招商局集团对招商局物流集团管理体制进行重大调整的背景和战略意图，认为此次调整是招商局集团不断优化产业组合，集中精力培育发展核心产业的重要一步。傅总对蛇口工业区在招商局物流集团过去几年发展中所做的大量工作、所起的不可替代的作用和所做出的重要贡献给予了充分肯定，并希望蛇口工业区在移交管理权后能继续给予招商局物流集团支持和扶持。傅总对调整后的招商局物流集团提出了明确要求，希望招商局物流集团能利用好升格为招商局集团一级公司的机会，在经营、网络、新业务探索、团队建设、品牌、市场影响力等各个方面全面提升，实现加快发展。
　　招商局集团总裁助理兼招商局蛇口工业区总经理孙承铭代表蛇口工业区做了发言，表示蛇口工业区支持、理解招商局集团对招商局物流集团管理体制调整的战略安排，并将继续支持招商局物流集团的发展。
　　招商局物流集团总经理李雅生代表本公司作了发言，表示服从、拥护招商局集团的决定，争取抓住机遇，加快自身发展，力争早日做强、做大。同时，争取按计划完成股权整合的法律手续。
　　相应的股权整合预计年内完成，届时，客运等非物流业务将从招商局物流集团剥离，招商局物流集团将成为招商局集团全资子公司，专注于发展第三方物流业务；同时随着招商局物流升格为招商局集团直属一级公司，能够得到招商局集团的直接支持，公司在物流市场高端客户的开拓等方面将更有优势；招商局物流员工也将得到很大鼓舞，对实现三年再造一个招商局物流的目标更有信心。
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　　1、上面已分析过深基地与招商局在股权结构上虽有千丝万缕的联系但却没有业务上的直接合作，随着深基地宝湾物流基地与招商局物流的合作，这一局面已根本改观；
　　2、“胡政副总裁听了王芬总经理介绍后说，南山开发集团看准国内经济发展趋势和市场情况，从本集团的特点出发，抢先在内地大规模投资物流园区，不仅当前取得很好的收益，而且能够长期持续发展，很值得我们学习和效仿。”――宝湾物流基地的初步成功在一定程度上已获业内认同，能成为招商局学习和仿效的对象深基地不简单！
　　3、“胡政副总裁说，招商局物流集团从事第三方物流，除了按照业务发展需要建设自有的分发中心网络外，还要租用大量的仓库来满足业务发展的需要，而赤湾基地开发物流园区，不从事第三方物流，这正好形成两家公司的业务功能互补，加上两家公司都是有着良好信誉的兄弟公司，完全可以在相互信赖的基础上建立长期合作关系；希望招商局物流和赤湾基地进行相互交流，寻找共同点，在广阔的地域里，在信息交流、技术探讨、仓库选址及建设等各方面开展全面合作，共同创造更好的业绩。”――招商局与深基地的关系已基本明了：它们之间既非竞争关系也非所谓的控制关系、而是长期的战略合作伙伴关系。
　　
　　
【 · 原创:mathew123　 2008-02-18 13:53 】　　
　　LZ可能有些痴迷了。海油基地服务和海油工程眼见得成长有限，而物流基地最大的问题可能就是ROIC偏低（资产增值不在考虑范围内）。
　　
【 · 原创:走路扔石子　 2008-02-19 10:43 】　　
　　sosme兄，我一朋友在香港招商局工作，我询问了一些简单问题，以下是谈话记录
　　
　　甲说：整個工作報告對物流業沒有提及整合意圖
　　甲说：招商物流是招商局100%子公司
　　甲说：而基地只是南山參股公司
　　我说：好的，昨晚看了一晚别人对深基地的研究，这个公司太低调了
　　甲说：招商的間接股權極小
　　甲说：合作肯定是有的,整合幾乎不可能
　　甲说：基地是傅育寧(現招商局總裁)治理的第一個公司.新加坡人在管理,沒什麼低調不低調,它就是一家外資風格的公司
　　甲说：所謂投資分析和股評都覺得很頭頭是道,只要他不說到自己熟悉的公司或領域
　　我说：深基地现在是比较安全的品种，如果能转A，可能也会有个大发展，这个公司目前的问题就是缺钱，南山集团都借给它不少了，B股又没办法融资，一旦上A融资，可能会有跨越式的发展
　　甲说：南山集團自己都不會有大發展
　　我说：为什么
　　甲说：南山、赤灣、基地都是小富即安的主
　　我说：呵呵，有这感觉
　　甲说：招商系裏還是要看中集招行招證和地產
　　
　　

【 · 原创:bsbb　 2008-02-19 17:39 】　　
　　南山集团旗下的四大业务平台之一集成房屋体系——赤晓企业将在今年上市
　
【 · 发布:panme　 2008-02-19 20:57 】　　
　　重复投资?傅成玉详解中海油胶东双线攻略
　　
　　2006年6月29日，海洋石油工程股份公司（以下简称“海油工程”，600583）耗资17亿投建的“亚洲最大海上油田钻井平台”一期工程在青岛开发区正式投入生产。与此同时，在200多公里以外的烟台蓬莱，一个号称“全国最大钻井平台生产基地”的蓬莱巨涛海洋重工项目一期工程也已悄然建成。
　　
　　两个项目距离如此相近，几乎同一时间内建成，且都与中国海洋石油总公司有关联。这引发了业界人士的猜测，青岛、蓬莱两个场地，是否存在重复建设的嫌疑？
　　
　　2006年7月13日，中海油会议室内，中海油总公司总经理傅成玉、海油工程董事长周守为和中海油投资控股公司董事长刘福向本报记者讲述了投建青岛和蓬莱两个海油工程制造场地的决策过程和战略意义。
　　
　　那么，究竟是什么项目能使得中海油内部和业界如此重视？它对中海油究竟意味着什么？
　　
　　同类项目两笔投资
　　
　　据海油工程董秘刘连举介绍，青岛场地是海油工程2004年立项的重大投资项目，以生产海上油气田开发所需的钻井平台为主，是亚洲最大的海上钻井平台制造基地。工程总投资17亿元人民币，预计2008年完工，年产值可达60亿元。
　　
　　据了解，海油工程（600583）一直是中国目前惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修于一体的大型工程总承包公司，目前在国内海上工程设计、建造和安装等多个领域均占有90％以上的市场份额。
　　
