慎冥

Berkshire Hathaway所有者手册

2009-11-21T17:35:00.001-08:00

编者按：沃伦・巴菲特在每年的致股东信中，当解释内在价值的涵义时，总提到《所有者手册》。很久以来，我苦苦寻求《所有者手册》，皇天不负有心人，我终于找到这一份阐释价值投资的极其重要的文本。
这份文本的内容分为四个部分，第一部分“所有者相关的商务原理”，旨在帮助股东了解伯克希尔.哈撒韦公司的管理思路。第二部分“附加原理”，简要说明伯克希尔公司的股价与内在价值的关系。第三部分“内在价值”，这是极其重要的部分，巴菲特在此明确内在价值的定义以及与账面价值的区别，它将有助于伯克希尔股东深入理解内在价值的涵义。第四部分“伯克希尔的管理”，主要阐述巴菲特和芒格的的工作与职责。我想，任何一位想学习价值投资方法与策略的人，都不应当忽略这份文本，让我们共同学习、共享《Berkshire Hathaway所有者手册》。

以下为正文。

    1996年6月，作为Berkshire Hathaway公司的董事会主席，Warren Buffett先生为公司所有A、B类股票的所有者撰写了题为《所有者手册》的小册子。该手册的目的在于解释Berkshire Hathaway的董事会进行各种操作的经济原理。
    所有者相关的商务原理：
    1983年与Blue Chip公司合并时，我总结了13条与所有者相关的商务原理，认为这将帮助新的股东了解我们的管理思路。既然被称之为“原理”，这全部的13条在今天依然有效，以下将用斜体字标出。
    1. 虽然组织形式上是公司制，但我们以合伙制的态度来行事。我和Charlie Munger把我们的股东作为我们的合伙人，而我们自己，则是执行合伙人（因为无论是好是坏，从所占比例来说，我们都是控制合伙人）。我们并不将公司本身看做是资产的最终所有人，而是，认为公司仅仅是我们持有资产的一个通道。
    我和Charlie希望你并不仅仅认为自己拥有的是一张张有标价的纸，而这些纸的价格每天波动，你有可能为了一些经济或者政治上的事件而焦虑不安随时打算出售它们。我们希望你将自己视为一个真正长期拥有公司部分资产的人，就像你和你的家人共同拥有的田地，或者公寓一样。对我们来说，我们并不希望Berkshire的股东是一群经常在变动的陌生人，相反，他们是我们的投资伙伴，将他们的资产委托给我们，希望在未来的生命中获得良好的回报。
    有证据表明，Berkshire的大多数股东已经接受了这种长期合作的观念。即使将我所持有的股份排除在外，在美国的主要公司中，Berkshire每年的股票换手率也是相当低的。
    事实上，Berkshire的股东对待Berkshire的行为和Berkshire对待它所投资的企业的行为是一致的。比如说，作为Coca-Cola和Gillette的股东，我们把Berkshire看作是这两个非凡的企业的非管理合伙人，我们通过长期持有它们的股票而不是经常参与股票交易来取得成功。事实上，我们一点也不关心这些公司的股票时候会有好几年没有交易甚至没有报价。如果我们对一支股票有良好的长期预期，那么短期的价格波动对我们来说是没有意义的，除非有人报给我们一个非常有吸引力的价格。
    2.与Berkshire的所有者取向相一直，大多数的公司工作人员都将他们个人资产的大多数投入到公司中来。我们吃的是自己的点心。
    Charlie一家90%以上的资产都在是Berkshire的股票，而我是超过99%。此外，我的许多亲戚，比如姐妹和表兄弟，也都有很大一部分资产是公司的股票。
    我和Charlie对于这种把所有鸡蛋都放在同一个篮子里的状况感到很舒服，因为Berkshire本身就拥有许多出色的企业。事实上，我们相信，Berkshire几乎是唯一一个拥有质量和多样性都很好的企业，它在这些企业中有着或多或少的权益。
    我和Charlie无法向你承诺结果。但我们可以保证，只要你是我们的合伙人，无论合适，你的金融资产和我们自己的资产将完全保持一致。我们对高薪，期权，或者其他什么从你们身上挣钱的事毫无兴趣。我们只希望和我们的合伙人一起，以相同的比例挣钱。甚至，当我做了一些错误的事的时候，你能有一丝安慰，因为我和你同样遭受到了损失。
    3. 我们长期的经济目标（受到的限制会在后面提及）是使得每股的平均年内在价值最大化。我们并不以Berkshire的规模来衡量，而是以每股的增长来衡量。我们确信在未来，每股的增长率将会下降——这是由于资产规模过大所致。但如果我们的增长率无法超过美国大型企业的平均增长率，我们将会非常失望。

    4. 为了达成目标，我们的首选是动态地持有一组资产，从中获得稳定的现金流和持续的高于市场平均水平的资本回报。我们的第二选择是通过下属的保险公司，在市场上寻求易于销售的股票，从而持有一些相似企业的股票。价格和可获得性，以及保险资金的需求决定了任意给定年份的资本分配。
    这几年来我们收购了不少企业。虽然有些年份会一无所获，但我们希望在未来的十年，能够收购更多的企业，并且希望它们逐渐壮大。如果这些收购能够达到过去我们所做的水平，那么Berkshire将会获得很不错的回报。
    我们面临的挑战是像产生现金流一样迅速地产生出好的想法。从这个意义上说，一个低迷的股票市场，对我们是一件好事。第一，它使得我们可以以更低的价格买下整个公司；第二，低迷的市场使得我们的保险公司可以更容易地在一个具有吸引力的价格上购买一些优秀的企业的股票--包括我们已经持有一部分股票的公司；第三，其他一些同样优秀的企业，比如Coca-Cola，持续回购他们自己的股票，于是他们--也包括我们--在低股价中受益。
    总之，Berkshire和它的长期持有者从下跌的股市中获得好处，就像一个普通的消费者从食品价格的下跌中获得好处一样。所以当市场大跌时--就像经常出现的情况一样--别担忧别沮丧，这是好消息。
    5. 由于我们的双头目标以及会计处理方法固有的局限性，传统的会计报表几乎无法真实体现出实际的经济成果。同时作为所有者和管理者，我和Charlie事实上会忽略这些数据。不过，我们会向你们报告我们所控制的重大的投资所产生的效益，和那些重要的数字。这些数字和我们提供的各项投资的其他信息，将有助于你们对它们做出判断。
    简单地说，我们试着在年报中披露那些确实重要的数据和信息。我和Charlie投入大量精力去了解我们的企业运作得怎么样，以及他们处在怎样的环境中。比如，我们的企业是面临良好的环境，还是面临困难？我和Charlie需要确切了解到哪种策略适应当前的市场状况，并由此做出响应的调整。我们也会将我们的判断告诉你。
    长时间以来，我们的大部分投资取得了超过预期的成绩。有些时候我们也会失望，但我们会尝试着向报告那些愉快的经历一样，坦白地做出说明。当我们采用非传统的方式制作报表时--比如，你会在年报中看到关于"保险浮动（Insurance float）"--我们会试着解释这些概念并说明它们为何如此重要。换句话说，我们告诉你们我们如何思考，由此你们不仅可以判断Berkshire的价值，也可以判断我们所管理的资产和资本的分配。
    6. 账面成果不会影响到我们的操作和资本分配的决定。在目标资产的获取成本相近的时候，我们宁可购买未在账面体现但可以带来2美圆收益的资产，而不愿购买在账面上体现出获得了1美圆的资产。我们经常做出这样的决定，因为一个完整的企业（所有的利润都在报表中体现）的价格会几倍于一个企业的部分资产（大部分利润未在报表中体现）。汇总之后长期来看，我们希望所有未体现的利润通过资本增值的形式体现出其内在价值。
    我们很多次发现，汇总之后，我们的投资的未分配利润就像已经分配给我们一样，使得Berkshire获益（因为这些在我们的官方的报告中已有体现）。之所以会发生这样令人愉快的事，是由于我们投资的企业都是些优秀的公司，他们合理地使用富余的资产，比如投资到企业自身当中或是从市场上回购股票。显然，我们投资的企业的每一项资本决定并没有直接使我们受益，但它们保留下来的每一美圆都产生更高的收益。因此我们将实际上可以看到的收益作为我们每年的经营收入。

    7. 我们非常保守地使用债务，当进行借款时，我们试图将长期利率固定下来。负债经营时，我们避免利率的浮动。虽然这种保守的策略会影响到我们的收益，但是考虑到我们对于保险客户、贷款人和将相当大部分净资产交由我们管理的信托责任，这是唯一能让我们觉得安心的办法。（就像印第安纳波利斯“500”的优胜者之一所说的，“为了第一个完成，第一，你必须先完成。”）
    我和Charlie采取的金融策略使得我们为了每一点额外的回报而不能安睡。我从不会为了得到他们原本没有和不需要的东西，而让我的家人和朋友所拥有和所需要的东西去冒险。
    另外，Berkshire采用的两种低成本、无风险的杠杆资源使得我们可以安全地获取超过权益资本的总资产：延期纳税和流量沉淀（float），这是我们的保险公司在进行偿付之前取得的保费收入的沉淀。这两项资金来源增长迅速，现在已经达到了约55亿美圆。
    而且，这两项资金来源经常是无成本的。延迟纳税无须承担利息。只要我们能够将保险资金的获取和支出取得平衡，那么流量沉淀的成本也为0。显然，这两项都不是权益而是债务。但它们是没有契约和规定到期日的债务。事实上，它们给予我们作为债务的好处——获取更多的有效资产——而不需要我们给予回报。
    当然，我们无法保证在未来依然能够无成本的获得流量沉淀。但我感到我们和任何其他的保险公司一样，具有达成这一目标的机会。我们并不是只在过去达成过这一目标（尽管你们的董事会主席犯过不少大的错误），我们1996年从GEICO获得的东西，已经从本质上增强了未来获得它们的预期。
    8. 一份管理的“愿景清单”并不会作为股东的开销。我们将不会不顾长期的经济规律而在一些人为的价格上购买整个公司。我们只会将你们的钱和我们的钱同样使用，并权衡你们自己直接通过股票市场多样化投资所能获得的价值。
    我和Charlie只对能够增加Berkshire每股内在价值的东西感兴趣。我们的薪水和办公室的大小将永远不会和Berkshire的资产规模联系起来。
    9. 我们觉得需要定期根据结果反思股利政策。我们注意观测将收益留在公司资产里，大部分时间，每留存1美圆，每股价格提高不少于1美圆。至今为止基本上是这样。我们在未来五年将继续这样的滚动原理。我们的净资产增长时，留存收益很难获得很好的使用。
    我们正在通过测试，但这样做的挑战越来越大。如果我们到达无法用留存收益创造额外价值的那一点上，我们将会将他们分配给股东自行投资。
    10. 我们将只会在取得了和付出一样多的时候出售普通股。这一规则可以应用在左右工具上——不仅是并购或公开发售，还包括股债互换，股票期权，可转换证券等。我们不会以和公司整体价值相矛盾的价格将公司的一小部分——和发行的股份数相等——出售。
    当我们在1996年发行B股的时候，我们做出过说明，Berkshire的股票没有被低估——这另一些人感到震惊。这种反应是完全没有根据的。或许只有当我们在股价低估时发行才会让人惊讶。在公开发售股票时，管理层告之或者暗示被他们的股票被低估是经济的，或者说对于原有股东是不经济的。如果管理层故意将价值1美圆的资产以80美分卖掉，所有者们遭受了不公平的损失。我们在发售B股的时候没有犯这样的错误并且永远也不会。（虽然有许多媒体报道过，但我们在发售时绝对没有说过我们的股票被低估了。）

    11. 你们应该注意到我和Charlie的一种态度损害了我们的财务表现。无论价格如何，我们都没有兴趣卖掉Berkshire所拥有的优质资产。那些我们认为管理层和劳资关系都不错却表现不尽如人意的企业，我们也只是很勉强地在它们产生了预期中的现金流后才愿意出售。我们希望不再因为错误的投资而进入这些不太好的企业。我们会非常小心地说明我们那些比较糟糕的企业可以通过大量的资本性支出而获得令人满意的回报。（虽然有些项目看起来前途光明，但是，大部分对于没落行业的投资，就像在流沙里挣扎一样。）然而，我们的管理风格并不是像喝醉的酒鬼一样（在每次出现转折的时候就放弃你们的哪怕最小的利益）。如果那样做的话，我们汇总起来的业绩将会很糟糕。
    我们会继续避免醉汉一样的行为。事实上，我们在20世纪80年代中期关闭了挣扎了近20年的纺织品生意，但这仅仅是因为我们认为这将是一项无至尽地带来损失的业务。我们不但没有出售那些前景值得期待的企业，也没有放弃那些暂时的落后者，相反，我们把更多的精力投入进去以解决那些带来麻烦的问题。
    12. 我们将会公正地向你们提供报告，包括对估价有重要影响的所有正面的和负面的事。我们的向导是把真实的情况汇报给你们，由此我们将知道我们所处的位置是否被逆转。我们和你们一样。而且，作为一家主要的通讯设备生产商，提供不实的的财务报表是不可饶恕的。我们希望其他企业和我们一样真实地报告公司情况。我们只信任由诚实的人担任管理者：误导公众的CEO最终会误导他自己。
    在Berkshire的年报或者季报里，你们不会看到任何突然“变脸”的帐目或是大的重组和“过滤信息”。我们总是会告诉你，我们在每一洞用了多少杆，而绝对不会去在记分牌上动脑筋。但一些必须提供的数据本身是粗略估算得来的时候，我们会尽量用一贯的和保守的方法来估计。
    我们采取几种途径和你们沟通。在年度报告里，我在一份文件的长度可能的范围内，尽量多的向所有股东提供估值信息。虽然我不会写得太多（一年一篇足够了），但是我们也会将那些重要的信息浓缩地写进通过互联网发布的季度报告里。另一个重要的交流途径是在我们的年会上，我和Charlie很高兴花五个小时或更多的时间用来回答关于Berkshire的问题。但有一种交流方式我们无法做到，那就是一对一的交流。和成千上万的股东进行这样的交流是不切实际的。
    在我们所有的交流途径中，我们试着确保不会有股东被晾在一边：我们不会像一些常见的公司那样将利润预测或者其他对于估值有重要影响的信息告诉分析师或是大股东。我们的目标是让我们所有的股东同时获得利益。
    13. 虽然我们的策略是公开的，但我们只会在法律允许的范围内讨论公开销售的证券。好的投资想法是有价值的，就像好的产品和商品需求点一样具有竞争力。因此我们一般不会谈论我们的投资想法。这一禁令延伸到我们已经卖出的证券（因为我们有可能再买回来）和有错误的传闻说我们将要买的股票。如果我们否认这些说法却在其他场合做出负面评价，这些负面评价就变成了证明。
    虽然我们不愿意对于某只特定的股票进行讨论，我们还是可以畅谈我们自己的公司和投资哲学。我从Ben Graham——最好的金融史老师——伟大的智慧中获益菲浅，并且我相信将我从他那里学来的东西传播给别人是恰当的，即使这会造成新的对Berkshire有竞争力的对手——就像Ben的教育所产生的结果那样。

附加原理

在可能的范围内，我们希望Berkshire的每一个股东在持有股份的时期内，获得的收益或损失，与公司每股内在价值的涨跌呈相应的比例。因此，Berkshire的股价和内在价值需要保持稳定，而且我们希望是一比一。这意味着，我们希望Berkshire的股价是合理的而没有被高估。
显然，我和Charlie不可能控制股价。但是通过我们的政策和不断地沟通，鼓励那些理性的行为，并引导股价趋于合理。我们这种"高估和低估一样糟糕"的方法也许会让一些股东失望。然而，我们相信，这使得Berkshire 对于那些希望从公司成长中获利而不是从其他人的失误中获利的投资者来说具有长期的吸引力。

内在价值

    现在让我们把目光放到一个我在上面提及过并且在未来的年报中还会用到的术语上来。
    内在价值是评估一项投资或者一家企业的唯一重要的合乎逻辑概念。
    内在价值可以这样简单地定义：它是可以从一个项目在存续期内获得的有现金流的现值。
    不过，内在价值的计算没有这么简单。就像我们的定义所表述的那样，它是一个估算值，而且当利率改变或者预期未来的现金流改变时，需要重新估算。同一个项目，在两个不同的人看来--这在我和Charlie之间也会发生--几乎总得出多少有些不同的内在价值结论。那也是我们从来不会把我们估算的内在价值告诉你们的原因。我们年度报告所提供的，是我们自己用来计算价值的一些因素。
    同时，我们定期报告每股张面价值，这是一个很容易计算得到，却作用很有限的数字。这种局限性并不是由于我们以证券的即时价格入帐而引起的。由于帐面价值的这种缺陷，我们所控制的企业，其报告的帐面价值和内在价值会有巨大的差异。
    这种区别可以是任何一个方向的。比如，在1964年，我们如实汇报的Berkshire的每股帐面值是19.46美圆。然而，由于公司的所有资源都放在利润微薄的纺织行业，这一称述远远高于公司的内在价值。我们的纺织设备既无法创造利润又不具有流通价值。不过今天，Berkshire的情况反过来了：由于我们控制的许多企业的内在价值远高于帐面价值，我们自身的帐面价值远远低于内在价值。
    虽然帐面价值没多大用处，我们还是向你们汇报帐面价值，因为它现在可以作为保守地、大致上地描绘出Berkshire的内在价值。换句话说,在任意给定年份里，帐面价值变动的百分比，大致上和当年内在价值的变动相一致。
    你可以从任何一本大学教科书上了解到帐面价值和内在价值的区别。

把教育的成本作为它的帐面价值。如果这一成本是值得付出的，那它需要包括该学生由于选择上大学而放弃工作所损失的那部分收入。
在这个例子里，我们将忽略掉非常重要的教育的非经济意义，而专注于它的经济价值。第一，我们要估算出毕业以后一生所能获得的收入，并减去假如他不接受大学教育所能获得的收入。这样得到的超额收入，再通过一个合适的利率贴现回到毕业那天。这样得到的金额数目，就是教育的经济价值。
一些毕业生会发现，他们教育的帐面价值要高于内在价值，这意味着他们付出的学费是不值得的。其他情况，教育的内在价值要远高于帐面价值，这说明资本分配得很合理。在所有这些情况中，帐面价值对于内在价值是一个毫无意义的指标。

Berkshire的管理

    我想由通过对Berkshire的现在和未来的管理进行讨论作为结束是合适的。像我们的第一条原理所说的那样，我和Charlie是Berkshire的管理合伙人。但我们把所有的重要决定都交给我们的经理人员。事实上,我们委托他们作为代表：虽然Berkshire有将近180，000雇员，只有17个人在总部工作。
    我和Charlie专注于资本的分配和照料与输送关键经理人员。大部分经理人员在被委任独自经营他们的业务时感到最开心，这也正是我们给他们的。这使得他们独立管理整个运营，并将多余的现金输送到总部。通过这种方式，他们就不会因为面对各种各样的投资机会而任意配置资金从而偏离主业。而且，我和Charlie拥有比我们的经理人在所在行业要宽广得多的投资机会。
    我们大部分的经理人员都很富裕，因此我们需要创造一个良好的环境鼓励他们来Berkshire工作，而不是去打高尔夫或者钓鱼。这使得我们必须公平礼貌地对待他们，就像换个位子之后，我们所希望得到的待遇一样。
    至于分配资本，是我和Charlie都很喜欢并且从中获得一些有用经验的工作。一般来看，在这一领域，头发花白的老年人并不吃亏：你不需要手眼配合得很好或者很强健的肌肉把钱都推到一起来（谢天谢地）。只要我们的思维保持高效率，我和Charlie将会像以往一样继续好好工作。我死后，Berkshire的所有者情况会有所改变但不会发生突变：我的股份将不会被出售以用来作为现金遗产或用来缴税。我其他的财产足以满足这些要求。所有的Berkshire的股份将留给一只或几只基金。这样，Berkshire将会有一个长期的、非常稳定的股东，并保持和现在相同的投资哲学与目标。
    在那种结构下，Buffett家族将不再管理企业，只是挑选和监管新的管理者。当然，谁会是新的管理者，只有等到我死的那天才会知道。但我可以预料管理结构会是怎么样的：我的工作将在事实上分为两部分，一个可靠的投资执行者，另一个是CEO，负责日常运营。如果要开展新的业务，需要两个人的合作，和董事会的支持。我们会继续拥有一个和股东利益一致的，代表股东的董事会。
    我们需要按照上面所说的直接的依据建立起管理结构，我们的董事们知道对于每个职位，我会推荐谁。所有的候选人现在都在Berkshire工作，并且我对他们完全有信心。
    我会继续定期向董事会汇报情况。由于Berkshire的股票事实上是我所有的不动产，并且在我死后转换为相应的基金也是长期不流通的，你们可以放心，我和董事们已经仔细考虑好了继承的问题，并做好了准备。你们可以不用担心，我们采用的原理会得到继续，并且继续引领着继承我的管理者。
    为了免得我们的结尾看起来太恐怖，我也向你们保证我从来没像现在感觉这么好过。我热爱经营Berkshire，如果说享受生命能带来长寿，那Meehuselah（译注，玛士撒拉，《圣经.创世记》中人物，据传享年965岁）的记录要被改写了。

房价见顶路线图

2009-11-09T22:43:00.001-08:00

和本人的观点比较一致，逻辑基础是高利率才是房价的真正杀手。美联储为了维持财富效应长期的货币纪律松弛，从金融危机开始已经到了市场开始反击的时候了。大通胀买实物资产没错，但是信贷支持的资产比如房地产除外，因为大通胀必然导致的高利率将打压所有信贷支撑的资产价格。最终不需要信贷支撑的商品价格将上涨的最久，而商品价格被高利率制服的时候，也是大通胀周期结束的时候了。以下是作者的推理：

1. 通胀数据在明年3月份将显现。届时会有加息传闻，但是未必会加。
2. 黄金已经突破1100美元，今后即便有回落也不会多大了，基本是一路高升了。
3. 黄金抢购可能要开始了，快了。而房价见顶就在眼前。
4. 这个交叉的效应，在3月份开始加息时，就产生对房价的负反馈。
5. 就是按揭谁利率加重，使得投机者望而开始却步。但是手里的资金本来付首付的什么几十万，就可能追随买黄金去。
6. 这样首付的资金也退出楼市，涌进黄金和股市。楼市的跳板被抽掉。
7. 这个时候交易量大减。楼价未必大跌但是有价无市。
8. 黄金涨带动石油有色都大涨，通胀率越来越高，股市也开始有见顶的迹象。
9. 利率开始快速上提。这时候房奴开始抛售房子，企图脱离按揭，房价崩溃。
10. 股市也崩溃。这样大批投资者的资产湮灭。造成抵押物也没了（贬值），更没有办法贷按揭。楼市绝对低迷。
11. 利率太高，即便想抄底的，也望而却步。所以楼市不存在抄底者。
12. 通货膨胀虽然刺激人们购买实体资产，但是由于按揭的负担造成隐忧，所以不会形成抢购房产的情况。因此时候通胀预期不会转化为抢购房产，这个是人们目前说看不到的局面。人们总是认为通胀了房产就一定跟着涨价。那时候专家会解释说房价已经提前消化了通胀因素，云云。
13. 金价虽然暴涨，但是要注意政府干预。这个可以参看民国的两次黄金/金圆券的历史。我认为会在一定的时间点上政府会干预。

来看看台湾法官写的陈水扁的判决书的一部分，瞧人家那文采

2009-09-15T00:04:00.001-07:00

仅主文就长达74页 62876字
　　
　　台北地方法院本院95年度瞩重诉字第4号、97年度金瞩重诉字第1号、98年度瞩
　　
　　诉字第2号贪污等案件，业于98年9月11日下午4时整宣判。
　　
　　
　　
　　【判决主文如下】：
　　
　　（一）被告陈水扁（无期徒刑）
　　
　　…………………..
　　
　　
　　
　　（二）被告吴淑珍（无期徒刑）
　　
　　……………………
　　
　　【本院认定之事实如下】：
　　
　　壹、前言
　　
　　一、陈水扁自民国89年5 月20日起至97年5 月19日止，担任中
　　
　　华民国第10任及第11任总统，对外代表中华民国，对内统
　　
　　率全国陆海空军、依法公布法律、发布命令、任免文武官
　　
　　员及解决院与院间之争执。
　　
　　二、吴淑珍系陈水扁之配偶，于陈水扁担任中华民国第10任及
　　
　　第11任总统期间，受陈水扁之授权及指示，以总统夫人名
　　
　　义（非法定职务），协助陈水扁执行总统职务，且经陈水
　　
　　扁同意，而代之处理国务机要费之动支等事务。
　　
　　三、马永成（绰号：小马）曾于81至83年间，林德训曾于82至
　　
　　 83年间，分别为陈水扁担任立法委员期间之助理（陈水扁
　　
　　担任立法委员期间乃自79年2 月1 日起，至83年12月25日
　　
　　中途离职），且于陈水扁83年至87年担任台北市**市长
　　
　　期间，亦随陈水扁至台北市**任职，马永成甚至曾担任
　　
　　台北市**副秘书长一职；陈镇慧早于73年起，即在陈水
　　
　　扁担任律师之华夏律师事务所任职，以上3 人均与陈水扁
　　
　　及其家人有长久相处之情谊。
　　
　　…………………………………………….
　　
　　
　　
　　【本院量刑审酌之理由如下】
　　
　　（一）被告陈水扁、吴淑珍部分
　　
　　爰审酌被告陈水扁曾任律师、立法委员，受外界誉为正义
　　
　　象征、形象良好，有幸获取人民信赖，荣登元首之位，担
　　
　　任我国第10、11任总统，现仍享有卸任总统礼遇条例之各
　　
　　项尊崇，本应将「作之君、作之师」铭刻于心，秉持总统
　　
　　高度，为民表率，殚心竭虑，以福国淑世为己任，然而却
　　
　　为一己之私，纵容家人与身旁亲信，以权生钱，致未能秉
　　
　　持廉洁自守、忠诚国家之初衷，将总统有权动支，须用于
　　
　　国家政经建设访视、军事访视、犒赏及奖助、宾客接待与
　　
　　礼品致赠等之国务机要费，任意挪取、占用，甚至以不法
　　
　　方式诈领，致立意良善之国务机要费，至此竟沦为总统之
　　
　　家族零用金。又被告陈水扁身为一国元首，当知「一家仁
　　
　　，一国兴仁；一家让，一国兴让；一人贪戾，一国作乱」
　　
　　、「风行草偃、上行下效」不变之理，却公开高举改革大
　　
　　旗，私下行贪腐之实，滥用总统职权，上从假借国家经济
　　
　　科技发展政策，下至公股投资职位，均能以金钱交易牟利
　　
　　私囊；被告陈水扁此举，公私不分、知法犯法，不但有违
　　
　　法律人之良知，且已背弃人民之托付与期待，难为表率。
　　
　　亲信权贵有样学样，官箴日渐败坏，主管机关配合浪费公
　　
　　款仅为解决私人财务，财政部长必须戒慎恐惧安排私人职
　　
　　位，内政部长配合提供标案数据，可见一斑。嗣又知法犯
　　
　　法，以空前繁复手段将不法所得洗至国外。又被告吴淑珍
　　
　　身为被告陈水扁之妻，因意外受有身体上之残疾，固甚可
　　
　　悯，然其曾任立法委员，当知国家公帑分毫，均源自人民
　　
　　血汗，却于被告陈水扁获选担任总统后，以总统夫人之尊
　　
　　，非但不能力持清廉，反而每每藉权势地位，获取巨额私
　　
　　利，公款私用，又与民间企业主往来，失所分际，将被告
　　
　　陈水扁之总统职位限缩于财团豪阀之服务，身为台湾三大
　　
　　家之鹿港辜家，尚需以贿赂维系家业，其余企业更不必书
　　
　　，已然反背人民之殷殷期盼，且其2 人于95年间国务机要
　　
　　费案爆发争议后，不知以民意为圭臬，反省自躬，反而穷
　　
　　尽总统之权力，以可操纵之国家行政及党政之力，大肆进
　　
　　行全面性之灭证、伪证、串供。被告陈水扁明知已咎，却
　　
　　以前朝不法在先，发动转型正义攻势，企图合理化自己恶
　　
　　行，藉以逃避司法之侦查及诉讼进行，即便卸任之后，仍
　　
　　以过往丰厚人脉及残存权力继续为之，从不间断，又被告
　　
　　陈水扁秉其权势，视社会基柱之法律为无物，再肆意冠以
　　
　　政治干预，不愿循正当诉讼程序，每每以政治干扰司法，
　　
　　不论法律、证据，不提自家异于正常收支之巨额资产，言
　　
　　却必称司法迫害云云，显然对犯罪明确已然自知，仅侥幸
　　
　　图政治势力介入解决而已，身为法律人，却视司法为玩物
　　
　　，甚属不该，其2 人行止均对司法信誉破坏至深，及其2
　　
　　人之素行、生活状况、智识程度、犯罪不法所得之高令人
　　
　　咋舌（详如前述）、犯罪之手段及违法义务之程度，犯后
　　
　　态度等一切情况，量处如主文所示之刑，并科罚金部分，
　　
　　，并谕知如易服劳役，以罚金总额与6 个月之日数比例折
　　
　　算，并定其应执行之刑，另依贪污治罪条例第17条、修正
　　
　　前刑法第37条第1 项规定，褫夺公权终身。
　　
　　（二）被告马永成、林德训
　　
　　爰审酌被告马永成、林德训均为被告陈水扁之重要幕僚，
　　
　　长久跟随被告陈水扁竞选、担任公职，深获被告陈水扁之
　　
　　信任，其2 人领用国家高薪俸录，本应遵守法律、奉公守
　　
　　法，却基于私谊，惑于官位、权势，未有公务员忠国忠民
　　
　　之节操，甘沦为被告陈水扁、吴淑珍之家臣，仰仗被告陈
　　
　　水扁、吴淑珍之指示，任由被告陈水扁、吴淑珍及其2人
　　
　　之家人，将国务机要费挪为私用途，破坏国家体制，危害
　　
　　非轻，被告马永成为台湾大学政治系毕业，被告林德训亦
　　
　　有台湾大学政治研究所之高学历，不知贡献长才，反而以
　　
　　之为被告陈水扁、吴淑珍2 人拒绝外部审计、司法侦查，
　　
　　以掩饰本案犯罪遭揭发，惟尚无证据亦由国务机要费中获
　　
　　取巨额不法利益，及其2 人之素行、生活状况、智识程度
　　
　　、犯后不知悔悟等一切情况，量处如主文所示之刑，另依
　　
　　贪污治罪条例第17条、修正前刑法第37条第2 项规定宣告
　　
　　褫夺公权，并定其应执行之刑。
　　
　　…………………………………………………………
　　
　　
　　
　　（六）被告陈致中、黄睿靓
　　
　　 1、爰审酌被告陈致中、黄睿靓为被告陈水扁、吴淑珍之子、
　　
　　媳，其2 人自毕业以来，迄案发时虽未曾有正式之固定工
　　
　　作，然以其2 人之智识程度，焉有不知其等所获取之财富
　　
　　乃系被告陈水扁、吴淑珍凭借总统职位所获取之不法所得
　　
　　。而「知足常足，终生不辱、知止常止，终生不耻」，其
　　
　　 2 人前于叶盛茂案及本件后案侦查前之态度傲慢，颇自豪
　　
　　于权贵之姿，但于本院审理中，终能自白认错，犹时未晚
　　
　　，知耻近乎勇。然其犯罪所得高昂、且在账户中款项为我
　　
　　国国民年平均所得之2000倍之多、迄今亦未有缴还之意愿
　　
　　，纯属口惠实不至，念及其2人尚有幼女，尤需母爱关心
　　
　　，且其2人年纪尚轻，时至今日已开始放下身段、贡献才
　　
　　智以回馈社会、犯罪之手段及违法义务之程度，其2人之
　　
　　参与程度，以被告陈致中涉入较深且广，被告黄睿靓多为
　　
　　参与提供账户名义，涉入之程度相较为轻等一切情况，各
　　
　　量处如主文所示之刑。
　　
　　 2、被告黄睿靓前均未曾受有期徒刑以上刑之宣告，有台湾高
　　
　　等法院被告前案纪录表附卷可稽，其惑于亲情权贵，致犯
　　
　　本罪，且犯后坦承犯行，深知悔悟，本院认其经此次科刑
　　
　　教训后，当益知警惕，且承诺愿为公益奉献，应无再犯之
　　
　　虞，因认其所受宣告之刑，以暂不执行为适当，爰分别依
　　
　　刑法第74条第1 项第1 款之规定，并予宣告缓刑5 年，以
　　
　　励来兹，而启自新，并依该条第2 项第4 款之规定，审酌
　　
　　被告黄睿靓之共同犯罪所得，资力甚丰，命被告黄睿靓向
　　
　　公库支付新台币2 亿元。

李华轮:是否应该告别泡沫之夏的旅程

2009-08-29T20:00:00.001-07:00

道德经云：物壮则老，是谓不道，不道早已。

７月29日市场发生了本轮反弹行情以来最大的一次单日调整，在3000点之上发生如此剧烈的波动，应是重要的警示信号：是否应该准备告别泡沫之夏的旅程？从下跌的方式看，覆巢之下没有完卵，所谓的防御类股票一点不少跌。应反思我们三季度的行业配置想法：如果系统性风险暴发，从通胀预期转向复苏预期的中下游投资思路在3000点以上能否独善其身？

价值投资看估值，7月31日收盘全部A股市场PB水平3.83倍，考虑中国经济的成长性如果认为较长期看20倍PE是比较合理的水平的话，6月1日2700点对应的3倍PB要求的ROE是15%，7月1日3000点对应的3.3倍PB要求的ROE为16.5%，3.83倍PB要求的ROE是19.15%；即使按25倍PE考虑，这三个点位要求的ROE也分别达到12%、13.2%和15.32%。而在过去十年全部A股按平均（整体法）计算的ROE水平分别是9.63%（1999年）、9.14%、7.9%、7.53%、9.58%、17.62%、15.08%、14.42%、17.16%、12.1%（2008年），即使在中国经济高速增长的过去十年当中也只有04、05和07年超过15%，最高峰的2007年也不过17.16%，需要指出的是占市场较大比例的银行业在政策保护下ROE始终高企。显然目前的A股市场已经脱离了价值投资的范围。

趋势投资主要是看供求，从贷款增量上来看，上半年7万多亿，下半年至多一半，逆转已成定局；上半年实践中是极度积极的货币政策，下半年政治局会议坚持的是"适度宽松的货币政策"。资金供给不但不会超预期，下降已成为必然，而考验需求的不仅是IPO，还有重启的央票、收紧的二套房首付乘数等。而供应方面，"筹码是金"的提法源自庄股盛行的2000年，随着间接融资比例上升和股权分置改革的完成，股票作为一种资产并不是稀缺的资源已经成为现实。

7月29日央行季度报告指出：2009年2季度5000户工业企业产品销售价格景气指数从一季度的-15.6%收窄至-8.9%，出现了较大幅度反弹，全球商品市场整体呈现触底回升之势，未来"输入型"通胀压力增加，同时国内需求继续回升，流动性持续宽裕，通胀预期有所显现。央行货币政策司司长张晓慧也警告说"近年来通胀主要表现为'结构性'物价上涨（即一般性商品价格上涨慢、初级产品和资产价格涨幅大），等到CPI明显全面上涨时，往往已处在泡沫最后破灭的前夜"。

道德经云"物壮则老，是谓不道，不道早已"，在实体经济尚处复苏底部的现实下，A股市场半年多上涨超过100%，是谓"物壮"啊！

供求背后是人心，每轮上涨的市场顶部是由最疯狂的资金买出来的，我们无法揣测市场任何一轮"最疯狂"的程度，但是我们需要守拙：首先要有陶渊明"开荒南野际，守拙归园田"的心态，其次是胜负手的决心和执行力。看来是时候告别泡沫之夏的旅程了。

行业方面，近期的震荡提示投资者：如果发生中级调整，很难有板块幸免，买入"调结构"政策下受益的医药、消费、服务、新能源等行业公司的时机还需要耐心等待。（来源：2009年8月10日《上海证券报》）

日食雷人记录

2009-07-22T18:48:00.001-07:00

日食雷人记录

SMG日食直播雷人语录

1. 某个观测点因为有云，看不到日全食。
　男主持：“现在有云看不到日食，等下太阳完全被遮住的时候，应该可以看到星星吧？”
　教授：“看不到。”
　男主持：“可以看到吧，到时候天会完全暗下来。”
　教授：“.....厄...如果日食都看不到的话，星星也不可能看到的。”（教授估计也崩溃了）

2. 主持人假装鸡冻的说：江教授，你看日食感动吗？
　江教授说：我不感动，看多了就不感动了。等你看多了，也不会感动了。

3. 女主持问，江教授，月球上的山是怎么形成的，是小行星撞击的吗？
　江教授说：月球上的山本来就在那里，也有的是小行星撞击的。
　听那话，听得我晕呀

4. 当转到印度的时候，
　女主持说：在黑暗中有星星，江教授，那是水星吗？我们看得到星星吗？
　江教授说：不可能看到星星的。
　后来证明不是星星，是渔船。

5. 镜头转到重庆，画面突然一片漆黑
　主持人：江教授，那么这是不是就是太阳完全被遮住时的样子
　江教授：..........我觉得好像是没有信号.........

