石油——東尼日志

2009-02-04

直到目前為止，令人頗感意外的是，油價在近期未有掀起市場上的大量追捧，大致維持於每桶40美元的水平。

對於大部份人來說，包括所有並非依賴產油為生的人士，這當然是一種紓緩，但油價會否因再次減產而上升？

還記得在減產時，油價曾飆升至接近150美元的水平，掀起全球性的恐慌，而政府和科學家們都紛紛尋找替代能源，供求情況似乎已經得以紓緩，但我覺得仍要小心觀察。

供求之間的平衡仍然不穩，隨時可以出現重大變化。由於油價現時處於較低水平，所以尋找替代能源的迫切性已經減少，而隨著全球經濟下滑，石油需求亦已放緩，在使用方面亦更節省。

此外，石油輸出國組織的成員已降低出產水平，以限制供應並推高價格，因他們相信此價格水平實在太便宜。這種限制能否奏效仍未可知，但應可讓價格保持穩定。

然而，不是所有產油國都是石油輸出國組織的成員，而一些較小型的生產者並不常常跟隨減產。不過，產油國並沒信心油價可以回升，這對消費者來說可能是樂觀的訊號。

但假如情況一如預期般嚴峻，那麼隨著全球經濟復甦，消耗亦將回升，倘若找不到替代能源的話，油價或將再度揚升。

這是一個值得消費者關注的危機，亦可能會影響投資者，而中國的石油狀況可能再次惹人關注。我肯定油價不會維持不變，價格或會出現反彈，整體趨勢無論是升或跌，也較為傾向受消耗帶動。

我亦認為，中國政府不會像油價升穿每桶60美元時般採取恐慌措施，犧牲煉油廠來保障消費者。我希望下次他們會由市場力量控制價格，而我肯定會有下次。如果經濟現實對釐訂價格影響更大，那麼國際投資者對投資中國會更有興趣。

我提出這課題，是因相信中國的石油商正回到合理價格，中石油 (857) 現價5.66元、中石化 (386) 現價4.17元、中海油 (883) 現價6.59元。顛峰時，中石油達20元、中石化達13元、中海油則達17元。之前於2004至2005年價格穩定時，中石油約4元、中石化徘徊在3元、 中海油則由3元攀升至4元。

我會認為，中石油就中線來說是合理選擇，因為根據技術往績，可於這價格買入。但它又未至於可鄭重推薦，因為要挑選買入哪隻股份，尚有許多變數。政治因素很可能尤其重要，往往出其不意。

但這些股份加上中移動 (941) ，都是中國市場的大阿哥，應最為外國投資者所重視。它們是中國藍籌，假使外國人看見這些公司被剝削，對整個中國市場也不利。但如它們能依照商業運作，中國 卻會吸引更多外資。不過，這些公司經常有人事對換，董事容易被調置，確會引起海外人士的懷疑。投資者總希望董事是為公司利益著想，而非為主要的控制性股東 服務。

幾乎所有中石油的收益，均來自開採業務，也有少部份來自分銷，而中石化就多元化許多，大部份盈利來自其石化子公司，當中有些會因油價較低而賺得更多利潤。中海油則完全倚賴在海洋開採，最受油價影響。

在此水平，中石化可能最為安全。可是中國政府偏愛中石油，給予該公司政府渴望建立的海外專利權，因為這必須交給最大的公司，而中石油正是一哥。