　　但就在青岛场地建成前一个多月、距离青岛200多公里的烟台蓬莱，却有另一个钻井平台基地已经悄然投产。这个项目投建方就是蓬莱巨涛海洋工程有限公司（以下简称“蓬莱巨涛”）。
　　
　　蓬莱巨涛总经理助理李靖告诉记者，蓬莱巨涛项目于2004年年底正式启动，总投资2.1亿美元，主要从事海上石油和天然气钻井平台的设计、开发与建设。一期工程投资7160万美元，已于2006年5月13日建成投产。其中8000吨级3号滑道是国内目前已建成的最大石油组块和导管架建造滑道。根据项目的测算，蓬莱场地保守预计年产钻井平台模块将达8.5万吨，年销售收入可达14亿元。
　　
　　蓬莱市政府发改局石化产业招商办公室卢局长介绍说，蓬莱巨涛是由一家在美国西萨摩亚群岛注册的茂盛投资有限公司（以下简称“美国茂盛”）与深圳赤湾胜宝旺公司共同投资的。其中，深圳赤湾胜宝旺公司持股70％，美国茂盛占30％。
　　
　　表面上，青岛和蓬莱两个项目之间没有任何关联。
　　
　　但经调查发现，中海油总公司持有海油工程（600583）57.9％的股权，系后者第一大股东。而蓬莱巨涛的大股东、深圳赤湾胜宝旺工程有限公司的股份被三家公司持有：中国海洋石油投资控股公司持股36％；中国深圳赤湾石油基地股份有限公司持股32％；新加坡胜科国际工程（私人）有限公司占有32％的股权。
　　由于中国海洋石油投资控股公司是中国海洋石油总公司的一级全资子公司。也就是说，青岛、蓬莱这两个项目都与中国海洋石油总公司有着关联。
　　
　　中海油总公司为何会参与两个时间和空间距离如此相近的海洋工程项目建设？
　　
　　中海油详解决策细节
　　
　　距离如此相近的两个同类项目在几乎同一时间内建成，规模巨大且又与同一家企业有着关联。由于不曾有过公开的信息，外界对此有些疑虑。
　　
　　近日，一位业界人士致信本报，“中国海洋工程公司已决定投资17亿元人民币，在山东青岛建立一个完全属于自己的平台制造场地，还有必要在蓬莱合资兴建海洋重工项目吗？”
　　
　　即使是蓬莱巨涛的股东方、深圳赤湾胜宝旺的一位高层人士也认为，蓬莱和青岛任何一个场地就可超过海油工程（600583）旗下的塘沽、湛江和赤湾三个制造基地产能的总和。由于两个项目相距只有200多公里，他很担心，总共数十亿投资的两个项目建成后很可能各自会有一半的产能面临闲置。
　　
　　2006年7月13日，中海油总公司总经理傅成玉接受了本报的独家专访。他坦言，在过去几个月中，这两个总投资多达数十亿、关系到中海油战略发展的项目，引起了外界的关注，主要集中在两个项目的相似度上。
　　
　　中海油为何要参与蓬莱和青岛这两个项目呢？傅成玉描述了蓬莱项目的决策过程，“中海油决定参股蓬莱项目的同时，也有想法要做自己的场地。但考虑到一是海油工程的产能无法满足中海油未来几年的发展需要；二是因为中海油在深圳赤湾胜宝旺公司中不是绝对控股，无论中海油是否同意，该项目都会投资建设。
　　当时，韩国、新加坡的企业都在中国沿海积极寻找海洋工程场地。如果蓬莱项目推给了他们，也等于把竞争对手放了进来。所以，中海油最终同意了参与蓬莱项目的建设。作为股东方，中海油对该场地握有一定影响力，而作为项目甲方（发包方），中海油具有一定的项目选择权力。在没有直接投资的情况下，中海油在国内海洋工程控制能力方面大大提高了。”
　　
　　中海油投资控股公司董事长刘福回忆说:“由于近几年中海油总公司的发展开始提速，出现了现有场地无法满足需求的迹象。2003年下半年，深圳赤湾胜宝旺公司董事会决定寻找新场地，来填补市场需求。经过对6个备选城市的综合测评，2004年8月董事会决定项目最终定址蓬莱，项目总投资8470万美元。”
　　
　　记者在蓬莱巨涛公司总经理助理李靖口中了解到，蓬莱项目远期投资为2.1亿美元。蓬莱市发改局石化产业招商办公室卢局长告诉记者，参股蓬莱巨涛30％的美国茂盛投资有限公司并非一家美国本土企业。这家公司只是1998年5月12日在美国西萨摩亚群岛注册的一家投资公司，董事长是一位名叫王立山的外籍华人。王立山的另外两个身份是，深圳巨涛机械设备有限公司（以下简称“深圳巨涛”）和蓬莱巨涛公司董事长。
　　
　　而记者从当地官员口中得到的另外一种说法是，王立山原本就是中海油渤海公司的员工。这种说法也得到中海油方面的证实。
　　
　　根据深圳巨涛官方网站披露的信息显示，该公司是1995年注册成立的一家中外合资企业，总部设在深圳市南山区赤湾石油大厦，主营业务有海洋石油工程建造（如平台模块、工艺橇块等）。
　　
　　实际上，蓬莱项目最早动议于2001年下半年。蓬莱市政府发改局石化产业招商办公室卢局长回忆，2001年下半年，美国茂盛公司董事长王立山前来烟台考察，目的即是为承接渤海油田工程业务、投建钻井平台生产基地而选址。当年12月18日，王立山在烟台登记注册了蓬莱巨涛公司，作为蓬莱场地的引入载体。
　　
　　2002年8月6日，蓬莱市政府把425亩滩涂以“零受益”的方式转让给美国茂盛公司，每亩作价3万元人民币。当地政府提出的附加条件，则是钻井平台项目要在蓬莱落地。
　　
　　等到王立山果真将海上油田的生产基地引入蓬莱，2004年12月29日，蓬莱巨涛开始增资扩股——深圳赤湾以及中海油等多家股东被引入。蓬莱这片滩涂，也成为了美国茂盛公司投资蓬莱巨涛的参股标的。
　　
　　这块土地的价值也飙升了十多倍。深圳巨涛的股东——深圳赤湾公司、蓬莱巨涛公司总经理周学仲告诉记者：“美国茂盛在此次合作中以土地注资，持股30％。”由此计算，原本1275万元人民币（425亩×3万元）的土地在经过必要的修整后，价值飙升至2100多万美元（7160万美元×30％），约折合人民币1.68亿。
　　
　　对此，中海油总经理傅成玉给出的解释是，“之所以蓬莱土地的价值可以接受是因为，蓬莱海滩的自然条件符合建造海油场地的特殊要求。而且，土地入股价值比起上世纪80年代中海油购买深圳赤湾的土地价格更加便宜。中海油投资决策有一套完整的决策程序，蓬莱巨涛公司的组建完全按照市场化。中海油投资过程中最关心的不是合资企业是否挣了钱，而是自身的投资价值能否得到回报。”
　　
　　重复建设，还是战略需要？
　　