6. 男主持人：教授，给我们说说为什么处于太阳边缘的日冕层的温度会那么高
　教授：其实....日冕层的温度不是那么高的
　男主持人：但据说要比太阳中心的温度高很多，这是一个很神奇的现象！！
　教授：日冕层的温度怎么会比太阳中心高呢，当然还是中心温度高了.....
　女主持人听不下去了，赶紧来圆场：让我们看一下画面当中**地的连接画面吧！

7. 还有，上海全黑的时候，那个主持问教授：“教授你觉得上海应该开景观灯吗？”
　教授平静地说：“不该开。浪费钱。”

8. 还有说到有人专门去日本在坐游艇在海上观看
　主持鸡东地问教授：“在海上看有什么不一样，会更怎么怎么样**&……&”
　教授又淡定的说：“没有什么不一样”

9. 上海下雨看不起来日全食，有个记者去报导天黑的时候状况，非常镇定地说：
　“太阳正在以每秒钟”，顿了一下，“一点一点的速度暗下去”。。。

10. 主持人男：鉴证奇迹的时刻到来了，重庆地区已经黑了！！
　主持人女：奇观，奇观
　沉默半分钟后……
　主持人男：怎么回事？怎么回事？原来是信号中断黑屏了。
　主持人女：还是让我们看武汉地区吧。
　------------------------------------------------------
　主持人男：现在我们和网友连线
　　　　　　网友，你好。网友？网友？网友你好……网友……网友！！
　主持人女：我们还是看看上海市中心吧。
　------------------------------------------------------
　主持人男：我们马上联系李赢涛，李赢涛，李赢涛
　李云涛：现在我在东方明珠两百多米
　主持人男：李赢涛，我来问问你，现在东方明珠有必要开景观灯吗？
　李赢涛：……
　-----------------------------------------------------
　主持人男：我们联系张熙
　张熙：我现在很激动，很过观众都在打开闪光灯拍日全食。

　……很多观众拍日全食居然要开闪光灯。

11. 男主持人很激动的说：“我国在很早的时候就开始通过坐飞机的方式来做科学研究，江教授，您能跟我们介绍下吗？”
　教授说：“这个问题你不要问我，那个项目我没有参与过。”

12. 男主持人：“有很多追日族天文爱好者，甚至坐飞机从西向东飞来欣赏日食。江教授，我们都知道，在飞机上角度不行，万一看不到怎么办？”
　教授云：“那你把头仰起来看呗！”
（我一下就喷了……）来自：为了你的电脑安全，请只打开来源可靠的网址。打开网址　取消

A股冲击三千三 “复苏的故事”领跑全球 A股泡沫隐现基金看多空前统一

2009-07-22T18:47:00.001-07:00

A股冲击三千三 “复苏的故事”领跑全球

21世纪经济报道记者简俊东深圳报道 2009-7-23 3:18:48

【核心提示：在通胀预期被打消后，对中国经济的复苏预期成为当下最大的投资主题。毕竟，中国经济好转已经不是停留在预期之中，而是不断地被印证。从仓位看，基金对于后市看多的心态空前统一。】

浓厚的牛市氛围包围着A股。

7月22日，A股再创反弹新高。标杆指数上证综指盘中一度突破3300点，最高触及3301.43点，收于3296.61点或2.6％，深成指报收13353.21点，涨1.34％，两市成交3124亿元，较前日略有萎缩，但已接近2007年牛市高峰时水平，且当日中国建筑新股申购冻结资金有望达1.6万亿。

在被成熟市场认为是“休假期”的7月，中国再次走出独立行情，每一次调整都是为了积蓄更大的力量。如7月21日，上证综指跌1.64％创7月最大跌幅，但次日便收回“失地”并创新高——创新高、一到两个交易日的调整、再创新高，这已经成为上证指数的“7月规律”。

16个交易日上证指数从3000点冲关3300点——10%涨幅背后的主动力是有色、煤炭、钢铁、“石化双雄”这些本轮反弹初期的主角，但背后隐含的投资逻辑却并不相同，从全球通胀预期下，对资源品的渴求，转向在中国经济复苏预期下，对企业盈利超预期增长的预判。

“近期投资者在配置上对于中游和上游产生了巨大的分歧。背后的逻辑是对未来一年内中国经济增长模式产生了分歧，即‘高增长高通胀’还是‘高增长低通胀’。如果是前者，中游行业的盈利改善空间毫无疑问是最大的；反之，上游行业将在目前较高的盈利水平上出现更高的盈利水平。”安信证券首席策略分析师程定华认为。

平稳的政策环境和充裕的资金供应，令机构投资者们各有所取，22日各个主要板块均在盘中有所表现。而在2007年的“疯牛”行情中具有代表性的疯抢基金现象，也开始出现。

7月6日，华夏沪深300指数型基金公开募集，仅3天便提前结束募集，因为该基金的份额已经达到247.7亿份。22日，北京和广州的两家资产管理规模处于行业前列的基金公司人士也告诉记者，自从其指数基金获批之后，客服电话就一直不断，“我们统计了一下，一天咨询发行时间的电话达到了4000多个。”总部位于北京的基金公司人士说。

但A股的估值水平和其他主要股市的估值差异越加明显。从静态估值看，A股难逃泡沫之嫌。

据渤海证券数据显示，截至7月17日，全部A股静态市盈率水平达到32.35倍，市净率达到3.6倍。而道琼斯工业指数的市盈率仅为11.72倍，市净率仅为2.5倍；香港恒生指数市盈率为16.83倍，市净率为1.84倍。截至7月22日收盘，作为衡量A股相对港股溢价水平的恒生AH溢价指数达到142.48点，这意味着A股相对H股溢价达到42.48%。

半年7万亿的历史性信贷投放，令流动性泛滥推动资产泡沫泛起“小浪花”；而全球经济企稳后，欧美成熟市场的避险资金开始追求更高收益，新兴市场资产结构性高估又见身影。“泡沫在所难免，并且只会越来越大，甚至可能会超过2007年。”野村证券中国首席经济学家孙明春预测说。

双重泡沫中的“牛”？

资产泡沫在所难免，新兴市场泡沫正在形成，A股投资者显出在泡沫中狂欢的勇气

典型的牛市特征，显示出A股投资者热情再起，经历了6000点的他们从来不缺乏在泡沫中狂欢的勇气。

来自中证登的数据显示，上周两市新增股票账户48.48万户，创出2008年2月以来的开户数新高，环比上升达21.3%，而上周基金开户数也达到9.11万户，创出70周新高，环比上升了1%。

孙明春认为资产泡沫在所难免，“只要流动性依然宽松，那么名义收入以及利润将会快速增长，并迫使家庭和企业将其增加的财富投资于其它领域，最有可能投资于股票和房地产市场。”

流动性的泛滥和对于中国经济的信心对国内投资者踊跃入市功不可没。

7月以来，发电量数据、上半年GDP数据等宏观数据都支持中国经济已触底反弹的判断，全球的眼睛都盯着这片热土。“在政策的推动下，中国与世界其他地区的脱钩正在实现。我们将2009年GDP增长预测调高至9%，2010年增幅调高至10%。”摩根士丹利研究报告认为。

该报告认为，预期房地产投资将在2010年加速增长，这将有助于部分抵消由于2009年的基数较高而出现的基础设施投资速度的放缓。随着消费者信心和就业情况的改善，2010年底之前私人消费也有望持续稳定增长。

国际热钱也开始大量涌入。7月上旬，央行公布二季度无法直接有效解释的新增外汇总额达到1215亿美元。

对此，中信证券在7月22日发给机构的销售邮件中表示，“预计一场仅次于互联网泡沫的新兴市场泡沫正在形成。”

其分析逻辑是：国际的大环境主要是全球流动性方向发生重大变化。金融危机使得全球金融机构去杠杆化，美国越危机，资金越流向美国。但当中国、印度的复苏已成定局时，大量龟缩在美国国债上的资金又开始向外涌出，寻找更高的投资收益率。

“新兴市场股市和大宗商品将是他们(欧美资金)主要的猎物。首选目标是海外中国资产——香港股市。港股的市盈率有可能未来会超过纳斯达克。因此，不理解全球资本流动，不理解美元的趋势，不理解大宗商品价格的变动，就不能理解本轮A股牛市。”

等待“技术性”紧缩信号

中国宏观经济仍处于“不稳固，不稳定，不平衡，不确定”之中，监管层对于流动性泛滥以及资产泡沫已有警惕

过快上涨的资产价格已经让监管层注意起来，毕竟，目前的中国宏观经济仍处于“不稳固，不稳定，不平衡，不确定”之中，从近日的一系列政策吹风中，已透露出监管层对于流动性泛滥以及资产泡沫的警惕。

7月17日，银监会主席刘明康在今年第三次经济金融形势通报会上表示，要控制房地产贷款风险，严格执行“二套房”标准。此外，近期也传出消息，央行将针对性地向部分银行发行1年期定向央票。保监会主席吴定富也在上半年保险业监管会议上四次脱稿提醒保险公司要对股市、楼市不确定性走势保持警惕。

“我们确实预期政府将会在未来几个月内采取一系列的紧缩政策，以试图给资产市场降温。例如，政府可能会收紧第二套房贷政策，增加用于房地产开发的土地供给，加快首次公开上市(IPO)步伐，提高印花税，以及提高利率。”孙明春表示。

但是孙明春认为这些“技术上的”紧缩政策可能只是“警报”而已。

孙明春认为由于政府的大规模一揽子刺激计划，2009 年上半年新开工固定资产投资项目计划的投资金额——即未来的投资额——几乎翻了一倍。许多项目都属于大型项目，需要三至五年甚至更长时间才能完成。

“突然大幅度紧缩政策不仅会面临来自地方政府的极力抵触，也会推迟其中部分项目的竣工时间,给银行带来立即的、不必要的不良贷款。在我们看来，这种立即就会出现的代价可能会阻止政策制定者采取突然的、激进的紧缩政策。”孙明春表示。

孙明春的结论是，在没有CPI 通胀的真正威胁的情况下，政策制定者可能不会有很强的动力来大肆收紧政策。

据此，何时会出现恶性通胀威胁，就成为衡量A股指数上涨的“时间窗口”何时关闭的一个重要指标。但是主流的市场观点基本认为，恶性通胀离中国还很远。

从目前的数据和趋势看，在一般生产资料领域，由于产品价格的弹性非常强，随着全球经济的温和恢复和中国经济的强劲反弹，生产资料价格指数正在结束通货紧缩过程，并逐步进入比较温和的低通货膨胀领域；在最终消费品领域，由于价格粘性的存在和相对仍然明显的产出缺口，通货膨胀的压力仍然很不明显。”安信证券首席经济学家高善文认为。

基金看多空前统一

基金仓位达到2004 年来最高，上半年加仓速度也是历史最高

在通胀预期被打消后，对中国经济的复苏预期成为当下最大的投资主题。毕竟，中国经济好转已经不是停留在预期之中，而是不断地被印证。

从仓位看，基金对于后市看多的心态空前统一。

统计数据显示，开放式混合型基金和封闭式基金在今年二季度的股票仓位水平都较一季度有所上升，开放式股票型基金仓位由一季度的78.16%提升到二季度的86.46%；混合型基金由上季度的65.47%提升到现在的73.21%；封闭式基金由上季度的68.5%提升到现在的76.55%。

“三类基金仓位水平都达到了2004 年以来的最高水平，并且2009 年上半年基金18%的加仓速度也是历史最高水平。从这两个历史最高可见当前市场在这个时点仍然非常乐观，于后市走势，绝大部分的基金经理还是乐观的。”东方证券分析报告认为。

虽然已是高仓位，但基金们的“后续炮弹”仍源源不断。据不完全统计，目前有20余只指数基金正在等待证监会的批文，必须将95%募集资金购买股票的该类基金，有望在未来一年内带来千亿以上资金。

虽然看多的观点统一，但是对于在经济复苏的过程中，投资钟是应该指向上游行业还是指向中游行业，在业内还是引发了不少分歧。

今年以来煤炭、有色等上游资源类股票的涨幅已经相当惊人，但是随着经济复苏的信号日渐增多，中游行业股票也开始受到青睐。钢铁、化工化纤等行业开始受到资金关注。

从上周的统计看，无论是上游行业还是中游行业都有着自己的坚定支持者。

大智慧TopView资金流向统计显示，上周位于上游的有色金属板块资金呈现加速流入迹象，一周资金净流入22.79亿，成为资金介入最大行业。而位于中游的化工制造业、钢铁业同样受到资金关照。化工化纤板块一周资金净流入7.75亿，钢铁板块一周资金净流入7.64亿。

叔本华论读书

2009-07-04T02:31:00.001-07:00

　一　　
富翁阔佬在显露出他的愚昧无知时，常会格外令人鄙视。而穷人终日操劳，没有深思幽想的余闲，显出无知是不足为奇的。我们常常可以见到富裕阶层中的粗俗愚蠢者醉生梦死，恣情享乐，像禽兽一样活着。如果他们善于利用自己的财富和时间的话，本来可以做出一些很有价值的事情。　
　二　　
读书时，作者在代我们思想，我们不过在追循着他的思绪，好像一个习字的学生在依着先生的笔迹描划。我们自己的思维在读书时大部分停止了，因此会有轻松的感觉。但就在读书的时候，我们的头脑实际上成了他人思绪驰骋的运动场了。所以读书甚多，或几乎整天在读书的人，虽然可以借此宽松脑筋，却渐渐失去自行思想的能力，就像时常骑马的人渐渐失去步行的能力一样。有许多学者就是这样，读书太多反而变得愚蠢。经常读书，稍有空闲就读书，这种做法比体力劳动更容易令人思维麻痹，因为我们在干体力活时还可以沉湎于自己的遐想，一条弹簧在久受外力的压迫之后会失去弹性，同样，我们的头脑如果经常处在他人的思想影响之下，也会失去自己的活力。又譬如食物能够滋养身体，但吃得过多，反使胃肠受累，损害健康；而我们的精神生活如果向外摄取过多，也是有害无益的。读书越多，使你的头脑就像一块重重叠叠书写的黑板，每一篇读过的东西能够留存的越少。读书而不思考，就不可能心领神会，得到的浅薄印象往往稍纵即逝。就像我们所摄入的食物只有五十分之一能够被身体吸收，精神食粮也只有小部分真正成为大脑的营养。
况且记录在纸上的思想就好像沙上行走者的足迹：我们也许能看到他所走过的路径，但如果要知道他在路上究竟看见了什么，则必须用我们自己的眼睛。
　　三
　　作家们各有自己的风格特点，例如雄辩、豪放、华丽、优雅、简洁、纯朴、轻快、诙谐，精辟等等，并非阅读他们的作品就可以学到这些优点。但如果我们生来具有这方面的天赋，也许可因读书而受到启迪。看到别人的榜样而善于学习运用，我们才能获得同样的才干。这样的读书，能引导我们发挥自己的特长，培养写作的能力，但具有这方面的天赋是一个先决条件。否则我们在读书中除了学到一些陈词滥调，别无益处，只能成为浅薄的模仿者而已。
　　四
　　如同地层依次保存着古代的生物一样，图书馆的书架上也保存着历代的古书。后者与前者一样，在其当时，都是生气勃勃，大有作为的，现在则成为化石，死气沉沉，只有考古学家还有兴致玩赏。
　　五
　　据赫鲁多特斯说，色尔泽克斯在望着自己漫无边际的庞大军队时掉下了眼泪，因为他想到百年之后，这些人将荡然无存。如果想到堆积如山的流行图书在十年之后没有一本被人阅读，不也应该落几滴眼泪吗?
　　六
　　文艺界的情况与人世间相同：无论你向社会的哪一个角落望去，都会看到无数愚民像苍蝇似的攒动，追污逐垢，在文艺界中，也有无数坏书，像蓬勃滋生的野草伤害五谷。这些书原是为贪图金钱、企求官职而写作的，却使读者浪费时间、金钱和精力。因此，它们不但无益，而且为害甚大。现在的图书泛滥成灾，十分之九是以骗钱为目的，作者、评论家和出版商同流合污，朋比为奸。
　　许多文人非常狡猾，不是引导读者追求高尚的趣味和修养，而是引诱他们以读新书为时髦，好在交际场中卖弄学识。诸如斯平德勒、布尔沃、尤金．休等人，都因善于投机而名噪一时。无论何时，都会出现很多这样的通俗作品，却使读者倒了霉，他们把阅读这些庸俗作家的最新著作当作自己的义务，而不去阅读古今中外为数不多的杰作--其中那些每天出版的通俗刊物尤为缺德，偷偷夺去了世人宝贵的光阴，使他们无暇顾及真正有益于修养的作品。
　　因此，对于善于读书的人，决不滥读是件很重要的事情。即使是时下正享盛名，大受欢迎的书，如一年数版的政治、宗教小册子、小说、诗歌等，也切勿贸然拿来就读。要知道，为愚民而写作的人反而常会大受欢迎，不如把宝贵的时间用来专心一致地阅读古今中外出类拔萃的名著，这些书才使人开卷有益。
　　坏书是灵魂的毒药，读得越少越好，而好书则多多益善。因为一般人通常只读最新的出版物，而不读各个时代最杰出的作品，所以作家也就拘囿在流行思潮的小范围中，时代也就在自己的泥泞中越陷越深了。
　　不读坏书，是读好书的一个条件：因为人生短促，时间和精力都是有限的。
　　七
　　一般人都喜欢读那些介绍或评论古今大思想家的书，却不去阅读原著，因为他们习惯于阅读新出版的东西，又因为物以类聚，人以群分，他们觉得现今庸人的浅薄平淡的语言比伟人的思想更容易理解。我很幸运，在童年时就读到了施莱格尔美妙的警句，并把它奉为圭臬：
　　　"你要常读古书，读古人的原著，
　　今人对他们的论述没有多大意义。"
　　平凡的人，好像都是从一个模子里铸出来的，彼此多么相似。他们在同一个时期产生的思想几乎完全一样，而他们的意见又是同样的鄙俗。庸人所写的劣作，只要是新出版的，自会有愚蠢的人们爱读，而宁愿把大思想家的名著束之高阁。

　　平凡的作品像苍蝇一样每天在繁衍，人们只因为它油墨未干而争先阅读，真是愚不可及的事情。这些无价值的东西在几年之后必然被淘汰，实际上它一出世就应该被遗弃，只能作为后人助谈的笑料。

　　无论什么时代，都存在着互不相干的两种文艺，一种是真实的，另一种虚有其表。前者是由为科学或文学而生活的人所创造的不朽之作，他们的工作是严肃而深刻的，然而非常缓慢，欧洲在一个世纪中所产生的这样的作品不超过十部。另一种是靠科学或文学而谋生的人编造出来的，他们振笔疾书，在鼓噪颂扬声中每年有无数作品上市。可是数年之后，不免产生疑问：它们显赫的声誉如今安在它们本身又消失到哪里去了因此我们可以把前者称为不朽的文艺，而后者是应景之作。

　　八

　　买书后又能一丝不苟地阅读，是很好的；然而一般人往往买而不读，读而不精。

　　要求读书人记住他所读过的一切东西，就像要求一个人把他所吃过的东西都储存在体内是一样的荒谬。人靠进食维持物质生活，又通过阅读过着精神生活。然而身体只吸收能够同化的食物，同样，读者也只能记住他所感兴趣的东西，也就是符合他的思想体系或生活目标的东西。当然，(任何人都有自己的生活目标，但只有很少人形成了自己的思想体系。没有思想体系，就不能对事物作出明智的评价，他们读书也必然徒劳无益，毫无主见。)

　　温习乃研究之母，任何重要的书都应该立即再读一遍。一方面因为再次阅读能使你更清楚地了解书中发生的各种事情之间的联系，知其结尾，才能更深刻地理解开端；另一方面，第二次阅读时你会有不同的心情，得到不同的印象，就像在不同的照明中观察同一件东西。

　　作品是作者思想活动的精华，如果作者是一个伟人，那么他的作品能大致体现他的生活，并常常能比实际生活包含更丰富的内容。(二流作家的著作也可能是有益的，因为这也是他思想活动的精华，是他全部思维和研究的成果，我们也不妨阅读一些。)崇高的精神生活使我渐渐达到一种境界，不再从与他人的应酬交往中寻求乐趣，而几乎完全潜心于书本之中。

　　没有别的事情能比阅读古人的名著给我们带来更多的精神上的乐趣，这样的书即使只读半小时，也会令人愉快、清醒、高尚、刚强，仿佛清澈的泉水沁人心脾。这是由于古代语言的优美，还是因为伟人的品性使其作品经古常新或者两者兼而有之。

　　文艺界有两种历史：一种是政治的，另一种是文学和艺术的。前者是意志的历史，其内容是可怕的，无非是恐怖、受难、欺诈和杀戮等等。后者是睿智的历史，其内容是欢愉明快的，即使在描写人类的迷误时也令人神往。哲学是这种文艺的重要分支，又是其基础，它的影响广泛，但又是缓慢地产生作用。

　　九

　　我很希望有人来写一部悲剧性的文学史，揭示出许多国家对于自己民族的大文豪和大艺术家虽然无不引以为荣，但在他们活着时，却百般残害虐待他们；揭示出在所有国家和任何时代里，真和善对邪恶进行着不知疲倦的无休止的斗争；他要揭示出在艺术的各个领域里，除了少数幸运者，人类的英华巨擘几乎都得遭灾罹难，他们贫寒困苦，命乖运蹇，而荣华富贵则为庸碌鄙俗者所享有。他们就像《创世纪》中的以扫，以扫外出为父亲打猎时，雅各却穿了以扫的衣服，在家里接受父亲的祝福。然而人类的巨匠大师们不屈不挠，继续奋斗，终能完成其事业，光耀史册。

托尔斯泰的书单

2009-07-03T19:35:00.001-07:00

十四岁以前的童年时代
圣经：约瑟夫的故事――巨大（指对其影响）
《一千零一夜》――大
波果列里斯基：《黑母鸡》――很大
俄罗斯壮士歌，民间故事――巨大
普希金：短诗《拿破仑》――大

十四――二十岁
福音书：登山训众――巨大
斯泰恩：《感伤旅行》――很大
卢梭：《忏悔录》，《爱弥尔》――巨大
《新爱洛伊斯》――很大
普希金：《叶甫盖尼.奥涅金》――很大
席勒：《强盗》――很大
果戈理：《外套》，《两个伊凡》，《涅瓦大街》――大
《地鬼》――很大
《死魂灵》――巨大
屠格涅夫：《猎人笔记》――很大
德鲁日宁：《波林卡.萨克斯》――很大
格利戈罗维奇：《安东.戈列梅卡》――很大
狄更斯：《大卫.科波菲尔》――巨大
莱蒙托夫：《当代英雄.塔曼》――很大
普列司各特：《征服墨西哥》――大

二十――三十五岁
歌德：《赫尔曼与窦绿苔》――很大
《浮士德》和短诗――有影响
雨果：《巴黎圣母院》――很大
丘特契夫：抒情诗――大
科尔卓夫：诗――大
荷马史诗（俄译本）――大
费特：诗――大
柏拉图：《斐德若》，《会饮》――大

三十五――五十岁
荷马史诗（希腊文）――很大
壮士歌――很大
狄更斯：全部长篇小说――很大
雨果：《悲惨世界》――巨大
Mrs.Wood：长篇小说――大
George Eliot：长篇小说――大
Trollope：长篇小说――大

五十――六十三岁
全部福音书（希腊文）――巨大
《创世纪》（希伯来文）――很大
亨利.乔治：《进步与贫穷》――很大
Parker：《有关宗教问题的研究》――大
Robertson：Sermons――大
费尔巴哈：《基督教的本质》――大
Pascal：《思想录》――巨大
埃皮克蒂特（希腊哲学家）――巨大
孔子和孟子――很大
《论佛》（法国学者著）――巨大
《老子》（法国学者著）――巨大

（该书单拟于1891年10月25日，见《托尔斯泰全集》第66卷）

人口格局预示“城市化拐点”

2009-06-05T04:44:00.001-07:00

据教育部近日公布的数字，2009年高校招生报名人数为1020万，比去年减少了40万，降幅3.8%，这是多年来高校报名人数的首次下降；将这一变化解释为毕业生就业困难降低了学生上大学的兴趣，是难以成立的，其实，从十几年前的人口变动数据，完全可以预见到今天的局面；若不是因为近年来的大学扩招、入学率提高，和大量积累待消化的复读生(今年的考生中便包括了270万往届生)，高校考生会在两年前就已开始减少；而人口数字显示，今后几年考生人数将继续大幅减少，降幅的高峰将出现在2018年。考生减少，除了对高等教育市场的供求对比带来直接影响，它更是一个重要的信号，提醒人们注意人口格局的变迁，和这一变迁即将给各个产业带来的影响。

在管理学大师德鲁克所阐述的创新机遇之七大来源中，唯一具有高度可预见性、而事实上却又经常被忽视的一个来源，就是人口变动；导致这种忽视的原因大概是：决定人口趋势的基础变量(生育率和各年龄段死亡率)的变动，和它们的经济后果最终表现出来，这之间往往有数十年的时间差，这种潜移默化的改变构不成新闻事件，也就很难得到媒体的关注。

每个在中国做生意的人，必须牢牢记住一个年份：1987年，新生人口在这一年达到了2550万的顶峰，此后便以平均每年48万的速度下降，直到2004年后暂时趋稳；你不妨把这一为期16年的人口绝对数下行段想象成一个倒梯形箍圈，它随时间流逝而沿着人口金字塔慢慢往上撸，沿途所经之处，每个以特定年龄段人口为主力消费群的产业，将一个挨一个的遭受打击；现在，它正走在5-21岁这个年龄段，刚刚压过初等教育，正在撞向高等教育，几年前已经碾上摩托车，六七年后将碾到汽车，两三年后推进到住房租赁市场，八九年后将冲进首次购房市场……；在我们所能观察和评估的宏观变量中，没有比这个更加确凿无疑和无法抗拒的了，漠视它的人们，很快将品尝到它的厉害。

需要牢记的另一个年份是2003年，这一年，离开农村进入城市的人口达到历史顶峰2000万，此后便以平均每年170万的速度下降，降至去年的1100万，显然，城市化进程已经走过了拐点；请注意：2003减1987等于16，这恰好是初中毕业的年龄，我们知道，许多农村孩子正是在这个年纪进城打工，现在，城市化的这一来源正在枯竭；同时也要注意，170万3.5倍于48万，因而城市化降速还有其他原因，很可能是农村16至45岁这一青壮年潜在进城人群正在全面萎缩；如果是这样，那对于许多产业将是个十分不详的信号，这些产业过去十年能在目标年龄段人口缩减的情况下保持高速增长，全赖于每年从农村涌入的大批新增城市人口，而现在，这一动力源正在迅速枯竭。还是2003年，该年死亡率达到了1980年代以来的最低点：6.40‰，此后便以平均每年0.13个千分点的速度上升，对应着死亡人数平均每年22万的递增。

和经济危机一样，人口箍圈横扫之处，每个产业都将经历一次大扫除，效率低下和盲目扩张的企业将被清除，那些陶醉于过去十年高速增长所带来的兴奋与乐观之中、对自己一度行之有效的商业模式信心满满的企业，将死得最惨；懂得未雨绸缪，善于在逆境中创新的企业，将脱颖而出；要做到这一点，起码要先弄清楚自己的目标消费群年龄结构，再算算离紧箍咒还有多远。

中国的地缘政治学：一个封闭的大国

2009-06-01T14:57:00.001-07:00

当代的中国是一个岛屿。尽管它并没有被海洋所环绕（只有它的东侧边境濒临大海），但与中国接壤的地形事实上从任何方向上都很难以横越。虽然人类可以穿越一些地区，但要了解中国，我们首先必须要将包围中国的山脉、丛林和荒漠形象化。这一外壳遏制并保护了中国。

我将中国内部划分为两个部分：中国心脏地带以及环绕心脏地带的非中国缓冲地区。在中国有一条400毫米（15英寸）等雨量线，这条等雨量线以东年降水量超过400毫米（15英寸），而其以西年降水量少于400毫米（15英寸）。绝大多数的中国人在这条线的以东和以南生活，即众所周知的中国汉族生活地区——中国的心脏地带。这一地区是汉族的故乡，世界各国认为汉族人是中国人。这对于理解超过10亿人生活在仅有美国一半大小的地域至关重要。

中国的心脏地带分为两个部分：北部和南部，而两种方言又成为两个地区的标志，北方的普通话与南方的广东话。这些方言的书写表达相同，但在口头表达时却几乎是难以相互理解的。中国心脏地带确切的是指北方的黄河流域，南方的长江流域以及在南方的中国第三大河流珠江流域。这一地区是中国的农业区域。但是人均耕地只有世界其它地区的1/3，这是关于中国唯一最重要的事实。这种压力决定了中国近代历史——不论是忍受压力还是试图超越。

由非汉族地区构成的环状区域环绕着心脏地带——西藏，新疆（维吾尔穆斯林的故乡），内蒙古以及常常提到的满洲（朝鲜以北地区的历史称谓，现在包括中国的黑龙江、吉林与辽宁三个省份）。这些缓冲地区在历史上当中国强大时受中国统治，而中国衰弱时则从中国分裂出去。现在，大量汉族迁入这些地区，这导致了摩擦，但今天汉族中国十分强大。

这些地区同时也是历史上对中国构成威胁的地区。中原地区有大量的河流和充沛的降雨，因此这一地区是农民和商人的乐土。而周边地区则居住着游牧民族和他们的铁骑。13世纪，蒙古在成吉思汗的带领下侵入并占领了汉族居住区，直到15世纪汉族人才重新获得独立。

之后的时间，中国的战略保持不变：缓慢但系统地获取外部地区的控制权以保护中原地区不受游牧民族骑兵的侵扰。这一需要推动了中国的外交政策。虽然人口数量不平衡或者由于这一点，中国认为其极易受到来自北方与西方的军事入侵。保护集中在一起的农业人口抵御游牧民族骑兵是十分困难的。中国人所选择的最简单的方法是扭转秩序并对其潜在的征服者施加自己的影响。

还有另一个原因。除了缓冲作用之外，这些领土还提供了易防御性的边界。这些边界地域在其控制之下，中国就拥有强有力的支撑点。让我们从东边中国南部与越南和缅甸的边界开始考虑中国边界的自然状态。与越南的边界是中国唯一最容易展开大规模军事行动或事业活动的边界。事实上，在1979年中国与越南进行了短期的边界战争，并且这一点在中国控制越南的历史中早已被指出。不过，在云南省与老挝和缅甸接壤的余下的南部边界是难以穿越的丘陵丛林，几乎没有任何的主要道路。跨越这一边界进行重要活动几乎是不可能的。第二次世界大战时期，美国艰难地修筑了到达云南的滇缅公路并为蒋介石军队提供补给。其努力是如此的艰辛以至这段历史已经成为一段传奇。中国在这一地区是安全的。

海拔5,581米（19,000英尺）的开卡博峰(Hkakabo Razi)是中国、缅甸与印度边界的标志点。中国的西南边界从这一点开始直达喜马拉雅山脉。更确切地说，它是中国控制的西藏与印度以及两个喜马拉雅国家尼泊尔和不丹的边界。这一边界以长弧形经过巴基斯坦，塔吉克斯坦，吉尔吉斯斯坦终止于中国、吉尔吉斯斯坦和哈萨克斯坦的边界的标志点——海拔7,439米（25,000英尺）的胜利峰（Pik Pobedy）。虽然有可能穿越这一边境地区但十分困难；从历史上来看，这一地区部分是可以出入的商贸路线。然而从整体上来说，喜马拉雅山脉是大规模商贸活动与军事行动的阻碍。印度与中国以及中国与大部分中亚国家彼此相互封锁。

唯一的例外是下一段与哈萨克斯坦的边界。这一地区可以通行但缺乏相关的运输通道。随着运输扩大，这一地区将成为中国与欧亚大陆其余地区的主要交流路线。中国与哈萨克斯坦的边界与汉族占主导地位的省远隔千里，路线穿越人烟稀少并对中国构成重大挑战的穆斯林区域。重要的是，从中国开始的丝绸之路贯穿新疆省与哈萨克斯坦一路向西，这是唯一可行的路。

