〈2009大师预言集〉

       
       债券天王BillGross：紧盯高质量公司及资产
       末日衰神NourielRoubini：经济更坏现金为王
       天后分析师Whitney：政策失焦经济将更糟
       泡沫先知RobertShiller：难的不是经济是信心
       华尔街老鸟JohnTrain：相信我大萧条不会发生
       亿万富翁WilburRoss：抵押贷款不稳经济难救
       商品死多头JimRogers：全军尽墨唯我不败
       FDIC主席Bair：风暴过后盼重新重视基本面
       
       债券天王BillGross：紧盯高质量公司及资产
       
       回头看看2008年，最为人所熟知的就是金融危机。《Fortune》年末请「债券天王」、Pimco操盘手BillGross
       撰写他个人对今年的回顾以及来年展望。
       BillGross在文章中表示，今年全球股市几乎全都腰斩，几乎所有主要资产包括股市、房地产、商品市场，甚至高收益债券通通缩水，而且全都蒙受10%以上的损失；这致使全球超过30兆美元的财富消失。
       曾对次级房贷风暴提出预警的BillGross指出，如果把所有问题都怪次级房贷，可能错过了真正的核心：在这个高度杠杆操作、充斥各种衍生性金融商品的年代，人们充分信任「无论何处，经济永远会成长」以及「资产价值永远不会下滑」。但时届2008年末尾，投资人重新面对真正的事实，华尔街和民间景气同步感受衰退，情况与经济大萧条日渐相似。
       最后情势如何，端视美国新总统欧巴马团队的能力。欧巴马政府能否借由政府介入引导提振资本主义？联邦纾困案及担保机制耗资数兆美元填补私人部门的金融坑洞，这个过程需要时间，毕竟要欧巴马治疗长达50年过度杠杆造成的伤口，未来12个月恐怕还不够；此外，缩小私人部门的风险部位可能造成纯利减少，在景气触底前获利成长率将放慢。
       投资人必须认清，经济成长不会永远飞速、政府介入举动有其理由，未来几年内投资收益会在10%以下。或许最好的投资是高质量公司债、首选金融股，还有蒙受政府「问题资产纾困方案（TARP）」照顾的金融机构。
       
       虽然这些获利终究有限，但至少获得利息以及股利不成问题。总之，投资人请紧盯高质量的公司和资产类别，毕竟复苏之路可谓相当凶险。
       
       末日衰神NourielRoubini：经济更坏现金为王
       
       道琼有可能跌到4000点吗？粮食危机会再出现吗？美国公债泡沫化？《Fortune》在年末访问2006年就预见金融危机的纽约大学经济学教授NourielRoubini，谈谈他预测的未来，市场有什么问题还会出现。
       NourielRoubini表示，美国正身处近50年来最严重的经济衰退，这场严峻的萧条很可能要持续2009年一整年。一切始自过度杠杆操作的信贷泡沫破裂，没办法回头，而且危机深不见底。从次级房贷到初级房贷、消费信贷到就学贷款、公司债到地方政府公债，全部都过度浮滥，而现在这些以一种大量猛烈的方式反扑。
       目前这已经不只是美国经济衰退的问题了，所有已开发国家都面临经济硬着陆，新兴市场由中国领头，出现严
       重经济放缓。我们正逢全球衰退，而且情况正在恶化。
       对一般民众的平常生活来说，日子越来越难过，2009年的年底美国经济成长率可能转负。如果还有机会复苏，经济复原要等到2010年到2011年，而届时经济体质仍相当虚弱，成长率可能只有1-1.5%，感觉也跟经济衰退差不多。
       NourielRoubini认为，2010年美国失业率将攀升到9%左右。美国房价现在已经回落25%，在他的看法，房屋价值在2010年触底之前可能还要再跌15%。
       如果展望2009年，NourielRoubini表示他会避开风险资产、美国股市、商品市场、信贷、高收益债（High-YieldBond）、高等级债券（high-gradebonds），他坦言会继续持有现金或类似现金的投资工具（例如短期或长期政府公债）。NourielRoubini言论辛辣的表示，尽管持有的获利低微，也总比财富损失大半要好。他悲观地说，强烈建议投资人保留资本，因应新年，他认为悲观才是正确的。
       