　　蓬莱市政府发改局石化产业招商办公室卢局长告诉记者，2004年12月29日蓬莱制造基地项目全面启动。仅仅间隔一个月，2005年1月31日海油工程（600583）青岛场地也在青岛开发区举行了奠基仪式。
　　
　　中海油为何在蓬莱项目之外，紧接着另行投建青岛场地？两个项目是否存在重复建设？
　　
　　海油工程（600583）董事长周守为介绍说，“建设青岛场地是海油工程公司着眼于提高国际竞争力，打造中国现代海洋重工的重要战略举措。从国内海洋工程工作量分析，到2010年中海油要达到5000万吨的油气产量规模，会带来超过3000亿元人民币的投资，其中海上油气工程建设投资占相当大比例，未来五年的海洋工程工作量几乎相当于从中海油1982年成立到2005年的总和。单单蓬莱场地无法满足国内激增的需求。”
　　
　　而在傅成玉心中，蓬莱和青岛两个项目关乎中海油的战略发展。傅成玉说：“海油工程是为海洋石油产业的配套服务，如果因产能不足而外包给国际厂商来做，将大大提高海洋石油的产出成本。根据中海油的发展规划，2010年中海油整个集团油气产量将达到1亿吨油当量。这相当于再造一个‘中海油’。蓬莱和青岛的场地产能也只能满足2010年以前的市场需求。海油工程方面如果不能迅速提高产能，不仅限制了自身发展，也将限制中海油的发展。如今，世界海洋石油工程的产业重心已先后由美国转移到日本－新加坡－韩国。中海油能否凭借着场地、人力资源的优势把世界产业重心由韩国承接到中国，蓬莱和青岛两个项目至关重要。”
　　
　　记者从蓬莱市发改委了解到，目前蓬莱巨涛已经获得中海油在南海乐东、文昌两大油田的工程订单，总共3个导管架，计3.6万吨钢铁加工业务。根据海油工程的年报显示，文昌油田项目的工程总承包权都掌握在海油工程（600583）手中。中海油并不能主导蓬莱项目，为何海油工程（600583）会把业务转包给潜在的竞争对手？青岛和蓬莱两个项目建成后会否出现左右手互搏的尴尬竞争？
　　
　　傅成玉告诉记者，其实早在内部决策的过程中，就已经注意到了两个项目功能的区分和配合。在蓬莱项目的可行性分析时，曾组织了海油工程的管理层参与讨论。
　　
　　作为深圳赤湾胜宝旺公司大股东、中海油投资控股公司董事长刘福进一步解释说：“青岛和蓬莱两个场地是互补关系，青岛项目定位于综合型高端制造场地。不仅规模大得多，功能设置主要面向海洋工程的高端产业。蓬莱项目主要以导管架和低端模块为主，青岛和蓬莱两个项目是相互协同、相互补充的作用。海油工程公司（600583）具有总承包能力，可以进军高端市场以及到国外市场承揽工程，拿到总包项目，可以把其中较低端的工程项目转包给蓬莱场地。具备高端生产能力的青岛场地承接低端业务会显得并不经济。”
　　
　　海油工程（600583）董事长周守为透露，中海油一直有一个打造海洋工程帝国的设想。中海油以海油工程公司为龙头，综合考察国内沿海与涉足海洋工程行业的各种经济成分的公司，以海油工程强大工程总承包能力为依托，通过控股、参股、联营、联盟方式，组成一个松散但是灵活的海洋工程帝国。
　　
　　对于青岛和蓬莱两个项目引发的质疑，中海油总公司总经理傅成玉坦言，在过去几个月中，两个总投资多达数十亿、关系到中海油战略发展的项目，引起了“是否存在重复建设”的争议。但傅成玉认为，“中国海油石油即将迎来一轮发展的高峰期，在此之前要求海油工程作为服务配套企业相应快速跟进，蓬莱和青岛两个项目由此而生。任何一项投资都会有持不同意见者，更何况是现在需要海油工程的产能成倍的增加。蓬莱和青岛两个项目是否存在重复建设，关键在于我们的目光能看到今后五年、十年，还是二十年。我们应该把目光放眼国际市场，为世界海洋石油工程的产业重心转移到中国而提前谋划。所以我认为，蓬莱和青岛两个项目将来还远远不够。”
　　
　
【 · 发布:sosme　 2008-03-08 21:41 】　　
　　深基地拟在南京建物流园
　　2008年03月01日 　 中国证券报
　　
　　深基地B（200053）今日发布公告，拟在江苏省南京市江宁经济技术开发区建设物流园项目，同时拟注册成立全资子公司南京宝湾国际物流有限公司，负责该物流园区项目前期运作和后期管理工作。
　　
　　公告中称，拟建设的南京物流园项目计划占地401.5亩，总投资预算为3.13亿元，规划建造12万平方米单层高架仓库、4000平方米的办公室和其他配套服务设施，项目计划2010年初竣工并开始运营，主要从事仓库、堆场、办公室的租赁以及相关物流综合服务业务。同时，将在南京市江宁经济技术开发区注册成立南京宝湾国际物流有限公司，注册资本为5000万元，作为深基地以自有资金出资的全资子公司。
　　
　　深基地将利用公司充足的自有资金，积极探讨多种融资方式解决投资金额较大的问题。同时，充分利用公司建设物流园项目上的成功经验和大批优秀的工程管理人员，规避工程较大、建设周期长和成本控制的风险。在竞争策略方面，通过定位高端客户，回避低端竞争，利用品牌优势，制定统一的宣传和营销策略等方法，化解当地低端仓储经营对手的价格竞争压力。
　　
　　公司表示，该项目完成后，将大大完善其在长三角地区的物流战略布局，进一步提升业务规模和盈利能力，增强公司可持续发展能力。
　　
　　
【 · 原创:何必　 2008-03-29 00:06 】　　
　　深基地看似在为招商物流的大发展做准备啊，目前全国布点仓储物流基地，不知道能不能和Fedex、UPS、DHL等合作，看似很有潜力。跟着S君关注。
　　
【 · 原创:何必　 2008-03-29 00:09 】　　
　　中国物流业的特区
　　
　　作者：英国《金融时报》罗伯特•赖特(Robert Wright) 2008年3月28日 星期五
　　
　　嘉里物流(Kerry Logistics)的盐田仓库位于中国南方的深圳，毗邻香港。在这个库房上面的几层里，昏暗的灯光下，是一堆堆的硬纸板箱，工人们正从一排货架上拿下为各目的地店铺所准备的不同号码的衬衫，装入纸箱，准备出口。
　　
　　随后，这些纸箱将被装入集装箱，运到附近的盐田港集装箱码头，送上一艘船——它可能会开往美国。对于这个深圳经济特区东部地区而言，美国是货物的主要目的地。
　　
