匯控神話，源自務實！

林奇：林奇一向對獨立股評人東尼(Tony Teasor)的分析和見解，深有共鳴。券商眾聲齊唱淡，事前卻大手沽空，利益衝突，彰彰明甚，而「司馬昭之心」，可謂「路人皆見」。

誠如東尼所言：「去年大摩仍看匯控有150元，不久後卻降至100元以下(日前更大削至52元)」。林奇不禁要問，大摩怎麼可以在一年間，把看法來一個三百六十度的大逆轉？是以，咁多行死，唔見佢(大摩)死呢？

而 林奇另一偶像，投資大師林森池老師在其《平民資本家》一書解構了「匯控神話」(詳見第204頁)，林森池老師認為神話其來有自：「務實」為先：「匯控股息 的現金流就是創神話所在。1977至1986期間，每股派息每年平均增加20.8%，平均派息率佔純利49.3%。1987至1996期間，每股派息每年 平均增加17.9%，平均派息率佔純利38.3%。1997至2006年間，每股派息每年平均增加13.6%，平均派息率佔純利59.8%。」

匯 控神話來自務實，而股息增長率正是關鍵所在。今日，各散戶投資者因為憂慮匯控無法如常保持股息增長，甚而至削減派息，又或最壞的情況是全不派息，以過度經 濟嚴冬；加上為了增加銀行的一級資本充足比率，匯控或有供股集資的可能。此外，全球自次按風暴、金融海嘯後的經濟持續不景；以及「去槓桿化」的衝擊，或拖 累匯控全球業務的增長和收入；匯控的市賬率相對全球同業為高等，凡此種種，均著著令匯控股價持續受壓。

一面倒的利淡消息或令人目眩；或為 他人所迷惑。反過來說，匯控有何利好消息呢？林奇只想指出，若各散戶投資者不太善忘的話：匯控極大的利好消息可以有：首支外資金融機構回中國A股市場上 市，料中央政府會大開綠燈；美國樓市經奧巴馬的救市方案而逐漸回穩；出售恆生銀行(00001)的全部或部分控股權予中資機構或中資基金(林奇料機會不 大，除非買家能以較高的市賬率進行洽商，惟出售部分恆生控股權以引入中資機構或中資基金作策略性的股東，從而雙贏，則或有可能。 )

林奇 同樣堅信匯控是優質的股份，而優質股份應可帶來理想的回報。情況一如1989年6月5日，匯控收報6.5元，20年後的悠長歲月，經濟循環，未曾止息，暮 然回首，很多能在20年前作出逆市舉措並堅持逆市買入一如匯控等優質增長股的散戶投資者，相信時間已證明了其20前的投資決定，就像萬科第二大股東劉元生 先生一樣，同樣是來得非常正確的。

匯控利淡消息：

1)憂慮匯控無法如常保持股息增長，甚而至削減派息，又或最壞的情況是不派息
2)為了增加一級資本的充足比率，匯控或有供股集資的可能
3)全球經濟不景及去槓桿化的衝擊，或拖累匯控全球業務的收入
4)市賬率相對全球同業為高
5)高盛及大摩連續唱淡匯控前景，目標價分別是49元及52元
6)惠譽降匯控評級至負面

匯控潛在的利好消息：

1)或能以首支外資金融機構回中國A股市場上市
2)奧巴馬救市方案持續出籠，美國樓市逐漸回穩
3)出售恆生銀行的全部或部分控股權予中資機構或中資基金

林奇有關匯控的部分舊文：

匯控大跌，其來有自！
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=3080

20年前的匯豐控股
http://hk.myblog.yahoo.com/lynch200705/article?mid=537


匯控股災 中學基金也損手
商會醫學會無一倖免

《明報》
2009/01/17
文：何珮欣、陳健佳

投 資匯豐控股(00005)可謂深入香港各階層，近期匯控股價狂瀉，影響更無遠弗屆，連深水南昌街的廠商會中學，未來有沒有錢購買新電腦，都與匯控股價榮 辱掛上。上述中學添置新設備的資金，部分來自「廠商會中學教育基金」，中華廠商會會長尹德勝透露，基金於匯控的投資迄今已損手近20萬元(以昨天收市價 64.2元計算，未計已收股息)。

廠商會教育基金80元買入

除了中華廠商會旗下基金外，原來連香港壓鑄及鑄造總會、醫學會、香港大學都因投資匯控而損手。

尹德勝表示，該會03年成立200萬元「廠商會中學教育基金」，用以支持旗下兩間學校——廠商會中學及廠商會蔡章閣中學，其中一半資金，即約100萬元投資在匯控，「大概80元買入，依家已經損了手啦」。幸學校短期內沒有資金需要，暫未見實質影響。

尹續說，基金另持有小量現金，其餘則投資在中電(00002)，「一向覺得好穩陣，而且錢又唔多，諗住買一、兩隻股份就可以，唔使買基金，又要手續費、管理費」。

此外，香港壓鑄及鑄造總會理事丁兆君亦稱，該會去年斥資約100萬元，以每股100元買入匯控，故已蝕35.8萬元。他表示這是用作長線投資，而且已有虧損，故暫時不會沽出。