       天后分析师Whitney：政策失焦经济将更糟
       
       去年率先警告将有大型银行倒闭的知名分析师MeredithWhitney，在文中表示虽然美国政府这阵子来推出许多措施，包括问题资产收购方案(TARP)、挹注CitigroupC(US))等，多少都已经替美国经济止住伤口的血，但是却还是没有从基本的问题上进行改革。
       的确，美国政府已经向银行体系送出大笔钞票，但是根本的问题仍未解决，市场正迫切需要的流动性现在并无增加。每当政府站出来宣布新政策时，总是会让投资人为之一振，只是细节永远都似乎都不太清楚。
       MeredithWhitney指出，纵使政府曾坦承过去的疏忽，不断地在政策上做修正，但是最终还是没有见到效果。目前我们听到的问题资产收购方案(TARP)就有好几种不同的升级版本，相信未来还会有更多类似的方案出现。
       「最重要的问题是因为企业无法筹措到需要的资金，表示最后还是得落在政府身上。」
       至于对2009年的展望，她认为现在连下一个星期会发生什么事都很难预测。明年银行将会重回市场来获得资金，美国的银行体系一直到明年底会进行大范围的重组，包括缩小业务规模、倒闭以及并购。
       同时，市场可能会有一些新面孔出现，拥有良好资产负债表的新银行加入市场，现在的公债殖利率走势也已经
       适合银行去借贷。
       不过以总体经济来看，她认为2009年会比许多人想象的更糟。现在美国最大的问题是消费支出(consumerspending)，
       「如果我们说2008年是股市影响经济，那么2009年将是经济对股市造成冲击，而且现在已经悄悄开始了。」
       MeredithWhitney表示。
       
       泡沫先知RobertShiller：难的不是经济是信心
       
       任耶鲁大学教授与投资公司MacroMarkets创办人的RobertShiller，曾准确预言网络股泡沫与房市泡沫。在2008年即将结束，2009正要到来的时刻，Shiller也于《Fortune》撰文指出，他对2009年美国股市与经济的大预言。
       Shiller把目前美国的状况与1930年代的经济大萧条相较，指出美国现今的失业状况，还未达到大萧条时的相同水平。但现今环境与当时有许多相似之处，也发生了许多过去未曾出现过的状况。
       首先，就是股市的暴起暴落。经通膨调整后，1995-2000年间，S&P500指数几乎上涨3倍，但到了2008年11月，已经从2000年高点重挫近60%。这几年间的走势与1920年代相似，1924-1929年间指数上涨约3倍，但1929-1932年又跌掉80%。
       其次，是从大萧条以来，2008年首度发生了大规模的房屋破产。
       第三，则是利率逼近0%。Shiller指出，短期利率已经出现负利率的状况，这是自1941年以来首度发生。
       1938-1941年间，美国的利率在0%上下震荡，直到今年才又重演。
       Shiller说，虽然现在美国经济数据不像大萧条时代那么惨，但消费者信心却是自当时以来最为低落。股市每日波动的百分比，也是自大萧条以来最高。2008年10月，消费者信心出现1938年4月以来单月最大降幅。此外，目前的问题是全球性的，就像大萧条时一样。
       Shiller一方面乐观认为，这次美国将能良好应付衰退问题，却又担心信心太脆弱。一但投资信心受到伤害就很难复原，不管当局怎么处理，这问题都是心理层面的。美联储虽(Fed)降息、购买资产担保证券，但这些手法都只有在人们真的相信美国经济已开始复苏才会有作用。
       至于股市方面，Shiller认为，PE值已不再偏高，不过看法仍相对保守。美股PE值在2000年升高至44倍，是有史以来最高。但近来本益比已降到13倍，比平均的15倍还稍低。
       有些投资人可能会觉得美股上涨的空间很大，投资机会已经来临，但Shiller认为，正是令人担忧的地方。
       因为在1929年股市大崩盘后，本益比跌落至6，仅有现在的一半，这正是风险之所在，因为股市的下跌空间
       也还很大。
       
       
       