　　在同一层的其它地方，工人们正在对电子产品进行着质量检查，而其他人则在将音响系统的不同组成部分重新包装，装进一个纸箱里。
　　
　　盐田仓库是中国大陆最先进的物流设施之一，为客户的产品完成包装、组装及标识工作，有时还会为不同国家生产的部件进行最终组装。它越来越多地是在送出包装好的产品，可以从目的港直接送到顾客的工厂或店铺，从而消除了在进口国使用昂贵的配送中心的必要性。
　　
　　中国面临的挑战是要克服该国复杂繁琐的海关手续及其它障碍，并使更多的物流中心达到同一个水平。很多业内人士抱怨称，在中国其它地区，海关工作人员仍禁止这种在盐田随处可见的再包装与组装。
　　
　　但随着该国的制造业扩散到其传统腹地以外的地区，及海外客户开始采购来自更多工厂的产品，提高标准的任务似乎将变得更为复杂。
　　
　　中外运敦豪集团(DHL Group)旗下的Excel Supply Chain中国区高管兰迪•罗杰斯(Randy Rogers)表示，客户常常要求该公司重新设计它们的供应链，以降低其日益复杂的在华业务的成本。在太过复杂的供应链中，货物常常过于频繁地进出仓库及变换交通工具。
　　
　　“货物在上架前经过四五次中转是常见的事情，”罗杰斯表示“这种做法牵涉到很高的成本。”
　　
　　在嘉里物流的香港总部，该公司全球业务总监Vera Tang称，作为盐田设施的所有者，嘉里物流必须快速扩张，以满足来自传统制造中心以外地区日益增长的需求。
　　
　　“除了沿海地区现有的中心以外，我们计划在内地建立更多国际标准的配送中心，”她表示，“就配送渠道而言，我们需要将三线城市纳入体系，而不只是一线与二线城市。”
　　
　　多种因素在推动着变化。物流公司敦豪速递亚太区首席执行官唐睿德(Daniel McHugh)表示，微型芯片等高价值零部件的生产——曾被认为过于复杂，不适于在华生产——正逐渐从亚洲其它地区转向中国。
　　
　　唐睿德称：“我们发现，中国国内的运输正出现增长。”
　　
　　中国的消费者也在释放着更大的需求。与此同时，中国历时最久的制造业集群（位于深圳附近）的重要性正在下降，原因是该地区成本日益攀升，劳动力短缺影响生产，及该地区自1月份以来开始严格执行曾基本被忽略的劳动法。
　　
　　Excel的另一位高管Victor Mok表示，很多企业正在沿海地区进行扩张，转向那些相对开发程度较低的沿海城市，如厦门与宁波。与其它有着更长开发历史的沿海城市一样，它们也具有极佳的港口设施。
　　
　　重庆、长沙及武汉等内陆城市也在吸引着以往局限于沿海地区的投资。Victor Mok称，随着消费者变得更为富有，通过长途公路货运来服务这些城市的做法正变得经济合算。消费品的内输为向外运输工业产品的运输公司带来了回程货物。
　　
　　但Vera Tang表示，即便是上海的海关官员，也远比深圳更为官僚。通过灵活机智地应用与该物流设施相关的法规，那些较为成熟的南方官员使得盐田港嘉里中心的工作成为可能。该中心是一个由海关监控的保税物流园区的一个组成部分。
　　
　　“比起我们在中国南方和盐田享受到的待遇，上海保税物流园区还差得很远，”Vera Tang 表示，“海关部门所制定的规章制度往往不够明确。”
　　
　　然而，作为一个污染严重的喧嚣都市，拥有2000万人口的深圳在20年前还只是一个小渔村。这显示了当代中国的变迁速度。海关官员一直在不断调整，以处理这个全球新兴制造业龙头的出口业务。“我认为这只是一个时间长短的问题，”Vera Tang表示，“在处理客户的不同要求时，他们的经验越丰富，就能越好地做出反应。”
　　
　　译者/李碧波
　
【 · 原创:sosme　 2008-04-25 00:06 】　　
　　此帖已关闭了的一段时间，主要是因为这两个原因：
　　1、关于深基地的资讯很少，大部分内容都已收集入本帖，确实无可探讨之新信息；
　　2、中国股市最近一直处于动荡之中，而我自己本人对深基地的研究也处于初步阶段，确实非常担心自己的“虚名”误导了大家（至少从目前的市场情况看确实如此）。
　　
　　我提议大家以研究的态度来探讨深基地：我感觉它的研究价值越来越大。今夜随着深基地2007年年度报告的披露，我将与大家重启对深基地的探索之旅。
　　
　　
【 · 发布:何必　 2008-04-25 00:23 】　　
　　营收+19.85%，净利润-19.68%，不太理想。
　　（1）总体经营情况
　　2007 年公司实现营业收入23,359 万元，同比增长19.8%；实现净利润11,217 万元，同比减少19.9%；经营性净现金流15,531万元，同比增加44.2%。
　　公司在主营业务经营情况良好、营业收入增加的情况下，净利润减少的原因主要为：赤湾胜宝旺业绩下滑使投资收益同比大幅下降：赤湾胜宝旺2007 年实现净利润12,020 万元，同比减少11,191 万元，为公司贡献投资收益4065 万元，同比减少3721 万元，减少幅度为48%。
　　公司由于投资活动的增加导致财务费用大幅增加：公司2007 年贷款增加较快，截至2007 年底，公司有息贷款余额为6.79亿元，导致公司2007 年利息支出为2,074 万元，比06 年增加1,136 万元，增幅为121%。
　　公司物流业务拓展带来管理费用增加幅度较大：公司2007 年管理费用总额为4330 万元，比上年增加1217 万元，同比增长39%。主要包括：新增宝湾公司开办费512 万元；薪酬体系改革和业务发展需要带来的人员增加使人工费用支出增加约300万元；07 年新项目较多导致差旅招待费增加94.6 万元；税金费用增加88 万元；审计评估费和顾问咨询费等中介机构费用增加73.7 万元；广告费用增加34.5 万元。
　　（2）分业务经营情况
　　石油后勤服务
　　石油后勤业务2007 年实现营业收入1.47 亿元人民币，增长9.8%；净利润7269 万元人民币，增长12.4％。仓库、堆场、
　　办公租赁的出租率总体上比上年略有提高。
　　物流后勤服务
　　深圳赤湾物流配送： 2007 年实现收入2,101 万元，比上年增长21％；实现净利润365 万元，比上年增长21％。
