苏格兰皇家银行是怎么陨落的？

作者：英国《金融时报》彼得•塔尔•拉森(Peter Thal Larsen) 2009-02-26

去年10月7日上午，在伦敦Marylebone车站附近的Landmark酒店，弗雷德•古德温爵士(Sir Fred Goodwin)站在满屋子的投资者面前。3周前，雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产，这导致全球金融市场失控，这位苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)的首席执行官正尽力安抚这些观众的情绪。

在30分钟的陈述中，他强调了该银行广泛的业务范围、强劲的资产负债表以及亚洲增长的机会。但就在他讲话时，有消息传到该酒店的豪华舞厅：市场再次遭遇下挫。在弗雷德爵士做完陈述后，一位基金经理举起了手。他问道：“在您讲话期间，您公司的股价已下挫35%。发生了什么事？”

接受政府纾困


根据当时在场人士的说法，弗雷德爵士当时脸色苍白，回答支支吾吾，而通常情况下，他是一位自信的表演者，即便在压力下也是如此。他随后取消了下面的会议，匆匆回到苏格兰皇家银行办公室。几天后，该银行被迫接受了英国政府200亿英镑(合290亿美元)的注资，这导致了该银行实际意义上的国有化和弗雷德爵士的下台。他在苏格兰皇家银行的10年职业生涯结束了。在此期间，他把一家苏格兰地方银行变成了全球规模最大的金融机构之一。

他的继任者斯蒂芬•赫斯特(Stephen Hester)即将公布弗雷德爵士在任期间的全部代价，预期苏格兰皇家银行2008年亏损220亿英镑至280亿英镑，其规模为英国公司历史之最，并将宣布计划收缩该银行的资产负债表。这些亏损让弗雷德爵士成为此次信贷危机在英国的主要象征，他是多位银行家中最突出的一位，人们指责这些银行家的傲慢导致英国陷入经济灾难。

去年的大部分亏损，可直接追溯到2007年春弗雷德爵士决定向荷兰银行(ABN Amro)发出710亿欧元(合910亿美元)敌意拆分收购报价，以及当年晚些时候市场下挫后他仍决心推进收购计划。但收购荷兰银行的基础，奠定于近10年前，当时弗雷德爵士和他的前任乔治•马修森爵士(George Mathewson)对英国零售银行Natwest发起敌意竞购。

从收购Natwest开始

正是这笔交易让弗雷德爵士和苏格兰皇家银行走上了由并购拉动的增长之路，并让该银行高管们相信，他们能够伸展银行的资金储备，收购规模越来越大的目标。同时，正是收购Natwest的交易，让苏格兰皇家银行在投资银行领域立足，并最终导致弗雷德爵士下台。弗雷德爵士对该业务并不完全理解。

在收购Natwest之前，苏格兰皇家银行是一家拥有骄傲传统和较小资产负债表的银行——1727年，该银行获得了乔治一世国王(King George I)颁发的皇家特许。但当竞争对手苏格兰银行(Bank of Scotland)向规模更大的Natwest发起敌意收购时，乔治爵士和弗雷德爵士——他于一年前加盟苏格兰皇家银行，担任副首席执行官——受到触动，觉得应该做出回应。经过一场旷日持久的竞购战，他们最终胜出。

这笔交易让苏格兰皇家银行一举跻身银行业顶级阵营之列。它还让弗雷德爵士得以发挥自己的强项，由于在担任规模较小的克莱德斯戴尔银行(Clydesdale Bank)首席执行官期间在削减成本方面的成功，他得到了一个绰号：“剪刀手弗雷德”(Fred the Shred)。通过亲自负责苏格兰皇家银行承诺的111项成本削减计划，弗雷德爵士节省下来的成本超出了该银行的预期。投资者为此欢欣鼓舞，该银行股价随之飙升，这为苏格兰皇家银行收购英国保险集团Churchill和美国零售银行美隆金融公司(Mellon Financial Corporation)扫清了道路。

“我们还能收购什么？”

弗雷德爵士是一位电工的儿子，出生于格拉斯哥郊区的佩斯利。他鼓励他的团队把目光放远。在收购Natwest后不久，他告诉齐聚苏格兰度假胜地格伦伊格尔斯的经理们，苏格兰皇家银行正被人们与汇丰(HSBC)等久负盛名的巨擘们相提并论。一名前高管回忆道：“你可以看到他们在思考：我们已收购了一家规模是我们两倍的公司。我们还能收购什么？”

Natwest让苏格兰皇家银行成为欧洲和美国债券市场的主要参与者，美欧市场当时刚刚步入长期繁荣阶段。然而，该银行弱化了其涉足投资银行业的程度，投行业务是上世纪80年代和90年代英国各银行付出惨重代价的失败领域。苏格兰皇家银行下属美国投行Greenwich及其它资本市场业务的业绩，与该银行的英国企业贷款部门的业绩捆绑在一起。2003年，弗雷德爵士告诉分析师：“我们一直积极避免介入投行业务。”