最后是漫长的北部边界，首先与蒙古接壤然后是俄罗斯直到太平洋。这条边界是可通行的。事实上，唯一对中国成功的入侵就是来自蒙古的蒙古骑兵，他们占领了汉族控制区的绝大部分。中国的缓冲器——内蒙古与满洲——保护汉族控制区免受其它攻击。中国没有向北攻击主要出于两个原因。首先，从历史来看，占领这一地区是毫无价值的。其次，南北交流相当困难。俄罗斯有两条铁路由西直达太平洋——著名的跨西伯利亚铁路(TSR)与连接贝加尔—和阿穆尔两个城市并与跨西伯利亚铁路(TSR)衔接的贝加尔——阿穆尔干线(BAM)。除此之外，并没有东西向的陆路运输线与俄罗斯相连。这使得通行几乎不可能。

俄罗斯最容易进入中国的地区是其濒临太平洋的领土，即从符拉迪沃斯托克（Vladivostok，海参崴）到布拉戈维申斯克（Blagoveschensk）。这一地区拥有理想的交通状况和人口，这对中俄双方都有利。假如中俄将来发生冲突，该地区将成为冲突的中心地区。当将视线转向南部离开太平洋的地区时，你将发现中国最后一个可能发生大规模军事冲突的朝鲜半岛也位于该地区。

然后是太平洋沿岸，这里有众多的港口并在历史上就存在大量的沿海贸易。但引人注意的是，除了蒙古对日本的侵略和中国唯一一次大规模远航进入印度洋（主要目的是贸易但被迅速放弃）之外，中国从来不是一个海洋国家。在19世纪之前，中国的敌人没有能力从海上对其构成威胁，因此中国没有兴趣花费大量金钱去打造一支“无用”的海军舰队。

当它控制西藏、新疆、内蒙古和满洲时，中国就处于一种隔绝的状态。汉族控制区仅在一个点上存在潜在的摩擦，即与东南方的越南。除此之外，汉族控制区被政治上融入中国的非汉族缓冲地区所包围。在这里存在着第二个摩擦点即前面提到的西伯利亚与朝鲜半岛。最后，中国向欧亚大陆少于地区开发的唯一通道只能是新疆—哈萨克边界。

由于19世纪中叶欧洲人到达西太平洋地区，海岸线成为中国防线上最脆弱的一点。除了来自欧洲的侵犯（以有限的暴力支持其获得商业利益）之外，中国在日本于20世纪30年代入侵并占领中国大部分东部领土和满洲之后，经历了其最大的军事对抗，或者说长期而惨烈的战争。尽管双方的军事实力并不在同一档次并且战火绵延十数年，但日本始终不能迫使中国政府投降。一个简单的事实是由于中国汉族生活区的领土规模和人口密度而不易被征服。不论日本获得多少次胜利，它始终无法决定性地击败中国。

中国难以被侵略；而鉴于其领土规模和人口，中国更难以被占领。这也使得中国很难侵略其它国家——虽然并不是不可能的，但十分困难。中国人口占世界人口的1/5，这使得中国能够与世界相隔离，就像19世纪英国凭武力打开中国大门之前和毛泽东时代那样。所有的这一切都意味着中国是一个大国，但其行为与其它大国有明显的差异。

中国的地缘政治需要

中国有三个压倒一切的地缘政治需要：

1. 维持汉族地区的内部团结。

2. 保持对缓冲区的控制。

3. 保护其漫长的海岸线免受外来侵略。

维持汉族地区的内部团结

与其它大国相比，中国更加封闭。其庞大的人口规模、安全的国境以及相对丰富的资源使得它即使选择与外部世界保持最小规模的交流也能得到发展。例如在毛时代，中国成为一个孤立的国家，其推动力主要来自内部的兴趣或考虑而对世界其余国家持中立或敌对的态度。除其参与朝鲜战争和力图平定缓冲地区之外，中国都是安全与相对平静的。然而，在其内部，中国却经历了周期性自我产生的混乱。

对外封闭的中国其弱点就是贫困。鉴于其耕地与人口的比例，自我封闭的中国是一个贫穷的中国。中国人是如此的贫穷，使得国内需求根本无法带动经济的发展。然而，孤立的中国更容易接受中央政府的管理。中国最大的危机来自汉族的分裂。如果出现这种情况，如果中央政府被削弱，外围地区将脱离中国的控制，并且在利用中国弱点的外国势力面前，中国将变得十分脆弱。

为了中国的繁荣，它必须从事贸易，出口丝绸、银器和工业品。历史上的陆路贸易并没有给中国带来麻烦。丝绸之路允许外国势力进入中国，并引发了财富所带来的不稳定性。然而，就整体而言，这是可以加以控制的。

工业制度的原动力改变了中国贸易的布局及其后果。在19世纪中叶，以大英帝国为首的欧洲迫使中国政府给予英国贸易优惠，这翻开了中国历史新的一页。历史上第一次，太平洋海岸而不是中亚地区成为中国与世界交流的出口。这反过来又极大的加剧了中国的不稳定。

随着中国与世界贸易的加强，从事贸易的中国人戏剧性地累积了他们的财富。生活在沿海省份那些深深卷入世界贸易体系地区的中国人变得相对富裕，而在中国内陆（非缓冲区而是贫穷的非沿海省份的汉族生活区）生活的仍是贫穷的自给农民。

中央政府在沿海与内陆的利益分歧中寻求平衡。沿海地区，特别是其新的巩固的领导阶层其兴趣在保持与加强同欧洲列强，美国和日本的关系。贸易活动越深入，沿海领导集团就越富有，而沿海与内陆的差距就越大。在适当的时候，外国势力与沿海商人和政客结成同盟，使得他们在当地的势力远远超过中央政府在当地的影响力。中国最严重的地缘政治梦魇成为现实。中国分裂成为一个个地区，其中一些地区日益受到外国势力特别是外国商业利益的控制。北京政府失去了对整个国家的掌控。应当指出的是，这是日本侵略中国的北京，这也造成了日本无法击败中国并最终导致日本惊人的失败。

除马克思主义之外，毛泽东的目标是三重的。首先，他希望在中国重新实现中央集权化——重新使北京成为中国的首都与政治中心。其次，他要结束沿海与内陆大范围的不平等。第三，他要将外国势力驱逐出中国。简而言之，他要重构一个统一的以汉族为主体的中国。

1927年，毛泽东最初试图在城市发动起义，但由于中国既得利益者与外国势力联盟的牢不可破，他失败了。他通过长征到达中国内陆，并在那里建立了一支庞大的农民军队，这支军队的成员都是民族主义者和平等主义。1948年，毛泽东的军队重新出现在沿海地区并将外国势力驱逐出中国。毛泽东重新封闭了中国，使其中央集权化，并接受了必然的结果。中国变得平等但相当贫困。

中国地缘政治的首要问题是：要发展中国就必须进行国际贸易。如果它这样做，中国就必须开放其沿海城市作为对外交流的窗口。当这一切发生的时候，沿海城市及其转变地区将变得日益富裕。外国对这些地区的影响将增强，外国利益与沿海中国人的利益将趋于一致，并同中央政府产生竞争。不断挑战中国中央政府的问题是如何在避免这一结果出现的同时进行国际贸易。

保持对缓冲区的控制

在毛泽东崛起之前，由于中央政府的衰弱，汉族地区与日本的战争，内战和地方分权主义，领导中枢并没有太大控制力。虽然满洲在中国的控制之下，但苏联控制了外蒙古并将起影响力（苏维埃政权多于马克思主义意识形态）扩展到内蒙古，而西藏与新疆正逐渐从中国分离出去。

毛泽东在进行内战的同时也奠定对缓冲地区控制的基础。有趣的是，他的第一步是计划打消苏联对这些地区的兴趣。他提出巩固中国共产党对满洲与内蒙古的控制有效地将苏联势力从该地区挤出去。新疆在地方军阀杨增新的控制之下。内战结束不久，毛泽东把其赶走并接管了新疆。最后，1950年毛泽东将目标转向西藏并在1951年取得成功。

对缓冲地区的迅速巩固使得毛泽东达成了所有中国古代帝王的目标，保护中国免遭侵略。控制西藏意味着印度无法翻越喜马拉雅山脉在西藏高原上为军事行动建立安全的后方基地。在喜马拉雅山脉可能会发生冲突，但没有人能够使一支多兵种合成部队穿越这里的山区并为其提供补给。只有西藏在中国的手中，印度人就只能继续在喜马拉雅山脉的另一侧生活。新疆、内蒙古和满洲是中国与苏联之间的缓冲。毛泽东更像一个地缘政治学家而不是一个理论家。他根本不信任苏联。只要中国控制缓冲地区，苏联就无法入侵中国。距离，差劲的交通和资源的匮乏意味着任何苏联的入侵都将在到达汉族人口稠密区之前遭遇大量的后勤问题并陷入困境——就像日本所遭遇到的那样。

中国与越南、巴基斯坦、阿富汗等拥有共同陆地边界的邻国有地缘政治的问题，但真正的问题将出现在满洲，或更确切的说在朝鲜。苏联人而不是中国人鼓励朝鲜入侵韩国。约瑟夫・斯大林的想法令人难以琢磨，但对他来说他的考虑十分出色。美国介入朝鲜战争，击败朝鲜人民军，兵锋直指中朝界河鸭绿江。中国人看到装备精良训练有素的美国军队向其边界蜂拥而来，决定阻止美军的向前推进并向南展开进攻。这导致了三年残酷的战争，并使中国损失近百万人。从苏联的角度来看，中美之间的战争可想而知是最棒的事情。但从战略预测公司(Stratfor)的角度来看，这证明了中国对蚕食其缓冲区行动反应的敏感性，这些缓冲区构成了中国国家安全的基础。

保护其海岸线免受外来侵略

缓冲区置于中国控制之下，海岸线成为中国最脆弱的一点，但其脆弱性并不是遭受入侵。鉴于日本的先例，没有国家有兴趣或精力试图入侵中国大陆，为军队提供补给并期望取得最终的胜利。入侵并不是一个有意义的威胁。

对中国沿海的威胁是交际舞写，尽管大部分人不会认为这是一种威胁。正如我们所知道的那样，英国对中国的入侵使得国家的不稳定达到顶峰，引发中央政府事实上的崩溃与内战。这都是由繁荣引起的。毛泽东通过把中国封锁起来以避免任何发展并清算与外国商人合作的阶级来解决这一问题。对毛泽东来说，仇外是国家政策的整体。他将外国势力的存在示威对中国稳定的破坏。与混乱相比，他更倾向于贫困的整体。他也明白的指出，鉴于中国的人口与地理，中国可以在没有先进的军事工业中心的情况下抵御任何潜在的进攻。

他的继任者邓小平继承了一个控制中国和缓冲地区的强大国家。他同样感到提高人民生活水平在政治上承担巨大的压力，毋庸置疑他懂得技术代差最终会威胁到中国国家安全。他进行了历史性的赌博。他知道中国经济无法靠其自身发展。因为中国人太穷了导致中国国内商品的需求太小。

邓小平孤注一掷的认定他能够向外国投资开发中国，并将原来的以农业和重工业为主的经济转变为以出口导向型工业为主。这样做使他能够提高人民的生活水平，引进技术并培训中国的劳动力。他认定此时的努力并不会动摇中国，造成富裕的沿海地区与内陆之间的严重对立，孳生地方主义或使沿海地区受到外国势力的控制。他相信可以通过维持一个建立在忠诚的军队和共产党机构基础上的强有力的中央政府来避免这些情况的出现。他的继任者努力保持对国家的忠诚而不是效忠于能够为其带来个人财富的外国投资者。这是当前正进行到底的赌博。

中国的地缘政策及其当前的立场

从政治和军事的角度来看，中国已经实现了其战略目标。缓冲区是完整的，而在欧亚大陆它并没有面临威胁。它认为西方国家试图迫使中国撤出西藏是企图破坏中国的国家安全。对中国来说，西藏问题是对它无关紧要的刺激；中国没有离开西藏的可能，西藏人不能独立并获得胜利，没有国家打算侵略西藏。同样地，新疆的维吾尔族穆斯林也仅能对其构成轻微刺激而不是直接的威胁。俄罗斯没有兴趣或没有努力侵略中国，而朝鲜半岛也不能对中国人构成直接的威胁，当然半岛问题并不是一个他们无法解决的问题。

对中国最大的军事威胁来自美国海军。中国已经成为一个高度依赖海运贸易的国家，而只要美国海军愿意，他们就能够封锁中国所有的港口。如果美国这样做将会严重的削弱中国。因此，中国的主要军事利益就是确保这种封锁不可能发生。

中国会用几代人的时间建立一支能与美国海军相抗衡的水面舰队。完全地培训出能够进行航空母舰集群作战的海军飞行员至少需要几十年——至少要等到这些受训者成为舰队司令和舰长。而且这还没有考虑到建造航空母舰，生产舰载飞机以及精通错综复杂的航空母舰集群作战所需的时间。

对中国来说，首要的任务是提高封锁中国代价使美国无法轻易尝试。中国可以通过陆基和潜基反舰导弹达到这一目标。战略解决方案使建立一支足够分散的导弹部队使得美国无法对其进行火力压制，而该部队则拥有足够射程的导弹能够攻击远在中太平洋地区的地区美国军事目标。

这支导弹部队必须能够有效地识别并追踪潜在目标。因此，如果中国人采取这一战略，他们就必须开发一套天基海上侦察系统。这些技术都是中国人所关注的。反舰导弹与包括设计用来致盲美国卫星的反卫星武器系统在内的空间系统表明中国军事战略与其唯一有威胁的导弹威胁相反。

中国同样能够利用这些导弹以阻止船只进出台湾岛的方式封锁台湾。但中国并没有足够的海军实力使一支足够规模的两栖部队登陆台湾并维持其地面作战。他们同样没有能力在台湾海峡上空确立空中优势。中国可能会骚扰台湾但不会对其发动侵略。导弹，卫星和潜艇构成了中国的海军战略。

对中国来说，台湾引起的主要问题是海军。台湾的地理位置使其很容易成为隔断东海与南海海上交通的空军与海军基地，这将有效地鼓励中国北方沿海地区和上海。当你考虑到位于台湾与日本之间的琉球群岛，并将它们组合起来，你将发现控制台湾的非海军强国能够封锁中国北方海岸线。

台湾对中国并不重要，除非它非常敌视中国或与美国这样的中国敌对势力结盟或被其占领。如果这样的事情发生，台湾的地理位置将对中国构成严重的威胁。台湾对中国是一个重要的象征以及一种凝结民族主义的方式。虽然台湾没有构成对中国的直接威胁，但也给中国带来了不可忽视的潜在危险。

中国在中亚地区特别是哈萨克斯坦正在温和的扩张。作为传统丝绸之路中的重要一环，哈萨克斯坦现在已成为中国工业急需能源的生产地区。中国一直在积极发展同哈萨克斯坦的商业联系并努力修筑通往哈萨克斯坦的公路。这些道路开辟了新的贸易路线，在石油流向中国的同时中国的工业产品进入到哈萨克斯坦市场。

这样做使得中国人挑战了俄罗斯在原苏联地区的势力范围。俄罗斯准备容忍中国日益增强的经济影响的同时，对中国政治影响进入该地区加以警惕。哈萨克斯坦历史上一直是俄罗斯这个欧洲国家与中国之间的缓冲区，并一直处于俄罗斯的统治之下。必须对该地区谨慎关注。如果俄罗斯感到中国在这一地区变得过分自信，它可能会对中国的经济实力做出军事反应。

从历史上来看，中俄关系十分复杂。第二次世界大战之前，苏联试图操纵中国政治。战后，两国关系并没有像一些人所认为的那样和谐，在1968年俄罗斯与中国军队在乌苏里江沿线爆发边界冲突之后的一段时期内，它们处于直接敌对的状态。历史上，俄罗斯一直担心中国人移居到俄罗斯太平洋沿岸各省。中国则担心俄罗斯进入满洲并继续南下。

这些令双方担心的事情并没有发生这是由于后勤方面的巨大挑战，而且双方都不愿意承担与对方作战的风险。我们认为这种谨慎在当前环境下将继续保持。但是俄罗斯不会认为中国人在哈萨克斯坦影响的增长是一件无关紧要的小事，它可能选择在这一地区同中国展开竞争。如果它们这样做，这可能成为一个严重的问题，而复杂的靠近朝鲜的太平洋地区将成为双方的第二压力点。但这些仅仅是理论上的可能。美国封锁的中国沿海的威胁，利用台湾孤立中国北方，在哈萨克斯坦的冲突，中国在为最坏的情况制定计划时必须将这些可能性都考虑在内。事实上，美国对封锁中国沿海不感兴趣，而中俄在哈萨克斯坦的竞争也不会升级。

中国不具有军事基础的地缘政治问题。它正处于传统的强势地位，其对缓冲地区的控制保证了中国的国土安全。它实现了它的三个战略需要。第一个需要是其最脆弱的一点：维持汉族地区的内部团结。军事威胁不会对其构成影响，与之相反，威胁来自于经济。

中国地缘政治的经济层面

地缘政治所引发的问题主要是经济问题，这表现在两个方面。第一个方面很简单，中国经济以出口导向型经济为主。它处于依赖地位。不论其货币储备多么大，技术多么先进，劳动力地面廉价，中国经济总是依赖于其他国家进口中国商品的意愿与能力以及船舶运输能力。任何对这一流程的破坏都将直接影响到中国经济。

其他国家购买中国商品最主要的原因是价格。中国商品便宜是因为工资差距。一旦中国由于种种原因失去这种优势，将导致中国出口能力的下降。例如，当今随着能源价格上涨，生产成本上升使得工资差异的相对重要性降低。当到达一定程度时，中国的贸易伙伴发现相对于关闭本国工厂的政治成本中国进口品的价值将发生改变。

而且所有的这一切都在中国的控制之外。中国无法控制世界石油价格。它可以削减其现金储备对生产商进行价格补贴，但实际上这将使资金转移回到消费国。它可以实施价格控制以控制工资上涨，但这将带来内部的不稳定。中国经济的重心是天已成为世界工厂，因此它依赖于世界继续购买“中国制造”而不是其它国家的商品。

对中国来说还有其它的问题，从金融体系的紊乱到工厂圈占农业用地。这些都值得注意并已见诸报端。但我们从地缘政治来看中国的经济重心，它出口活动越加活跃，它越容易被其商品消费国所控制。一些观察家警告说中国可能结清其在美国银行的户头。这不太可能，但假定中国这样做了，那么在失去美国这个客户之后，中国还能做些什么？

中国已将自己置于一个保持其客户满意的位置。中国每天都在与这一事实作斗争，但事实是世界其它国家对中国商品出口的依赖远远低于中国对世界其它国家的依赖。

我们来看中国经济的第二个问题，这一问题更加严重。中国的地缘政治首先必须要保持汉族地区的内部团结。第三要保护其海岸线。邓小平确信他能够开放沿海地区而不破坏汉族地区的内部团结。然而像19世纪一样，中国沿海地区富裕起来，但其内陆地区仍处于极端贫困之中。沿海地区的经济深深得与全球经济联系在一起，而内陆则没有。北京再次成为沿海与内陆之间的平衡者。

沿海地区的利益与进口商和投资者的利益彼此之间紧密的联系在一起。北京的利益在于维持内部的稳定。随着压力加大，它会设法强化其对沿海地区的政治与经济控制。内陆地区想要从沿海地区获得更多的资金，而沿海地区要设法保留资金。北京试图使双方都满意以免中国分裂或诉诸毛泽东的严厉措施。但国际经济形势越严峻，对中国商品的需求就越少，中国在国际回旋空间就越小。

第二方面的问题衍生于第一个问题。假定全球经济当前不衰退而保持在一定的点上。当经济衰退，中国出口大幅下跌，北京将在内陆地区对资金的渴求和沿海地区所遭受的损失中间取得平衡。记住很重要的疑点，有9亿中国人生活在内陆，而沿海地区只有大约4亿人。当谈到权利平衡时，内陆地区是对政权的有形威胁而沿海地区则可能破坏财富的分配。内陆地区有庞大的规模而沿海地区有自己的国际贸易体系，北京将很难做出抉择。

结论

地缘政治基于地理和政治，而政治则建立在军事和经济的基础之上。军事和经济互相影响、相互支持，但二者截然不同。对中国来说，确保缓冲区完全不是军事问题。长久以来困扰中国的问题是满洲的东北部地区和太平洋的均势。

中国的地缘政治问题是经济。它的第一个地缘政治需要保持汉族地区的内部团结和第三个保护其海岸线都深深地受到经济因素的影响而不是军事因素。中国内部、外部所面临的政治问题都源自于经济。上一代中国经济的急剧发展是地区性的。经济发展只有益于沿海地区，而把内陆地区——中国的绝大部分——远远地甩在后面。这也将中国经济的弱点暴露在世界经济力量面前，而这一弱点中国无法控制也无法解决。在中国历史上这并不新鲜，但中国通常的解决方案是地方分权和弱化中央政府。邓小平的赌注已被他的继任者用尽。邓小平发牌，而他的继任者是牌局的玩家。

摆在桌面上的问题是中国的经济成分是中国发展的基础还是一种平衡利益的行为。如果是前者，中国的经济发展将持续很长一段时间。如果是后者，最终每个人都会失败。目前很少有证据表明中国经济是中国发展的基础。它将大部分人排除在这场游戏之外，这部分人的月均深入低于100美元。这是一种平衡行为并威胁到中国地缘政治的首要目标：保持汉族地区的内部团结。

赵紫阳回忆录问世

2009-05-26T03:34:00.001-07:00

作者：英国《金融时报》杰夫·代尔(Geoff Dyer)、吉密欧( Jamil Anderlini)

中共前总书记赵紫阳四年前去世时，中国唯一的报道，是新华社发布的两行字新闻稿。

当时中国高层担心，这位因1989年反对武力镇压示威者而被赶下台的领导人去世，将会重启有关天安门事件中杀人的辩论。

不过，赵紫阳的声音没有那么容易被压制。适逢天安门镇压20周年前夕，赵紫阳的秘密回忆录于5月份出版。该回忆录根据赵紫阳口述的20盒录音带整理成书，由其生前友好设法将这些录音带偷带出中国。

《国家的囚徒》(Prisoner of the State)一书提供了极其难得的、对中国高层政治的第一手回忆，该书指出，1989年5月在北京实行戒严的决定是非法的，武力镇压抗议活动是一场“悲剧”。

该书还让读者对中国前最高领导人邓小平进一步有所了解，提出赵紫阳本人才是中国许多经济改革的真正发起者，而邓小平是一党专政的坚定支持者。

赵紫阳在软禁中度过了16年，只是偶尔在北京出门去打一场高尔夫。但在2000年，他开始把自己的想法秘密录制在京剧盒带上。

协助策划该回忆录出版的赵紫阳前助手鲍彤表示：“先出一个英文版，让（这本书）在国际上受到认可，认为是真实的，那么中国就不可能禁止或扼杀这本书，从而否认其可信度或根本不承认它的存在。”

中国官方竭力遏制有关天安门抗议事件的讨论，随着6月4日周年纪念日临近，已经开始压制支持民主的知识分子。

赵紫阳认为，当年的冲突本来是可以避免的。他在回忆录中指出，在抗议者中，很少有人是反党的，而且许多人是在正当地提出意见。然而，领导层中的保守派，尤其是总理李鹏，采取了更为对立的手段，并挑动邓小平采取强硬立场，从而使学生的态度也转向极端。

当时，赵紫阳请求与邓小平单独会面。5月17日，赵紫阳抵达邓小平的住处时，发现政治局常委其他成员也在那里。在是否动用军队镇压学生的问题上，赵紫阳没能说服其他领导人。就这次会议，赵紫阳的说法与外界不同。赵紫阳指出，鉴于当时并没有就实行戒严的问题投票表决，因此戒严决定是非法的。

有关天安门事件的材料是最为政治敏感的，但历史学家也会对赵紫阳关于中国经济改革的描述感兴趣。

赵紫阳在回忆录中提到，面对保守派的反对，邓小平支持改革，这是值得肯定的。但赵紫阳指出，许多改革的主意是他本人提出的。赵紫阳表示，是他在80年代初推动取消了农村人民公社制，也正是他说服邓小平支持创建经济特区，这些特区引发了中国出口制造业的繁荣发展。

“赵紫阳在回忆录中，以朴实无华、毫不自我夸耀的文字，回顾自己的领导生涯，从文中可以看出，中国改革的设计师实际上应该是赵紫阳，而不是邓小平，”哈佛大学(Harvard University)中国政治专家罗德里克•麦克法夸尔(Roderick MacFarquhar)在此书前言中写道。“概念上的突破者是赵紫阳，而不是邓小平。”

该书在政治层面上，对邓小平作出了尖锐抨击；而邓小平在讲话中，好像往往对改革理念颇感兴趣。赵紫阳称，邓小平信奉党管理下的专政，当邓小平谈论民主的时候，“那些只是空话。”

该书表明，在政治上，赵紫阳本人是倾向于赞同民主改革的。赵紫阳否认自己在台上时就是多党制民主政体的支持者，但表示他逐渐相信，只有建立了更广泛的问责制度、组织自由以及更加独立的司法制度，中国的经济改革才能奏效。

“西方的议会民主制度展示了最大的生命力，”他表示。“如果我们不向这个目标努力，就不可能解决中国市场经济的不正常状况。”

赵紫阳回忆录摘录：

关于天安门事件：

“我对自己说，无论如何，都不当一个动用军队镇压学生的总书记。”“6月 3日夜，我正同家人在院子里乘凉，听到街上有密集的枪声。一场举世震惊的悲剧终于未能避免地发生了。”

关于经济改革：

“中国实行改革开放政策实在不容易。一涉及到与外国人的关系，给改革者戴了很多帽子，总怕丧权辱国，怕自己吃亏。”

关于邓小平的政治见解：

“在党的老一辈领导人中，邓小平总是强调专政手段。他常常提醒人们认识到专政手段的作用……邓小平不仅认为，共产党的统治地位不应受到挑战，他还推崇权力的高度集中，相信应当保留这种集权。”

关于政治改革：

“如果一个政党的权力没有制衡，那么它的官员就很容易变得腐败。”

摘自：《国家囚徒：赵紫阳秘密回忆录》(Prisoner of the State: the Secret Journal of Zhao Ziyang) (出版社：Simon & Schuster)

赵紫阳：一位推动变革的改革者

1989年4月，中国学生在天安门广场举行抗议时，赵紫阳是中共中央总书记。赵紫阳赞成与学生谈判，但他在5月17日一次会议上与保守派的权力斗争中失利，该会议决定在北京实行戒严。

随后，赵紫阳被革职，一直遭到软禁，直至他在2005年去世。除了在文革中短期遭到拘禁，后来被迫在一家工厂工作外，赵紫阳的政治生涯中多数时间是担任党的省级官员，包括先后主管广东省和四川省。

赵紫阳在四川省开创农村改革先河后，邓小平调他到北京工作。1980年，赵紫阳出任中国总理，成为中国经济改革的推动力量之一。1987年，他升任党的最高职位。

译者/和风

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精神分析：童年经历与婚姻关系

2009-05-20T06:19:00.000-07:00

陈露按照电话里预约的时间，准时的来到我的治疗室。我上下打量了一下这位来访者：娇好的身材配上一付漂亮而忧郁的脸，少女般的稚气再加上白领丽人的优雅举止，我对自己说：“又是一个红颜薄命的主。”
　　经过简短的强颜寒暄之后，她娓娓的道出了自己的痛苦。她是三年前毕业于北京的一所名牌大学，现在在一家名气很大的外企工作，收入可观，应该说她现在的一切都是大多数同龄人所羡慕的。男朋友文岳是她的大学同学，现在留校当教师。他们建立恋爱关系已有五年了，也有一段如胶似漆蜜月般的时光。可是近来他突然提出分手，五年的爱化为泡影。说到这里，她已经是泣不成声，哭成了一个泪人了。

　　等她平静下来，我详细地询问了事情的经过。在大学期间，他们憧憬着幸福的未来，盼望着毕业之后的新生活，也时常谈论结婚的计划。在一起逛商场时，文岳常会指着那些精美的家具和家庭装饰品说：“等我们结婚时，我就要买这个。”生活的道路一切看来很顺利。可是等到毕业后，各自都有了稳定的工作，该到了谈婚论嫁的时候了，尽管他们来往如旧，文岳却渐渐的不愿再提结婚的事情了。陈露感到了一丝的不安，开始不断的追问：“我们到底什么时候结婚？”文岳只是嘴里胡乱的搪塞，不愿正面回答。陈露愈发感到不安，于是每次追问的问题就越来越多了：“你到底爱不爱我？”“你心里到底有没有我？”“你到底怎么想的？”等等。文岳的回答越来越模棱两可，不能令她满意。最后竟变成了：“你别问了，我自己也不知道。”陈露伤心透了，每次的见面都是在争吵和极不愉快的气氛中分手。陈露说：“后来我知道不应该再问了，可是我就是控制了自己，老是想刨根问底知道他到底他是怎么想的。每天没事都在想，想的不能正常工作，不能睡觉，总是忍不住想给他打电话，可是每次电话都搞得更不愉快，最后我终于受不了了。对他说：‘我给你一个礼拜，我不给你打电话了，你好好的想一想，给我一个最后的答复。’可是等第三天我就忍不住又给他打电话。他给我的答复竟是：‘我想好了，咱们分手吧。’我一下子就崩溃了。”陈露痛苦的用手捂着脸，眼泪从她的指缝中涌出，她不断的重复着一句话：“他不在了，今后就剩我一个人了，我怎么活呀？”

　　童年经历

　　在我的安慰下，她终于平静下来。我开始询问她小时候的情况，在她的讲述中，我渐渐的得到了一些线索：她的父母都很爱她，但是夫妻之间的关系却很紧张，经常吵架，多次提出离婚。小陈露每天最担心的就是父母会不会离婚，她不愿失去父母中的任何一个人。有时候父母与她开玩笑说：“如果爸爸妈妈离了婚，你跟谁过呀？”她就会坚决地说：“你们要是离婚，我谁也不跟，我就去死。”她告诉我说：“这不是吓唬他们，我那时候真的是这么想的。”可能也就是这个原因，父母终于没有离婚，而是在吵吵闹闹中一直生活到今。陈露也就是在这种时刻害怕失去父母中任何一个人的不安中长大。她还告诉我说：“那时候爸爸妈妈工作都很忙，总是很晚才回家，我总是担心他们中的任何一个人会不会出事。如果真出事了，我就也去死，马上自杀。”

　　接下来，我开始通过陈露了解文岳的童年情况。根据陈露提供的情况，我得到了如下线索：文岳从小在农村长大，他的父母十分严厉，时常打骂他，并要求他除了照顾弟弟妹妹外，还要承担很多本不应是他的家庭责任，因而使他过早地失去了童年。

　　现在，问题的症结已经明显了，造成陈露与文岳的关系破裂的原因在于于双方的童年经历，以及由此造成双方在恋爱关系中的行为模式。

　　首先，陈露从小在一个严重缺乏安全感的环境中长大，这决定了她在恋爱婚姻关系中必然会不断寻找小时候从未得到的安全感。她会不断地要求对方做出对爱的许诺和保证，以满足她对安全感要求。如果对方稍有疏忽或冷淡，便可能重新唤起她在童年时不安的体验。于是她就会变本加利地要求对方的许诺和安抚。一旦对方不能满足她的这种要求，她便会有面临灭顶之灾的恐惧。事实上，她小时候就常常要求, 甚至不惜以死来强迫父母对她做出不离婚的许诺。这与她不断地要求文岳做出结婚和永远爱她的许诺如出一辙。对方提出分手后，她即感到死亡一般的恐惧。不知道自己一个人怎么生活下去，如同小时候对失去父母的恐惧是一样的。

　　而文岳则因为小时候过早地承担了本不该是他当时年龄所应该承担的生活重担和家庭责任, 从而过早地失去了童年。他在长大后必然厌恶或害怕过早、过多地承担婚姻家庭的责任。还在学校读书时，因为感觉结婚成家还是遥远的未来，所以他可以毫无顾忌地与陈露一起憧憬未来，谈婚论嫁。但是毕业工作后，结婚的可能性已经来临，他便犹豫甚至退缩了。他不想过早地成家过日子，因为这意味着回到他童年的生活中去。因此在陈露的不断压力下终于胆却了，决定逃避成家，逃避承担做丈夫和爸爸的责任。这一切对他来说来的太早太快。用他自己的话来说: “我不想过早地失去自由”。

　　由上面这个例子我们可以看到，早期的经历会对人们成年后的婚姻恋爱生活造成很大的影响。中国民间早就有“三岁看大，七岁看老”的说法，这与西方近代的心理学的一些有关理论惊人的相似。下面让我们具体地看一看早期经历是如何影响人的一生，特别是人的择偶和婚姻关系的。

一、依恋期：（０－１８个月）

当婴儿出生前，母亲的子宫为他提供了一个完美的生活环境：最适宜的温度和自动的营养供给，甚至呼吸也不必自己劳神，这是婴儿的安全和舒适的生活世界。但是当他与母体分离后，即面对着一个陌生的世界：周围的空气温度使他感到不舒服，氧气和食物需要自己获取，这一切都使他感到自己生存受到了挑战。如果他在需要的时候立即能得到母亲的奶头和怀抱，他便感到回到了原来安全舒适的母体里。但是如果在他饿的时候得不到母亲的奶头，不舒适和不安的时候不能立即得到母亲的怀抱，他便感到了死的威胁。因为这时候的孩子没有任何自我生存的能力，完全依赖于母亲的呵护，所以在这一阶段，生存是婴儿生命的全部目的，对母亲的依恋也就成为他的最基本的需要，如果这一需要不能得到满足，即造成了婴儿的心里伤害。婴儿大声的哭泣便是表达了他对死亡的恐惧，而不仅仅是成人认为的一般意义上的哭闹。当然，百分之百能满足婴儿对依恋的心理需要的母亲几乎没有。由于各种原因，即便最疼爱孩子的母亲也会有疏忽的时候，也有由于忙于其它事情而不能立即满足婴儿的需要的时候。但是生活现实中也确实存在着一些情感冷漠的母亲，她们对婴儿的哭声充耳不闻，她们感到婴儿是自己生活中的负担和烦恼的根源。由于婴儿对依恋的需要得不到满足而造成的伤害程度不同，形成了不同的人格类型并伴随他们终生。