　　上海宝湾：上海二期仓库基本全部交付使用出租，使得2007 年营业收入和利润快速增长， 整体情况均大幅超过上年。
　　2007 年实现营业收入5973 万元，比上年增长52%，实现净利润3241 万元，比上年增长75%。目前，上海宝湾物流延伸服务已经逐步开展，2007 年已通过设备租赁业务和装卸业务向6 家客户提供延伸服务，全年实现延伸业务收入87 万元。
　　广州宝湾：广州宝湾07 年底完成了与客户的续约工作，仓库保持满租，成本费用控制良好。2007 年实现收入584 万元，经营性净利润97 万元。
　　海洋石油工程
　　赤湾胜宝旺工程有限公司：公司持有该公司32%的股权。在赤湾胜宝旺近几年业绩持续大幅增长的情况下，2007 年出现了大幅下滑。本年累计完成营业收入9.38 亿元人民币，与上年同期累计收入9.79 亿元人民币相比，减少了0.41 亿元人民币，降幅为4.4％；实现净利润1.2 亿元人民币（含蓬莱巨涛投资收益），比上年税后利润2.32 亿元减少了1.12 亿元，降幅为48.3%，为公司创造投资收益4065 万元。赤湾胜宝旺2007 年业绩下滑的主要原因为：个别项目出现较大亏损、出口退税率下降、人民币升值和预算控制不理想等。
　　赤湾海洋石油设备修造有限公司：公司持有20%股权。该公司2007 年实现盈利266 万元，为公司创造投资收益53 万元。
　　（3）投资项目及工程进展情况
　　上海宝湾一二期工程已全部建成并投入使用；拟新增建设一栋仓库，预计08 年7 月完成规划变更手续并开工。
　　广州宝湾已建成3 个库（2 万平米）并于06 年投入使用；剩余部分由于土地尚未获得，07 年未能开工，公司正在努力积极推进。
　　昆山宝湾已于07 年4 月底开工，计划08 年6 月底全部完工并投入使用。
　　天津宝湾已经开工，计划于08 年底建成2 个库（约2 万平米）并投入使用，09 年7 月底全部建成并投入使用。
　　其他宝湾项目正在办理土地移交和项目前期工作。
　　（4）2008 年业务发展重点
　　大力推进已有项目的工作进展，争取武汉宝湾、成都龙泉宝湾、成都新都宝湾、沈阳宝湾于下半年办理完成项目前期工作并开工建设；继续大力推进物流园区的增值服务能力；公司总部方面将继续探索新项目，完善宝湾物流的全国性网络布局，
　　进行市场调研和可行性研究，做好各项目的招商工作。

　　
【 · 原创:bsbb　 2008-04-25 00:42 】　　
　　上海宝湾：上海二期仓库基本全部交付使用出租，使得2007 年营业收入和
　　利润快速增长， 整体情况均大幅超过上年。2007 年实现营业收入5973 万元，比
　　上年增长52%，实现净利润3241 万元，比上年增长75%。目前，上海宝湾物流
　　延伸服务已经逐步开展，2007 年已通过设备租赁业务和装卸业务向6 家客户提供
　　延伸服务，全年实现延伸业务收入87 万元。
　　
【 · 原创:sosme　 2008-04-25 00:42 】　　
　　深基地2007年年报给人的第一感觉是失望：
　　每股收益：0.49（同比下降18.33％）
　　净资产收益率：13.1％（同比下降4个百分点）
　　分红方案：10派2.08元
　　
　　好消息：公司的营业收入其实增长了19.85％、经营性现金流更是增长了44.17％，公司现金牛的业务特征依然强烈。
　　
　　坏消息：这也是造成公司每股收益及净资产收益率大幅下降的原因――赤湾胜宝旺业绩下滑使投资收益同比大幅下降：赤湾胜宝旺2007 年实现净利润12,020 万元，同比减少11,191 万元，为公司贡献投资收益4065 万元，同比减少3721 万元，减少幅度为48%。――看来我过去对深基地海油工程的业务缺乏深刻的认识，至少这部分业务具有的非常强烈的周期性是我认识不足的，2006年可能是深基地海油工程业务的一个相对顶峰，我以这个顶峰的业绩为基准所做的所谓估值反映出我自己不理性的乐观。
　　
　　另一个不算好也不算坏的消息：财务费用与管理费用大幅增加，这与我之前的预期相符合，公司目前物流业务拓展主要是固定资产的投资活动，这是非常消耗资本的过程，这一过程目前正处于起步阶段，未来可以预期这两项费用还将大幅度的上涨，这是深基地成长的代价，在代价与预期回报之间深基地如何把握呢？――这也是未来关注深基地宝湾项目的核心点。
　　
　　
【 · 原创:sosme　 2008-04-25 00:58 】　　
　　Bsbb君的疑惑非常具有实质意义：基地的物流仓储业务的收益令人满意吗？上海宝湾物流总投入4.1亿，2007年的利润为3000万，才8％的资产收益率？
　　
　　其实这个问题包含于我上面所说的几个谜团之一：宝湾物流项目的投资中股东资本与借贷资本是怎样的比例关系？以上面的数据为例上海宝湾物流总投入4.1亿，如果股东资本与借贷资本各占50％的比例，2007年3000万的的利润（如已扣除借贷资本的成本）就已达到16％的股东资产收益率了，当然由于我们目前无法知晓这个资本配置比例，所以基地物流仓储业务的收益能力目前还是一个迷。
　　
　　但就深基地管理层的睿智及对物流的项目的信心与决心来判断，宝湾物流项目的收益能力应该是能让股东满意的。（当然此纯属我自己的推测）
　　
　　
【 · 原创:sosme　 2008-04-25 01:36 】　　
　　深基地是个非常简单的公司，几大业务一目了然：
　　
　　1、石油后勤服务：基本保持10％左右的稳定增长；
　　
　　2、海洋石油工程：这可能是无法预期的一块业务，“大起大落”是不是它的常态呢？而且公司在这部分业务的信息披露上简直是惜字如金，比如：个别项目（到底是那个项目呢？）出现较大亏损的原因是什么？预算控制不理想的原因又是什么？ 我感觉深基地的海油项目可能只是暂时受挫，公司罗列的因素都是自身内部的偶然性因素，海油工程的大环境还是持续繁荣的，中集急匆匆的在海油项目上投入巨资是不是一个大环境向好的证据呢？――我不能再联想下去了，否则不理性乐观的老毛病又要发作呢，哈哈……
　　
