刀总:2008－12－25 投资者日记 (赌市)
2008－12－25 投资者日记 2008年是A股投资的亏损年，这与2007年大部分卖方机构的预测不同，当时大家普遍预测指数在4500－7000，或者4500－8000，但鲜有机构预测到指数会跌破4500，更是没有机构公开预测到指数会跌破3000。
这充分说明，未来是不可预测的。
但这并不妨碍大家在08年底再一次预测09年的A股
卖方机构对09年的预测，集中在1400－3000这个区间里，这一次大家会不会猜中呢？从历史经验来看，大概率事件是不会，小概率时间是会。也就是说，我们的预测，不仅作为正向指标是不准确的，即使作为反向指标，也是不稳定的。
大家是根据手头掌握的资料来预测股市的，而股价对我们所能掌握的资料早已做出了反应，那么预测未来股票指数的逻辑基础又在哪里呢？
我们必须要预测，因为这是我们的愿望。人类的愿望，解释了很多事情，比如在微生物学和生理学诞生之前，医学（包括巫医）就存在数千年了。我们需要预测市场，所以我们预测。
我想使用的第一个工具，是模式。把经济情况划分为主观的模式，就像把生理活动金木水火土化一样，没有依据（因为没有任何经济行为在发生的时候，是出于某种模式，模式只是人类认识事务的时候一种取巧的主观区分）。
目前主导性的负面因素，是基本面；主导性的正面因素，成为资金面。局势的发展超出了我的预测，我原以为，影响中国股市的主要负面因素，是物价、利率和估值水平，而任何涉及成长和业绩的基本面因素，都是长期正面的，在市场对基本面因素做出负面解读的时候，就是市场底部形成的时候，也是再一次开始新一轮A股投资的时候。但是，当基本面的负向冲击集中到来的时候，我还是一如既往地再一次动摇，期待市场进一步误读中国的经济潜力，希冀以更合算的价位开始新一轮投资，问题是，市场会给我机会吗。
本轮需求回落，到底是什么模式呢。需求的波动造成经济的波动，而盈利的波动取决于供求关系的波动，这一轮需求回落，到底是什么性质的呢？
一个上升期中的短暂调整，往往是需求的短周期波动，在供给侧，企业通过库存水平的波动，应对需求的变化，一个存货下行期，大约1.5年，那么到09年1季度，存货下行期将结束，而股市提前反应的话，在08年10月已经形成了本轮熊市的低点。
另一种调整，是长上升期中的中期调整，需求的回落持续2年以上，导致企业在存货调整之外，还必须对资本支出水平进行调整，新增供给出现2年的断档，从而使得供给侧以产能增量的调整适应了需求的波动，这样的下行周期大概要持续一个固定资产投资周期的一半时间，也就是2.5年，这意味着经济在2010年底才会重拾增长，而股市的系统性投资机会在2010年中期，而09年全年将是一个盘底的过程。
第三种调整，是资产泡沫破裂带来的调整，泡沫的破裂造成需求的短时间的深幅回落，企业仅以库存和投资水平来适应是不够的，需求的回落如此之深，以至于需要现有存量产能退出一部分，企业破产和转型成为普遍现象，这种情况下股市的PB将向1倍回归，而900点可能是这种悲惨情况下可以看到的第一目标位。如果是这种情况的话，股市的下跌将快速而猛烈，A股目前可能还处于这种猛烈下跌的过程中，而底部的到来也会提前于一般的周期性调整，也许09年就看到调整的底部，但新一轮上涨的到来，有赖于新增长点或者新泡沫的形成，如果没有新增长点或者新泡沫，股市会很长时间没有系统性机会，但如果新增长点和新泡沫提前诞生，股市也随时可能结束下跌。
2009年的投资，到底是上述哪种“模式”呢？股价水平、股价历史趋势和不同行业与风格的股票近期的走势差异，已经给出了答案。这个答案也在变，但仍然是目前为止我们能够得到的最好答案。从对股价走势和结构性分化的考察来看，市场的上涨方式，否决了第一种模式，而市场的下跌方式，又否决了第三种可能，市场的结构性分化，否决了第二种模式，我只能说，到目前为止，市场还没有拿定主意，我想我也没有。
我们需要对“模式”持续关注，但结论出来之前，不要轻易下注。
第二个可以搞的，是“常识”，所谓常识，就是相信事物发展遵循共同的规律，因此把生活中的事情套比到股市，也是有用的，其实，中国人的逻辑，更多的就是类比，而东方哲学，也用类比的方法，迥然自异于科学。
从常识出发，尽管“坏事变好事”的新闻每天都看到，但是投资者还是不要被这种反东方逻辑的东方思维所干扰。政府刺激经济的计划，本质上是一个治病疗伤的过程，大量的强心剂被使用，如果能够保护血液循环不中断，就是成功了；至于奢望在救助的过程中还要添加维生素和营养物质，导致病人比病前更健康，那是不合乎逻辑的，更不要奢望高危病人发生白发变黑、双目复明、落牙再生的事情，这种奇迹发生在宗教救助中，而在世俗的救助中十分罕见。政府救市不会带来牛市，其他因素可能引发牛市，所以政府救市，既不构成牛市的充分条件，也不构成非牛市的充分条件，它甚至也不是必要条件，对两种结果都不是必要条件。也就是说，政府救市与股市的关系，不是100％的，但也不是0％的，很多事情将因此发生。
从常识出发，我们总是在战争后期比在战争初期更能辨认和预测出胜出一方；另一个常识是，胜出方中的最大获益者，不是最早加入胜出方的，而是在战争结束前加入胜出方的。如果把两条常识结合起来，我们就很难理解在多空争执的初期选定自己立场的人，有什么利益上的合理性。对于A股来说也是这样，如果说多方有百万大军，空方也有百万大军，那我们何不等待一方被打散建制溃不成军的时候，再站到胜利者一边呢？
09年的A股，是涨是跌我无从预测，但我有点反对卖方对1400－3000的框定，这种框定就像在第三次国内战争初期就去赌黄河、淮河还是长江会成为国共界河一样，是非常学究的。了解中国政客的人都知道，最终的界限是生死，而不是河流山川，国民党竟然能够以东海为界占有台湾，实在是西方文化对中国规则的粗暴破坏。
博文
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