除了商會外，作為港人「愛股」的匯控也是不少公私營機構的首選，醫學會更累積有過千萬元的匯豐股票。會長謝鴻興表示，歷屆都主要買匯豐作保值投資，去年初，匯豐股票的總值，佔投資總額三成多，會內有建議減磅，但不獲通過。現時匯豐跌價，相信已大縮水，但不會沽出。

港大：聽取基金意見調整組合

港大財務處處長林炳麟稱，港大有把部分盈餘去作投資，主要投資保本產品，也有約三成投資股票，當中少於5％放在匯豐。匯豐股價急跌，他未知影響多少，稍後會聽取基金經理意見，決定是否要重整組合。

儘管不少組織以匯豐為最穩妥的投資產品，但也有人能「逃過大難」。根據08年3月的核數報告，坐擁739萬元資產的民主黨，總幹事陳家偉稱該黨沒有沾手股票，所有資產都作港元定期存款，因為黨規不准將黨產用於投資產品，即使匯豐歷年穩定派息，也沒有買入。

不過，散戶似乎仍對匯控有無比信心，耀才證券董事陳啟峰表示，昨日仍有很多散戶查詢匯控，「香港人始終於匯控有情意結，連已經沒有交易多時的客戶都落盤，其實大部分都預咗會再跌，只係今日買少少，到50幾元時再入」。



高盛看49元 料今年虧損

《明報》
2009/01/17

匯 豐控股(00005)自遭摩根士丹利「唱淡」後，被一沉百踩。昨日高盛大幅降低其目標價至49元，為主要券商中最低，更把匯控列入「確信沽售名單」。匯控 連跌4日後，昨再挫近3％至64.2元。被視為激進投資者的英國基金經理Eric Knight，則堅稱匯控應盡快填平美國次按「黑洞」，否則，股價難以向好。此外，惠譽昨宣布調低匯控的信貸評級展望，由穩定降至負面，而匯控旗下匯豐融 資(HSBC Finance)的信貸評級更由C級降至D級。

Knight：須盡快填平次按黑洞

過 去兩年抨擊匯控股價疲弱的英國維權股東Eric Knight，旗下基金Knight Vinke Asset Management的投資總監Glen Suarez回覆本報查詢時，重申匯控應設法「處理好」美國次按的問題，否則股價只會愈來愈弱，「你不能貸款給沒法還錢的人(次按貸款人)，你必會虧本， 並須削減派息。」他直言匯控的資產負債表已明顯轉弱，因此北美業務虧損龐大是意料中事。Suarez更表明，匯控應集中發展中國及亞洲新興市場，「這是匯 控的未來」。但他拒絕透露其基金有否減持匯控。

高盛估全年不派息

高盛給予的目標價除了較大摩「震撼」，其對匯控的預測亦教市場吃驚。高盛預期，今年匯控將會錄得14.5億美元的虧損，並將會全年都不派股息，意味匯控從不減派息的「神話」破滅。然而高盛估計，匯控去年會維持與前年一致的派息水平，即每股7元。

高 盛本來認為匯控僅削減派息22％，改觀的原因，在於其首席經濟師預期，美國樓市將從高位大跌四成，失業率攀升至9％，令按揭貸款壞帳惡化，並令匯控旗下北 美消費融資旗艦匯豐融資，今明兩年虧損高達198億美元，另外再須為商譽減值撥備95億美元。此外，金融市場波動，預料集團的證券投資將錄得280億美元 的減值損失。

匯控自被大摩降目標價至52元後，加上歐美銀行相繼公布嚇人的業績，而匯控市帳率仍高於同行，令匯控股價累積下跌12％，從 周二的73元，跌至昨日的64.2元，為10年低位。不過，歐資券商Dresdner Kleinwort上調匯控投資評級至「買入」，認為現價已全面反映減派息的因素，匯控股價最少值90.4元。


東尼轟券商亂踩匯控
兩年半後反彈上150元

《明報》
2009/01/17

獨 立股評人東尼(Tony Teasor)一直視匯控(00005)為愛股，「大笨象」接連遭券商「唱淡」，東尼憤憤不平，認為券商報告並不可信，「去年大摩仍看匯控有150元，不 久後卻降至100元以下(日前削至52元)」。他仍堅信匯控相對其餘美國銀行，實力強勁，價值實在被低估，「約兩年半之後，當美國樓市回穩，匯控應可反彈 至150元」。東尼承認，中資銀行的長遠投資回報會比匯控優勝，但他不會「換馬」，深信匯控是優質的股份，而優質股份應可帶來理想回報。


匯控遭惠譽降至負面評級

《明報》
2009/01/16

評級機構惠譽國際調低匯豐控股前景評級，由穩定調至負面，長期信貸評級則暫時獲確認為AA。

惠譽指出，匯控長期信貸評級在中期可能被調低，原因是環球經濟及市場下滑，美國以外業務收入減少及資產轉壞的壓力增加。