“两房”拯救方案的赢家和输家

美

国财政部宣布了对陷入困境的抵押贷款商房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的正式拯救方案。根据拯救方案，联邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency, 简称FHFA)将接管两大抵押贷款巨头，而财政部将斥资购买两家公司部分优先股。“两房”目前的管理层将离职。拯救金额最多可能会达到2,000亿美元──但这并不只是钱的事。这一事件将直接影响到总统大选、国会政局和金融市场。下面让我们简单看看谁会对此击掌欢呼，谁又会因此遭受打击。

房主：目前全美抵押贷款违约率已经高达惊人的9%，但拯救方案应当能给购买者带来一丝慰藉，因为政府可以实施比私人公司更多的控制。正如（金融市场评论员）吉姆·克莱默(Jim Cramer)周末所说的，贷款利率可能会下降，政府可以下调抵押贷款还贷额，并延长贷款期限，比方说到45年。政府会想办法让你保住自己的房子，并保证抵押贷款继续有效。当然，购房者也是纳税人，最终为拯救方案买单的人也有他们。

鲍尔森：鲍尔森很不情愿地被卷入了这场“两房保卫圣战”，但他就此与主要智库进行了探讨，从摩根士丹利(Morgan Stanley)求助外部建议，并迅速提出了解决方案。

市场空头：对很多押注“两房”无法自己走出困境的卖空者来说，政府接管两美可能是一个胜利。自去年10月以来，“两房”的股价已经累计下挫了大约90%。不过这些空头的胜利不会遭遇道德问题：鲍尔森在声明中表示，房利美和房地美的问题主要归咎于它们陈腐的结构和住房市场危机。

PIMCO的格罗斯(Bill Gross)：债券巨头PIMCO的这位联席首席投资长此前押宝联邦政府会采取干预措施，拯救他手中的两美债券；这次他赌对了。今年5月，格罗斯把赌注增加了两倍，使得抵押贷款投资一度占其基金总投资的61%。随后他大胆要求财政部在自己的负债表内拯救两美，最好是购买两美的优先股。

在上一封致投资者信的结尾处，格罗斯用嘲弄的口吻写道“好哇，汉克（鲍尔森）？”──讥讽鲍尔森坚持认为两家公司股东遭受了道德危险。格罗斯写道，任何希望在华尔街政策考试中得到完美800分满分的人都会认定，如果及时采取行动，如果不是耗费精力寻找问题的部分或全部负责人的话，此次拯救方案的金额就不会这么高。

共和党人：布什政府可以因阻止“两房”状况进一步恶化，进而避免了可能的经济下滑而受到赞扬，至少现在是这样。这可能还会有助于麦凯恩(John McCain)的竞选形势，或至少减弱了民主党人在经济问题上的攻击效果。长期以来，房利美和房地美一直得到国会民主党人的支持，而共和党人则持相反态度，他们希望两家公司能缩小规模，更有利于管理。在政府接管下，两家公司暂时会使“大政府”更大。但正如麦凯恩经济问题顾问道格·霍兹·依金(Doug Holtz-Eakin)所说，长期改革目标是缩小房利美和房地美的规模，使其不再构成威胁；随后再实现两家公司的私有化。

“两房”股东：两家公司的普通股和优先股将继续上市交易，但取消了丰厚的派息。不过，情况并不像许多人想像的那么一片黯淡。包括摩根大通(J.P. Morgan Chase)在内的许多银行和金融机构都投资购买了两家公司的优先股。这些银行投资泡汤的风险也关系到整体银行业危机的可能。但财政部也将购买两家公司部分优先股，并通过取消派息每年为两美节约了20亿美元。

游说人士：过去十年，两家抵押贷款巨头耗费了1.7亿美元巨资，打造了一个无坚不摧的游说网。仅今年第一季度，“两房”就在这方面投入了350万美元，重金支付了42家外部游说公司提供的服务。财政部已经关上了“两房”的游说管道。奥巴马就“两房”问题发表声明称，我们所采取任何措施都不能以游说团体和特殊利益集团为转移，这些人只关心自己的奖金和按小时计的费用。

国会：美国国会已经由于“两房”的问题而遭到普遍批评，甚至部分议员也表示了不满。麦凯恩一直将“两房”的政治势力斥之为“关系资本主义”的范例。奥巴马也说，华盛顿忽视了住房和金融市场的警告信号。（金融市场评论员）克莱默在本周的专栏中写道，我们面临如此的困难局面，是因为我们的决策者们一直懒惰、错误、顽化和愚蠢；如果这发生在私营部门，所有这些人都可能会被开除。

管理层：鲍尔森没有怪罪两家公司的管理层，而是用外交辞令表示，“我把今天行动的原因主要归咎于政府资助企业(GSE)结构内含的内在冲突和有缺陷的业务模式，归咎于目前的住房市场调整。GSE管理层和董事会都不需要为此负责。”他补充称，希望大多数雇员能够继续留任。不过，房利美和房地美的首席执行长穆德(Daniel Mudd)和塞隆(Richard F. Syron)将双双离职，前美国教师退休基金会(TIAA-CREF)董事长艾利森(Herbert M. Allison)和凯雷集团(Carlyle Group)资深顾问莫菲特(David M. Moffett)将分别接替两人的职位。整体管理层的调整并不在政府计划之内。

价值投资者：持有“两房”大笔股份的长期投资经理包括DWS Dreman Concentrated Value的德雷曼(David Dreman)、John Hancock Classic Value的普策纳(Richard Pzena)、Thompson Plumb Growth的汤普森(John Thompson)以及Legg Mason Capital Management目前内外交困的米勒(Bill Miller)。米勒坚信房地美能够东山再起，因此将所持房地美股份增加到了12%，成为房地美最大的股东。政府接管后，两家公司股份还将继续上市，但指望“两房”股价显著反弹带来大幅收益实在太大胆冒失了。