在苏格兰皇家银行银行内部，他建立了一种紧张的管理文化，重视纪律和对细节的关注。他为高管设定年度收入和利润目标，高管们还要就是否正在达到这些目标进行述职。这位首席执行官通过每天早晨9点30分的会议，行使他的控制权。他会在会上向经理们询问其部门的情况，并公开质疑他们的胜任能力。一天早晨，他曾把一位高管弄哭。“这不是一种正面或健康的气氛，”一位前高管表示，“你不得不怀疑人们在那种环境下做出的决定。”（弗雷德爵士拒绝就这篇文章置评，他表示，苏格兰皇家银行的离职协议，不允许他谈论他在任期间的事情。）

这位首席执行官对细节的关注，扩大到了服装和家具上。当苏格兰皇家银行发布业绩时，弗雷德爵士和他的团队都会穿上白衬衫，并搭配印有该银行标识的领带。该银行会在全球运送椅子和地毯，让每间办公室都拥有相同的内饰。

收购Natwest后不久，弗雷德爵士开始计划在爱丁堡机场附近修建新的集团总部。他以前的同事们表示，弗雷德爵士参与了建筑工程中的所有环节。这座价值3.35亿英镑的建筑，以西班牙银行Santander位于马德里郊外的总部Santander City为模型，于2005年9月在伊丽莎白女王(Queen Elizabeth)的主持下启用。启用仪式上，来自附近皇家空军(RAF)基地的4架“狂风”(Tornado)战斗机列队飞过。

体育赞助

为了让苏格兰皇家银行的品牌传遍全球，弗雷德爵士支持体育赞助，并与赛车冠军杰基•斯图尔特爵士(Sir Jackie Stewart)和传奇高尔夫球手杰克•尼克劳斯(Jack Nicklaus)签约，担任该银行“全球形象大使”。

然而，随着弗雷德爵士野心的膨胀，股东们变得越来越失望。苏格兰皇家银行的利润继续增长，但该银行股票的评级却在下滑，投资者对该银行冒险的并购方式表示担忧。2005年8月，时任Dresdner Kleinwort分析师的詹姆斯•伊登(James Eden)告诉弗雷德爵士，一些投资者认为，他是“一个自大狂，追求规模，而非股东价值。”

当年夏季，与投资者的紧张关系达到巅峰，此前苏格兰皇家银行开始就购入中国国有银行中国银行(Bank of China)部分股权展开谈判。投资者对此提出抱怨，这迫使苏格兰皇家银行将其对中国银行的投资减少一半。苏格兰皇家银行改变口气，承诺不再进行大规模并购活动，并推出了10亿英镑的股票回购计划，将资金返还给投资者。

2006年春，制药集团阿斯利康(AstraZeneca)性情温和的前首席执行官汤姆•麦基洛普爵士(Sir Tom McKillop)接替乔治爵士，担任苏格兰皇家银行董事长。作为一位有成就的科学家，汤姆爵士曾经在劳埃德TSB银行(Lloyds TSB)董事会任职多年，他了解英国银行业。上任后，他开始强化苏格兰皇家银行的公司治理，并推出了拉拢投资者的措施。

尽管如此，一些股东怀疑，汤姆爵士的职位主要归功于他的苏格兰血统。苏格兰皇家银行的股价没有改善。对该银行非常了解的一位人士表示：“弗雷德爵士有些沮丧。他听说，机构们比较满意了，但评级却没有变化。”

随着苏格兰皇家银行试图在不进行并购的情况下保持其增长率，因此投行业务发挥了越来越重要的作用。该银行成为为私人股本收购融资的领袖，并针对商业地产交易大举放贷。在美国，Greenwich开始将证券捆绑成被称为债务抵押证券(CDO)的结构性证券。与其它投行不同，苏格兰皇家银行继续向高管支付巨额现金奖金。而其它投行给高管们的奖励则是大量限制性股票。

截至2007年6月的3年里，苏格兰皇家银行的资产负债表扩大一倍，至逾1万亿英镑。然而，强劲的信用评级和英美的巨额存款基础意味着，人们几乎不担心该银行的增长融资问题。如果确实有什么担心的话，那就是人们认为苏格兰皇家银行正落后于巴克莱(Barclays)等竞争对手。2006年6月，在新总部召开的一个战略会议上，一些董事会成员质疑该银行的理想是否足够远大。“投资者或非执行董事们都没有说过‘放慢速度'，”一位高管回忆道，“他们说过的只有‘加快速度'。”