　　儿童：对遗弃的恐惧

　　一些母亲对孩子依恋需要的反应不稳定：有时候能满足孩子的需要，而有时候则不能。造成这种情况的原因可能是多种的，如母亲的情绪不稳定，没有适应做母亲的角色，有时冷淡烦躁，有时呵护有加。或者一个爱护孩子的母亲却由于工作原因不能时时守在孩子身边，还有的母亲受了一些宣传的影响，认为不能溺爱孩子，不能要吃就喂，一哭就抱，有意识地训练孩子按顿吃奶的习惯等等，不到时间坚持不喂奶，任凭孩子哭闹等等。于是就形成了这样的情况：婴儿有时能得到他所需要的食物和呵护，有时候则不能，在其需要得不到满足时，他唯一所能做的事就是竭尽全力地大声哭闹。经过一段时间的哭闹后，他的需要终于得到满足。这样的孩子不能建立起一个稳定的安全感，并自然而然地形成了一个观念：只有不断的哭闹才能得到他所需要的食物和爱护、才能生存下去。婴儿一方面使出全身解数，努力地用哭闹吸引母亲的注意，从而使自己的依恋需要得到满足，另一方面却又为自己受到冷迂而感到愤怒。母亲成为他的愉快与痛苦的同一源泉，他在生理和情感体验上的愉快、满足与愤怒、伤心交替出现。因而形成了他对母亲的爱和恨并存的矛盾情感。这种儿童我们称之为依恋儿童。

　　成年：依恋型人格

　　如果依恋儿的处境不能在后来的成长阶段中得到改变，他们的心理发育就会停滞在依恋阶段。他们在这一阶段中没有得到的需要将会成为其基本人格特征而伴随终生。在成年之后他们对依恋的需要始终存在，当他们进入了一个亲密关系时，这种依恋倾向就会突出地表现出来。我们会发现他们在亲密关系中的矛盾的中心不满就是：“当我需要你的时候，你总是不在。”他们对亲密接触的要求似乎永无止境，每当他们认为自己被对方忽视的时候，便会感到被遗弃，就会愤怒，就会恐惧。他们往往表现出强烈的占有欲，要求对方时时刻刻的关注，不能容忍丝毫的忽视和冷遇。他们总是在埋怨对方对自己不够关心，辜负了自己的爱，并总是试图用生气，吵闹，和威胁等手段来迫使对方来关心自己，满足自己的心理需要，这和他们在婴儿时期用哭闹的方式来获得母亲的关心是一样的。由于强烈的不安感和对遗弃的的恐惧，他们心中充满了嫉妒和猜疑，无论对方如何表白，他们还是难以给对方以信任。生气，哭闹，吵架，猜疑嫉妒都是他们表达爱的方式，归根结底，这是源于他们早年对母亲怀有的爱与恨的矛盾情感。

　　安女士与男朋友王先生一起来到我的诊室，安女士目前下岗在家，王先生是一个计算机公司的部门经理。安女士告诉我，王先生每天光是忙着公司里的事，心里完全没她。但是王先生却说，事实上大部分周末他都是与安女士一起度过的。安女士也承认，周末通常还是挺愉快的，可是只要王先生一忙于工作，自己就很抑郁，就感到自己被生活抛弃了。他总是不断地追问王先生是否真心爱她？是否真的要与她结婚？如果她得到了想要的回答，便十分满足和愉快。如果万先生的表现不能令自己满意，她便会十分伤心，并马上转为愤怒，开始用各种语言来刺伤对方，或者滔滔不绝地数落和抱怨王先生的种种“不是”，并且把他赶到客厅的沙发上去睡觉。在王先生上班的时候，安女士会常常打电话到他的公司里去，意图“了解”他的行踪。如果王先生能陪她在电话里多聊一会，她就会很满足。如果王先生正在忙，不能多讲，安女士便会愤愤地挂上电话。如果王先生再打电话过来，她便会变得十分冷淡，一脸不想谈的姿态。王先生告诉我说：“他简直像一个小孩子，喜怒无常，我真不知道如何才能让她满意。”

　　安女士的行为表现出典型的“依恋型人格”的特点，她现在正是无意识地用自己在婴儿时期吸引母亲注意力的方法──哭闹来吸引王先生的注意力，使自己的需要得到满足。遗憾的是，正是这种方法造成了与王先生之间关系出现裂痕。

　　儿童：对拒绝的恐惧

　　另一种母亲是持续的情感冷漠的妈妈。她也许本来就没有想要孩子，孩子的降临使她充满了奥悔和失望，她把孩子看做自己不幸的根源，或是一个错误行为的结果。也许她天性就反感孩子，正如当年她的母亲反感她一样。这种母亲对孩子在情感上是冷酷的，甚至很少愿意去抱一抱孩子，打骂孩子也是家常便饭。还有些母亲由于长期情绪处于抑郁状态，对孩子也是持续冷漠的。这种母亲的孩子我们称之孤独儿童，他们往往惧怕亲密的接触，虽然事实上他们也曾象其他儿童一样需要妈妈的爱护，但是每次对母亲依恋的渴望和要求都会导致心理上的痛苦, 因此婴儿自然而然地作出了一个痛苦的选择：回避一切亲密接触，并导致出了一个结论：我没有需要。他们不常哭闹，似乎很容易满足，给他什么就吃什么，并不要求更多的，并不在乎别人是否关心自己，似乎没有什么需要。他构造了一个不真实的自我，他们看起来很独立，实际上是否定自我的需要，恐惧与他人接触，其目的只是为了回避由此可能带来的痛苦。这样的孩子常常被认为是“好孩子”、“乖孩子”，妈妈为孩子早早就表现出来的“独立性”而感到骄傲，在后来的生活中，孩子的这种所谓“独立性”也许会受到社会的赞许，甚至他自己也会为自己的“独立性”骄傲，但是不幸的婚姻生活在等着他

成年：孤独型人格

　　如果孤独儿童的生长环境不变，他在幼年时期的心理特点将随着他的成长而成为他的人格中的基本特点，成为一种在人际关系中，特别是亲密关系中的回避型人格。如同在幼年一样，他否认自己的情感甚至物质需要。事实上他不是没有亲密的需要，而是在幼年时期把这种需要放弃了。他们的性格通常是冷漠甚至冷酷的，缺乏对生活兴趣和追求。因为总是回避过多的亲密接触，他们显得似乎很独立。他们在配偶的选择上往往与依恋型的人有缘份，其中的原因很简单：依恋型的人往往较为主动，从而缩短了由于他的冷漠和退缩造成的距离空间，使他们之间的亲密关系得以建立。当然，回避型的人在恋爱初期也会表现出一定的热情，但是一但亲密关系确立之后，因为过多的亲近仍然是痛苦和恐惧的，他的冷漠退缩特点就会浮出水面，。由于性格特点，这种人在社会生活上较少物质需求，并富于独立和忍耐性，在事业上往往成功，为人们所赞许。但是他们的婚姻生活则通常是失败的。

　　前面提到的王先生就是一个典型的回避型人格。在安女士和王先生的第一次治疗中，安女士显得十分愤怒：“你从来都不想主动的接近我，如果我不给你打电话你决不会给我打。如果我不说周末咱们一起去干点什么，你就永远在搞你的电脑，你简直是个冷血动物！”

　　王先生冷静地回答到：“我简直不明白你在说什么？好像天底下没有事情能让你满意，你老是在抱怨，抱怨我这，抱怨我那，你的要求太过份了，谁受的了？你怎么这么多事？难道就不能让我们好好地待一会儿？况且每一个人都有想自己一个人的时候，为什么你就不能自己干点什么？”事实上, 王先生已经多次提出搬出他们同居的家, 希望能有属于自己的世界。即使在他们的关系比较融洽的时候，王先生也不喜欢在除了性生活之外的时候有任何亲密的身体接触，如牵手，挽臂等，特别是在公众场合更是如此。安女士抱怨说：“除了在床上，他对我简直就象个陌生人一样。”

二、探索期（分离期）（18个月－3岁）

　　当孩子的生存环境稳定后，他们的生存本身已经不再是令他时刻担心的问题之后，特别是当他们开始能够自己走路之后，周围的一切对他们来说都是新鲜的，都在等待他们去探索。他们的兴趣从如何吸引母亲的注意力逐渐地转向了周围的世界，开始要一离开母亲的呵护去探索他的周围空间了，这就是孩子的人生的第二阶段──探索阶段，或称分离阶段。

　　这时候的孩子一方面需要尝试着越来越多的离开母亲身边，从而证实自己日益增长的独立性，另一方面，他们心中充满了对于未知的恐惧和失去母亲呵护的不安全，因此他们同时又要求不断地得到安全感。这是个矛盾的心理要求，父亲的角色这时十分重要，他应当耐心地支持孩子充满好奇的离开妈妈去探索他的周围世界，这个世界可能是客厅、厨房、厕所、门外边、甚至街道、公园等等，当父亲带着孩子离开母亲的视野后，再逐渐地让孩子离开自己。这时候孩子行为的一个显著特点就是：兴致勃勃地从父母身边跑开，但是马上又跑回来，投入母亲的怀抱，然后即刻又离开……，不断重复，不厌其烦。当孩子一离开父母时，即感受到了不安，特别是当父母不在孩子的视线范围之内时更是这样，他们需要立即回到父母的怀抱中去。这时，一个称职的母亲应该在安全的前提下尽可能地鼓励孩子的“探险”，她对孩子的行为各种冒险行为并不横加干涉，她对孩子显示出的独立倾向没有感到不安，她明白这是孩子成长必需走过的道路，但同时她也明白孩子此时依然需要安全感和依恋，所以她总是让孩子知道：放心地走吧，等你回来时，妈妈还在这里等你，等着听你有趣的“历险记”。

　　我曾经在一个美国的购物中心里看到了一对找不到妈妈小姐妹，姐姐约为５、６岁，妹妹约为２、３岁，妹妹惊慌地疯狂哭叫，很多顾客和工作人员都试图安慰她，让她安静下来，但是无论如何都不行，虽然姐姐的眼睛也是含着泪花，却是很冷静。我意识到，今天的经历对妹妹的一生来说，其不良影响恐怕是不可抵估的。
　　如果这一阶段父母教育的方式不当就会造就出两种不同类型的儿童：距离儿童和矛盾儿童

　　儿童：对被控制的恐惧

　　有一些溺爱孩子的母亲可能在孩子的第一阶段（依恋期）做得较好，可以较多地满足孩子对依恋的需要。但是她在第二阶段上往往出现问题。她可能过分呵护孩子，生怕孩子出现意外而过多地限制孩子的行动。她们总是在冲着孩子嚷嚷：“回来，那儿不能去。”“回来，那儿会摔倒的。”这样，她就关闭了孩子通往外面精彩世界之路。她们这样做，可能出于爱护孩子的本能，但更可能是出于自己对遭受孩子遗弃的恐惧，和自己对孩子的依恋，她不能忍受与孩子的片刻分离。

　　孩子的反应可能有两种：一种是孩子拒绝回到母亲身边，总是设法与母亲保持一定的距离，逃离母亲的控制。另一种则是虽然人回到妈妈身边，但是情感却对母亲关闭了，即在情感上保持距离。我们常常可以见到一些孩子，他们充许妈妈抱，但同时总是把脸拧到一边，不让妈妈亲，他们最担心的是不要被妈妈控制和“吸收掉”。

　　从表面上看，距离儿童与孤独儿童相似，实际上他们是从根本上不同的，孤独儿童从不主动，从不要求任何东西，更不要求接触，因为接触总是导致被拒绝的痛苦。而距离儿童则不同，他们通常在依恋期适应很好，他们的依恋需求通常能得到满足，但是当他们需要离开母亲时，问题就来了，他们不害怕亲近，事实上他们也需要亲近，但是总是小心保持自己与他人的距离，他们害怕过于亲近，以至不能从母亲的控制中逃脱。

　　成人：回避型人格

　　距离儿童长大以后成为回避型人格，他们的人际关系无论是身体还是情感都是疏远的。他们通过各种方法来回避家庭生活：长时间忙于工作，喜爱经常出差的工作，喜欢参加各种室外活动，即便在家里，也总是埋头看书、看报、电视。周末宁愿忙于各种家务也不愿多坐下来陪陪自己的配偶。独立型人格需要自己的空间，配偶的亲密表示往往使他们浑身不自在。“你总是在控制我”，“你太粘人了”，“我需要一点自己的天地”，是他们经常发出的抱怨。他们与孤立型人格不同，孤立型人格否认自己对亲密的需要，而回避型人格则会正面显示他们对亲密的需要。他们最喜欢那种来去自由的关系，当他们感受到了自己对亲密的需要时，特别是当他们感到某种内疚或对遭到遗弃的恐惧时，便会从自己的小天地里走了出来，向自己的配偶频频示好，去取悦对方。当他们的需要得到满足后，特别是当他们感到了对方企图保待这种亲密状态，或对自己有进一步需求时，他们便会立即退缩，甚至生气：“你怎么没完没了？你的要求得太多了。”迫使对方离开自己。等他们再次“出山”的时候，他们会“忘记”与对方之间的不愉快，会奇怪对方为什么如此不高兴。他们会试图改变对方的情绪，或批评对方对自己的冷淡：“我都有没事了，你怎么还没完没了？”如果气氛不能得到改善，他们会再次走回自己的小天地里去。

　　陈卫钧，一个成功的公司经理，是一个典型的回避性人格，他带着妻子张莉一起来到我的诊室，希望我能治疗张莉的“抑郁症”。经过与张莉的交谈，我发现她的抑郁是因为丈夫对她的冷漠态度引起的：“除了吃饭睡觉，他总是有他的安排。早上忙着上班，下了班不是去健身房就是去飙车，晚上看球赛，好不容易等球赛完了，他又说要一个人冷静冷静，考虑生意上的事情。如果我给他的办公室打电话，他总是嫌我影响他的工作。我不明白，既然他跟我结婚，为什么有这么把我不当回事？”

　　我问道：“陈先生一直是对你这么冷淡吗？”她说：“其实也不是，刚结婚时他挺好的，挺关心我的，可是没多久就变了。等我真的生气了，不理他了，他又会过来说好话，哄我，可是没好两天，他又变成那德行了，他总是在变，而且很多事答应得好好的，到时候就变卦，实在让人受不了。”

　　陈卫钧冷冷地说：“你知道我喜欢运动，我有很多爱好，我不明白你为什么这么不高兴，难道我不能有一点自己的事情？”张莉马上反驳道：“你总是没有时间跟我在一起，连一起吃个饭的时间都没有，可是却有时间跟秘书在一起，这是搁谁头上能不多想？”

　　陈先生看来很不高兴了，但是仍旧很克制地说：“我没有做对不起你的事情。我只要看谁一眼，你就认为我跟他上床了。太无聊了。”但是陈先生也承认，张莉是一个很贤惠的妻子，生活上十分照顾自己，只是太粘人，什么事情都想管，不给人留一点自己的空间。回避性人格很难全身心地去亲近他的配偶，总是有意无意地保持与对方的距离，每当他们感到自己的个人空间受到侵犯时，就会立即退缩，与对方疏远。但是他们的疏远是有限度的，一旦感到有可能失去对方时，他们就会又试图接近对方，使对方陷入困惑之中。

　　回避性人格的另一个类型是我们常说的“花花公子”类型的人。他们需要不断地吸引异性的注意力，正如小时候需要不断地吸引父母的注意力一样，但是又不能保持与异性的关系。他们总是想方设法来获得异性的爱，可是一旦进入一种稳定的爱情关系，他们很快就会感到厌烦，因为他们感到了被控制和被“吸收”的威胁，于是就又想方设法摆脱和终止这个关系。同时他们对依恋的需要并不因此而消失，他们就又开始了另一段恋情。对他们而言感情是矛盾的，既有对依恋的需求和对被遗弃的恐惧，也有对独立的需求和对被控制的恐惧。如果一个母亲在孩子的依恋期不能满足他对母亲的依恋要求，又在孩子的探索期严重地限制了他对独立和探索的需求，那么她就很可能造就了一个未来的感情不专一的“花花公子”。

　　儿童：对失去的恐惧

　　矛盾儿童的父母通常是那些缺乏耐心的人，他们总是想从教育孩子的负担中解脱出来，或者总是忙于其他事情，所以总是鼓励，甚至是强迫孩子过早地开始他们的探索和独立阶段，而忽视了孩子在离开父母之后又要回来以确认安全感的心理需要，使孩子在片刻的“探险”之后常常得不到父母的情感支持，从而破坏了孩子的安全感，使他们陷入寻求独立和依恋父母的矛盾情结之中，成为孩子走向成熟的“后顾之忧”。他们常对孩子说：“去，自己一边玩去！”“没看见我正忙着吗？”“你是个大孩子了，别老缠着我。”结果造成孩子对独立的恐惧，害怕离开妈妈，这些孩子需要不断反复地确证父母是否随时都在关心着他们，爱他，他们总是眼睛盯着父母，唯恐自己稍有疏忽，父母就会消失。他们需要父母时刻都在身边。他们使用一切手段来吸引父母的关注：眼泪、讲故事、问问题等等，但是，他们与依恋儿童不同，生气、哭闹、抱怨不是他们手中的武器，相反，他们知道如何通过讨好妈妈，作出好孩子的样子，或者找出各种借口来得到母亲的注意力。例如一个我的来访者回忆说：“我妈妈总是让我自己玩游戏或画画，然后她就自己消失了。她总是说：‘你现在长大了，不要老缠着妈妈，让妈妈休息一会儿。’没几分钟我就会找出各种借口，闯进她的房间去看她是不是还在屋里。这时候她总是很不高兴：‘你没看我正忙着吗？’但我还是不断地闯进她的房间去打扰她。”

成人：追求型人格

　　矛盾儿童到成年后即形成追求型人格，他们总是想出各种方法去保持与配偶的亲密关系。与依恋型人格一样，追求型人格也惧怕被抛弃。但不同的是，如果说孤立型人格是害怕被：“拉回家”，那么追求型人格则是害怕“害怕找不到家”。对追求型人格来说下班回到家看到家里的灯是黑的，早上看到配偶不在身边都是很难以忍受的。他为了能够保持与配偶的亲密关系，总是力图取悦对方，伺候对方，为对方做一切力所能及的事情。他们生怕与对方产生矛盾或不高兴，因为他们怕对方离开自己，所以总是设法安排各种共同的事情：出外郊游、看电影、逛街、上餐厅、运动等等。他们总是压抑自己的需要，将对方放在首要的位置。他们不像依恋型人格那样总是在抱怨生气，他们是“贤妻良母”或“五好丈夫”，很少抱怨生气，总是努力抑制自己的不快，习惯于看着别人的眼色，生怕对方不高兴。可是他们的种种努力往往并不讨好，而是使对方感受到窒息，没有一点个人的空间。对于失去的恐惧常常造成猜疑和嫉妒，他们十分留意对方的行踪或者表情，对可能出现的所谓“第三者”非常敏感。这种人常常在暗暗地伤心落泪，感叹“活得太累”，陈卫钧的妻子张莉就是一个典型的例子。

三、自我的确认和能力的形成（3-7岁）

　　这时的孩子开始体验到了一个新的现实世界，他想要知道自己作为一个独立的人，以周围世界的关系究竟是怎样的。他开始了自我形成的生命历程。为此，他必须完成两件事情，这些都会在一生中影响到他与于自我的关系和与他人的关系，这就是：（１）他必须在自己的内心里建立起一个稳定和持续的自我形象，以及一个稳定，持续的他人（主要指亲人）形象。（２）确定对自己的能力的自我评价，从而确立自己的自信心。

　　自我的确认

　　在三岁之前，孩子在父母不在自己身边时立即感到焦虑和被遗弃的恐惧。现在，大约在三、四岁左右，孩子的空间活动能力不断地增强了，以及父母不在他的身边的时间也越来越多了, 但他仍像以前一样，需要安全感。于是他就开始将父母的形象装进自己的头脑里，以便使自己在离开父母身边时仍然保持与他们的精神联系，保持着心理上的安全感，就象我们把自己的亲人的相片装在钱包里，随时都可以拿出来看一样。

　由于孩子开始把自己从精神上与父母开始区分开来，换句话说，就是开始独立了，他立即面临的一个任务就是需要逐步地建立起一个关于自己的内心形象，即我是谁？孩子是通过游戏来完成这一任务的。他们装扮成各种动物、人物、卡通角色，等等，来尝试自己是谁，自己不是谁？自己与其他人有什么相同，有什么不同，最终，各种动物、人物和卡通角色的特点经过自己的认同后组合成一个独特的个性特点固定下来。孩子在扮演聪明的小白羊、凶狠的大灰狼、可爱的小兔乖乖、狡猾的狼外婆、以及官兵捉强盗．．．．．．，到近年来孩子们喜爱的美少女战士和灌篮高手、忍者龟．．．．．．．等各种角色中寻找自我，形成自我。这是的孩子表现为非常地注意父母对自己所扮演的各种游戏角色的反应，希望得到父母的认同，并强烈地希望和要求自己的父母与自己一起来玩游戏。

　　在孩子的这一成长阶段，父母与孩子共同游戏，以及对孩子的游戏角色的反应是非常重要的，因为家长的反应决定了孩子将来的性格形成。明智的父母鼓励孩子尝试各种各样的游戏角色，对孩子在不同的角色扮演中表现出来不同的行为和性格都给予积极的反应：“小白兔，你跳的真好看！”“大灰狼没有吃到小白兔，现在一定饿了，快来吃饭！”当孩子的角色扮演得到父母的积极反应，他会继续尝试其他的角色来看看父母的反应。父母应该说：“你不但是漂亮的美少女战士，而且是勇敢的忍者龟。”如果孩子在他的生活环境中有足够的角色和模型供他选择，而且他的选择都得到父母的积极反应和肯定，他就会将在各种角色中汲取营养，集各种特点为一身，形成一个非常丰富和高度个性化的独特人格。这时，父母应对于孩子的各种角色认同都给予积极的反应，而不是根据自己的喜好来有选择的评价、批评，忽视或者禁止和惩罚孩子的各种尝试。

　　儿童：对羞辱的恐惧

　　然而，大部分的父母对于这一阶段的孩子方法是有问题的。他们由于自己性格和价值观的局限，总是希望让孩子成为自己头脑中理想的，或希望的样子，因此往往对孩子包括游戏方式，在角色扮演中的行为，以及由此延伸出来的性格特点以及行为特点进行不同的反应，有的赞同和夸奖，有的批评或忽视，甚至打骂和惩罚，用这种方法来塑造孩子。这样，孩子的人格就被按照父母的意愿来扭曲形成了。我们现在有时可以在市场上买到方形的苹果或葫芦型的西瓜，非常有趣，自然价格也要贵出许多。据说这些瓜果师在他们还没有长成前就涛在各种方形或葫芦型的模型中，于是这些瓜果就会按照模型所规定的形状生长起来。这种方法固然很有趣，但是把自己的孩子塑造成方形的苹果可就不是那么有趣的事情了。

　　很多父母，他们虽然在孩子的依恋期和探索期都能较好的满足孩子的心理需要，但是对于孩子在这一时期出现的“自我的诞生”并不欢迎，孩子的这种自我形成使他们感到了不安，因为这些可能不符和某些社会文化的偏见，或父母对孩子未来的期待。我们中国人历来讲究对孩子的“家教”，于是他们对那些孩子表现出来的不符合自己的期待和要求的行为特点和性格特点给予批评、拒绝、压制或惩罚：“女孩子不要那么疯，丑死了！”“这些东西是女孩子玩的，你是男孩子，羞死了！”“不要这么闹，静静地坐在那儿才是好孩子，”好孩子应该这样，好孩子应该那样．．．．．．。于是，孩子的人格就分裂成了两部分：一个是受到父母和社会赞同和强化的部分，所谓光明面的部分，另一个是受到父母和社会否定因而被压抑下去的部分，所谓“阴暗面”的部分。从此，孩子形成一个单一的，片面的人格，不再是一个拥有完整的自我的人。孩子会本能地对自己的“阴暗面”感到羞耻，甚至否定了它的存在。孩子将自己分裂成了“好的”和“坏的”，他会努力地压抑自己的所谓“坏的”一面，表现自己的所谓“好的”一面，并将它作为自己唯一的自我形象固定下来。他总是在努力地控制自己，控制他的自然的人性中被否定和压抑下去的部分不要“?露”出来，以免受到羞辱。

　　成年：古板的人格

　　刻板的儿童到了成年之后即可能形成古板的人格，这种人性格固执，通常自我中心，缺乏灵活性，较少有感情的自然流露和缺乏同情心。他以自己的“精确的计算能力”和“逻辑性思维”以及高度的理智为骄傲，而以流露内心情感为耻。因为这种人格较适于技术工作，显得比较冷静、理智、工作认真、一丝不苟、计划性强，在社会的竞争中具有很强的竞争力，因此他们中的很多人常常事业成功，是公司或机构中的高层管理者或技术骨干。他们的这些性格特点也往往吸引了很多那些性格上较为感性、不理智、依赖性强的异性。但是一旦组成家庭，这些性格特征就成为配偶痛苦的源泉。他们也往往会选择一个与他性格相反的异性作为配偶，因为她的身上具有自己失去的那些人格特点，只有与这样的人在一起才会使自己感到生命的完整，即我们常说的“性格互补”。可是不幸的是，要不了很久，他就会开始不断地挑剔对方的毛病，正如他的父母当年对自己一样。，不能忍受对方身上的自然的、自发的和任何看起来“不符合理性”的东西。在他的生活中，一切事情都应该是预先设计和计划好的，因此常常指责配偶：“头脑不清楚”，“自己都不知自己想要什么。”“好好想想再说。”　他们视配偶为自己的支配对象。　他们通常情感冷漠，甚至不近人情。
　　他们最怕丢脸，过分强调自我控制，认为做人不要随心所欲，要有理性。他们把真正的自我深深地藏起来，于是显得很有城府。在婚姻中他们控制欲很强，固执己见，并喜欢用冷漠来惩罚对方。

　　儿童：对被忽视的恐惧

　　另一些父母由于过份专注于自己的工作或自己的情感生活，完全忽视了孩子的这种自我确认的重要心理过程，对他们的自我认同的游戏完全地不予理睬，不给予任何反应，拒绝与孩子一起游戏，完全不在意孩子在玩一些什么游戏，对孩子的游戏认为是幼稚可笑，不屑一顾，更不会对孩子在有些中扮演的角色给与积极的反应。如果父母从不对孩子说：“嘿！我们的小‘花木兰’回来了，”“你真是一个‘小精灵’，”　不参与孩子的游戏，……，孩子将无从知道自己是什么样的人，结果，孩子将缺乏自我认识，缺乏个性，不知自己是谁，不能形成明确的自我观念，不能清楚地区分自己与他人的区别和与他人的界限，在内心里也不能形成一个完整的自我形象。他们总是表现出多重人格的特点，并在自己的不同人格特征中间徘徊不定。他们情绪往往不稳定，常会无道理的一会儿高兴，一会儿悲伤，一会儿生气。他们害怕被别人忽视，他们最受不了别人没有把自己放在眼里，因为这样会为使他们不能感到自己的存在。

　　这些孩子总是想得到父母和别人的注意，因此想尽办法表现自己，好象总是生活在舞台上似的，所做的一切都是为了吸引别人的注意。正是这种过多地需要别人的关注和认可，造成了他们的人际之间的界限的概念模糊，也不能建立自己的界限。他们总是试图侵入别人的生活领域，也不能合理地保护自己的生活领域不被别人侵犯。

　　成年：顺从型人格

　　不被重视的儿童在成人后往往形成一种“扩散型”人格。他们常常会抱怨：“我不知道我是谁”，“我不知道我需要什么”，“你无视我的存在”。他们没有自己的思想、观点、甚至情感，总是附和别人的想法，别人的情感，而不敢成为真正的自我，象变色龙一样，随时会根据环境来改变自己的颜色。他们总是在察言观色，看着别人的脸色行事，总是过分地在意别人对自己的评价和看法，对自我的认识完全依赖于别人的反应，他们的精力总是集中在如何能够吸引别人的注意力和关注。他们最怕被忽视，不被关心和关注。他们做人的标准是不要出风头，不要太有主见。他们总是努力地讨好和取悦对方，相信只要对方高兴自己就会得到关注、爱和幸福。然而无论对方给与他多少关注，他仍然在抱怨自己没有被重视，没有被爱，或没有被承认。他们总是在抱怨对方控制欲太强，情感迟钝，他们常说；“你从不关心我，什么事情都要按你的意思去做。”

　　能力的确定

　　孩子在确定自我的同时，或稍後的时间，通常从四岁开始，试图确定自己对外界世界的影响，看看自己的能力所能达到的范围和极限。在这个过程中，他们获得成功的程度取决于他们的自我评价。他们开始与同伴甚至父母竞争（如争夺关注），炫耀自己的能力。他们尝试做各种恶作剧，并注意观察父母的反应。如果得到父母的赞许，他们就会进行更进一步的尝试，直到受到父母的禁止或责骂，他们才会停止。

在这一阶段，父母的职责是鼓励、强化他们的各种尝试，同时建立明确的界限，什么是可以做，什么是不可以做的。如果顺利，孩子学习到如何正确的适应社会，并建立自信心。父母的价值观就会开始内化为孩子的价值观，并在将来的生活中知道他们的行为以及人际关系。

　　儿童：对失败的恐惧

　　有些父母对孩子的尝试努力不是给与持续的鼓励和强化，他们对于自己孩子的奖励显得十分的吝啬，因为生怕孩子会由于得到过多的奖励而“骄傲自满”。当孩子考试的了95分而欢欢喜喜地回到家，向父母报喜时，他们就会说：“这有什么值得骄傲的，你怎么不跟人家得100分的比？”

　　于是他们的孩子就会几乎每做一件事都在寻求父母的赞扬和奖励。如果没有得到父母的赞扬和鼓励，他们机会继续努力，直到得到父母的赞扬和奖励。由于父母的鼓励和赞扬是如此的不易得到，孩子感到永远不够好，于是永远在追求成功和赞扬。他们不能面对失败，成功使他们自大，而失败则是他们自卑和抑郁。但是无论多么成功，他们都不能享受自己的人生，因为他们会认为自己还没有足够的成功。

　　成年：强迫性竞争型人格

　　这样的孩子长大成人后，会成为一个狂热的竞争者。他们往往事业成功，蔑视道德，缺乏同情心。他们总是指责别人不努力，太苯。他们生活的一切目的就是竞争，竞争，再竞争。只有在不断的竞争中不断获胜，才能维持他们脆弱的自尊心和自信心。因此不能容忍和承受任何失败。他们做人的标准是不要失败，不要犯错误，永远在追求完美。因为他们深信：“如果我是最优秀的，就会得到爱。”他们在婚姻中总是要居高临下，控制对方，家庭也是他们竞争的战场，而对家庭的支配权就是他们竞争的目标。他们倾向选择一个能力明显比自己差的人作配偶，一方面要求配偶服从自己，崇拜自己，但又同时不断地抱怨对方胸无大志，太苯。

　　儿童：对竞争的恐惧

　　有些父母从不给与孩子鼓励，总是在批评和指责。他们总是对孩子说：“你看人家xxx多聪明，xxx多优秀。”“这孩子好不了”“这孩子将来怎么办？”这样的教育是孩子不知如何表现自己的能力，即使表现出自己的能力也往往不被父母认可；“学习不好，歌唱的再好也没用。”“这都是些歪门邪道的玩艺。”孩子常常产生强烈的无助感和敌意。他们从不公开地与他人竞争。他们表面上从不竞争，也不愿意参与那些与竞争有关的游戏，如象棋，扑克，体育竞赛等等。但他们胜利的方法是如何让别人失败，如背后说一些坏话，告状。他们为了避免失败或批评总是回避做出决定，却对别人的决定充满了不满或敌意，而且常常抱着幸灾乐祸的心理，等着别人的失败。他们缺少同情心和良心。他们回避一切竞争，却总是在抱怨不公平。

　　成年：巧妙的妥协型人格

　　这些孩子长大后，如同他们小时候一样，不喜欢参与具有竞争性的游戏和运动。在人际关系中，喜欢当面奉承但在背后说别人的坏话，贬低和破坏别人的名声和形象，使别人痛苦而从不自责。他们通常从事低于自己能力的工作。从不公开与看起来比自己能力强的人竞争。而是表示无兴趣参与竞争，说：“我从来不愿出风头”然后通过贬低别人而达到自己的心理平衡。
　　他们在婚姻中表现为表面上顺从，实际上消极抵抗，或通过巧妙的手段来达到目的。他们总是指责对方太要强：“什么都要听你的”“你什么都要占上风”。总是抱怨自己被控制，自己的能力不配对方承认。

