财务做假指数

看到Societe General的分析师James Montier所写的一篇报告，提到他所设计的一个“财务做假指数”，感觉挺有意思，也觉得挺有借鉴意义。

他的这个指数从6个方面对公司的财务报表进行评估：

1。“净利润”和“经营现金流”的差额越来越大。一般来说，管理层调节“净利润”的能力要大于调节“现金流”，因为净利润涉及对折旧、坏帐等各种因素的估计。

2。应收帐周转日延长。这说明应收帐的增长速度要快于销售增长。这可能是所谓“渠道流滑”——把库存转移到客户那里。

3。库存周转日延长。显示销售低于预期。

4。其他当前资产/销售额比增加。上面的2和3是广泛运用的分析指标，一些公司可能会把原本应属于应收帐/库存的帐目转到“其他当前资产”这个黑洞里。

5。折旧/固定资产原值比减少。可能显示管理层减少了折旧计提。

6。总资产高速增长。一些公司通过不断扩张来内在收益率不高的现实。

以上每项如果属实，就得1分；如果不存在这种情况，就得0分。这样，得6分的公司，就是6种情况都存在，做假指数最高。而任何一项都不存在的，就是0分，做假指数最低。

当然，如作者所指出的那样，这一指数只是一个研究的起点，而不能说指数高就一定做假，指数低就一定不做假。不过，据作者的统计，在1993年到 2003年的10年间，高“做假指数”的公司，在美国市场上，年收益率比市场低8%，在欧洲市场上，比市场收益低5%。而如果同时有高估值（比如高P/S 指标）和高“做假指数”的公司，则其表现更是要明显低于市场水平。