致命错误：收购荷兰银行

弗雷德爵士对于该银行正面临的越来越大的风险了解多少呢？他以前的同事表示，他确立了收入和利润目标，但对于每项业务占用了多少资金几乎一点都不关心。他也没有对该银行的全球银行和市场(GBM)业务进行太多直接控制。一位董事表示：“从操作角度而言，（他）没有控制GBM。他过于相信该业务的员工了。”2007年，压力在加大，当时他开始犯下一个致命的错误：收购荷兰银行。

多年来，弗雷德爵士一直在跟踪这家荷兰银行，当荷兰银行宣布，正与巴克莱进行合并谈判时，他已对收购其美国业务表现出兴趣。他立即展开行动，与Santander和比利时-荷兰银行富通(Fortis)联手发出了拆分报价。

对于弗雷德爵士而言，这笔交易与收购Natwest类似。多年来，荷兰银行一直管理不善。通过发起敌意收购，该财团能够避免杂乱的管理层妥协，使苏格兰皇家银行得以迅速实行其成本纪律。这笔交易将延伸苏格兰皇家银行的资本比率，但该银行的盈利能力意味着这可以迅速恢复。连股东们也似乎支持苏格兰皇家银行。一位知情人士表示：“人们认为，他们没有拿自己的银行打赌，而巴克莱却是如此。”

并非所有人都如此乐观。尽管董事们一致支持这笔交易，但汤姆爵士——他曾负责阿斯特拉(Astra)和捷利康(Zeneca)的合并——警告称，跨境交易将更为复杂。Santander对苏格兰皇家银行的资金储备表示担心，敦促弗雷德爵士通过出售该银行的保险业务来筹资。

在金融市场摇摇欲坠之时，苏格兰皇家银行将接手荷兰银行的庞大资产负债表。同时，苏格兰皇家银行几乎没有进行尽职调查。一些顾问敦促弗雷德爵士降低出价，但他告诉董事会，任何变动都会引发荷兰银行股东的起诉。最终，苏格兰皇家银行94.5%的股东都投票支持这笔交易。

140万个人资金逆市托盘

当苏格兰皇家银行的会计师们拿到荷兰银行的帐簿时，他们面对的是一连串令人不快的意外。与此同时，市场继续恶化。一位高管回忆道：“我们的融资、资金和管理都出现了紧张。”弗雷德爵士仍然充满信心：10月17日，他斥资140万英镑买入苏格兰皇家银行的股票，把自己在该银行的持股增加了一倍多。

但这种自信显得越来越鲁莽。在英国金融服务管理局(Financial Services Authority)的压力之下，去年4月，苏格兰皇家银行将其保险业务挂牌出售，并推出120亿英镑的增发计划，以增强其资金储备。股东们极为愤怒，他们承认，应该让弗雷德爵士完成对荷兰银行的整合，但之后他就应该下台。

雷曼兄弟破产后，全球银行很难发行债券。苏格兰皇家银行在收购荷兰银行交易中的当地合作伙伴富通银行，被荷兰和比利时政府收归国有，这引发了外界对于苏格兰皇家银行自身处境的疑问。批发储户纷纷撤资，这令该银行很难为其已扩大至近2万亿英镑的资产负债表融资。

到了10月10日，很明显，除非采取激进措施，否则该银行下周一就无法开门营业。在那个周末，英国金融服务管理局首席执行官赫克托•桑特(Hector Sants)告诉弗雷德爵士，苏格兰皇家银行还需要200亿美元资金。第二天，弗雷德爵士宣布他将辞职，同时不要任何报酬。


很明显，对于一个在不到5年前因其对银行业的贡献而被授予爵位的人而言，公众的抗议让他很难接受。本月当他出现在一议会委员会时，有人向他提问，暗示他是造成苏格兰皇家银行困境的唯一根源。弗雷德爵士对这一问题感到愤怒。他厉声说：“如果你想把所有的责任都推到我身上，然后结案，那么这很快就能完成，但这与导致这一切的原因根本不沾边。”

这场挫败了全球许多最大金融机构锐气的全球银行业危机的根源，远远不是任何一个人。然而弗雷德爵士对增长的大胆追求意味着，当紧缩降临时，苏格兰皇家银行的陨落空间更大。“他试图做其他所有人的工作”，他以前的一位同事在总结弗雷德爵士的职业生涯时说道，“但他没有做自己的工作。”

分道扬镳

1988年，当苏格兰皇家银行与Santander银行合作时，两家银行都是规模较小但志向远大，处于欧洲市场的边缘。上世纪90年代，两家银行均迅速增长，正是Santander的支持，帮助苏格兰皇家银行在Natwest竞购战中胜出。2007年，它们再次联手分拆了荷兰银行。

然而，这一次，两家银行则分道扬镳。在苏格兰皇家银行增强其投行业务时，Santander银行则坚持致力于零售银行业务，在拉美和美国进行扩张。这令Santander较容易同意收购荷兰银行，但这也意味着苏格兰皇家银行得到的是荷兰银行陷入困境的投行部门。同时，Santander迄今以更好的状态度过了此次金融危机。