猜测：下一次牛市和后果——sgs

2009-05-12T00:25:00.001-07:00

1 结论 // 不愿看长文章，看看结论可以了。
2 背景分析 // 相关的介绍，一些笔记和想法。
3 房产补充
####### 正文
1 结论和建议
2009-2010会有一个巨大但短暂的股票牛市，最后是在
过高的通货膨胀下快速崩溃。
类似情况
美国的1980，中国的1994，然这次规模更大，程度更深。
目前买入原材料股票，在政府开始加息时候买入黄金矿产股票。
在 5日均线和50日均线出现死亡交叉后，卖掉股票转入长期国债。
如果买了投资的房子，可以考虑在目前泡沫期间卖掉。
如果实在有需要要买，必须现金，或固定利率。不必
考虑一般的浮动利率。
如果正在付按揭，最好换到固定利率的按揭
2 危机的小与大
为理解方便，作一个相对简单，但可以度量的定义：
降息可以解决的危机为小危机，其他为大危机。
危机周期：上一个股票顶峰到下一个股票顶峰。
显然2000-2007的美国科技股票崩溃和后来房地产新
泡沫的恢复，属于小危机，主要依靠2003-2004保持一年
的1%的低利率就恢复了。
2007-2010？的房地产泡沫的破灭和美元最后新泡沫。
房地产是居民最大的金融投资，它的破灭意味，只有
依靠美元直接注入，拉动gdp增长。
所有拉动，都是有代价，尤其政府的低效操作。
2.1 2000-2007 周期回顾
上一个美国危机周期2000-2007，依靠房地产，拉动了经济，必然拉动了
股票，石油，黄金等更大飙升，最后在物价压力下，
政府被迫加息，马上美国房地产2006到顶，开始
下降而不可收拾。（很巧，格林斯潘也是2006初离开美联贮Fed）
次贷危机，Fed犹豫了一年2006-2007，最后在2007年9月降息。
决心以牺牲物价上升，拯救美国金融业。然后3月拯救了bearsStearns
7月拯救FannieFreddie，油价已经飙升到了147，通货膨胀压力
越来越大了。于是9月，Bernanke在拯救雷曼时候，
希望通过放弃这个公司，表明政府开始考虑通货膨胀，不再一味
拯救陷入债务的金融公司。但是，事情超出预期。连锁带来
aig citi等最大的美国银行，保险公司。整个金融系统几乎
停止运作，最后只有政府作为最后担保，向这些最大的金融机构
注资拯救，降息到零，还有配套巨大的财政刺激，
然后市场重新开始运作。
回过头看，是否有更好的解决方法？
似乎没有。
一种是现在情况，短期陷入停顿，然后政府刺激，重新增产，等待
将来的巨大通货膨胀的到来。
还有一种，Fed注入流动性，拯救要破产的公司，然后物价
继续上升，油价继续上涨150-200或更高，最后在巨大物价压力下面
政府加息，总危机爆发，而且政府夹在中间，左右为难。
政府如果继续降息，注入流动，物价已经极高，冲击了一般人
的日常生活，不太可能；
如果加息收紧银根，马上各种金融公司资不抵债，纷纷倒闭。
贷款买房人，难以还贷，很可能负资产。
各种企业没有贷款，生产下降。失业率迅速上升。
两个方法，区别在于中间多一个，短暂的金融停顿。最后都是
停滞和恶性通货膨胀的幽灵再次回来。
这是政府最喜欢的凯恩斯主义的最终噩梦，在高膨胀，高失业，
后左右为难，黔驴技穷。
80，90年代弗里德曼那末流行，不是
没有原因的。一个思潮的胜利，往往不是它自己有多好，在于
对手有多糟糕。人们总是在，穷途末路时候才会反思，采取
新的思路。
2.2 通货膨胀危机的解决经验
1979-1982的美国恶性通货膨胀如何解决？
还是高加息，美国1980年最高加息到20%的难以想像的高点可以
解决短期通货膨胀压力。就像戒毒，这是最难过，也必须过的
阶段。以前的透支，主要在这个时候还了。
戒毒後的恢复，从1982-2007的20多年繁荣经验看
最后的长期解决还是减税，发展中下企业，科技突破等市场手段带来
新的繁荣。美国的运气也很好，这段时间电脑科技到了高速发展阶段，
bric四国开始放下身段，进入美国主导的世界市场阶段，
中国的硬件，印度的软件，巴西的矿石，
俄罗斯的石油，都给这个繁荣锦上添花。
可谓时来天地皆于力。不过现在到了运去英雄不自由的阶段了。
2.3 中国背景
中国已经和世界连在一起了，进出口占据gdp的70%以上。
石油进口超过50%以上。美国尽管开始衰败，还是世界
主导力量。上海股市和美国股市都是2007.10月几乎同时到顶，
然后在美国金融停顿的2008.10月到底，很清楚表示了美国
对中国的影响了。
当然中国也有自己的独特。
吴晓波文章介绍，当年朱镕基和温家宝最后交接面授机宜，主要确保
守住两个数据，cpi 3%左右或更低，gdp 8%左右或更高。
现在cpi官方数据2008年是5.8，最高达到8%，远远超出了要求。
只有守住8%的gdp的目标了，2008第四季度9.0，2009第一季度
6.1。这就可以理解1-3月发放将近5万亿贷款的冲动了。
这种发放贷款，可能只有1992年南巡时候才可以比较了，1998都
不能相提并论。在邓小平的“胆子再大一点，步子再快一点”口号下，
地方政府和银行已经是热火朝天了。很快，1993-1994出现了建国最大
的通货膨胀。
2.4 如何对付通货膨胀的中国经验
1994年是中国改革开发经济上最危险的一年。
正好是1978-2008的一半
（1989不是，那是政治危险，经济上相对1994要好一些）。
过不好，非常可能陷入比1989各大的动荡，苏联东欧巨变後，
国际环境对中国非常不利，想看中国笑话，中国崩溃的观点1990没有停过。
朱镕基采取断然措施，除了加息到15%多以外，兼任央行行长，要求
各个银行必须把贷款出的前要回来，钱来留人，否则走人。勉强对付
了通货膨胀压力。
除了加息，减少政府开支的节流措施，更有开源措施：
比如改革中央地方税务制度，大力发展民营经济。
比如降低人民币，主动贬值1：4 到1：8，打开了进出口的市场，
为将来1997的金融危机提前做好准备，否则当时保证贬值，很难。
将来的发展，大家也都看到了。1994-2008是黄金的16年，
主要基础是朱镕基确立的。
可惜最后2003-2008几年，政府
纵容了房地产的泡沫，不断加大国有垄断企业的比重，为
将来危机留下巨大隐患。
陈云评论朱镕基懂经济，确实如此。
2.5 危机後的乐观估计
但人再能干，再聪明，还是有限的，受时代约束。
当年从那里来，将来肯定要还。
1980 Fed主席Volcker解决通货膨胀和1994朱镕基解决通货膨胀，固然
和他们个人能干和铁腕有关。
更主要还是放到当时时代背景：
美国是后来电脑技术和金融业发展，真正使得美国离开危机。
中国的情况是，把中国挂靠到美国主导世界市场上，带来
十多年的繁荣。
2000的科技泡沫崩溃，2008的银行保险的崩溃，开始还债
栽跟头了。
中国也会。现在出口挣来的2万亿贮备，解决了中国的过剩
生产力和保证了较低的失业率，必须用将来美元债务贬值
的代价来栽跟头。
我们不要总是讲美国贬值赖帐，虽然这是
确实的。
但为何你十多年不断买肯定要贬值的东西？我们
自己的原因也很关键。
建立内部强大的消费的国内市场和配套
的金融制度，法律制度，市场经济等制度，难度
远远大于建设厂房，出口挣外汇钱。这也就是
我们1998年开始宣传加强内需，到现在效果不到的原因。
大家喜欢作相对简单，见效快的事情罢了。没有大的危机，
很难主动改变这一点。
现在看不到大的科技革命的曙光，基因科技还在看图
说话，虽然有了图谱，根本不知道后面的机制。好比知道了
物理的电子原子结构，很难应用到化学的高分子的性质，
电子原子结构有用，但不是决定性作用，化学有它自身的
规律。
现在对基因的认识不如物理学对电子，原子的认识，
而基因和疾病，药物的关系远比物理学和化学复杂，未来前景
不容乐观。
目前看唯一有希望的是新能源，看来有些苗头，
电能产生太阳能，风能，
电池贮备，锂电池铁电池
电能传输，超导
电能应用电动汽车
但是他似乎发展速度太慢了，技术发展更新速度远远不能和硅片芯片
的摩尔速度媲美，也许它是能够带领我们走出危机的技术力量，
不过不能指望它能带来类似微电子芯片和网络科技的大繁荣。
中国在危机後，处于从挂靠美国到独立发展内部市场的过渡阶段，
开始几年肯定有过渡的剧痛，甚至动荡。
更远如何，只有天知道了，最好希望：
中国未来10-20年能以新能源技术走出大牛市，就像美国80，90
年代用微电子科技带领世界大牛市一样。
自然而然取代美国的主导地位，也可以算和平演变，不是制度改变，
而是相互大小关系改变罢了。
3 房产补充
原则上反对买房。如果实在必要，或者现金，或者固定利率还贷。
如果签订一般的浮动利率，未来10-20年会面临极其危险的
巨大高息还贷压力。注意中国日本等东方国家，贷款是
根人走的。美国是根房子走的，最多换掉钥匙，然后走人。
中国基本要你还债一辈子的，即使退房，也不太可能走掉。
在大的通货膨胀下，房产不是好的保值手段，历史数据
表明它会小幅下降。
参考希勒的美国百年房价图：1980美国房价下降图形。
当然对于只有10年房地产商业化的国家，一般人
只是看到它的上涨，不会或者不敢想像它的下跌。
尤其是2005-2008，多次有人讲房价下降，最后还是上升。
更加强化了这个印象。
似乎有政府托底(更多是地方政府)，不可能降价，即使
下去，很快会反弹到更高价位。
我承认地方政府财政收入50%甚至更多来自房地产，他们会千方百计
拉伸房价，保证收入。
但是这是不够的。
如果政府面临巨大的压力通货膨胀，类似1988-1989的动荡局面，中央
政府很可能采取牺牲贷款买房的中产阶级，加大利息，降低物价，
保证大多数人的日常生活。
如果你还是坚持地方政府的力量，看看2006年上海市委书记的结果。
诸侯可以阳奉阴违，但不能影响到整体稳定的局面。
发展固然硬道理，稳定才是压倒一切。
中产阶级声音很大，力量不大，决心更小。更多的平民百姓
声音不大，所谓沉默的大多数，力量巨大。一旦被激动，后果
难以预料和控制。
面临选择，中央政府可能会牺牲少数中产阶级和地方政府利益，保证了
大多数老百姓的需要，维护稳定局面。
天下大势不忧瓦解，必须担心土崩。
中产阶级和地方诸侯的反对，不过
小打小闹，最多是瓦解，问题不大可控。
稳定大多没有买房的老百姓才是房子土崩的唯一选择。
可惜很多人过高估计自身力量，和过多沉溺于以前的增加的短期趋势，
看不到或不愿看到这些，贷款房地产从来都是中产阶级破产的最多方式。

壶里乾坤说酒场

2009-05-05T05:42:00.000-07:00

壶里乾坤说酒场 (风月)
作者: 十一郎 , 发表于: 2009-05-04, 18:16
编辑: 十一郎, 时间: 2009-05-05, 05:30

喝酒这事儿，自古有不少佳话，张旭的醉草、李白的斗酒诗百篇等等。王翰的“醉卧沙场君莫笑”、辛弃疾的“醉里挑灯看剑”，可谓深得酒中况味的名句。

从酒的原料上看，主要有粮食酒和果子酒两大类，前者包括：中国人传统的白酒、黄酒、米酒、青稞、以及舶来的啤酒（Beer）、伏特加（Водка）、威士忌（Whisky）、金酒（jin）等，果子酒则有：葡萄酒（Wine）、干邑（Cognac，也叫白兰地Brandy）、香槟（Champagne）、朗姆酒（Rum）、龙舌兰酒（Tequila）等。另有混和酒（如鸡尾酒）和泡酒（如竹叶青、梅子酒、虎骨酒等），属于上述两大类的延伸酒。

在两千年小农经济形成的文化里，请人喝酒，是一项很隆重的礼遇。主人把珍贵的粮食浓缩出来的更加珍贵的酒，都献给了你，你还要什么？女人？那……这事喝了再说。

对待酒，有人强调“品”，有人强调“饮”，有人喜欢“干”。品，是一种略带装B的高雅运动；饮，则是最普通的喝法；至于“干”，本总认为那来自于游牧文化——见个面不容易啊，喝完再说。而今，“干”成为了大多数场面酒的通用语，确实让许多人受不了。
据一个蒙古族朋友介绍，在他们那儿，一个村子每年不喝死个把人的话，旁的村子就会说：“这个村儿完了”。

总归一句：酒，是拿来喝的。

那么，酒到底怎么喝，这里面大大有讲究。本总在此，分门别类地说说。

一、场面酒：
酒场，如战场。主要是为了应酬，一般都与工作或面子有关。
这种酒，常在饭桌上喝，而且不喝趴下几个，不算完。通常是两方人马，摆开了场面，角色有主有副，有时还有奇兵。而多方混战的场面酒，就更热闹，经常喝着喝着，就搞不清敌我友了。
喝场面酒的特点是：说的都是客气话，喝的全是攻防酒。
喝场面酒，最怕遇到三种人：民族、军人和女人。
少数民族中，那些有游牧传统的，特别善于喝酒。就地域而言，本总一直认为，国内能喝的前三个省份是：内蒙、新疆、西藏。有人要问：怎么没有东北？本总的观感是：东北人喝酒，热情有余，实在不足。若要排第四位，恐怕还要算山东。
与民族同志喝场面酒，一定要先弄明白对方擅长喝什么。如果对方擅长喝白酒，你就要求喝啤酒；如果对方擅长喝啤酒，你就要求喝白酒。如果摸不清楚，选择红酒是比较有把握的做法。
“起步就一斤，必是解放军”。凡是部队出身，而又好喝几口的，没有酒量差的。所以场面酒遇到这样的对手，一定要小心谨慎。
至于在部队里喝场面酒，一定要学会先把主要首长拿下——笑嘻嘻地猛敬猛喝，然后，再找一两个特别起劲的，用集中打冲锋的方式拿下。一般来说，这法子可以顶住大部分场面，顶不住的，那只有喝死拉倒了。
三种人里，最厉害的，要数女人。一方面，女人在酒桌上，有合理撒娇耍赖的优势；另一方面，这个世道上，真有极少数对酒精不敏感的女性。遇到这种极品，只有认了。
本总就见过一位这样的美眉，把一桌子男人喝去了桌子下面，她自己还好整以暇地抹口红呢。这种美眉最喜欢高度数的酒，但一般不擅长“喝啤酒、坐地泡”——“水库”受不了。
场面酒，要么不举杯，要么就要做好充分的准备。
喝场面酒，最狠的是喝混酒。什么“五中全会”、“七星拱月”，伤人无数。
本总遇到的、特能处理场面酒的，有两位。
一位东北老哥。从一开始，就看见他拿着酒杯子在晃，等到大伙儿全趴下了，他还拿着酒杯在晃，边晃边说：“来，再喝……一个。”
另一位，是本总的一位至亲。在任何酒桌上，但见别人喝醉失态，没见他如何。并且，每天喝几场，喝到哪儿，都是大哥——上面那位一路晃到底的老哥，拜了他做酒师父。这份儿功夫，就不是酒量高低那么简单了。

二、情义酒：
也叫“交情酒”、“朋友酒”。几个朋友，开瓶小酌。谈天说地也好，痛诉家史也罢，要的是一个“酒逢知己”的感觉，而不是真的谁把谁喝趴下。
至于自己把自己喝趴下的，那个纯属自愿。
本总的朋友中，就有这么两位酒徒。
一位是海军GG，喝酒口号是：“喝死拉倒！”、“我后备箱里有铁锹，死哪儿，埋哪儿。”那叫一个豪气干云。他与另一位大梁GG合称：“酒协正副会长”。
还有一位是个JJ。这位JJ喝酒的主要特点是：先把自己喝醉再说。她喜欢拉着旁边的人，找任何理由碰杯——往往先醉倒的是她。这样的酒脾气，倒也可爱。

三、情调酒：
多发生在酒吧、夜总会的异性之间。也许之前就认识，也许刚刚邂逅。这种酒，喝好了，就是“调情酒”。
喝情调酒，很少使用白酒的。“酒保，送一斤二锅头给那位美女。”这不像话。
情调酒，多用度数低、有讲究的。最简单的，用啤酒、杰克丹尼可乐；复杂一点儿的，Bally's加冰块、伏特加兑冰、威士忌配苏打水、金汤力、长岛冰茶等；更玄乎的，可以来个B52、彩虹酒什么的。
情调酒，当然不能牛饮，而且最好不断换着喝。
若是像万晓利《七扎》里唱的那么一扎接一扎啤酒地喝情调酒，最后只能是自己喝高、姑娘却走了。
喝情调酒，男士最忌霸王强上弓，美眉喝什么、喝多少，引导、推荐、请客即可。

四、亲情酒：
逢年过节、走亲戚、家庭聚会，不论谁在谁家喝，都不能滥饮。喝酒的人，根据各自的身份，喝出那个团圆或热火的意思即可。
喝亲情酒，千万不要叫板、斗气。以免醒了之后，四处道歉。
亲情酒，以白酒、红酒、黄酒、啤酒为主。没见谁一家团聚，每人举一杯不同色调鸡尾酒的——太事儿了。
亲情酒中，有一种要尤为留神，那就是女婿上门的第一场酒。过去，女方家总要派出能喝的同辈兄弟，跟准女婿对阵，借着喝酒观察为人。现在都是独生子女，也没准老丈杆子就自己上场了。
有个笑话是这么说的。一个公务员，第一次去女方家做客。席间分寸掌握得极好，把未来岳父当做单位领导处理即是。哄得老头、老太太，那叫一个“妥帖”。酒酣之余，上门女婿在临走之前，说了句话：“来，没吃完的，打包带走。”这个故事的结局，可以是开放式的。也许，老丈人一生气“拿我们家当馆子了？”，前面喝的都白瞎了；也许，丈母娘特欣赏准女婿会持家过日子。
反正，这类特殊的亲情酒，千万别喝着喝着跟老丈人称兄道弟就是。

五、闷酒：
喝闷酒，有一个人喝的，也有拉着知交喝的，还有跑去酒吧借酒寻醉的。原因无非是“重重心事无人知”。
喝闷酒可能的伤身程度，仅次于喝场面酒。并且，还容易演变为“酗酒成瘾”。
少喝闷酒的解决之道，要么多交几个可以说话的朋友，要么内心足够强大或足够没心没肺。
本总家里从来不藏自己喝的酒，也是为了不让自己有条件喝闷酒。
说个喝闷酒笑话。
有家酒吧位于摩天大楼顶层，生意兴隆。
一天，某甲心情不佳，在这里借酒消愁喝闷酒。忽然间，从外面走进来一个醉汉，满身的酒臭味，他走到吧台，向酒保要了一杯龙舌兰，喝完后二话不说，对着一扇没关的窗户走去，然后跳了出去。
某甲看了吓了一大跳：“怎么当场跳楼自杀呢？”
没想到过了一阵子，那名醉汉又从门口走进来，毫发无伤，他又走向酒保那里，又要了一杯酒，然后又是喝完就从窗户跳出去。
同样的情形又发生了N多次，某甲越看越觉得不可思议，就趁醉汉喝酒的时候，问他怎么回事。
醉汉答：“这酒有强烈的挥发性，在体内作用，可以使人产生浮力，慢慢的飘落地面。”
这实在是太神奇了，令人觉得不可思议。由于是亲眼目睹，某甲也就不加猜疑，马上和他点了一样的酒，一仰头一饮而尽，然后学醉汉也从窗户跳出去……结果某甲他摔死了。
一切都看在眼里的酒保，对着那个醉汉摇了摇头，有一点生气又无奈的对他说道：“Superman，你喝醉的时候简直就是欠扁。”
呵呵

六、品酒：
本来不想写这一出的，怕被好品酒的朋友拍砖，但为了整体完整，且说几句。
国内现在流行品红酒，什么法国的、西班牙/意大利的、新世界的等等。品红酒，不仅讲究年份和葡萄的种类，还要讲究储藏、酒具、醒酒和配餐。红肉、芝士，都是常见的佐品。好品酒的穷人，最怕见到拿LATOUR兑七喜的场面，那还不得心疼死。
本总曾于多年前，因为生意的原因，跟两位来自港台的红酒品家蹭着喝了不少好年份的法国红酒。说实在的，从长远看，这绝不是什么好事——闹得本总后来基本不喝普通红酒了，这不是“嘬”嘛。直至前几年，喝了一些味道清香的南美红酒，才又开始转向了新世界。
除了红酒，也有品啤酒的。以前北京三里屯南街有个老树吧，据说里面就有百余种啤酒。三五好友，每种啤酒来一瓶，都尝尝，也是个有意思的事儿。那里是怜花总当年酷爱的地方，顺便推荐给了我们几个朋友。
还有品黄酒的，浙江的绍兴老酒是其中的代表。有加饭、花雕、封缸、善酿等细分品种。品黄酒，讲究个调调。本总喝过最有印象的，是90年代初，在冰封大半的西子湖畔，与友人的一场对酌。残雪、小炉，微醺、无语，那叫一个出神。
另外，陕西的稠酒、江西的水酒、湖北的黄酒等，亦是个中妙品。本总曾在深圳武警医院旁的一家湖北餐馆，与朋友一人一坛子湖北黄酒，喝到最后，8个人里有3个站不起来。那酒，真是醇香。
外来的酒里，威士忌的口味，亦是非常微妙而丰富。苏格兰威士忌、爱尔兰威士忌、波本威士忌、加拿大威士忌，颜色、香味、口感、回味各有不同，很可以仔细分辨一下。本总属于传统派，喜欢苏格兰威士忌那种烟熏的麦香。
至于改革开放后，大陆第一波流行的洋酒（干邑/白兰地），不论是VSOP、FOV、XO，还是路易十三那种所谓的极品，都不是可以拿来品的玩意儿。英法百年战争中，英国封锁了法国的海上贸易，逼使法国葡萄酒庄主不得不对红酒采用蒸馏的办法，结果就弄出了这么一个新品种。而全世界，白兰地最大的消费区，就是中国大陆以及港台。这事儿，还有黄沾大师的功劳——“人头马一开，好事自然来”就是他的佳句。
那么，有没有品白酒的呢？有，而且不是职业调酒师。白酒根据香型分为酱香型（也叫茅香型）、浓香型（亦称泸香型）、清香型（汾香型）、米香型、兼香型、甚至还有个芝麻香型。品白酒的人，大都是老牌儿酒腻子。不仅要喝过不同香型的白酒，而且要喝过不同香型的基酒，才敢号称品白酒的。
以当下勾兑酒泛滥成灾的现状而言，敢说自己是品白酒的人，将会越来越稀少了。没别的，从茅台到五粮液到泸州老窖，每年那么大的产量，你还指望它们能保持原味么？将来若想品白酒，大概得喝各地老乡的土酿了吧？
说起土酿，本总97年在泸沽湖，偶遇一位走婚的摩梭青年。他半夜赶20公里山路、到本总就食的烤鱼摊，会见阿夏。双肩是银饰的“披星戴月”披肩，手里拎着一个军用水壶。那壶里，就是当地自酿的“跟斗酒”。本总趁着月色尝了几口，硬而辣，非常有劲！
02年，本总在贵州西江苗寨亦喝过一种当地的土酿，初喝醇厚绵柔，喝到半夜，通体舒泰、浮想联翩——遥想古时的酒中仙人们，喝的必是这种真正的佳酿。
最吓人的土炮，则是本总一位朋友在沈从文故乡“边城凤凰”遇到的。他见当地老乡很小口地喝一种非常香的自酿白酒，忍不住酒瘾，上去强要了两碗。喝下去之后，回住处从中午酣睡到次日清晨。后来本总暗访，有老乡告知：那酒里面，加了少许敌敌畏才那么香呢。K！这种调酒的法子，可谓骇人听闻。
说到根本处，品酒需要的是好酒与好状态。至于感受到底是什么，那是每个人自己的事。仅凭书本知识和文宣广告去理解酒的人，顶多就算个小资——而小资，恰恰是喝不起好酒的。因为“好酒”，从来就不在商品流通的环节上，也不在某某代理行的酒库中，而在漫漫人生的某个拐角，于唇齿荡漾间，与你悄然相遇。

七、酒场原则：
1、不能喝场面酒的，从一开始就一滴都不要沾唇。
2、如果是“喝酒伤身，不喝酒伤心”的话，你只能选择保一头——且多保不住。
3、醉酒底线是：可以失态，但不能失礼。跳到吧台上裸舞算失态；训斥朋友、调戏异性、半夜打骚扰电话，算是失礼。
4、绝对不要冲同性朋友带来的异性，频频举杯、挤眉弄眼——很容易发生事故滴说。
5、喝到一定的时候，一定要出汗。不管是通过大声说话，还是四处游走的方式。
6、如果预计到这次可能喝醉，先把贵重物品（钱包、手机、钥匙等）交给同桌不喝酒的人——如果同桌没有不喝酒的，那就别带贵重物品。
7、酒话，只限于酒桌上。不论是别人答应了什么，还是说话得罪了你，过了这场酒，忘记拉倒。
8、动酒不动车，动车不动酒。

曹仁超：2010年起A股将进入牛市

2009-04-26T06:32:00.000-07:00

http://www.sina.com.cn 2009年04月26日 16:26 和讯网－红周刊
　　——访香港《信报》专栏作者曹仁超

　　《红周刊》记者张宇

　　投资之道暗合太极图——盛极而衰，衰极而盛。“港股明灯”曹仁超深谙此道，把近40年来的致富之道一字以蔽之：“势”，正是因为成功御“势”，他在港岛打下了2亿港元财富。(详见《红周刊》第14期人物夜话《草根大亨曹仁超粤片式传奇》)“其中85%是我炒股赚来的。”4月23日上午，在北京丽晶酒店接受采访时老曹对《红周刊》记者说。那么，现在股市之“势”运行到哪个阶段？

　　A股走W，小牛可能被杀掉

　　《红周刊》：美股和港股已经进入了熊市二期，您判断A股目前处于什么阶段？

　　老曹：上证综指刚上穿了年线，按照这个理论A股牛市已经开始了。但是在港股和美股都还在熊市二期时，A股可不可以进入到牛市一期呢？我很怀疑。可能A股这波反弹行情只是“走势陷阱”，因为它是在中国政府4万亿的政策刺激下出现的。我担心两件事：一是如果A股市场很强，那么可以拉起香港乃至美国市场；二是糟糕的香港和美国市场将A股市场的估值再拉下来。

　　A股是否会与港股、美股分道扬镳？现在看来，美国和香港经济短期内不可能回升，仅有中国内地经济回暖，也不可能支撑A股进入真正的牛市。最后的结果可能是，A股这个小牛很轻易地就被美股和港股杀掉了。如果我的推测正确的话，那么A股市场的走势不是V形而是W形，2008年四季度已经有了第一个底，我想另一个底就在今年秋天。

　　《红周刊》：如果是这样的话，投资者应该采取怎样的操作策略？

　　老曹：“half-glass water”，现在A股投资者面对的就是半杯开水，情况好不到哪里也坏不到哪里。所以，最好的策略就是“buy after dip, sell after peak”(跌了就买，涨了就卖)。这仅是一个交易机会，要不停地买进来卖出去。你可用W形思路去操作股票，如果在去年四季度买入的话，你不妨在今年4-5月份卖出，到今年秋天可以再买进来。市场会提供一个很好的投资机会，因为中国经济在全世界是好的，我相信今年秋天的第二个底部不会低于2008年11月。

　　《红周刊》：您在《论势》中说，2010年10月前中国将迎来下一个牛市，依据是什么？

　　老曹：美国牛市经历了百年繁荣后盛极而衰，而中国刚好相反，还是一个小BB，有钱的人刚刚跑步进入股市，把市场PE推高到了70多倍，这种疯狂的大牛市是任何股市走向成熟的必经过程，就像人年轻的时候，很乱很天真很疯狂。A股刚刚经历了一个少年张狂的时期，这个时期的指数图形类似于1973年的港股，1929年的美股，我一点都不陌生。不过经过这次疯狂后，从今年开始A股将成为一个更加成熟的市场。

　　判断熊市在明年10月前结束，是因为据我的经验，每个市场熊市一般不超过3年，香港在1974年时大约经历了12个月的熊市，美国1929年股灾时经历了28个月熊市。如果按这样算的话，A股熊市则很有可能在2010年上半年前结束。

　　太阳升起在中国

　　《红周刊》：“有智慧不如趁势”浓缩了您40年的投资智慧，我们应该如何理解“势”？

　　老曹：“势”是大气候，它不以人的主观愿望而改变。如果大气候向淡的话，不论你多么努力都难以改变命运，但是当大气候向好的时候，你就是不努力都可以赚钱。有人对我说曹先生，你很发达是因为你很聪明，错了！1967年我刚出来工作，香港经济形势很差，但是我赶上了之后30年的繁荣期，你就是瞎子也都可以赚到钱(老曹微闭双眼笑着说)。但是如果你1997年后工作，刚好赶上金融危机再怎么努力都是负资产，当你刚摆脱负资产时，雷曼兄弟又来了！大趋势对香港人都是不利的。

　　而从1978到2007年，中国经济“砰”的爆炸了！大陆不管炒股还是做生意只要奋斗都能赚钱。即使2008年股市大跌，放在长远的时间背景来看中国经济还是非常好的，A股也将进入一个稳定的市场，不会再跌的吓死人了。所以我要向全世界通告：if you want to make money ,please come to china, go east ！(这时他站起来，大声唱“东方红，太阳升……”)

　　太阳已经在东方升起来了！所有投资中国的人可能眼前吃亏，因为A股目前还看不到底部，但是从20~25年来看，当下投资的每一块钱在未来都会double，我有钱，我一定会投在你身上，因为你(记者)很年轻，未来赚的钱一定比现在多，但是就不要投资在我身上，我今年60岁了，30年后我90岁了，投资在我身上钱可能会输光。

　　《红周刊》：但是就现在经济情况看，大家觉得日子很难捱。

　　老曹：中国经济正在痛苦转型。工业追逐的是“三低一高”，即土地成本低、工资低、税收低，流动人口高，30年后，这些因素慢慢地都消失了，你还想要点儿优惠？政府会说，先搞环保再说！工业生存的整个环境都改变了，很多企业都跑到印度等更有优势的国家，就像1980年时香港工业向珠三角转移那样。

　　但是赚了30年的钱后，内地的港口、金融、物流等服务业慢慢开启了，上海、深圳的港口收费比香港便宜，抢走了香港、台湾、韩国的生意。不过服务业的发展速度还是不能弥补工业快速下跌带来的负面影响，而工业对GDP的贡献约在4成，这将很难保证GDP保持从前的高速，今年一季度GDP同比增6.1%，我认为里面还是有水分的，可能里面有2~3个百分点是政府投资拉动的，GDP由高变低的过程很痛苦，这几年中国正是青黄不接的时候，但是将来是好的，关键是能不能捱过去。

　　避开命苦行业股票

　　《红周刊》：以上您都是说大气候，你也曾经对行业有过分析，看淡农业、零售类股票，还一再提醒投资者不要沾手金融股，原因是？

　　老曹：有些行业注定命苦，有“明星相”的农业企业少得很，我看不到有一个农夫发家致富的。我妈妈家是大地主，但是从5岁开始到20岁嫁到我家，衣服从来都有补丁的，不看好零售股因为门槛太低了，竞争得很厉害，无法长期保持高边际利润。只有你的零售店开得好，通过购并将竞争对手统统吃掉，才能做成美国的沃尔玛。但是今天呢？中国零售业还是群雄割据，还看不出谁最后会胜出。

　　不让沾手金融股是就中短线来说的，过去一年来不少国际银行变成了“僵尸银行”，政府敲打一下，才跳一跳，使得全球银行业前景看跌。过去汇丰银行多好啊，工商银行(4.02,-0.05,-1.23%)算老几？金融危机后不同了，汇丰投资美国亏损了，内地银行上去了！并且今天再买汇丰也失去了前30年那样的高成长了，而“六行三保”(建设银行(4.35,-0.01,-0.23%)、招商银行(15.27,-0.32,-2.05%)、工商银行、中国银行(3.45,-0.03,-0.86%)、交通银行(6.41,-0.08,-1.23%)、中信银行(4.74,-0.03,-0.63%)、中国人寿(23.51,0.01,0.04%)、中国平安(39.54,-0.60,-1.49%)、中国财险)却提供了同样的机会，银行股长线看好，但是短线会很辛苦。

　　《红周刊》：对“3W”(Where、When、What)，您已经回答了前两个W，那么投资者交易哪只股票呢？再推荐一次吧？

　　老曹：我对A股不熟悉很难答复你，即使是对港股我熟悉的股票也不过50多家。在了解行业盛衰周期后，必须学习阅读上市公司年报，从一个小股东的角度去了解上市公司的情况，甚至把自己当成该公司的老板，去决定到底是该买还是该卖？

　　投资战，求之于势

　　《红周刊》：那谈谈大类资产配置吧，报道说您每月都会买一枚金币以备不虞。

　　老曹：我买金币是上世纪80年代的事情，已经全部获利回吐了。我现在不看好黄金，支撑金价的因素有：一是High-inflation(高通胀)，二是Emergency Currency(金融危机时发行的支付手段)。这两样东西未来很难再发生了：美国的高通胀在上世纪70-80年代结束了，香港也在90年代结束了，而中国通胀2007年结束了。婴儿潮带来的消费繁荣过去了，美国人不消费了，而中国人想消费但是没有钱，所以很难再出现一个极高的通胀率了。

　　《红周刊》：上世纪70年代您投资房地产赚了大钱，现在您怎么看这个行业？

　　老曹：如果没有高通胀推动，美国房地产增长率为2.5%，你对这个数字满意的话，就可以买楼或者房地产股做只乌龟，因为这类资产很安全，而且一有风吹草动马上可以缩头。如果你中意做乌龟的话，OK，you may do it ,but stupid ！(你可以做，但是很笨)内地房地产还独有城市化这个推动力，所以相对外围来说，房地产或许还会慢慢上去。

　　《红周刊》：您也用了很多技术指标，最常用的是哪些？

　　老曹：我用的最多的技术指标是MACD、RSI、VIX，这些指标告诉我，投资大众什么时候疯狂什么时候害怕。250天移动均线决定了大趋势，也很重要。这些指标对整个大趋势的影响不大，假设你用这些指标分析走熊的日本股市还会犯大错。

　　《红周刊》：您也看基本面分析，两者怎么结合起来看？　

　　老曹：技术分析和基本面分析就像李小龙把咏春拳和西洋拳合用，如果没有基本面分析去配合，你打出来拳很好看，但只是花拳绣腿，因为你身体差嘛！如果我身体好，打出来的拳又好，打你一拳你都要倒三天。很多中小投资者只看技术指标买卖股票往往失败，因为他们从来都不明白大趋势，也不了解买的股票是干什么的。这类投资者只能算作玩家，在股市里玩，是要输钱的。　　

　　后记：采访结束后，老曹再三提醒记者要执行止损，他1974年在恒指暴跌73%后入场抄底“和记”，亏了80%，只想跳海。后来他总结出“止损不止赚，加涨不加跌”，严格按照15%止损，一直活到了今天，且近40年财富增长了4万倍。老曹说，“巴菲特搭乘了美国1982年最后一班繁荣号顺风车，而现在‘雪人’正在融化，他的长期持有策略不适合所有市场，任何时候投资者都应用止损保护自己的利益。”