　　3、宝湾物流项目：公司信心勃勃，继续采用非常激进的方式“跑马圈地”，上海项目已完全成功（今年准备继续扩建一栋仓库），广州项目目前规模尚小，其它项目都在按计划投资建设中，其中昆山宝湾已于07 年4 月底开工、计划08 年6 月底全部完工并投入使用；天津宝湾已经开工、计划于08 年底建成2 个库（约2 万平米）并投入使用，09 年7 月底全部建成并投入使用；其他宝湾项目正在办理土地移交和项目前期工作。我感觉宝湾物流项目未来将成为深基地的第一主业，公司的目标远大，我可能是第一次在公司的年度报告中看到完善宝湾物流的“全国性网络布局”的明确提法，深基地的这次“大转型”能够成功吗？――让我们拭目以待吧。
　　
　　
【 · 原创:solino　 2008-04-25 01:55 】　　
　　粗略读了年报，基本都在意料之中。每股收益比06年少0.10元，主要是海油工程利润的缩水（减少大概0.16元每股）。传统业务基地服务以及物流产生的效益增长基本上被扩张带来的财务费用和管理费用吞噬，但还是有进步，08年新投入使用的物流仓库应该会带来一定的正收益。
　　在目前资金紧张的情况下，坚持高比例分红，不知是否合适（不过这点分红似乎也解决不了资金问题）。
　　
　　
【 · 原创:sosme　 2008-04-25 02:12 】　　
　　从年报看上海今年将扩建一栋仓库，我预期的上海宝湾三期（就地复制）会有吗？
　　原广州项目规模很小，但一个大项目已开始规划了，今天随着年报的披露公司还披露了两个新的物流投资项目：
　　1、在广东省广州市白云区黄金围建设物流园项目，计划占地约626 亩，总投资预算5.9 亿元人民币，规划建造单层高架仓库18.8 万平方米、6000 平方米的办公室及其他配套服务设施，项目计划分两期建设，一期预计2010 年竣工。
　　2、在河南省郑州市中牟县建设物流园项目，计划占地约400 亩，总投资预算3.08 亿元人民币，规划建造单层高架仓库12 万平方米、4000 平方米的办公室及其他配套服务设施，项目计划2010 年竣工。
　　
　　仅这两个最新项目的投资预算就近9亿元，如果再加上前期规划的项目及随时会有的其它新项目，深基地未来在物流项目上的总投资将达到20亿－30亿以上，年报披露深基地的总资产16.95亿、而股东权益仅仅8.57亿，深基地如何支撑如此庞大的投资规模？
　　
　　关于资金问题深基地的每次投资公告中几乎都千篇一律：本公司经营业绩稳步增长，经营性净现金流稳定；此外，公司也在积极探讨多种融资方式。
　　
　　大家都关注深基地的资金问题，我看过年报后的感觉“这是个不是问题的问题”，我相信一切都在深基地管理层的计划之中，在今年0.49元/股的收益中深基地还分红0.208元/股，我认为资金问题已经解决了：虽然目前还不知道是如何解决的――让这个迷再持续下去吧。
　　
　　（明天还要出差，今夜就写到这里了，欢迎大家参与探讨并发表精彩观点！）
　　
　　
　　
【 · 原创:bsbb　 2008-04-25 09:13 】　　
　　二 财务报表的编制基础(续)
　　于2007 年12 月31 日，本集团的流动负债超过流动资产达6.53 亿元，惟本集团能
　　产生正面及增长的经营活动现金流量，于2007 年12 月31 日本集团之股东权益约
　　8.57 亿元，本集团于进行银行额度再申请时未遇到任何困难，且亦无迹象显示银行
　　将不会续签额度。另外，本集团于2007 年12 月31 日尚有南山集团提供的贷款额
　　度计100,000,000 元以及已签约但未使用的银行授信额度计585,000,000 元，且本
　　公司正在积极寻求其他长期融资方式进行融资，因此，本公司董事确信本集团有足
　　够的流动资金以满足经营及资本性承诺的需要，故继续以持续经营为基础编制本年
　　度财务报表。
　　
【 · 原创:bsbb　 2008-04-25 09:21 】　　
　　(12) 短期借款
　　币种 2007年12 月31 日 2006 年12 月31 日
　　信用借款 人民币 215,000,000 40,000,000
　　日元 33,953,212 -
　　其他借款 人民币 200,000,000 100,000,000
　　448,953,212 140,000,000
　　2007 年度短期借款的加权平均年利率为4.52%(2006 年：5.022%)。
　　其他借款为南山集团于2005 年12 月6 日及2007 年3 月19 日提供给本公司
　　之借款分别为100,000,000 元。该等借款年利率为4.38%，偿还日期分别为2006
　　年11 月30 日及2008 年3 月19 日。截至2007 年12 月31 日，到期之借款计
　　100,000,000 元尚未偿还。于2007 年度，应支付南山集团的利息费用为
　　7,920,500 元(2006 年：3,683,900 元)。
　　
　　也许公司全力推进仓储物流业务的信心来自这种廉价获得资金的能力吧，其大股东南山集团及其旗下其他企业是现金富裕的。在人民币稳定升值的过程中公司没有利用招商局的股东背景借贷成本更加低廉的美元港币等外币，有点失算。但这也许就是招商系企业的稳健经营，谋大局不图小利的风格吧！
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-04-25 09:23 】　　
　　这几天，脑海里一直呈现的是巴菲特０８年股东会对于三种公司的经典论述：
　　１．See's Candy类：未来的投资规模很小，业务规模和现金流却可以持续大规模增长的企业；巴菲特比喻为类似于“亚当和夏娃开创的事业”，使两个人发展到布满地球的６０亿人口；
　　２．FlightSafety类:　业务规模依赖投资规模不断增长的企业；
　　３. 航空类企业：　“如同往掉了底子的瓮底不断灌水”
　　
　　我原来认为深基地可以归类为第一类，因为其一次投入，未来长期现金流输出。
　　但是真的这么简单么？
　　
　　
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-04-25 09:35 】　　