       华尔街老鸟JohnTrain：相信我大萧条不会发生
       
       华尔街拥有50年经验的金融大师JohnTrain表示，虽然现在经济衰退严重，但不会崩解成一全面性的大萧条
       ，因为这是大家都害怕看到且极力避免的局面。华尔街有这么一个说法：3次衰退中，市场就预期了5次。
       意为市场的极度恐慌，使得当局不得不展开救市行动。
       据《Fortune》报导，美国长期以来债台高筑，靠着大量发行债券来延后经济颓势的到来，也带来了通膨情势
       。
       JohnTrain表示，投资机会一向是由投资人主观认定。在这种市况下，下列健全公司的股票于各种市况都相
       当稳健，如Johnson&JohnsonJNJ(US))及与其相似之公司。
       它们的股价并不会飙涨，但却会长期稳健地达成投资人的目标。这些公司现金满手，如CiscoCSCO(US))、
       AppleAAPL(US))、MicrosoftMSFT(US))、BerkshireHathaway(BRK-A-US))现金都达200亿美元。Hewlett-
       PackardHPQ(US))、GoogleGOOG(US))、IntelINTC(US))、IBMIBM(US))亦不遑多让，现金达100亿美元。
       这些公司能够在乱世获利，是因为它们了解什么东西值得付出资金，且何种东西适合产品线。Train表示，市
       况不好时，要将眼光放在那些在不景气时候依旧会蓬勃发展的事业，如产品价格低廉的零售商Wal-MartWMT
       (US))、DollarGeneral等。
       至于何时是入市时机？Train表示，如果投资人能够找到市况最低点的话，当然是最好。
       
       
       
       亿万富翁WilburRoss：抵押贷款不稳经济难救
       
       擅长拯救身陷危殆公司的亿万富翁WilburRoss表示，美国市场现在正处于严重经济衰退中，因此需要更激烈的手段来扭转乾坤。美国联邦政府一开始就错估了房贷危机的影响层面，后来才急忙展开一连串变动剧烈，且指标不治本的救市行为。
       现在房屋拥有者已损失达5兆美元，美国也有高达1200万家庭，其房贷价格已超出其房屋价值。所以说，直到房贷价格回调到房屋真正价格，且可负担还款日程变成的，以及新贷款发放前，经济是不会稳定下来的。
       当那刻尚未来临前，房价下落所带来的贫穷效应以及达7%的失业率，会使对美国经济贡献度达70%的消费者花费下滑。
       Ross认为，欧巴马的财经团队皆是一时之选，但他对财经团队也有些建议。例如说他就希望新的财政部长Tim
       Geithner透过政府的担保机制来刺激贷款市场重整。而放款业者透过出售经过财政部担保的贷款资产可多少
       
       增加流动性。
       美国的失业议题急待解决。汽车城底特律需要美国政府支持，来保障不只是劳工且股东的权益，就算是美国汽车销售情形依旧在每年1100万辆的低档徘徊。也许汽车业经过协商过后的破产可能是必要的，但前提是这个破产必须是会与车业协商过后的成果，若让车业如自由落体般下落，脆弱的美国经济体将无法承受这个打击，无论是汽车经销商、供货商、汽车公司皆然。
       由于现在经济充满不确定性，那些不敢进场买股票的投资人，也许可以考虑一些地方政府所发行的免税债券(tax-exemptbonds)。此外，抗通膨债券(TIPS)也为值得考虑的投资标的之一。以目前价格来看，现在市场主要议题为通货紧缩，不过一但之后通膨开始上扬，这些债券势必将会随之升值。
       Ross指出，目前他的公司已经进场低接那些陷入困境的便宜金融类股，「金融服务产业(financialservices)是问题的根源，若市场要先复苏势必得先修补此区块，而这就是机会所在。」
       
       
       
       商品死多头JimRogers：全军尽墨唯我不败
       
       曾于两年前神准预言信贷泡沫将席卷华尔街的投资大师JimRogers，他在《Fortune》上撰文指出，现在市场所看到的流动性其实是被迫的，过去150年间只发生过8-9次。从历史经验来说，若你想于混乱世局中获利，通常买进一些基础健全的商品。但现在连GMGM(US))都碰不得、CitigroupC(US))碰不得，因为它们的基础都已倾颓。
       JimRogers认为，事实上，现在只有一种商品基础是健全的，即为大宗物资，事实上大宗物资表现是有进步的。据《Fortune》报导，农夫现在没办法买肥料，也没有办法贷款去开采新矿源。同时间，大宗物资的供应不断地再大幅缩水，就算有人想投资以增加产能，亦不可行。
       因此JimRogers指出，市场将会在未来数年间，看到大宗物资供应出现巨幅短缺的情形。全球粮食库存量已来到50年来的新低，这可能会造成经济大萧条复辟。若能从如此经济大灾难中走出来的话，那带领市场走出来的必是大宗物资，就像1970年代时所发生的那样。
       至于JimRogers现阶段的投资选择，包括买进农业大宗物资、中国股票。而他也第一次买了台湾股票，因为他认为这是60年首度台海情势平静，而台湾的企业也将受益于中国的长期成长。
       JimRogers现已平仓了他大多数的美股空头部位，而现在他正短线操作美国国库券。他难以想象为何有人会买30年到期的国库券，且殖利率不过4%而已，这是他绝不做之事，他认为不久市场将充斥着债券，且通膨情势将再度回温。
       JimRogers指出，美股现在依旧未到吸引人的地步。从历史法则来看，投资人应该在股票获利6%、本益比8倍时买进，并在本益比22倍获利2%时买进。现在美国股市虽然跌幅甚遽，但以上述历史法则来看，股价依然相对高昂。当今美国股市获利率约为3%。
       Rogers还认为，若要美股获利回到6%且股权又不被稀释，那么道琼工业指数可能要跌到4000点以下。也许市况不会那么惨烈，但如此情形的确是有可能发生的。Rogers希望到那时他手中还有足够的现金大量买进股票，毕竟在这种情势下，最好的办法就是保持手中现金，并在机会来临时大举进攻。
       