如何提高吸引女孩子的能力——胡海

2009-04-24T03:55:00.001-07:00

胡海
4月23日, 上午11时49分
呵呵。有点意思。想到以前有坛友问到如何提高吸引女孩子的能力，正好想到几点，就接在这里吧。
1）有钱。如果你有钱（或有社会影响力），即使你长得像马云，也一定能美女如云。心理学家研究发现，女性对男性的“性感”认同度，有他的财富/地位，是
成正比的。
2）长得帅。如果你长得像仔仔，那就不担心没有女孩子会愿意投怀送抱。不过这一条的效果总要比前一条差一点。
如果你既没钱又不帅，那就要提高自己的“内涵”了。而这些内涵中个人体会比较有效的有几点：
3）会讲故事。男孩子要吸引女孩子，很重要的一点就是要会“侃”。有人认为，人类语言能力的发展，就是由于女人喜欢会“侃”的男人的进化结果。因为单纯
是交流信息的话，是不需要这么强大的语言能力的。但单讲话会很无聊，所以要讲笑话。而这些笑话最好是有“真实”背景的故事，比如“我的一个同学。。”，
这比单纯的笑话效果好。因为为讲笑话而讲笑话的话，容易显得像极力表现/讨好。平时要多积累。听得/看到有趣的故事，就记下来，适当地调整，变成自己
的“故事”。
4）学会自嘲。不是自我贬低，而是满不在乎的自嘲。尤其是对自己明显的弱点，不要试图掩饰，而是勇于自嘲。这是最大的自信的表现：我知道我有这些弱点，
但我整体而言强大到不怕这些弱点，甚至可以主动暴露给你。
5）学会打扮。很多男人看不起爱打扮的男人，认为“娘娘腔”。但是女人喜欢。一些所谓“不修边幅”的“艺术家”，实际上也是一种打扮。
6）学习算命/星座/性格分析。几乎没有一个女孩子是不相信“命运”的，也几乎没有一个女孩子是对性格分析不感兴趣的。但不建议搞易卦之类，太技术化，
太复杂，女孩子通常搞不明白。扑克牌/看相/看掌（可以趁机有肌肤相亲）/星座（趁机了解生日）比较适合。
7）学一点“特异功能”之类的小魔术。魔术对女孩子会有吸引力，但硬币/纸牌之类，表演的迹象太强，太刻意。而“心灵感应”之类的小魔术，更像特异功
能，而不是表演。
8）弄一点冷门的兴趣爱好。就是要和目前大多数人的爱好，人们对你的第一印象有所不同。人们对于自己不了解、不熟悉的东西总是容易产生兴趣。发现你的兴
趣与你给人的第一印象不同，使你产生深度。
9）有点反复无常。人的适应性很强。态度/热情，时时有点变化，忽冷忽热，反而能提高吸引力。
10）无所谓。在心理上要有无所谓的感觉。没有哪个女孩子是你所不能失去的。不要担心让女孩子知道你有别的女朋友。不要担心留下“花花公子”的名声。你
的女朋友越多、越漂亮，你对别的女孩子的吸引力就越大（社会认同）。总有自信的女孩子要试图证明，她有足够的魅力，能拴住你的心。

中国原色

2009-04-19T07:50:00.000-07:00

这是美国《国家利益》杂志2009年第二期的封面文章，由两篇观点完全相反的文章组成，两个作者对中国经济发展做出了完全不同的预测。两篇文章之后还附有两人简短但针锋相对的辩论。
中国原色

裴敏欣乔纳森·安德森

中国令人目眩的经济腾飞造就了一批它的坚实拥趸，也一直吸引着众多批评的目光。凭借其规模效应，中国经济无论是将继续辉煌还是瞬间崩溃，其后果都会令世界各国胆战心惊。中国能否有效掌控其经济的发展？深层的社会矛盾是否会浮出水面？对这些问题的回答，裴敏欣并不乐观，他认为恶化的环境、失控的民众以及问题丛生的基础设施建设带来的负面效应绝不可低估。安德森却恰恰相反，他相信中国的GDP仍然能够强劲增长，甚至有望创造其它国家难以企及的世界纪录。

危机隐现作者：裴敏欣

一

预言一个国家的未来与预测一支股票的未来其实没什么差别，都是要借助其历史的表现来进行分析推测。所以说，对中国经济增长持乐观态度并不奇怪，因为在过去的三十年中中国的表现实在是太好了，很多人相信它能继续以令人震惊的速度再增长二十年，甚至三十年。这种信心是有理由的，极高的储蓄率、庞大且逐渐整合的国内市场、飞速的城市化进程以及与全球化贸易系统的迅速对接，这些都是保证中国经济发展的坚强基础。更重要的是，中国曾经克服过很多唱衰中国的人认为根本无法克服的在经济、社会和政治等各方面的重重困难，其出色表现令一般人很难相信，中国的经济腾飞会嘎然而止。

固然，中国也许确实能像乐观的人估计的那样再增长二三十年，但要注意的是，其经济面临停滞的风险同样很大。那些由政府发出的半途而废或根本就是瞎指挥的各项经济政策造成的结构缺陷很可能会毁掉中国的增长。共产党为了维持统治不得不大力发展经济，但它往往为了换取短期的经济增长而牺牲社会的根本福利，这种牺牲引起人民的不满后逼迫它更加求助于经济的发展以求消除不满，但追求发展的结果又往往是民众利益更加受损，如此则形成一个恶性循环。此外，尽管中国政府过去成功回避了一些问题，例如严重依赖补贴的工业、逐渐恶化的社会收入不均、严酷的劳动环境等等，这些问题其实还一直存在，而且有的还变得更加严重。

因为依赖经济发展作为其政权合法性的来源，中国政府总是喜欢在那些看得见的发展项目上大笔投资，比如大规模的工厂和工业园区，但诸如医疗、教育和环境保护等等问题统统被忽视了。这种对“形象工程”的侧重实际上造成的社会成本很高，是典型地牺牲长期的可持续发展以换取短期的增长。这也是我对中国未来难以保持乐观的原因之一。

长此以往，这些“社会欠账”将全方位削弱国家的政治、经济和社会基础，也令人民日渐苦闷与躁动不安。听任这些欠账不断堆积而不闻不问已到了难以为继的地步，但要减少这些“欠账”又谈何容易，需要大量额外的资金投入和复杂的政治配套改革。

更严峻的是，一些过去支持中国经济增长的要素条件将在未来逐渐恶化，比如庞大而年轻的适龄劳动人口、廉价的自然资源和全民一致的对发展经济的认同。越来越少的劳动力，迅速老龄化的国民再加上极度恶化的环境，中国除了在“发展停滞”或“彻底变革”中做出选择外，没有第三个选项。中国政府如果不能进行某些重大的政策调整的话，“中国快车”在不久的将来很可能会出轨翻车，尽管此前它一直能够保持危险行驶但却做到有惊无险。

当然，如果中国政府能从问题的源头着手，切实进行有效的政治经济改革，很多诸如经济均衡发展、返还社会欠账和争取更多政治支持等等这些难题还是可以解决的。但是，它能做到吗？中国的政治结构是否有足够的灵活性和内在张力来抗衡既得利益者反对变革的力量？中国共产党作为执政党是否有这个魄力来打破目前小心维系的政治经济各方力量平衡而进行大刀阔斧的改革？

整个世界正在被一场全球性的经济危机慢慢吞没，作为世界经济的发动机，中国也逐渐显得力不从心。现在，是到了重新衡量一下风险并且再次审视一下未来的时候了。

二

中国有一句谚语，“一白遮百丑”，高速的经济发展其实掩盖了很多严重的结构、制度和政策缺陷。发展的高速度常常被理所当然地当作制度优越性和政策英明的证据，但对经济发展速度近乎偏执的追求使我们忽视了国家大厦下面那些脆弱的支柱。日复一日，因短视而带来的洋洋得意的情绪令我们对一些危险的信号视而不见。

中国过去三十年良好的经济表现有赖于四个重要的因素：极高的国内储蓄率（为工业投资提供资金），人口红利（为企业提供源源不绝的劳动力），全球化红利（进入全球化市场进行贸易）和对原有计划经济进行市场化改造而释放出的高效率。这四大基本要素自1980年以来对中国经济发展贡献良多，然而，它们也使得政府没有足够的动力去采取有效的手段进行更深入的市场化改革、或逐步减少政府对经济的直接干预，对市场有效的监督机构也没能建立起来。这并不意味着中国政府没有进行过重大改革，它确实做了很多，但无一例外的，那些改革都是在严重的经济危机驱使下被迫的选择（90年代末的国企倒闭风潮就是一例）。

这种消极应对的行为代价高昂，因为高额投资、人口优势和贸易的增长并不能解决所有的问题。今天，当中国出口锐减而国内需求不振之时，境况就变得很明显，经济和社会发展的不平衡不仅不利于中国长远的可持续发展，而且也削弱了其应对眼前经济危机的能力。可以肯定，这种不平衡从90年代初期就开始了，其主要特征包括：对固定资产的过量投资(比如资本密集型的工业)、家庭消费低迷、日益依赖出口来推动经济发展和服务业的滞后发展。从1992年到2005年，总投资从占GDP的36.6%上升到42.6%，而总消费从47.2%下降到38%。2007年，总消费下降至占GDP的35%，创历史新低。相应的，出口增长成为GDP增长的主要推动力，到2007年，出口总值已经占到GDP的25%。

因为中国大部分的投资都投向了制造业，尤其是资本密集的重工业，持续的高投资恶化了制造业与服务业本来就存在的不平衡，使中国的第三产业即使在发展中国家中也显得十分落后。

过量的投资不仅造成了对出口和工业的依赖，而且也使得投资的经济产出逐渐减小。1991年至1995年，1亿元人民币的额外投资可以产生6620万元的额外GDP，创造400个就业机会以及带来1040万的工资，而到了2001至2005年，同样的投资只能产生286万元额外GDP、170个就业机会和370万元的工资。

经济结构的不平衡威胁着中国可持续发展的能力，造成中国长期的产能过剩、偏低的生活水平和频繁的贸易摩擦，而且还将导致资本密集型企业逐渐增加和劳动密集型企业慢慢减少，使中国难以发挥其在人力资源上的优势。
三

显而易见，这些经济结构上的不平衡都是经济体制没有进行彻底改革和长期坚持某些错误政策所造成的。尽管改革开放三十年了，无论是通过直接干预还是间接的政策控制，中国政府对经济的决定性影响还在延续。国有企业的产值占到GDP的35%，但是，政府在经济活动中扮演的角色要比这个并不算小的数字所显示的还要重要得多。所有所谓关系国计民生的产业，如银行、金融服务、自然资源、能源产业、电信产业和大部分重工业，政府都一直保持其垄断或半垄断的地位。这种垄断导致的必然结果就是，中国几乎所有的大公司都是国有企业或由国家控股。

此外，诸如能源、土地和资本等生产要素的价格是由政府制定的，由于政府对生产投资和产品制造的偏爱，这些价格被人为地压低了。土地的初级市场一直难以建立的原因也在于此：地方政府经常以极低的成本从毫无反抗能力的农民手中获得土地然后再低价转卖给开发商或直接用于基础设施建设，这一进一出的土地转让价格其实都远低于其真实的市场价格。资本的价格也是如此，中国政府一直凭借它对金融的控制而大量利用居民储蓄来补贴国有企业。对于国有企业而言，资本的价格几乎为零，很多企业从银行借钱的时候根本就没考虑过还钱的问题。尽管居民储蓄名义上是受国家保护的，但国有银行的大量不良贷款最终还是需要全体纳税人来买单。

能源、土地和资本，对这些中国本来稀缺的生产要素近乎挥霍式的使用以保持不平衡的经济增长，这种发展模式显然是难以持久的，但它却维持了将近三十年，这是因为中国经济中一些强健的基础条件一直在发挥作用，保证了政府主导的这种畸形增长得以持续。遗憾的是，这些基础条件在未来二三十年里将逐渐弱化乃至消失，使目前的政策难以为继。

人口和储蓄，这两个条件的恶化最值得注意，因为它们是过去中国经济增长的主要动力。在未来的5到10年内，中国的人口红利将消失。从2005年到2020年，中国人的平均年龄将从32.5岁增长为37.9岁，60岁以上人口的比例也将由11%提高到17.1%。到2030年，中国劳动与社会保障部部长表示中国将会有3亿5千1百万人年龄在60岁以上，占总人口的23%，年轻人对老年人的比例将从2006年的5.2比1变为2030年的2.2比1。工作人口与退休人口的比例将从2006年的3比1变为2030年的2比1。迅速老龄化的人口将不可避免地增加医疗保障、退休金和劳工工资方面的支出，令中国在劳动力方面的比较优势丧失殆尽。更重要的是，老龄化还将降低中国的储蓄率。一份世界银行的报告指出，在2025年之前，人口老龄化将导致私人储蓄大量减少，其减少的金额将相当于GDP的6%。另一份人口报告指出，如果不调整人口政策，中国个人平均收入的增长率将由2000年的5.3%降为2020年的2.9%。这意味着政府将无法继续挪用私人储蓄来补贴工业。

社会老龄化再配上糟糕的社会保障，经济停滞乃至最终彻底的衰败绝不是天方夜谭。

四

中国的高速经济增长隐含很高的社会成本，例如社会公共服务每况愈下、环境污染日渐恶化、收入不均日趋严重，等等等等。仅仅几年前还没什么人愿意公开承认这一点，但现在这已成了无可争辩的共识。中国政府自己也承认其主导下的经济发展社会代价十分巨大。

自20世纪90年代以来，政府执意将本应投入到教育、医疗和环保上的资源转移到诸如基础设施、城市发展和工业园区等等看得见的发展项目上，这不可避免地造成了社会欠账不断积累。这种短视政策既出于中央政府维系政权的考虑也和地方官员的个人利益有关。一方面，共产党的政权合法性来源于经济增长，它必然偏好那些能刺激经济短期增长的政策，哪怕牺牲社会的长远利益也再所不惜；另一方面，地方官员们升迁的指标全在那些看得见的发展项目上面，为了更高的官位和更大的权力，他们当然有动力挪用社会资源去上大项目。

于是，党中央和地方官对要采取的经济政策达成高度一致，而整个社会付出的代价触目惊心。

官方数据显示，政府在医疗和教育上的相对投入自90年代以来一直就在减少。1986年，国家负担医疗总支出的39%，而公民个人负担26%。到了2005年，国家对医疗的投入下降到18%，而公民个人负担增长为52%。这种急速的变化明显加重了家庭的经济负担并且相应地减少了有能力维持医保的人口。从1990年到2006年，医保支出在个人消费中的比例在城市地区翻了三倍(从2%增长到7.1%)，在乡村也增长了30%。根据卫生部在2003年做的一个调查，因为交不起医疗保险，约有一半的人患病后选择不去看医生。1991年，国家负担84.5%的教育支出，而到了2004年，这个比例降为61.7%。同一时期，由个人负担的学费和杂费大幅增长，在1991年，这两项只占教育总支出的4.4%，而2004年，他们占到的总支出的19%。国家的教育投入减少导致年轻人受教育的机会减少，初中升高中的升学率降低就说明了这一点(高中不属于义务教育)。1980年，农村地区的初中生会有25%升入高中，到2003年，这一比例降为9%。同一时期，城市里初中到高中的升学率也由86%降为56%。

在自然资源方面，中国环境恶化的情况已经是人所共知。尽管对污染造成的损失没有统一的数据，但大家都知道那绝对不是个小数目。最近一项由世界银行和中国政府联合进行的调查显示，2004年因污染所造成的损失约占当年GDP的5.8%，另一项由中国两个政府机构进行的联合研究显示，2004年中国在环境保护方面的投资欠费约占当年GDP的1.8%。这也就是说，仅仅为了清理2004年这一年的环境污染，中国就要拿出2004年GDP的6.8%，也就是1.086万亿人民币才行(约1580亿美元)。中国政府对环境治理的消极态度已令国家的生态系统危如累卵。尽管中国地大物博，但人均资源其实很少，特别是紧缺而又分布不均的水资源：人均水资源只有世界平均水平的30%，在长江以北约占国土面积64%的地区却只拥有全国水资源的19%。中国政府不惜一切发展经济的政策令本已紧缺的水资源雪上加霜。2004年的联合调查显示，“全国约有两万五千公里长的河流水质达不到水生物生存的标准，城市区周围约90%的河流都已被严重污染。 ”如果再不采取及时有效的手段，环境恶化不仅将阻碍将来的经济发展，而且可能诱发大规模的社会动荡和政治冲突。

现在我们再来看高速发展的国家都要面对的顽疾--收入不均加剧。尽管导致收入不均的原因是多方面的，但政府的失策可能会恶化伴随经济发展而来的收入差距扩大。中国政府不断削减公共服务的投入，任由穷人独自承担公共产品减少的恶果。此外，政府一直不能建立有效的累进税制来调节收入分配。中国没有资本利得税、财产税或遗产税，个人所得税的征收也极为不力，个税至今只占政府收入很小的一部分。目前，中国收入不均的水平已接近拉丁美洲。收入不均总水平从1985年到2006年上涨了39%(平均每年增长1.8%)。如果城市和乡村分开来看，它们的收入不均虽然还都在世界平均水平之下，但也增长显著。实际上，1985年到2006年，城市中收入不均增长速度两倍于乡村(城市是63%，乡村27%)。相对于收入，中国财富的分配显然更加不均。调查显示，中国财富分配的吉尼系数已由1995年的0.40涨为2002年的0.55(吉尼系数越高则表示财富和收入的分配越不均等)。金融资产的分配尤其不正常，在1995年，金融资产的吉尼系数已达0.67，到2002年则到了0.74。这种趋势可绝不是好兆头，如果没有有效的政策遏制，痛苦和绝望的人对社会公正丧失信心，中国可能将成为一个社会矛盾激烈、罪案层出不穷的国度。

如果没有重大政策改变或彻底改革，经济发展的不平衡、错误的经济战略、恶化的基础条件和积累的社会欠账，这些因素加在一起很难令人相信中国有能力保持目前的经济发展速度。即使做出有效的政策调整，中国也不太可能在未来的二十年里保持8%左右的增长速度。就像我们已经看到的，过去那样的高增长是通过人为的手段制造出来的，是吹出来的，是以不断牺牲个人、社会和环境为代价换来的。

如果中国不能有效变革，后果要远比经济增长放缓要严重的多，精英阶层的分化、执政党合法性的丧失和激烈的社会动荡都会接踵而至。即使能够有效变革，经济减速实际上也不可避免。但是，速度减慢本身并不可怕，不论是中国还是世界都不应该对未来几十年里中国经济发展速度下降过度担忧，因为只要中国能以增长速度的降低的代价换取增长质量的提高，在解决掉过去政策错误所遗留的问题后，它应该有能力维持一个说的过去的发展。

以速度换质量，这正是以胡锦涛为首的本届政府力图实现的。然后，中国调整经济战略的努力目前一直没有什么显著的成果，这恰恰说明了目前的经济战略因深植于当前政治制度之中而难以撼动，绝不是简单靠几句政治上的训诫就可以改变。对于那些任期往往只有两年半的地方官员，只要以经济发展为升迁的标准保持一天，他们对短期经济增长的痴迷就会继续一天。此外，如果中国官员只是对上负责而不是对公众负责，他们永远没有动机去施行有利于人民长远利益的经济政策。中国政府在关键行业和生产要素价格的垄断也难以改变，因为共产党相信在这些行业的退出和对这些要素价格的放开将导致它难以对经济施加有力的影响，也会损害它向其支持者分配利益的能力。总之，如果没有“公民社会”的成长和非政府组织的积极参与，中国出现一个能提供充足公共物品和环境服务的好政府的机会微乎其微。

经济发展战略的大变革很可能最终导致政治自由化甚至现有制度的解体——这是共产党自1989年以来一直竭力避免的。我很怀疑，中国政府是否有足够的政治勇气将党的前途压上去放手一博。

不同凡响的中国作者：乔纳森·安德森

中国的崛起是必然的吗？这么说吧，如果说我们在过去这糟糕的12个月里至少还学到了些什么的话，那就是——这世界上没有永远快速增长的经济发展或永远成功的经济模式，旧时良好的表现决不是未来成功的保证。而且，就像很多低收入发展中国家一样，中国的发展道路上将存在很多目前看得见或暂时看不见的陷阱，很可能对未来几年乃至几十年的中国经济增长带来负面影响。

然而，就像作家达蒙·瑞昂(Damon Runyon)关于赌马的那句名言所说的那样，“虽然最快最强的赛马并不一定老是赢，但下注的时候还是要押它们。” 如果要赌现在的新兴经济体哪个会成为富裕的强国，我觉得你最好还是押宝给中国，因为中国大陆崛起的速度目前已经打破了历史上其它主要经济体所创造的纪录，而且，它在未来10到20年里出现经济滑坡的可能性其实比大多数人所相信的要低得多。

一

在往往充斥着不实臆测和武断声明的辩论中，我认为坚实的数据是最有说服力的，下面我们就来看看在宏观经济层面上我能找到的最坚实的数字：从1978年到2007年的这三十年间，中国官方的GDP年平均增长率为9.9%。当然，这个数据的可靠性引起过学术界激烈的辩论，很多学者认为这个数据出于各种原因被夸大了（比如轻视了通货膨胀因素和计划经济统计模式对数据的扭曲）。但是，即使是最具怀疑精神的分析人士也承认，改革开放后，中国经济的年增长率至少在9%以上。

就算是9%，我们拿这个数字与历史上其它重要经济体发展速度做一下对比就会发现，中国绝对是目前世界纪录保持者。日本在它发展的黄金三十年中也“仅有”8%的年均增长率。从1960年到1995年，亚洲四小龙的年均发展速度分别为香港7.8%，韩国8.3%，新加坡8.4%，台湾8.9%(台湾是以前的最高纪录保持者)。不仅如此，自从20世纪70年代中国大陆出生率大幅下降以来，中国在人均经济增长速度上面也是世界第一。

下面的一组数据与经济增长的来源有关。大家还记得大学一年级经济课上教的东西吗？在最简单的模型中，一个国家可以通过三种方式实现经济增长：1、增加劳动力；2、增加资本；3、更加有效地配置劳动力和资本。其中第三种方式被称为“全要素生产率（TFP）”式增长，相对于前两种而言更能检验增长的质量而非数量，可以说是是衡量长期经济发展最好标尺（注1）。对于中国经济增长结构方面的研究已经有很多，对中国“全要素生产率”增长的估值从同比2%到同比4%不等，大部分的研究报告都认为增长率在3%左右。这意味着，约有三分之一的中国经济增长来自于生产率提高的贡献。

这个速度在世界范围内来看能排第几呢？我告诉你，这又是个创纪录的成绩。二战后，所谓的资本主义发展黄金时期，西方工业国每年的生产率提高也才2%；日本和其它几个经济迅速腾飞的亚洲国家大概能达到2.5%，至于其它国家根本就不值一提。所以说，中国大陆年生产率提高3%的成绩在目前的全球经济发展史中绝无仅有，其它国家只能望其项背。

现在我们来看最后一组坚实数据。1990年，中国平均国民收入以美元现价计算是人均350美元。2000年，这个数字翻了三番变为人均1000美元，而到2008年，这个数字又翻了三番变为人均3000美元。如果中国在未来二十年能保持目前8%的同比增长率，则其以美元现价计算的人均国民收入将在2020年达到8500美元，在2030年前突破2万美元。这意味着到了那时，中国将获得经合组织(OECD)成员国资格并形成稳定的中产阶级，其人均收入水平将超过目前的台湾和韩国，其经济总体规模将比现在的美国和欧盟加起来还要大。

我总结一下：仅从宏观经济学角度考虑，中国无可置疑地是二战后最成功的新兴经济体。以现在的发展速度，中国的崛起绝不仅仅是东方地平线上那几缕微露的曙光，而是已经开始了二十年的铁一般的事实。最重要的是，就像我在上面论述的那样，要在2030年成为发达国家，中国大陆甚至不需要费力维持10%的年增长，8%就够了。即使增长率降为6%或7%，也最多只是延迟几年的发展，无碍大局。

换句话说，如果你想证明中国的发展终将失败，仅靠证明中国经济发展速度会放慢是远远不够的。你需要一场规模巨大的危机或混乱把中国经济快车彻底甩出轨道很长很长很长的时间才能证明你的观点，而且，这场危机最好快点儿来，再晚点儿恐怕都来不及了。

在今天的公共辩论中，中国发展的很多潜在的危险因素总是很容易地被不少人拉出来游街，比如泡沫经济破裂啦、全球性衰退啦、社会关系紧张啦、国有企业亏损啦、社会主义发展模式低效率啦、政治上没自由啦，等等等等。其实就像我开头说过的，没有什么证据表明上面说的某个或某几个因素一定能够突然打断中国发展的步伐、把经济一拉到底。相反，如果客观地看看这些风险因素，你会发现它们其实也没什么，都还在可控范围之内。我没看出中国近期有什么“隐现的危机”。因为篇幅所限，我只能在下面大概论述一下我的观点。

二

首先来谈谈大家最关注的问题——中国在本轮全球性衰退中的命运。2008年四季度中国出口总额锐减，伴随着国内股票和房地产市场的下跌，国内建设和工业投资也迅速萎缩，今年经济增长放缓和失业率上升已经是不可避免。这时候人们怀疑本轮经济冲击可能把中国推到悬崖边上的想法显然并不奇怪。

但是，中国在亚洲地区绝对算不上是严重依赖出口的外向型经济体。只有约8%的大陆劳动力在出口企业中工作，玩具、纺织、电器等等中国为世人熟知的轻工制造业实际只占中国总投资很小的一部分。即使是出口贸易扩张最快的时期，净出口也只占GDP增长总额的六分之一。这就解释了为什么以前中国在出口大幅衰退的时候仍然能保持增长的原因（比如2001到02年IT业全球衰退的时候），也解释了为什么出口下降不会严重影响中国中期的发展前景。

在国内经济方面，中国国内的股票市场2005年到2007年间像坐了火箭一样翻了6倍，在随后的15个月中又以同样惊人的速度迅速雪崩。这一上一下不免让人担心，中国会患上日本一样的“后泡沫综合症”。其实，在过去的二十年中，中国的股票市场已经像这样折腾过很多次了，几乎每隔五年就会出现一次疯狂上涨然后疯狂下跌，实在不足为奇。重要的是，不论是在一般家庭还是多数企业的资产负债表上，股票资产都还只是很小的一部分。这也就是说，相对于实体经济，中国的股票市场充其量只能算个小角色。

房地产市场需要另当别论，美国的例子已经说明，房地产市场的萎缩可能会给整个经济带来一场浩劫。问题是，中国不是美国。中国购房者的贷款总额很小，按揭比率也很低，全国平均房价实际在过去的十年中相对于个人收入的增长一直是下跌的，而且，存量商品房数量从2004年起就没有变过。尽管自去年起中国房地产建设和销售数量都大幅下降，全国房价也出现普跌，但这些最多只是周期性的市场调整而已，与美国的次贷危机完全不同。

三

接下来谈一下伴随中国崛起而一直没有停止过争论的问题——中国是个社会主义国家(至少在名义上)。有一派的观点认为，中国经济的发展是中央政府那些搞计划的人无视自由市场经济的原则用大量资源投入毫无理性地堆出来的，终有一天，自由市场的力量会在中国取得完全的胜利，将旧体制彻底冲垮，就像以前苏联经历过的那样。另有一派人的观点基本差不多，但话说得没那么绝，认为中国有些过度依赖粗放型增长方式，主政者们擅于大笔投资而拙于赢得利润，一旦经济资源耗尽，整个经济系统将摇摇欲坠。

然而，仔细研究一下数据资料就会发现，这两派观点都是杞人忧天。上文已经讨论过，对于研究经济资源分配最好的数据指标就是“全要素生产率”的增长，而苏联的这个记录非常糟糕，在它存在的最后二十年里，全要素生产率每年增长率为-1%，是全世界主要经济体中最差的，不过，这倒也恰恰证明了这个国家经济的扭曲程度。与此对照，中国过去三十年的全要素生产率的增长不仅不是最差的，反而是是创纪录地好。这种增长体现在很多金融数据上，比如工业利润、企业资产回报或投资回报等等。不论你用什么样的检验手段，都会发现中国至少在过去的十五年里效率一直在提高，即使在当前全球经济下滑的大背景下，中国的边际收益和资本回报率都几乎依然保持在历史最高水平。

中国的经济发展确实有粗放型的一面，但在近期看不出有什么危险。人口红利将逐渐消失的前景已经被说得很多了，但我认为那其实根本无关宏旨。中国的经济发展约只有六分之一来自于与劳动力的扩充，还有约三分之一来自于要素生产率，其它的全部来自于新生资本。换句话说，中国像它其他几个亚洲邻国一样，经济的大幅提升主要依靠的是储蓄和投资。

中国会不会耗尽它一直用于投资的储蓄？即使有足够储蓄，投资又能否获得足够的回报呢？对于第二个问题大可不必担心，中国生产率和企业回报率一直在提高，而且它国内还有很多值得投资的领域有待进一步开发。至于第一个问题，中国实际目前一直将总储蓄中约占GDP10%的份额用于出口，这一比例在世界主要经济体中独占鳌头。

四

根据最近的统计数据，中国国有企业产值约占GDP的25%。一说到国有企业，很多人想当然的就认为：国有企业不按市场原则做事，它们依赖政府的指导和资源配给，一直趴在私有经济身上吸血、躲在保护主义高墙后面搞价值毁灭（产出价值低于成本投入）；即使私有经济部门欣欣向荣、利润丰厚，光靠国有企业这个社会大包袱最后也能把整个经济拖垮。

问题是，这些负面印象在中国并不完全是真的。工业统计数据显示，实际上大陆国有企业平均利润率高于私有部门，而且即使我们调整了产业区别，也看不到私有部门和国有企业在利润回报上有什么显著差异。除了最近短期的石油补贴外，中国政府也不在向国有企业发放现金补贴。恰恰相反，国有企业对政府的税收贡献要远远多于私有企业。行业数据还显示，国有企业为主的重工业部门在过去的十五年中生产效率和边际收益提高的速度要快于外资为主的轻工业出口型企业。

“这怎么可能呢？”，很多人一定会问。完全可能！这是因为中国的所谓国有企业其实“国”字色彩非常淡。在很多新兴市场经济体中，你会发现很多独一号的国有企业，比如唯一的电信服务商、唯一的汽车制造商、唯一的航空公司等等等。中国不是这样。大陆起码有几十家汽车制造商、数百家钢铁公司、好多个电信巨头和能源巨头，这些公司虽然大都国有，但它们之间的竞争非常激烈。此外，行业的进入门槛以亚洲的标准来看可以说非常低，而且很多部门对私有资本和外资高度开放。

不仅如此，除了有限的一些超大型公司外，中国没有那个国有企业有免死金牌。朱镕基总理在90年代关闭过成千上万家资不抵债的中小型国企，导致多达2千5百万人失业。主要的国有企业虽然现在还享受商业银行的特殊照顾，但这种好日子也已是屈指可数，因为商业银行也日渐感受到盈利和资产流动性方面的压力。国家现在对国有企业的投资决策也很少直接干预，前些年那种政府盖章、银行贷款、企业花钱的模式已经一去不复返。

五

再来谈谈为什么中国不搞民主也能发展经济的问题。经济繁荣必带来中产阶级与中国集权政府的冲突，这一想法历来被西方人所偏爱。最近一拨又一波的群体事件似乎也预示着这种痛苦的冲突已经开始。然而，尽管中国在未来的几十年里毫无疑问会面临一些政治摩擦并被迫要作出一些痛苦的选择，但没有证据表明那将是一场可怕的危机。

实际上，对于亚洲而言，似乎你应该这样问：“民主政府该靠什么来发展经济？”因为在过去的三十年里，亚洲的成功经济体里没有一个是真正的民主国家(或地区)，日本、韩国、台湾、香港、新加坡、马来西亚，它们都是事实上的一党制，有的还是像中国一样的集权型政府。与之对应的，菲律宾、印度、孟加拉、巴基斯坦和泰国，这些所谓的民主国都一向排在经济发展榜的末尾。显然，没有真正的民主选举不仅不是亚洲国家发展的绊脚石，它往往还是经济成功的风向标。

亚洲的经济强国也许没有民主，但它们都不缺真正的资本主义。这些高速发展的国家一方面都极度崇尚市场经济原则、赞同全球化的发展方向，另一方面它们还建立很多强有力的政府机构来承担部分社会责任。感觉上，它们与国民都达成了一种默契：政府保证经济不断发展人民生活水平提高，公民们就暂时放弃对民主政治的要求直到经济发展达到拥有稳定中产阶级的水平。

那些国家保持了经济发展和政治稳定，中国却会在经济发展达到一定水平前政治政治秩序提前崩溃吗？对这个问题作出肯定的回答需要从两方面进行论证。一方面要证明，中国没有亚洲四小龙那么“资本主义”，市场扭曲和国家干预等问题要更严重。我其实已经在上文批驳了这种观点，但现在还是比较地来再谈一下。中国国有经济约占GDP的四分之一，规模与日本和韩国的大财阀不相上下，但中国国企比财阀好像还更接近市场经济一些：外国直接投资在中国各行业的比重一直比日本和韩国要大，中国国内市场的竞争也比它这两个东亚邻居激烈得多，而日本和韩国企业靠与大银行千丝万缕的关系获得资金的能力与中国国有企业从国有银行拿钱的本事比起来，有过之而无不及。

另一方面需要论证中国政府更顽固、更不知变通，持续不断的社会动荡已经危及了政治稳定。中国政府自己的统计也承认，近十年来公共群体性事件持续增加，大规模抗议和暴力事件时时见诸国外媒体。但这只是故事的一面，另一面是，很少有收入相对较高的城市居民卷入类似的冲突，大部分的参与者都是农民或农民工。换句话说，这不是所谓中产阶级对集权统治的反抗，而是国民中最穷困者的愤怒宣泄，事件的诱因也都是经济问题，而绝非政治问题。

农村现在的问题要从十几年前讲起。1990年代以来中国进行的国企改革带来了一个严重的后果——财政预算的崩溃。在最低的时候，中国政府总收入跌到了只占GDP的10%，简直像一个非洲国家而不是一个社会主义大国。中央政府有限的资金仅够维持公务员的工资，所以不得不大削减教育、住房和医疗方面的投入。地方政府更是重灾区，乡镇一级政府濒临破产，不得不靠提高农民的税收或是赚取出让土地差价来搞钱。

另外，农产品价格自90年代中期以来一直在下跌，在城市居民收入水平迅速提升的同时，农民收入却一直不见增长。停滞的收入、增长的税费、地方政府对农民土地的巧取豪夺，中国农村出现动荡可以说毫不奇怪。

但在过去的五年中，情况已经有所好转。首先，财政预算恢复到正常水平，2007年占到GDP的20%，中央政府一下就有钱了。这意味着中央在过去的几年里终于有能力向地方进行更多的转移支付，增大医疗和教育投入，减免一些农业的税费。其次，中央在土地政策方面也有大动作，保证了农民对土地的长期使用权，确保了更透明的土地转让制度和更多的土地转让收益，这些都限制了地方政府在土地上侵害农民利益的行为。第三，因为城市消费的提升和农村耕地的减少，从2004年来中国国内农产品价格已经大幅提升。在过去的三年里，农村居民的收入增长终于赶上甚至超过了城市居民工资的增长速度。农民工的工资在同一时期也因为劳动力供给减少的原因而开始上涨。

总而言之，中国已经采取有效措施根本性地改变了农民收入的状况，尽管要彻底解决那些造成近期社会动荡的原因还有很长的路要走。今明两年肯定会很困难，出口市场萎缩再加上国内建筑需求的下降，农民工就业问题会很严重，但就像我已经说过的那样，这些都是经济周期性的因素，不足以改变中国中长期的发展轨迹。

裴敏欣的回应：

与经济学家辩论，尤其是像乔纳森·安德森这样博学而又受人尊重的经济学家，对于我这种搞政治学的来说显然有些像是学术自虐。但考虑到大多数经济学家都狭隘地仅从一个角度看问题--只关注经济发展而不关心维持经济运转的整体社会的进步，即使注定无法赢得这场辩论，我也要勉为其难地谈几句，哪怕只是为了给我自己带来点儿学术上的满足感。