　　从现有分析看，基地的规模扩大明显是需要依赖于不断的投入。而且资产收益率并不高，如果没有廉价的借贷资金，那么净资产受益只能依赖未来的租金上涨。虽然这是一种长期趋势，但是应该不会明显高于CPI的增长。
　　
　　所以如果确信物流基地可以取得突出的资产收益水平，实际上是基于“长期租金上涨率－低利率信贷资金”之差能够保持并且不断扩大。这和投资性购房没有本质区别，净资产收益率８％左右，对于商业物业投资来讲，并不是一个优异的水平。
　　
　　　　
【 · 原创:ISDN　 2008-04-25 09:41 】　　
　　另一个关于深基地的问题是：全国性的物流基地网络究竟是多大的规模呢？公司持续的扩张计划没有极限吗？明显是有的，公司的低成本借贷在目前的信贷紧张环境下，肯定是承担了压力的。坦率的说，我相信公司大股东南山实业所能提供的借贷能力或者集团内资金的安排能力就是这个极限。大家所希望的：招商局集团的支持，例如招商银行的支持，只有在同等信贷条件下会实现。这点和招商地产等得到的支持力度是不可比拟的。我提醒自己要清醒的认识到这一点。
　　
　　
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-04-25 09:54 】　　
　　通过上述的分析以及和巴菲特所列举的三类公司的归类，我有如下的思考：
　　
　　如果深基地完成了全国性物流网络的部署，那么结果就是拥有护城河和溢价权吗？　我理解并不能够，因为按照网友引用公司的表述：物流基地最重要的就是位置。面向大客户商业企业的物流基地，并不是面向消费群体的连锁商业。不能形成有效的商誉共享和低成本采购的优势。
　　那么未来公司成功后的局面，也就是现在姐妹公司深赤湾或者２０００５３的石油基地现在的境地：可以成为一个现金牛企业，但是无法低成本扩张。/如果是这样，为什么我们不去投资已经确定性的深赤湾，而是深基地呢？是因为希望享受这种扩张性带来的规模和市值扩张吗？可是正如我在前面所述，这种规模的扩张如果并没有带来资产收益水平的提升（如果能有提升，需要很多条件的满足），那么真的有意义吗？
　　几天前还很看好200053的我，突然不明晰了。
　　
　　
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-04-25 09:58 】　　
　　题外话：
　　因为看到了基地的规模扩大现在明显的依赖于不断的投入，让我明白了它和消费类的See's Candy一个重大的不同：消费类的扩张更加依赖于商誉，其生产的规模投入是很小的，而市场的扩展空间是极大的。同时：人类社会的经济活动是变化剧烈的，企业生产经营中暂时形成的护城河，是会不断受到“资本的冲击和破坏”的。但是人类个体的习惯，包括消费习惯是非常稳定的，所以消费类的优势品牌企业，恰恰是一个相对的特例。
　　我理解这就是巴菲特更加青睐于消费品行业公司的原因。
　　
【 · 原创:911cym　 2008-04-25 10:08 】　　
　　全国性物流网络的部署，那么结果就是拥有护城河和溢价权吗？
　　
　　=============
　　
　　这是它现在扩张的主要项目.
　　细细的研究这块业务的盈利模式,应该是现在的重点.
　　
　　研究,研究,研究,挖掘,挖掘,挖掘.
　　
　　
　　
【 · 原创:eaglecanfly　 2008-04-25 10:21 】　　
　　目前大陆工业地产的抽样价格是住宅用地的1/8，而香港是1/2，这些地皮四倍的上升空间是可以期待了，所以南山集团和普罗斯这些企业才迫不及待的圈地。
　　
　　上海的宝湾的仓库可以扩建，说明地先拿到手以后，业务规模可以不断扩大，至少让仓库增加30%-50%，应该没有问题。目前写字楼都没有盖起来，大家认为工业地产和商业地产盖的写字楼在租金上会很不同吗？
　　
　　另外，深基地07年年报中提到了增值服务的收入87万，这说明深基地正在从扩大服务范围，随着全国性物流网络的建成，将会从面对第三方物流商到直接面对客户，这才是物流网络形成的优势。
　　
　　关键是地，别的都次要，一旦拿下来，将来跟总成本相比，地的成本提升后，盖房子的成本将会比较低，也就是实现了低成本扩张。资本性投入很小。
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-04-25 10:30 】　　
　　回eaglecanfly兄：
　　如果看好基地是看好其低价拿地能力，看好地价的长期上涨，而不是基地的土地经营和增值能力以及模式，那么我们也可以选择些土地资源富裕类的企业啊。商业地产的企业也不少，例如陆家嘴，金桥，张江等，特别是陆家嘴和金桥也有便宜的Ｂ股啊。
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-04-25 10:35 】　　
　　“从面对第三方物流商到直接面对客户，这才是物流网络形成的优势”这个比较长远，而且跨度更大，也许公司有这样的考虑，但是看不到实现途径的设想不能作为估值的依据。
　　
【 · 原创:eaglecanfly　 2008-04-25 10:36 】　　
　　回eaglecanfly兄：
　　如果看好基地是看好其低价拿地能力，看好地价的长期上涨，而不是基地的土地经营和增值能力以及模式，那么我们也可以选择些土地资源富裕类的企业啊。商业地产的企业也不少，例如陆家嘴，金桥，张江等，特别是陆家嘴和金桥也有便宜的Ｂ股啊。
　　
　　-------------------------------------
　　陆家嘴和金桥，张江这种企业，是国内风格，治理结构上讲，远远不如有新加坡私服参股的企业，低成本拿地，紧紧是200053其中一个好处。治理优势和管理层给人的长期信任，才是问题的关键。你把200053的地都送给中储股份，我也不会买中储股份的股票，管理层不行。深基地关键的壁垒是长期竞争中形成的稳健的风格，值得信任的管理层，优秀的分红政策等，而不是土地本身。竞争优势是人，是团队，而不是地。这是说到低成本扩张时候我想到哪就说了，嘻嘻！