       
       
       FDIC主席Bair：风暴过后盼重新重视基本面
       
       美国权威财经媒体《Fortune》近日邀请了8位重量级市场人士，包括外界熟知的经济学家与分析师如Roubini
       、BillGross、JimRogers、MeredithWhitney等，共同替全球经济与市场把脉，并对即将到来的2009年做出预
       测。甚至连美国美国联邦存款保险公司(FDIC)主席SheilaBair都亲自撰文，颇析美国经济遇到的诸多问题。
       美国经济与金融陷入困境，SheilaBair指出，由于金融市场自由度太高、太多变带来了许多问题，等到美国
       经济走出这次低谷时，盼人们能再度重视所有事情的基本面。
       Bair表示，她的母亲在大萧条年代中成长，也是个典型的长期持有投资人，只买入其了解、喜欢的企业股票。
       她的父亲则属于活跃的投资人类型，虽然其获利相当不错，但她母亲长期持有所能得到的报酬，总是让她父
       亲感到非常惊讶。
       Bair本身是个强烈认同投资应看基本面的人。她认为投资人应做好自己的功课，只投资在自己了解的证券商
       品，然后就不要轻易更动。身为一位政策制定者，她也认为企业的投资决定应公开，不只是为了保护投资人
       利益，也因为资本市场的有效运作，正取决于投资人是否做好他们的功课。
       Bair以私人抵押担保证券化市场为例，数兆美元的资金形成了数百万笔的抵押贷款，但借款人却不知还不还
       得出钱来。投资人重度依赖信评机构，信评机构重度依赖数学模块，而非好好研究这些金融商品的构成要素
       。Bair认为，造成目前信贷标准不断恶化，借款人、经纪商、放款人、证券商，还有州政府与联邦官员，全
       都有责任。但因为最后持有这些风险资产的人─也就是投资人─未曾检验组成其投资证券的这些贷款质量到
       底如何，使问题更形严重。
       如果投资人有对此加以观察，就会发现这些贷款是有问题的，比如放贷率过高、借款人收入很少、费用负担
       很大，与重设利率相当高。他们也会发现，这些从一开始就令人负担不起的贷款，其大前提是假设房屋价值
       会不断上涨，而且借款人有办法再融资。
       现在我们都知道，房价已经在下跌，借款人再融资有困难，导致了大量的房屋止赎案件，也使房价更进一步
       下跌，形成恶化的循环，这也正是目前美国经济问题最核心的因素。
       美国终有一天可以度过这个问题。而Bair希望，当美国恢复稳定时，能够是一个重新重视基本面的社会，银
       行与其它放款机构都能对经济有长期发展的真实贡献，也希望美国家庭能够重新了解储蓄与明智投资能带来
       的财务安全。
       
       
         全球最大外汇对冲基金FX Concepts的首席执行官兼董事长John 
                   Taylor周二称,美国股市目前是处在暂时低点,受经济疲势延续的影响,明年股票价值将再度下行. 
                   Taylor预计,美股标准普尔500指数在2009年7月前或跌至500点.
                   Taylor在提及美国股市时称,股票目前尚未达到便宜的地步.
                   其并认为,油价正接近低点并可能持于每桶32至33美元.长期而言,全球经济增长及石油产出受限
       将推动油价在2015年前升至每桶200美元.