乔纳森用他所谓“坚实的数据”论证了两个观点：一，在经济方面，中国过去三十年的经济发展主要来源于生产效率的提高(也就是说高质量的增长)，并且国有企业平均来说比私有企业更趋向市场经济而且盈利水平更高。二，乔纳森认为中国经济出问题的风险因素“其实没什么”，他认为中国的社会矛盾来源于经济问题而且中国可以靠发展经济来解决它(糟糕的公共服务和农民收入增长缓慢)，而且，在亚洲缺乏民主不是什么危险，反而是“经济成功的风向标”。

不幸的是，乔纳森在他对中国经济发展做出乐观估计之前至少犯了三个错误。一，他所说的所谓“坚实”数据实际上非常主观，它们最多只能为中国经济表现描绘出一幅相当模糊的图像。二，他低估了中国政府对经济的干预而又高估了国有企业的表现。最后，像大多数经济学家一样，他忽视了一些显而易见的风险因素--环境恶化、社会不公和腐败，而且对人口老龄化和随之可能带来的社会冲突轻描淡写。他不仅对经济的基础条件判断失误，更重要的，对中国社会和政治上的弱点视而不见。

衡量经济的总体表现十分困难，及时对于经济学家来说也是如此。全要素生产率的提高确实是一个很好的指标，但不幸的是，中国的TFP增值的判断值得商榷。根据中美两国主流经济学家的研究，中国TFP增长率在过去的十年中一直在下降，所以，使用过去三十年的平均TFP增长率作为未来中国经济保持增长的依据非常不可靠。这种算法按时间摊平了增长，掩盖了最近正在下降的事实。

再有，仅用TFP一项指标来衡量中国经济的表现未免过于草率，甚至有点儿天真。TFP代表了更多的产出，但如果这些产出没有分给普通的中国公民怎么办？如果快速的GDP增长没有相应的家庭收入与消费增长的配合怎么办？而这些正是中国的短板。尽管GDP在过去的三十年里年增长近10%，但家庭收入的增长率要远低于GDP的增长(农村地区家庭收入的加权增长率只有人均GDP增长率的一半，城市为75%）。简单来说，普通中国人没钱买中国货(特别是他还要因为社会保障不足而必须为医疗、教育和退休等等攒钱)，直接导致了中国消费水平近几年降到了历史新低。这些证据表明，中国经济产出的量也许确实很大，但它没有将产出转化为个人福利的提高，这必将造成国内需求不振并且影响经济的整体健康。

最后，乔纳森在预测中国经济前途的时候应该把环境恶化和社会不公加剧(分配不均和政府腐败)的冲击考虑进去。考虑到目前环境污染的程度以及为降低污染不得不付出的成本，任何没有将环境因素计算进来的对中国未来经济的预测都是没有说服力的。另外，也许经济周期的潮涨潮落可以部分解释社会上的怨恨情绪，但如果仅从经济角度去分析那实在是大错特错。实际上，在最近的大规模骚乱中，经济因素明显缺失。重要的是，当一个快速发展的社会被其成员普遍视作不公正的社会，就像中国今天这样，它的统治者就已经坐在定时炸弹上了。

这就是为什么中国领导人一再号召要建立“和谐社会”。遗憾的是，即使是最优秀的经济学家也没有注意到这种明显的政治信号。

安德森的回应

首先请让我重复一下我的结论：想证明中国的崛起终将失败，仅仅模糊的指出经济发展不平衡或断言其经济不能以原来的速度前进还远远不够。中国的发展不是“轮子嘎嘎响车子唧唧叫”那种级别的小问题就能摧毁的，我们需要的是一场绝对意义上的能把中国推出发展轨道很长时间的全面危机。而且这场危机还要快点儿来，最好就在5到10年内。

现在，作为敏欣研究成果的一个狂热追随者，我很荣幸地能够对他的研究做些评述。他显然清晰地指出了中国经济将要面临的种种挑战，但他证明了那个所谓隐现的危机了吗？很遗憾，没有。而且，大部分的论述实际上有些不着边际。

敏欣的一个主要观点是国家在经济中扮演的角色戏份太重、很不健康，而且政府粉饰了经济发展的成果并且扭曲了经济结构。他断言政府操纵能源、资本和土地等要素价格，严重扭曲了经济。我不禁要问，哪种能源价格被扭曲了？在过去的二十年里，中国汽油价格多多少少都是按照国际标准制定的，只在2007年至08年国际原油价格飙升的时候有过短暂的补贴，不仅如此，就像我写到的，中国的油价实际比美国还要高，这谈何“压低生产要素价格”？电力没有所谓的世界市场价格，所以很难比较，但是尽管中国控制电价，它并不向电力生产和送配企业发放补贴。

敏欣还说到政府插手企业经营，但是，他说的那什么长期补贴是从哪儿来的？除了07-08年对石油冶炼业的拨款，中国已经很长时间没给工业企业拨过钱了。恰恰相反，我也说过了，如今的国有企业相较于私营企业要面对更沉重的税费负担，为政府的财政收入作出了最大的贡献。

政府确实是在以压低存款利率、抬高贷款利率的方式间接给银行补贴，但这种方式虽然降低了储蓄者的回报，也同时抬高了贷款者的门槛。换句话说，这绝不是什么保证便宜的资本而进行补贴，这更像是一种资本税。

国有企业有一段时间确实不用担心偿还贷款，这一点敏欣是说对了，但是早在上世纪90年代，政府大规模关闭资不抵债的企业并且严格约束银行的贷款行为后，这种借钱不用还的经济现象就已经宣告结束。中国主要银行的大部分不良贷款已经在1997年前重新估值，经过清理，中国大陆国有银行的不良贷款比率在新兴市场中已经处于较低水平。

至于说到中国的投资回报正在减少的问题，敏欣与其说是犯了个错误，不如说是有意误导。“长期经济发展”的定义之一就是资本的积累，并且必然带来新进投资回报的下降。如果100块人民币的新进资本的产出比以前下降了，这对于一个高速发展的经济体来说更像是成功的标志而不是相反。

我们怎么知道中国是否符合长期经济发展模式呢？对于严肃的经济学家而言，要观察劳动力的回报。如果劳动力效率提高的速度大于资本回报下降的速度，则经济就是健康的，反之，经济发展就是不平衡或扭曲的。能够同时衡量资本和劳动力效率的数据，也是检验长期经济发展是否成功的标尺，只有“全要素生产率”。我前面已经说过，任何相关的研究都一致认为，中国的全要素生产率增长值非常高。

最重要的是，如果我们考察一下过去十年任意一个行业的企业数据就会发现，没有一个行业的边际收益、净资产回报或投资回报平均起来没有增长，而这十年恰恰是敏欣宣称中国已经陷入令人绝望的生产过剩的十年。

敏欣还表示人口问题会带来新的经济压力。中国当然最终会面临劳动力减少的局面，但那是个长期的过程，尤其是考虑到中国还有7千5百万农村劳动力就业不足，他们还在排队等着进入工业和服务业领域。而且，请记住，劳动力增长只是为中国经济发展贡献2%的比例而已，大部分的增长来自于资本投入和效率提升。所以，人口结构改变也许能降低大陆的边际收益，但那却构不成革命性的转折点。

老龄化社会储蓄率会走低，这一点敏欣也是正确的，对他那占GDP约5%的储蓄损失的预测我不想争论什么。但就算是5%又怎么样呢？中国当前向世界其它国家的出口可是占GDP的10%，减少一半出口问题不就解决了吗？任何理性的计算之后，中国将来总储蓄下降额即使比敏欣说的还多两倍，中国依然有能力舒舒服服地保持8%或更快的增长。

除了经济因素，敏欣谈了很多社会问题，从社会不公到环境污染。作为一个长期在中国生活的人，我绝不可能低估这个国家环境污染问题的严重性。但是，指出空气很脏、河流很黑是一回事，要证明肮脏的空气和污浊的河流将导致经济危机完全是另一回事。如果我们接受水资源是最迫在眉睫的危险的话，那问题就简单了：中国现在最大的用水单位是农业部门，水资源接近枯竭必然首先导致农业减产，但你可能想不到的是，中国目前还是相当规模的农业净出口国，而且没有任何迹象表明这一身份有可能在近期改变。

现在我们来看敏欣提到的过去十年中最严重的问题——社会公共投入减少和社会不公加剧。我同意他的观点，如果这两个问题不加控制地任由其自由发展，最后完全可能变成不可收拾的大麻烦。敏欣所采用的数据也算准确的反应了现实，但那却是2003年以前的现实。我在文章中已经讨论过，这两个问题并不是政府管理失灵所致，而是有现实的经济原因(90年代末政府收入系统崩溃和农民收入持续减少)。过去的五年里，情况已经发生了根本性的改变。中国政府收入已迅速攀升至新兴经济体的正常水平，使其有能力大规模投入社会保障和转移支付。2004年至2008年农民收入增长达到了十五年来的新高，这种增长既有劳动力供给变化和城镇化发展的原因，也有政府大力支持的因素。如果这种复兴能够持续，再过个五年，五年前那种难解的政治经济困局就会成为遥远的记忆。

总结一下，中国市场化程度远比敏欣预计的要高得多，而且，市场的力量已经开始自行理清中国很多紧迫的难题。

作者简介：
裴敏欣是卡内基国际和平基金会中国研究项目的高级研究员。他最近的著作是《中国蹒跚转型：发展型独裁政府的局限》哈佛大学出版社 2006

乔纳森·安德森是瑞银国际高级经济学家，主研全球新兴市场。

注1
拿印度和苏联来举例，1970年到1980年两个国家的发展速度都是4.2%，但苏联人为压低了消费加大了投资，而印度则保持很高的消费率和很低的投资率。要分析这种不同之处就必须借助TFP增长指标（印度是正值，苏联是负值）。

2009-04-18T16:46:00.000-07:00

独特的A股市场
英国《金融时报》中文网特约股评人郑步春 2009-04-17

中国A股近期连涨，部分原因与信贷大幅扩张相关，几乎超出任何人预期。货币不能充分进入实体经济，又无法向外宣泄，所以就追逐有限的资产。近期楼市放量、有色金属持仓量狂增、股票上涨等现象虽也有其它原因（如楼市优惠政策、有色金属收储等），但更主要因素就是流动性冲击造成。这种上涨是一种货币现象，不全是经济复苏预期造成。

信贷疯狂扩张只是权宜之计，早晚会有紧缩措施。一般而言，假如中国经济露出令人信服的恢复证据时，回收流动性措施便可预期。所以就A股走势而言，就会形成以下矛盾------ 如果实体经济继续萎缩，投放流动性举措便会持续，在“水浸效应”下，此时A股坏不到哪去；如果经济复苏，此时部分资金会回流实体经济，部分资金因信贷收紧而流失，届时股票投资价值虽有所提升，但市场可用资金量会减少，股市上涨也将受限。

从1999年至2001年情况看，似乎A股对流动性更敏感，对投资价值较迟钝，这也是中国A股奇特之处。具体情况是：上证综指从1999年5月的1047点涨到2001年6月的2245点，此时中国经济处于通缩期，而当经济恢复强劲增长时（2002年复苏，2004年过热），A股却走了数年惨烈熊市。“A股不是经济晴雨表”之类话多年来常有耳闻，此话虽不全面，但也大体没错。

今、明两年A股将全流通，加上可预期的与人民币国际化相关的“主动性规范”（笔者上周讨论的内容），故上述奇特之处必有所改观。如果是这样，A股在经济不振时上涨和经济强劲时下跌这种特殊现象也应较10年前弱化，即无论涨跌均较10年前弱。相信再经过若干年，不断成熟和规范的A股的上述特色将消失殆尽。

由上可知，从历史角度研判A股“暂时”还是可行的，虽然因上述全流通及规范化因素要作些修正。循着这条思路，可以推断流动性将真正左右未来股指，其重要性“暂时”会超过宏观经济。如果该判断能成立，那么我们对A股走势的复杂判断基本上就可转化为对后续流动性的判断，如此判断过程会相对简化。

中国1至3月信贷分别为1.62、1.07、1.89万亿，高得令人恐惧。从常识看，投资者自然有理由担心收紧银根和查“违规资金”。A股历史上凡“查资”均对应股市惨跌，几无例外。此种担心当然可以理解，但笔者认为这种担心可能过头，而要说清这点还得从历史看。

1997年东南亚金融危机后，中国出口大减，中国政府于1998年推出基建为主的刺激政策（如当年交通运输设施投资增速高达80%），信贷也在扩张，然而至2000年，GDP增速仍从9%以上下滑至7%略上，那两年出口无力，内部消费萎缩，私营企业投资低迷。

投资拉动是件很困难的事，这就是10年前深刻的教训。因此，政府这次要么采取不同方法刺激经济，而一旦因种种原因而被迫采用投资为主的方法刺激经济，那么惟有矫枉过正才能指望收到些效果，更何况此次是全球危机，和10年前不可同日而语，再何况现在的出口依赖度远高于10年前。

从历史角度去看，一切就均可理解了，也很容易推导未来信贷仍将“适度”宽松，不会马上就大幅收缩，亦即A股的资金环境仍将不错。顺便说一下，近期的医改等政策能这么快就出台，也可能和政府吸取10年前教训相关。

综上所述，A股投资者在决策时，是不必过度担心经济能不能迅速复苏的，至少就炒作而非进行实体投资角度来看是这样的，只需对流动性走向有大致判断即可。笔者认为，A股市场还非常特殊，思路和手法也应特殊，成熟市场那套照搬到A股行不通。

曹建海：中国房地产价格今后两年可能下跌一半

2009-04-13T18:19:00.001-07:00

英国《金融时报》吉密欧(Jamil Anderlini)北京报道 2009-04-14 选择字号: 大中小加入收藏电邮给朋友打印本文章写信给编辑

一位中国政府高级研究员预计，中国房地产价格可能在今后两年下跌一半，这是一个强有力的迹象，表明尽管最近有一些利好数据，但中国低迷的经济仍面临着进一步的挑战。

房地产市场和出口是过去10年中国经济繁荣的主要推动力量。这两个市场的暴跌已带来了严重影响。

中国政府的主要智囊机构——中国社会科学院(CASS)教授曹建海表示，就中期而言，房地产市场明显的反弹是不可持续的，这种反弹是由流动性和欺诈活动推动的，而不是出于真实的需求。

曹建海向英国《金融时报》表示，预计未来两年城市平均房价将较2008年底水平下跌40%至50%。他表示：“短期房价可能不会下跌，但我预计明年开始大幅下跌，随后是许多年的停滞。”鉴于曹建海作为官方经济学家的影响力，他被称为房地产市场的“三剑客”之一。

中国国家统计局(NBS)昨日发布的数据显示，3月份，中国70个城市的平均房价同比下跌1.3%，但环比上升0.2%。

这打破了房价连续7个月下跌的局面，并伴随着交易量的回升。第一季度房屋销售面积同比增长8.7%，而2008年全年下降20.3%。

住宅市场领头羊上海的房地产中介机构表示，在政府财政刺激措施、房价不断下跌和自住业者蓄积已久的需求推动下，房地产市场似乎已经见底。

但曹建海称，政府的初步调查发现，有无数例子表明，房地产开发商正利用假按揭，把公寓房产脱手到国有银行的账目上。这些银行正面临北京的巨大压力，要求他们快速增加放贷以推动经济增长。

曹建海表示，就全国而言，平均房价在2003年和2008年中达到顶峰的期间增长了两倍，目前是人均收入的10至12倍。

译者/君悦

中石化一季度经济效益好于预期

2009-03-23T15:48:00.001-07:00

中石化一季度经济效益好于预期

[2009年03月23日 18:19] 　共有 0 条点评

　　据新华社3月23日消息，记者23日从中国石油化工集团公司了解到，预计一季度中石化各项生产经营指标均达到或超过预期目标，整体经济效益情况好于预期，二季度石化市场形势可能出现阶段性向好。
　　今年特别是2月以来，国际油价持续低位徘徊、部分化工产品价格快速上涨、节后成品油消费明显回暖。从前两个月的经营数据来看，中石化整体利润稳步提升。
　　中国石油化工股份有限公司总裁王天普近日在中石化股份公司二季度产销衔接视频会议上指出，总体看，国内石化市场形势有所改观，部分产品量、价开始回稳。预计中石化股份公司一季度原油产量、原油加工量、成品油产量、乙烯产量、成品油经营量等各项生产经营指标均能达到或超过预期目标，公司经济效益总体向好。
　　今年前两月，中石化共生产原油680万吨，天然气13亿立方米，产量按年度计划运行。
　　随着油价倒挂等因素的消除，中石化炼油板块经济效益大幅提升。前两个月共加工原油2662万吨，占全国加工量比例的55.48%，比去年年均提高1.57个百分点。春节以来，国内成品油消费回暖迹象明显。数字显示，2月全国成品油表观消费量1345万吨，日均环比增加6.2%。预计随着二季度国内成品油市场消费旺季的到来，油品销售板块的经营量将稳步提升。
　　化工板块在去年经历了产品价格大幅跳水之后，今年以来市场出现回暖，部分产品价格快速反弹。中石化进一步扩大市场份额，先后与奇瑞、江铃、华晨等国内知名汽车厂商达成了原料供应协议。
　　专家预测，根据目前的市场走势，二季度国内石化市场可能出现阶段性向好。特别是随着国内宏观经济形势逐渐好转，以及国家即将出台石化产业调整振兴规划细则，石油石化业将迎来新的发展机遇。

1900年经济展望

2009-03-12T21:47:00.000-07:00

原文Business Outlook for 1900请网上自取。

1900年经济展望

William F. King（纽约商会主席）为纽约时报供稿

纽约时报，1900年1月1日出版

萧条从1873年的恐慌开始，直到1876年，那之后进入了一个繁荣的季节 - 今年主导性的各项条件在很多方面让我回忆起那个期间所具备的各项条件。

美国每一个工业部门的现状都可以繁荣两字描述。生产者们一概的兴旺发达 – 从农夫直到工矿车间的工人。制造业各部门均呈上升势头。

股市在年底时有个不同寻常的收市 – 这也与前述70年代结束时诸般景象类似。那次萧条中，我们需为过剩的铁路埋单。铁路债券的利息很大程度上是通过原材料运输（产生的运费）来支付，而这些原材料（仅）是为建设铁路而需要的；整个国家则需要很多年之后，才有机会消化掉过剩的运能。今天，这些铁路正在按最高运能来运行。水路运输已经是满负荷了，相应地很多以前不那么有盈利性的铁路，也得以被重组，并合理和稳健的运营。（相比过去）华尔街也经历着类似的景象，但是是向着另一个方向。

实业公司大量组建 - 我得说，其中很多估值过高了 -，正与很多新信托（托拉斯）公司的出现 - 感觉上也超出了现阶段对此类公司的需求 - 相呼应。他们在很多方面均造成了一些骚动，以及不确定性。这个趋向将持续下去，直到这些实业公司和我所指的那些信托公司像杂草一样被除去；或者，直到那些估值过高的实业公司们经历一次重组过程，并得以在稳健的财务基础上运营。那些老的、素以谨慎著称的信托公司，有良好的商业基础，在这个国家中健康运营的铁路和公司中有一批拥趸，并且也获得了其他银行和金融机构的信任。而那些近期冒起的新公司中，有一些为了获得业务，采用的是非商业性的手段，接受投机性的客户，并且参加对他们的发起人和股东而言是毁灭性的疯狂计划，这些公司必须重组并在不同的条件下重生。这些，也是现时天空中唯一的一片乌云。

1900年注定是这个国家中历史上最为昌盛的一年。需要铭记的是，在1893年持续到1897年秋那场大萧条中，这个国家也在建立一个扎实的基础。这个期间，农夫们节省到了极致。而现在，在对土地产品的现实而极大的需求支撑下，农夫们可以清掉旧债、按时付按揭，并开始翻新住屋，给家人添置行头，给畜舍里填上几头牲畜，为新的马车填个轮子、加几件农具唔的…甚或，给自己添点奢好。工矿车间的工人们也是一样的欣欣向荣，之前他们只能打个半工或打不上工，现在迎接他们的是各类工作选择 – 伴以更高的薪水，他们又可以过上自食其力的生活了，各类需要也相应得以满足。店主们以前发愁于农夫等诸人等的有限需求，因此采购时极为谨慎，倾向于不囤积那些需要长期放账而还款希望渺茫的货品。现在情况变了，他们需要面对的是货物饥渴症患者；他们现在有机会收获的，是提前享受各类制成品全线涨价的好处。厂矿现在都被逼得按最高产能开工。我们此前的保护性关税措施，带动了全国范围内制造业的发展，现在则显露出其威力，全民受益。

对货物的渴求是健康的。仅在商业部门里，有些许的投机现象，而整个国家则在任何制成品上市之时就能即时予以消化。我们面对的唯一危险就是厂矿的大量扩张- 新建或扩建-，当正常的贸易条件恢复时我们又得承受产能过剩之苦，当然，这种情况在1900年是肯定不会发生了；同时，世界范围内对美国产品的需求在过去两年中的增长是如此之强，在近期发生产能过剩的可能性，实在不大。

同样让我高兴的是，一个法案在这个冬天里被参众两院通过的前景很好。这个法案将使我们的货币有更好的支撑。这个法案也可以使货币问题就此远离政治圈。商业圈，包括金融圈，将为此大松一口气。美国将从此知道自己的主张，曾经让人困扰的货币问题也不复为害 – 这个问题本来也不应该成为一个政治问题。

除健全的货币体系和殖民地扩展之外，本届国会将需要处理很多重要问题。

头一个，是领事选派问题。所有的派出领事，应该需要具有商业头脑，而不是依凭其政治能力，这样才能协助我们的产品在全球范围内获得市场。

二一个，为内阁选派一个商业部长。

第三，对美国货物海运行业的补贴。每年向外国公司支付庞大的海运运费，显然这与这个国家的繁荣和利益相违。

第四，我们新领土的商业地位。这些新领土应被置于同等地位，一如佛罗里达、路易斯安那或加州。他们应该拥有一个该疆域内的政府，并在（与美国联邦体制下）同样的基础上的州际贸易。这样的决定，应该立刻做出。我们希望获得他们的土地上的产出，并交换以我们的制成品。这是个非常重要的问题，涉及面和影响也远远超出我们那些从美国本土产生的议员们的初始感悟。必须铭记的是，我们这个合众国里的每一个州都是自足的；在每一个州内，都能找到自足所需要的所有产品；每一个州均有各个工业部门，而新的工业部门在各个方向不断涌现。各领域中的每一个贸易中心均在全力施展，不仅是建立自己的贸易中心，而且要获得其他中心的业务。则为最大化的尽享繁荣，必须避免毁灭性的相互竞争，而这仅有通过开拓新的和永久的外围疆域来实现，以将货物从大西洋和太平洋的口岸输出，并进而平衡各项条件。只要对厂矿车间的产品有不断的需求，这些新疆域就意味着我们的农产品可以获得一个好价格，所有人都可以发财（无论其阶层高低），以及更长的繁荣期 - 相对于将消费仅限制于本土需求而言。

扩张的问题，将在即将到来的总统选举中一次性得到解决，这一点毫无疑问。有了我们的新殖民地：波多黎各、菲律宾、但愿还有古巴；有了奥兰多的新港口；以及在中国的门户开放政策；以及在美洲的积极政策，我们在未来的长路上将拥有无限的繁荣，而我们的国家将是世界上最牛的国家。

国内油品结构性过剩石化双雄求解库存难题

2009-03-12T16:14:00.000-07:00

本报记者明茜北京报道 2009-3-13 0:59:33
3月12日，本报记者从中石化获悉，该公司3月份已拟定了总量达43万吨的成品油(汽、柴、煤)出口计划，环比增加30％。在新增出口计划中，柴油将占主要份额。

同时，来自中石油的信息也显示，该公司也正在提高成品油的出口量，目的是要消化当前爆满的库存压力。

这与2008年的出口形势形成了鲜明对比。2008年7月，由于国内成品油供应吃紧，两大石化巨头均公开表示已经停止了出口，其中中石油甚至明确表示停止每月大约6万吨的正常出口计划。

但随着国内供求关系的逆转，包括两大石化巨头在内的国内企业，正在逐步提高出口比例。来自国务院发展研究中心的统计数据显示，2008年12月当月，中国成品油出口量达到201万吨，环比增速达到58.3%，同比增速更是高达66.1%。该机构甚至判断，随着未来两年新增产能的投产，供大于求的局面将越来越凸显，出口也将越来越大。

东方油气网副总经理钟健接受本报记者采访时表示：“增加出口的原因是急于消化库存。”他说，从去年年底，两大石油公司的库存上涨非常快，今年年初的成品油库存比上年同期上涨了50%以上，尤其是柴油库存压力极大。

无利经营

据了解，由于库存增加，3月初，长三角水路0#柴油主流价格已由4020元/吨跌至3800元/吨，跌幅达5.5％，日均跌幅达44元/吨。该价格与国家发改委1月14日更新的柴油出厂价格4810元/吨低近1000元/吨。

这一价格几乎已无利润。

易贸资讯数据显示，2008年3月中石油大庆原油内供完税价为2400元/吨，而3800元/吨的柴油在扣除1100元/吨的消费税和增值税后成本仅为2700元/吨，剩下仅仅300元/吨的差价未必能完全补偿炼厂的加工成本费用、一定利润和流通环节费用。

“由于整体经济形势的疲软，主要由工业、物流行业拉动的柴油需求持续疲软。”易贸分析师对本报称，柴油批发竞争激烈，批发价已低于出厂价，销售企业在亏损的情况下仍加大批发力度。

上述人士向本报介绍，按照正常流程，批发商应从两大石油公司销售系统提油，而现在，在中石油，从炼厂发来的柴油还未入库就已被批发商提走。

不仅如此，中石油炼厂于2月18日起调整了汽、柴油出厂价，其中汽油每吨涨200元、柴油每吨降100元。意在刺激柴油销售。

“以以往的正常情况来说，由于中石化的销售量高于中石油，其库存量应该高于中石油。但现在的情况是，中石油的库存高出中石化很多。”钟健称。

据国家发改委的数据，1月末全国成品油库存为1280万吨。“2月末有增无减，预计在1300万吨以上。以我们的了解，中石化的库存在500万吨左右，此外除中间商少部分库存外，绝大多数都属于中石油。”易贸资讯分析师说。

业内认为造成这一现象的主要原因是中石油在成品油销售旺盛的东部地区实力较弱。

而这样的价格也未见得能够企稳。但尽管如此，两大石化公司还是大幅提升了3月销售计划。

据报道，华北地区3月份成品油销售计划，中石化计划将汽柴油销售环比提升26%，中石油则计划在华北市场销售汽柴油60万吨，环比大幅上涨58%。

“由于3月比2月多3天，上调10%是正常的，但上调58%，无疑将继续增加销售环节的库存压力，为完成销售计划，3月下旬的价格战几乎不可避免。”易贸资讯分析师说。

价格战之外

但价格战并不能创造需求。

“成品油市场的需求相对刚性，价格对需求的影响较小。只是改变了销售商销售额的分配。”钟健认为，3月成品油整体需求还将处在下滑通道，价格战对于消化库存作用不大。

两大公司的难题在于，除了价格战之外，降低库存的其他措施实施起来似乎也面临困难。

“虽然两大石油公司一再调高出口计划，但出口不能解决主要问题。”上述易贸分析师认为，其一，国际市场价格低迷，按照3月5日的新加坡交易价格计算，炼厂出口0#柴油的价格比国内出厂价要低1000元/吨。其二，国际市场需求疲软，“中国已算需求较为旺盛的区域”，国际市场可为空间较小。

另一方面，两大石油公司在炼化产量上已经压到最低。

据东方油气网近期的抽样调查显示，两大公司炼厂的开工率已经降到70%左右。“70%是炼厂开工率的一个下限。”平安证券分析师张国君介绍，炼厂要么就开工，要么开工率就要高于70%，否则对生产设备损害很大。

增加油储设施成为两大公司的必然选择。但远水解不了近渴，据了解，油库的建设周期在2年左右。

事实上，两大公司的成品油收储能力一直都很薄弱。

据中石油内部人士介绍，兰州石化成品油库每7天就要“倒一次库”，而正常情况倒库周期应该为15天，成品油库存能力十分紧张。

兰州石化的情况在中国的炼油厂系统里普遍存在。“兰州石化从最早的100万吨炼能上升到现在的1000万吨，而油库建设却一直没跟上来，各大炼厂也都面临同样的情况。只不过在市场需求旺盛的时候，问题不那么明显。”上述人士对本报称。

然而，在两大公司憋库之时，各地民间油库却以空为主。

记者获悉，由于需求疲软，中间商的油库多为“空罐”。

“现在地炼几乎都处停产状态，一方面仍然拿不到原油，另一方面税改费增加经营成本。”中国商业联合会石油流通委员会会长赵友山对本报称。而据该组织的数据，民营企业共有2.3亿吨规模的油库处于闲置状态。

两大公司有没有可能租用民营油库？

“这是一条可以探讨的路子。不过需要双方就价格、担保等多个细节进行谈判，这一难度不小，如果政府出面协调运作的可行性更大。”钟健称。

据了解，由于中石油华南地区销售网络较为薄弱，去年中石油已在广东地区租用了部分社会单位的油库。

中国原油进口、加工、产量齐跌

2009-03-12T16:10:00.000-07:00

《财经》记者陈竹 [2009年03月12日 19:04]

中国国内原油生产量和加工量也呈现明显的双降趋势。

尽管国际油价持续数月在低位徘徊，包括中国在内的世界主要能源进口国的能源需求仍不见回暖

　　【《财经网》专稿/记者陈竹】尽管国际油价持续数月在低位徘徊，包括中国在内的世界主要能源进口国的能源需求仍不见回暖。今年1月-2月中国原油产量、进口量、加工量均出现同比下跌，中国在油气上游领域的投资也明显放慢。
　　根据国家海关总署3月11日公布的数据，今年2月中国进口原油1173万吨，同比锐减15%，为连续第二个月下降。今年1月-2月，中国共进口原油2455万吨，较去年同期减少13%，为2005年以来最大跌幅。
　　中国石油天然气股份有限公司（上海交易所代码：601857，香港交易所代码：00857，下称中石油）原副总裁贾承造在两会期间指出，中国目前储油能力不高，原油库存已近极限，是未能趁低吸纳的主要原因。中国海运（集团）总公司总裁李绍德也在两会期间指出，中国容纳1亿桶原油的陆上储油设施均已满载。
　　同时，中国国内原油生产量和加工量也呈现明显的双降趋势，说明并非仅是储存问题，能源需求已有明显下降。
　　据国家统计局12日公布的数据，今年2月原油产量1432万吨，同比下降4.6%；2月原油加工量达2580万吨，同比下降5.1%。
　　国家统计局的数据还显示，今年年初，中国在油气上游领域的投资也明显放慢。1月-2月，中国在石油和天然气开采业投资106亿元，同比下降13.8%。
　　上游投资得较少意味着油气开采速度的放慢，当国际油价接近甚至低于中国国有石油公司采油成本的时候，石油公司不得不选择减产。早在去年年末，中国海洋石油总公司（下称中海油）总经理傅成玉就公开坦言，中海油的石油开采成本已经从以前的每桶8美元上升到20美元，加上税费，现在已经达到每桶40美元，高过销售价格。
　　据《财经》记者了解，中国石油天然气集团公司已经下达减产目标，即除了大庆油田和长庆油田，其余油田产量计划均下调约20%。
　　中石油青海油田分公司总经理宗贻平在两会期间告诉《财经》记者，青海油田今年1月就开始限产，预计全年将限产40多万吨。宗贻平表示，今年中石油的现金流非常困难，年初制定的增加产能建设计划有可能调整。
　　尽管国际油价在40-50美元/桶低位徘徊已近数月，包括中国在内的世界主要能源进口国的能源需求仍不见回暖。石油输出国组织2月发布的报告预测，中国2009年原油需求量为816万桶/日，较2008年增幅仅2.25%，大大低于2008年4.9%的增幅。
　　而其他机构的预期则更为悲观。全球最大的能源咨询公司Wood Mackenzie日前预计，2009年中国原油需求增长只有0.3%。国际能源署预测的增幅数字为0.7%。国际能源署在报告中指出，由于“经济状况不断演变”，对2009年中国石油需求的预测在未来几个月中还会“经常”调整。■

坦伯顿基金经理：现在可以抄底了

2009-03-12T04:16:00.000-07:00

http://www.sina.com.cn 2009年03月12日 13:21 新浪财经
　　新浪财经讯北京时间3月12日中午消息，据国外媒体报道，富兰克林坦伯顿投资集团(Franklin Templeton Investments)旗下坦伯顿资产管理公司(Templeton Asset Management)CEO马克·莫比尔斯(Mark Mobius)今天接受采访时表示，2009年新兴市场股市有上涨20%的潜力，并认为投资者极度悲观的情绪是股市买盘逐渐回温的信号。

　　“现在我们面临的风险是悲观情绪过度，”莫比尔斯说，“我们开始看到些许触底迹象，但我们必须谨慎，尤其是当市场出现非常好的逢低买进时机而我们手中持有过多现金时，我们无法对投资者交代。”

　　当被问到新兴市场股市到年底能涨多少时，他回答称：“如果非要我预测，我会说20%的涨幅并不是不可能的，我对此有一定信心，因为股市已经开始上行。”

　　MSCI新兴市场指数2008年累计跌幅高达54.48%。尽管该指数今年迄今已经下跌9.46%，但较去年10月触及的四年低点已上涨逾15%。

　　莫比尔斯称，其管理的投资组合中现金比例在零至7%区间内波动，称这是“正常水平或者肯定不高于正常水平”。在1997年至1998年亚洲金融(1.78,0.03,1.71%)危机期间，莫比尔斯管理的基金的现金比例曾高达20%。(兴亚)

亚当·斯密遗漏了什么

2009-03-11T03:49:00.000-07:00

作者：MacroMarkets联合创办人兼首席经济学家罗伯特•希勒(Robert Shiller)为英国《金融时报》

经济学家约翰•梅纳德•凯恩斯(John Maynard Keynes)的妻子莉迪娅•洛普科娃(Lydia Lopokova)是一位著名的芭蕾舞演员。同时，她也是一名俄裔流亡者。因此，凯恩斯从其姻亲的经历中，了解到生活在最糟糕的社会主义经济中的恐怖。不过，他也切身体会到了不受监管、放任自由的资本主义引发的巨大困难。他完整经历了英国上世纪20年代至30年代的经济萧条。凯恩斯因此受到启发，希望为现代经济找到一条中间路线。