　　
【 · 原创:eaglecanfly　 2008-04-25 10:38 】　　
　　国内商业地产和住宅地产实行招牌挂是04年大概，工业地产是去年和今年，价格来说，工业地产比商业地产便宜多了。所以商业地产的公司单纯从增值角度比，毫无意义！
　　
【 · 原创:eaglecanfly　 2008-04-25 10:48 】　　
　　像200053这样的企业，将来注定是现金牛企业，在一般情况下，实现不了低成本扩张，只有在特定的历史环境下，比如投资胜宝旺，比如这次因为工业用地招牌挂而大量拿地，其决定因素是管理团队的素质，而不是土地或者海油工程项目本身，200053总能在正确的时候做超出我预期的更正确的事情。
　　
　　200053好像一个有大量粮食储备的军队，和平时期等待战机，一旦发现机会，就出击，狠狠的捞一把，然后重新变成现金牛。

　　
【 · 原创:SBS123　 2008-04-25 16:54 】　　
　　于2007年12月31日，本集团的流动负债超过流动资产达6.53亿元，惟本集团能产生正面及增长的经营活动现金流量，于2007年12月31日本集团之股东权益约8.57亿元，本集团于进行银行额度再申请时未遇到任何困难，且亦无迹象显示银行将不会续签额度。另外，本集团于2007年12月31日尚有南山集团提供的贷款额度计100,000,000元以及已签约但未使用的银行授信额度计585,000,000元，且本公司正在积极寻求其他长期融资方式进行融资，因此，本公司董事确信本集团有足够的流动资金以满足经营及资本性承诺的需要，故继续以持续经营为基础编制本年度财务报表。
　　
【 · 原创:SBS123　 2008-04-25 17:01 】　　
　　7．预计2008年度利润分配政策
　　公司2008年度利润分配政策预计如下：
　　（1）公司当年利润实施一次性分配；
　　（2）2008年度实现净利润，用于股利分配的比例为30%--70%；
　　（3）分配将采用派发现金的形式。
　　8．公司尚无2008年资本公积金转增股本的计划。
　　资金对基地好像问题不太，管理层充分考虑到了
　　
【 · 原创:都市囚徒　 2008-04-25 17:11 】　　
　　在通胀时代，如何确定股票合理的买点实在是个难题。
　　
　　周末想到昆山花桥去看看宝湾项目，取得一点感性认识。
　　
【 · 原创:bsbb　 2008-04-25 17:18 】　　
　　
工程项目 资金来源 预算数 期初数 本期增加 本期减少 本期转入固定资产 本期转入无形资产 期末数
2002 上海物流圆区 自有资金 9,003,285 9,003,285
2003 上海物流圆区 自有资金 9,003,285 82,680,931 30,584 91,684,216
2004 上海物流圆区 自有资金 91,684,216 16,713,377 108,377,593 20,001 0
上海宝湾一期 自有资金 176,500 176,500
上海宝湾二期 自有资金 56,066,636 56,066,636
广州宝湾物流园 自有资金 35,685,320 35,685,320
2005 上海宝湾二期 借款 230000000 56,066,636 60,994,598 117,061,234
广州宝湾物流园 借款 150000000 35,685,320 24,215,016 59,900,336
2006 上海宝湾二期 借款 195,600,000 117,061,234 62,864,731 148,347,498 31,578,467 0
广州宝湾物流园 借款 103,190,000 59,900,336 21,513,612 14,245,931 24,140,793
2007 上海宝湾二期 借款 195,600,000 34,179,894 4,320,000 21,930,000 7,929,894
广州宝湾物流园 借款 103,190,000 947,695
　　
　　
【 · 原创:ISDN　 2008-04-25 17:18 】　　
　　“200053好像一个有大量粮食储备的军队，和平时期等待战机，一旦发现机会，就出击，狠狠的捞一把，然后重新变成现金牛”
　　鹰兄这句话，我很认同。希望公司能够安然度过这次经济的调控动荡。
　　
　　资金的问题，公司准备通过增加借贷，提高负债率解决。这两年恐怕还是要过苦日子，希望利率不要上调了，租金不断调吧。
　　
　　分红是公司的一贯传统，和公司的外资股东带来的治理应该有一定的关系。
　　
　　继续等待一季度季报。
　　
【 · 原创:bsbb　 2008-04-25 17:24 】　　
　　这是历年年报中在建工程汇总（报表编制方式前后略有变化），计算下来上海宝湾的工程（含土地使用权）总投入计322，679，952元，再加上其他配套设施费用，应该在4亿左右吧。
　　
【 · 原创:阳光蔚蓝　 2008-04-25 20:42 】　　
　　首先感谢SOSME的无私，如此的好股拿出来分享。
　　
　　我想一直困扰大家的应该就是基地投资宝湾物流园的回报率问题。一般认为如果只是出租收钱的话，一年10%左右的回报率就已经差不多了。基地如果只是冲着这个回报率去的话，即使用上杠杆也不会高到那里去。这也是一直困扰我的问题！也许这个问题在2007年的年报中已经有了答案。上海宝湾的年回报率为22.5%，这是非常惊人的回报率。如果用上杠杆那就更不得了。几乎等于用4倍的市盈率的资产不断地进行注入。
　　
　　为什么会得出这个结论呢，很简单。上海宝湾2007年的净利润是3241万。而上海宝湾的初始投资成本为1.44亿（而非公司与大家一直认为的4.1亿）。0.3241除以1.44＝22.5%。上海宝湾的初始投资成本见年报83页，长期股权投资项目。而所有宝湾系列的项目至07年底的总投资为5.5亿，所以公司的财务压力并无我们所想象的压力沉重。投资只是按步就班的做！但为何公司当初公告的上海宝湾项目的总投资会为4.1亿与财务报表中的项目1.44亿相去这么远？请知道的朋友给予解答。