20世纪最重要的经济学著作

在当前金融危机中，我们看到了凯恩斯主义经济学的复活。我们重新开始谈论他在大萧条时期撰写、1936年出版的《就业、利息和货币通论》(The General Theory of Employment, Interest and Money）一书。这个时期跟现在一样，出现了许多结束我们所知道的资本主义的呼声。上世纪30年代被称为共产主义思潮在西方国家的鼎盛时期。凯恩斯的中间路线会避免资本主义的失业、恐慌和狂热。但它也会避免共产主义的经济和政治控制。由于其明智的平衡思想，《通论》成了20世纪最重要的经济学著作。

在高失业率时期，可信度良好的政府应该通过赤字开支扩大需求。而在低失业率时期，政府应该归还因此欠下的债务。通过这样一个表面上看来非常微小的程序变动，资本主义体系就可以保持稳定，而无需彻底的“外科手术”。

凯恩斯思想的追随者是如此渴望这一简单政策在欧美实施，以至于他们未能注意到——或者有可能他们故意忽视了——《通论》还有一个更深刻、更根本的思想，关于资本主义如何运行，即便这方面的篇幅简短。它解释了仅靠自生自灭而没有政府平衡的资本主义经济，为何在本质上是不稳定的。同时，它还解释了为何政府应该发挥平衡补偿作用，才能让资本主义经济好好地运行。

动物精神

这一洞见的关键，在于凯恩斯给人们的心理动机所赋予的角色。这些通常会被宏观经济学家忽视。凯恩斯把它们称作“动物精神”(animal spirits)，认为这种精神在决定人们是否愿意冒险方面尤为重要。他表示，商人的算盘是靠不住的：“我们用于估计一条铁路、一座铜矿、一家纺织厂、一种专利药的商誉、一艘大西洋邮轮或伦敦金融城内一幢建筑10年后收益率的知识基础，没多大意义，有时毫无意义。”尽管如此，人们还是会设法做决定，并且付诸行动。这“只能被理解为是动物精神使然”。人们有“想采取行动的内在冲动”。

有些时期，人们格外喜爱冒险——的确，是太过于冒险。盲目相信未来和经济机构，助长了他们在这些时期的冒险行为。这就是商业周期的上行区间。但跟着，动物精神也会转向另一个方向，然后人们就会过于谨慎。

乔治•阿克劳夫(George Akerlof)和我在《动物精神》（Animal Spirits，普林斯顿2009年出版）一书中，拓展了凯恩斯的思想，并且将它与有关行为经济学和心理学的现代文献联系了起来。如今，我们有可能对动物精神的心理学支柱有一个更为清晰的认识。

“故事”推动着人类行为

例如，社会学家——尤其是罗杰•尚克(Roger Schank)和罗伯特•埃布尔森(Robert Abelson)展示了，故事和讲故事（尤其是人情味的故事）在多大程度上推动了诸多的人类行为。这些故事比抽象的计算要重要得多。人们的经济情绪，很大程度上都是基于人们自己告诉自己和相互告诉的关于经济的故事。

近年来，我们接连看到这样的故事上演和消失。我们首先看见的是网络泡沫和令人羡慕的年轻百万富翁的故事。它于2000年破灭，但很快就被另一场泡沫接替，涉及聪明的“倒腾房地产的人”。

此次狂热不仅仅是关于人的故事的产物，而且还是关于经济如何运行的故事的产物。它是下述故事中的一部分：对证券化按揭的投资都是安全的，因为那些优秀的人正在购买这些资产。那些正在购买这些资产的令人羡慕的人，一定会检查这些资产，因此，我们就没有必要进行检查了。我们只需要跟随他们。

是什么让这种狂热和这些故事持续了这么久？我们之所以陷入当前的经济和金融危机，在相当大程度上是因为一个错误的经济理论：一个本身就否认了动物精神在将我们送入狂热和恐慌中所起作用的经济理论。

经典理论的问题

可追溯至亚当•斯密(Adam Smith)及其在1776年出版的《国富论》(Wealth of Nations)一书的标准“经典”理论表示，经济基本上是稳定的。如果人们在自由市场上理性地追逐自身的经济利益，他们就会用尽所有生产商品以及与其他人交换商品的互惠机会。这种用尽互惠贸易机会的情况，将会带来充分就业。根据该理论，不可能会有其它的情况出现。

当然，有些工人将会失业。但他们找不到工作的原因，仅仅是因为他们正处于找工作的暂时过程中，或者因为他们坚持获得过高的工资。这类失业被认为是自愿失业，不会博得人们的同情。

经典理论还告诉我们，金融市场也会是稳定的。人们只会做自认为有利的交易。当进入金融市场时——购买股票或债券，或申请按揭，甚至购买非常复杂的证券——他们会做尽职调查，看看自己要买的东西，是否值得自己将要支付的价格或者要卖的东西。

该理论忽视的内容是，人们有时候会过于信赖他人。此外，它也没有考虑到，如果资本主义可以如此有利可图地运行，那么它将不仅仅会生产人们实际想要的东西，而且还会生产他们认为自己想要的东西。它可以生产人们想用来治病的药品。这是人们实际想要的东西。但如果它可以如此有利可图地运行，它也会生产人们误以为自己想要的东西。

它将会生产万金油。不仅如此：它可能还会生产对万金油的需求。这是资本主义不好的一面。标准经济理论未能考虑到这样一点：资产的买卖方可能不会做尽职调查，而市场不会针对其所购买的复杂证券所含的风险，向他们出售保险，而只会向他们出售万金油金融产品。

资本主义的本质

所有这些都蕴含着一条更为普遍的道理，有关资本主义的本质。一方面，我们希望利用亚当•斯密的智慧。在大部分时候，资本主义所生产的产品都是我们实际所需的，并且生产价格也是我们愿意和能够支付的。另一方面，当信心过高时，由于购买金融资产的人难以对这些资产进行估值，人们将愿意并且确实会购买万金油。而当人们意识到真相时——这是必然的——信心将会消失，经济将会恶化。

政府有职责在两个层面上保证上述情形不会发生。首先，它有责任去监管资产市场，这样人们才不会被误导购买万金油资产。针对金融资产的这类标准，与针对我们的食品、我们从药店购买的药品的标准一样符合常理。但我们不希望把资本主义的精华与糟粕一同抛弃。为了利用资本主义好的一部分，当波动出现时，政府有责任保证，那些能够并且打算生产其他人想购买的产品的人能够这么做。政府有责任通过其平衡性的财政和货币政策，维持充分就业。

这类经济背后的原理，并非社会主义经济背后的原理。政府只是在可能范围内创造有利于经济良好运行的宏观经济环境。

这就是政府的职责。它的职责就是确保“明智的放任自由”。这不是当前经济理论推荐的、自撒切尔(Thatcher)和里根(Reagan)政府以来许多经济规划者和经济学家似乎已当成真理的放任的资本主义。但它同时也是一条意义深远的中间路线：一面是认为无拘无束的资本主义将导致经济灾难和失业的阵营，另一面是认为政府根本不应该插手的阵营。

从资本主义社会的表现以及导致其发生危机的根源看，放任自由、不受监管的资本主义总能产生好结果的思想，是一种错误的经济理论。这一错误的经济理论没有考虑到动物精神是如何影响经济行为的。它没有考虑到信心、故事以及万金油对经济波动产生的影响。

本文作者是耶鲁大学(Yale University)阿瑟•奥肯(Arthur M. Okun)经济学教授，并且是MacroMarkets的联合创办人兼首席经济学家

全球资本主义的未来

2009-03-11T03:47:00.000-07:00

英国《金融时报》首席经济事务评论员马丁·沃尔夫(Martin Wolf) 2009-03-09

(金融危机席卷全球，重创了欧美银行体系，也动摇了长期主导西方经济思维的自由市场观念。资本主义将走向何方？自即日起，英国《金融时报》邀请全球意见领袖和FT评论家,共话“全球资本主义的未来”。马丁·沃尔夫的评论是本系列的第一篇，欢迎读者参与讨论ftchinese.editor@ft.com ——编者)

又一个意识形态上帝失败了。在过去30年间主导着政策和政治的各种假定，突然间看上去就像革命社会主义一样过时。

美国保守派英雄人物、前总统罗纳德·里根(Ronald Reagan)曾经讥讽道：“英文中最可怕的九个词是：‘我来自政府，我来帮忙。'”在西方国家政府向金融体系注入数以万亿计的美元、欧元和英镑之际，这话似乎已成了遥远的历史。

格林斯潘“错愕”

“政府是坏事；放松监管的市场是好事”，这一信念怎能不受打击？去年10月，艾茵·兰德(Ayn Rand)的门徒、前些年显赫一时的央行掌门人艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)在美国国会作证时称，对于放贷机构的自我利益未能保护股东股本，他处于“一种难以置信的错愕状态”。

在西方，过去30年间的亲市场意识形态，是对人们眼中凯恩斯混合经济模式失败的反应，这种模式曾在20世纪50、60和70年代占主导地位。转向注重市场的模式，被人与1980年里根当选美国总统和此前一年玛格丽特·撒切尔(Margaret Thatcher)当选英国首相联系起来。其实，当时的美联储(Federal Reserve)主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)在根治通胀方面的角色也几乎同样重要。

但还有更大的事件在塑造着那个时代：中国在邓小平领导下从计划经济走向市场经济，苏联式社会主义在1989年至1991年垮台，以及印度在1991年后告别内向型经济政策。中央计划的死亡、冷战的结束，以及（最重要的）数十亿人加入快速全球化的世界经济，都是那个时代的亮点。

如今，在巨大全球金融危机和经济活动同步滑坡的背景下，世界正再次发生变化。金融体系是市场经济的大脑。如果它需要代价如此高昂的救助，那么里根看不起政府职能的理念怎么站得住脚？如果金融体系已经失败，人们对市场还能有多少信心？

在这样的转折点上，我们不可能知道自己正走向何处。在混乱的上世纪70年代，很少人猜得到下一个时代将发生的事：驯服通胀、释放资本主义，以及共产主义的死亡。现在将发生的事，将取决于尚未做出的选择、仍不可知的冲击。然而，一场金融崩溃与一次严重经济衰退（如果不是什么更糟糕的情形）结合在一起，势必将改变世界。市场的正当性将被削弱。美国的可信度将受到损害。中国的威信将有所上升。全球化本身可能受挫。这是一个动荡的时代。

世界是怎么走到这一步的？

世界是怎么走到这一步的？答案是，在很大程度上，自由化时代含有最终导致其灭亡的种子：在那个时代，金融业规模和盈利能力出现巨幅增长，金融创新竞相迸发，全球宏观经济失衡不断加大，家庭大举借债，资产价格出现泡沫。

在美国这个全球市场经济的核心和当前风暴的中心，金融业债务总额从1981年占国内生产总值22%，飙升至2008年第三季度占117%。在严重依赖金融业的英国，金融业债务总额达到GDP的近250%。

马里兰大学(University of Maryland)的卡门·莱因哈特(Carmen Reinhart)和哈佛大学(Harvard)的肯尼斯·罗格夫(Kenneth Rogoff)指出，自由化时代也是金融危机格外频发的时代，自1900年以来只有30年代不属于这种情况。自由化时代还是资产价格形成大泡沫的时代。新兴经济体的政府通过干预以压低本国货币汇率，并积累外汇储备，产生了巨额经常账户盈余，他们把这些盈余，连同私人资本的流入，再循环成官方的资本流出：从上世纪90年代末至2008年7月顶峰时期，单是它们的外汇储备就增加了5.3万亿美元。

除了这些巨额资本流动外，还有若干高收入国家的传统盈余，以及石油输出国家暴增的盈余，所有这些资本最终都流入少数高收入国家，尤其是美国。在顶峰时期，美国曾吸收世界其它地方过剩储蓄的70%。

与此同时，在美国国内，家庭债务占GDP的比率从1997年的66%，上升至10年后的100%。英国的家庭债务出现了更大幅度的飙升。家庭债务的激增，得到了具有高度弹性和善于创新的金融体系的支持，在美国还得到了政府计划的支持。

在此期间，金融业一刻不停地创新。传奇投资者沃伦·巴菲特(Warren Buffett)曾将衍生品形容为“大规模金融杀伤武器”。他的话至少有一部分证明是对的。2000年后，“影子银行体系”涌现，传统银行业在很大程度上被“生成-分销”的证券化模式所取代，采用抵押债务债券这样的结构。这种模式在2007年崩溃。

30年代以来最危险的金融危机

我们正在目击自上世纪30年代以来最深、最广泛和最危险的金融危机。正如莱因哈特教授和罗格夫教授在另一篇论文中所指出的，“银行业危机与产出和就业的深度下滑存在关联”。这其中有部分原因在于举债过度的资产负债表：在美国，债务总额达到占GDP略低于350%的历史顶峰（其中85%为私营部门债务），远高于1980年的略高于160%。

这场冲击的可能结局包括：具有大额外部赤字的国家为保持需求而背上巨额且持久的财政赤字；持久的世界经济衰退；全球国际收支的无情调整；通胀飙升；以及各国求助于保护主义。金融业本身势必出现最深层次的转变。高级的现代金融能够把风险转移给最有能力管理风险的人，这个命题已经不成立了。相反，在这一体系中，风险被转移给了最没有能力理解风险的人。正如沃尔克在去年4月一次发言中所指出的：“简言之，闪亮的新金融体系，尽管有那么多才华横溢的参加者，那么丰富的回报，却还是经不起市场的考验。”

在最近的一篇论文中，英国央行(Bank of England)金融稳定事务执行董事安德鲁•霍尔丹(Andrew Haldane)指出了银行对其应管理的风险的理解有多么的少。他将这些失败归咎于“灾难短视”(disaster myopia，指倾向于低估风险)、缺乏对“网络外部性”(network externalities，从一家机构对其它机构的溢出效应)的认识以及“不协调激励措施”(misaligned incentives，对员工有利，对股东和纳税人不利)。

此次危机过后，我们肯定“不会那么自豪地看待金融，就像1925年邱吉尔所渴望的那样。市场将制定严酷（即便是暂时的）的纪律。监管也会加强。

不太明确的一点是，决策者是否将考虑结构性补救措施：将多功能商业银行业务与投行业务分离；或者被迫缩减被视为规模太大或关联性过于紧密而不能破产的机构的规模和复杂性。有人可能还会设想，随着政府发挥越来越大的主导作用，大量银行业活动将回归本国市场。如果这样，将出现“放松全球化”(de-globalisation)。

此外，邱吉尔还要求工业要变得“更知足”。然而，短期来看，金融体系的崩溃正带来相反的结果：全球性工业下滑。此外，这正蔓延到实体经济的所有重要领域，其中许多行业正大声呼唤援助。

然而，如果金融体系被证明为功能紊乱，那么我们能在多大程度上依赖股东价值最大化，作为引导企业的方法呢？毕竟，大多数股权掌握在金融机构手中。过去18个月的事件肯定证实了这一观点的愚蠢之处。许多人会总结道，相对于让金融参与者或市场凌驾于公司之上，让公司管理者决定公司的方向是更佳做法。

可能的结果是，政府保护公司不受活跃股东袭击的意愿增强，这些股东包括对冲基金、私人股本及其它投资者。随着有缺陷的金融业丧失其可信度，市场进程的合理性也受到影响。自由的“盎格鲁-撒克逊”式策略尤其如此。

货币政策发生重大变化的可能性也很大。宏观经济共识一直支持货币和财政政策责任分离、让财政政策自动发挥作用、央行独立以及令货币政策转向针对通胀。但由于利率已接近零，货币和财政政策之间的区别已消失。更根本的是挑战在制定货币政策过程中忽视资产价格的决定。

许多人辩称，接替沃尔克的格林斯潘为泡沫以及随后泡沫的破裂创造了条件。他曾主张，相对于及时发现泡沫并戳破它，在泡沫破裂后收拾残局更容易一些。在去年11月对这一理论重新进行评价时，美联储副主席唐纳德•科恩(Donald Kohn)重申了这一传统看法，不过他流露出了一丝不自在。

科恩现在指出，“考虑到投机性繁荣与萧条（这可能要经历数年时间完成）对实体经济明显的重要性，在评估经济前景以及就伴随而来的合理的政策利率道路进行讨论时，央行可能应努力长期保持警惕”。央行必须更进一步，要么通过货币政策，要么通过监管工具。

然而，巨大的金融危机，再加上严重的全球衰退（如果不是更糟糕的话），将造成远比这些更为广泛的影响。

记住上世纪30年代大萧条(Great Depression)时期所发生的事情吧。失业人数增至包括美国在内的重要国家总人口的四分之一。这彻底改变了长达半个世纪的资本主义以及政府的作用，甚至在自由主义民主国家。这导致自由贸易崩溃、社会主义和共产主义的可信度增强并令许多决策者转向进口替代，作为一项发展战略。

大萧条还带来了仇外情绪和威权主义。被吓坏的人们变得封闭起来：他们在社会内部以及不同社会之间公开划清界限。1930年，德国纳粹赢得了德国民众18%的选票；1932年，在大萧条高潮时期，这一数字曾升至37%。

一个已经能看到的改变是对薪酬的态度。甚至连美国和英国都正对接受援助的机构的薪资水平和结构进行直接控制。从无法想象到变成习惯用了一年时间。同样明显的是，对不平等的态度发生了更大变化：作为能力出众的回报，巨额酬金是可以接受的；但作为对代价高昂的不胜任的补偿，那是无法忍受的。对较富裕人士征收的边际税率正再度上升。

然而，另外一个影响是在不安全感方面。把养老储蓄从政府管理的现收现付(pay-as-you-go)体系转移到基于市场的体系，其可信度将远远不如以前。但讽刺的是，尽管如此，长期投资获利的机会却增加了。与市场一样，政治也做过了头。

对安全感的追寻将加强政治对市场的控制。转向政治必须伴随着转向国内，而远离国际。在金融业，这一点已非常明显。决心援救国内生产商的做法也证明了这点。但保护主义干预可能会远远超越目前我们所看到的例子：现在还为时尚早。

这场危机对于新兴市场的影响将尤为严重：极度贫困人口数量将增加、新兴中产阶层的规模将减小、同时一些背负债务的新兴国家的政府肯定会违约。人们对于本国和全球精英的信心、对于市场甚至重大进展的可能性的信心将下滑，这将对社会和政治造成潜在的破坏性影响。多数新兴经济体对这场危机毫无责任，帮助它们摆脱危机是必要的。

整个西方世界（尤其是美国）影响事件发展的能力也将遭到破坏。西方金融体系的崩溃（而中国的金融体系则在蓬勃发展）标志着“单极时刻”的结束，这令人羞愧。由于西方决策者步履维艰，他们的可信度也遭到了破坏。谁还相信这些老师？

这些变化将危及世界管理全球经济并应对战略性挑战的能力：脆弱的国家政权、恐怖主义、气候变化以及新兴大国的崛起。从极端意义上来说，几乎所有人现在都依赖的全球经济一体化可能会出现倒退。全球化是一种选择。第一次世界大战以前历时几十年的一体化经济陷于崩溃。现在这可能会再次发生。

2007年6月19日，我就“新资本主义”撰写了一篇文章，我注意到，它仍“未经受考验”。如今考验已经来临：它失败了。金融自由化的时代已经结束。然而，与上世纪30年代不同，现在市场经济的可靠替代品并不存在，国际合作的习惯根深蒂固。

“我感觉，我们所处的地方已不再是堪萨斯了。”桃乐茜(Dorothy，译者注：《绿野仙踪》童话故事中的女主角)说道，此前一场龙卷风把她、她的房子以及她的狗吹到了奥兹城(OZ)。过去30年的世界已消失。在这次金融龙卷风过后，我们将降落至何处，这是我们希望确定的事情。

中石化今年将利用低油价增加商业石油储备-高级顾问

2009-03-10T15:41:00.000-07:00

路透北京3月10日电---中国最大炼油商--中国石化(600028.SS: 行情)(0386.HK: 行情)(SNP.N: 行情)高级顾问曹湘洪周二称,中石化今年原油和成品油的商业储备肯定有明显增长,以利用全球低油价的有利时机.

曹湘洪在全国政协和人大两会期间称,从长远来看石油供应肯定越来越紧,现在中国的原油储备太少了,趁现在油价跌了加大储备是明智选择.

"油价便宜了,肯定要多买了,傻子都会想的.谁都会做."他称.

美国原油期货CLc1周二涨0.45美元,报每桶47.52美元.当前油价较去年年中逾147美元高点回落约100美元,因全球金融危机和经济衰退导致需求萎缩.

中国是仅次于美国的全球第二大能源消费国.中国能源局局长张国宝1月曾表示,中国将利用全球能源需求下滑之机,加快石油储备建设.他日前还建议,将外汇储备适当用于购买原油等战略物资.

中国首期四个战略石油储备基地已于去年投入使用,第二期储备基地建设的计划工作已完成.这两期的总库容各为约1亿桶和1.7亿桶.而美国的战略原油储备长期保持7亿桶以上.

曹湘洪认为,国家战略储备,企业商业储备都应该做.中石化一直在增加储备能力,也一直特别关注油库建设.

**今年油价不会大涨,但下跌空间也不大**

对于备受关注的国际原油价格,曹湘洪表示,今年油价不会大涨,但下跌空间不大,一年之内的变化要看全球经济复苏的情况.

"今年的油价上不来,但是再跌也跌不了多少,"他称.未来肯定会上到90美元以上,而且有可能不只是147美元/桶,甚至200美元.

路透最新调查的分析师平均预估,今年美国原油期货均价在每桶51.52美元,预计2010年前者均价在69.19美元.

他称,因为金融危机对世界经济的影响还没有见底,今年整个国际经济的预测都是很不乐观,而油品的消费在迅速的下降,石油供应比较充裕,所以油价大涨是不可能的.

他强调,"油价再进一步下降则对世界的长期稳定也是不利的."(完)

戎光道：在调整中解决内部痼疾

2009-03-10T04:52:00.001-07:00

石化产业发展到今天，客观上也需要进行一次大的调整，以解决内部积累的诸多矛盾

　　文/《瞭望》新闻周刊记者尚前名季明

　　实习生胡钟予

　　作为重要的战略产业，石化业的发展关系到整个国家经济的正常运行。

然而，由于受到国际金融炒作和金融危机的先后影响，2008年的国际石化产业遭受了截然不同的两种“煎熬”。
　　没有预测到价格涨跌的巨大幅度

　　从每桶147美元的历史最高点，到每桶36美元的4年来最低水平，2008年的油价真正经历了冰火两重天。也许，只有在这种情况下，人们才能对“平稳发展”这个词的含义有着更深的理解。

　　“原油是我们最主要的原材料，也是我们最大的成本，成本高了，企业经营自然就加大了困难。”谈及去年上半年不断攀升的原油价格，全国人大代表、中石化上海石油化工股份有限公司董事长戎光道至今还有些后怕，“以前一年涨10%或20%，那影响都还不是很大，但去年上半年却是成倍地往上涨，1吨亏损三四千块，实在是有些吃不消了。”

　　然而事情的发展却出乎了所有人的意料，就在国内各加工企业加大石油储备以防油价再攀新高的时候，一场金融危机几乎让油价跌入冰点。“年中高到了一个不可思议的水平，没想到年底又低到了一个不可思议的水平，这是我们无法预测到的。”

　　戎光道告诉《瞭望》新闻周刊，去年8、9月份整个国际市场原油价格就开始下行，几乎每个月下跌二三十美元。而让企业感到难受的是，由于企业当月的加工用油都是提前两三个月预订的，导致其成本价永远比市场价高出一块。

　　中国石油和化学工业协会不久前发表的报告指出，受实体经济增幅放缓影响，在国际金融危机与世界石油化工景气周期低谷叠加下，我国石化产业陷入低迷，企业库存大增，效益骤减，生产经营普遍陷入困境。

　　振兴与调整相结合

　　细心的读者会注意到，此次规划并不是仅仅被冠以“振兴”之名，而是强调了调整的作用。

　　这在戎光道看来，恰恰是最必要的做法。“虽然面临着保增长的压力，但我们却不能仅仅着眼于量的增长。”戎光道认为，随着我国经济的持续快速增长，石化产业也取得了长足发展，产业规模、产品产量和综合实力不断提高。与此同时，经过多年的迅速增长，产业内部积累的矛盾也越来越突出，如集约发展程度低、技术创新能力弱、产品结构不合理、资源约束加大等，严重地制约着行业的可持续发展。石化产业发展到今天，客观上也需要进行一次大的调整，以解决内部积累的诸多矛盾。

　　首先，要解决产能过剩的问题。以前一听是‘振兴’，就会联想到上大项目，搞大发展，但此次规划却有所不同，明确讲到一点就是要控制总量，淘汰一些落后的产能。“因为经济危机造成的直接表现就是各行各业的产能过剩，如何解决这个问题？当然是扩大消费。但很难立竿见影，因此淘汰落后产能，不失为可行的方法。”

　　不过戎光道也承认，淘汰落后产能其实并不是一个新命题。“我们以前也试图通过上一些技术含量高的大项目来取代小项目，但往往大项目上马了，小项目却没关。令行禁止在这儿出了问题。”

　　其次，由于行业的特殊性，石化产业对环境保护要求严，对地理位置要求高，要使产业布局更趋合理，必须要统筹重大项目的布局，不能搞全国各地都开花。

　　最后，要注重技术改造和技术创新。在企业发展遭遇困难时，想方设法增收减支往往是不二的选择。充分挖掘技术潜力，是戎光道建议的一种有效手段。“去年我们企业原油加工损耗降了0.2个百分点，按照原油一年加工将近1000万吨，每吨5000多块钱计算，就节省了将近一个亿。而我们测算，利用先进技术在这个基础上再降0.2至0.3个百分点都是有可能的，可见节省和优化方面的潜力都还是非常大的。”

　　期待提高装备的国产化水平

　　“石化行业发展这么多年了，但在推进国产化进程当中我认为还是不够令人满意的。”按照戎光道的看法，中国石化工业上世纪70年代就已经起步了，到现在为止已经30年了，但无论是在软件方面、设计方面、装备的制造方面，还是配套设施方面，像韩国等周边国家石化行业的国产化程度都比我们高。

　　“至今，我们一些关键的设备和仪表还需大量进口，这跟我们国家的工业水平、制造业水平不相符。不仅容易导致相关产业的发展受制于人，也有碍于自主创新能力的构建。”在他看来，解决这一问题的关键是需要政策的引导。

　　他认为，国产化的实行是个复杂的过程，不能光靠市场化来推动。“假如我是搞加工的，我要去买一些设备，国产化刚开始运作，我当然会担心，可能我宁可多花钱买进口，如果没有政策支持每个人都会是这个思路。” 戎光道最后说道，“所以我希望，装备制造业振兴规划能在一定程度上解决这一问题。”

Calming the Bear

2009-03-10T03:39:00.000-07:00

A legendary Wall Street bull makes the case for how aggressive government rescue efforts and super-cheap stocks could revive markets, fast.
By Barton Biggs | NEWSWEEK

I recently laid out in NEWSWEEK the bearish argument for why we should be very gloomy about the global economy, bearish about stock markets and deeply depressed about the world in general. I told readers it was my belief that there was a 50 percent chance that the world was facing a long cycle of recession, depression and wealth destruction. I maintained that the bears believe that the best-case economic scenario is Japan's agony since the 1990s, and the worst is a replay of the 1930s.

Since I wrote that piece, two things have happened. The first is that the global economic outlook has deteriorated—the market consensus now is that the angle of descent of the U.S. economy, as well as that of Europe and the major emerging markets, has steepened. Second, and even more disconcertingly, President Obama has announced what many investors consider to be a populist redistributionist tax agenda, which increases the tax rate on capital gains and dividends and gives tax reductions and distributions to the middle class and the poor. Neither event has buoyed investor mood.

Despite this, I still believe that there is a 50 percent probability of a happier outcome. The world is having the most severe recession of the postwar era, and the recovery will be sluggish and plagued by inflation. Nevertheless, the doomsday scenario of depression and deflation, with 5000 on the Dow Jones industrial average and 500 on the S&P 500, is farfetched. Markets could be on the brink of a major rally, and the U.S. economy may begin to recover later this year. Here are the reasons, in no particular order.

First, the financial panic and the collapse of the world economy caught the so-called Authorities (i.e., the central banks and the governments of the world) by surprise. They reacted slowly, but nevertheless far faster than the Authorities in the U.S. in the 1930s or Japan in the 1990s. In both those cases, the Authorities were not only tardy, but they also made serious policy errors, such as raising tax rates, imposing tariffs and not curing the banking systems. These mistakes are now well understood—the current Fed chairman has written a book on the subject.

This time around—and this is very important—the Authorities have unleashed powerful fiscal and monetary stimuli that are totally unprecedented in size and scope. Interest rates have been dramatically cut everywhere, and every week more countries announce new fiscal-stimulus programs. It takes time for these actions to affect economic activity. Rate cuts and expansion of the money supply are powerful medicine, but won't make a difference for at least a year. Fiscal programs are quicker, but also take time to implement. The actions of the Authorities should begin to boost activity by the late spring, and their uplifting effect will grow as the year progresses. In the United States, the fiscal-stimulus program is expected to add 4 percentage points to real GDP growth in both the second and third quarters of this year. In other words, the world economy should begin to level out and improve as time goes on. We are not in a hopeless death spiral, as the bears say.

Second, the bourses of the world have been falling since 2000 and, adjusted for inflation, are down 60 to 70 percent. The sorry state of the world economy is front-page news. Therefore, it stands to reason that the bad news is extremely well known and must be pretty thoroughly priced into the markets. Treasury bonds have vastly outperformed stocks for 10 years, and the relationship between the two is back to the level of the early 1980s, which was a fabulous buying opportunity for stocks; 1982 was the takeoff point for the greatest bull market in history. Bear in mind that for the entire 20th century, a turbulent 100 years, the annual real return for stocks in the U.S. was 6.9 percent, versus 1.8 percent for Treasury bonds. In Sweden the relevant figures were 8.2 percent per year versus 2.3 percent for bonds; in Germany, 3.7 percent versus minus 2.3 percent; and in Japan, 5 percent versus 1.6 percent. Why would you want to be a lender to the U.S. government rather than an owner of real assets or the means of production at a moment when the government is printing more paper than at any time in its history? Rolling more money off the printing presses always eventually means higher inflation and interest rates, which is, of course, bad for bonds.

Third, depending on your frame of reference, stocks are either cheap or very cheap, in absolute terms as well as versus inflation and interest rates. In America, the price-to-earnings ratio of the S&P 500 when it is calculated on a market-capitalization-weighted basis is about nine times already depressed earnings. At the height of the bubble in 2000 that ratio was close to 20 times, and at the peak of the recovery in the fall of 2007, it was around 15. In addition, the yield on stocks in both the U.S. and Europe is higher than that on government bonds. Over the long run, the ratio of a company's stock price to its book value (a measure of the retained earnings of a company) and the ratio of its stock price to sales have been the best predictors of performance, and they show exceptional value at the moment. Buy low, sell high!

Fourth, sentiment is just incredibly depressed. I have never seen anything like it, not even in 1974 when the outlook was very grim indeed. Back then, America had just lost a war in Vietnam and nearly impeached a president, it was suffering hyperinflation and a recession, and its cities were on fire. Still, the gloom wasn't at the levels that we are seeing today. Money-market cash is equivalent to 43 percent of the total capitalization of U.S. stocks, an all-time high. The return on cash is zero! Hedge funds hold more cash than ever before. Private-equity funds are literally being given away because their owners don't want the risk. All of it shows how bearish everyone is.

Over 40 years, my experience has been that when everyone is bearish and has acted accordingly, it is invariably right to be gradually buying. Being a contrarian works. The bottom of a stock-market cycle by definition has to be the point of maximum bearishness. The news doesn't have to be good for prices to rally; it just has to be less bad than what has already been factored into the market.

Already there are some glimmers of hope. In the oil-consuming countries, the huge drop in oil prices is similar to a massive tax cut. The fall in consumption is beginning to level out. Inventories have been reduced to levels so low that production will have to be increased even to meet the current depressed level of demand. The Japanese car companies have announced assembly-line increases, and in the U.S. auto dealers and home builders' surveys have looked up. Last week, the purchasing managers index (PMI) in China rose for the third consecutive month. JPMorgan's global manufacturing PMI posted a second consecutive gain in February, and its new-orders index has turned and is rising. These indexes are still in recession territory, but the rate of change, the so-called second derivative, has turned up. U.S. house prices are still falling, and mortgage foreclosures are rising. However, the affordability of housing has soared and existing home sales are rising. The Obama administration is proposing major mortgage-term restructuring.

The final antidote to despair was captured by Bernard Baruch in his 1932 foreword to a reprint of Charles Mackay's classic book "Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds." "If in the lamentable era of New Economics that preceded the crash of 1929, primitive investors had only chanted to themselves 'two plus two still equals four,' then the disaster might have been averted," wrote Baruch. Similarly, he said amid the gloom that had descended by 1932, "when many begin to wonder if declines would never halt, the appropriate abracadabra may be: 'They always did'." And they always will.

© 2009

《新闻周刊》3月16日当期封面：把握时机——巴顿-比格斯

2009-03-10T03:38:00.000-07:00

新浪财经讯自1973年起担任摩根士丹利策略分析师，并数次被美国《机构投资者》杂志评为年度最佳美国策略分析师及最佳全球策略师的巴顿-比格斯(Barton Biggs)近日在《新闻周刊》上撰文表示，自他前期公开发布未来全球经济趋于悲观观点以来，情况发生了一些变化。

　　尽管世界面临着自二战后以来最严峻衰退局面，复苏缓慢和伴随着通胀，然而，Biggs认为人们看到最终形势好转的机会在50%。美国经济可能会在今年晚些时候开始复苏。其理由如下。

　　首先，尽管各国当局对世界经济衰退和金融恐慌反映慢，但比起1930年代的美国和1990年代的日本当局要快得多。他们当时不仅反应迟钝，而且在行动中犯下严重政策错误，如提高税率，广增关税，而未解决银行问题。各国当局现已释放出强有力的财政和货币刺激计划，无论在规模还是范围上都是空前的：各国都大幅降息，并先后宣布新财政刺激计划。人们需要给政策一些时间观察其对经济带来的效果。降息和货币供应扩张虽是最有效的办法，但至少也需一年才能看出效果。财政措施可能快些，但也需等待。预计美财政刺激计划会给今年三、四季度的GDP带来4个百分点的实际增长。换言之，世界经济将逐步走稳，并会得到改善。

　　其次，因各国证券市场对通胀做出调整，自2000年以来就处跌势，幅度为60%－70%。各类坏消息在市场已获充分消化，并对它们进行了相当彻底地定价。美国债市场表现远好于股票的局面已持续了10年，现两者间关系已回到1980年代早期。当时是投资股票的绝好时机，1982年是史上出现的最牛牛市的起飞点。人们应记住的是，在整个动荡不安的20世纪的100年中，美国股市的实际年收益率为6.9%，而美国债为1.8%；瑞典：股市8.2%，国债2.3%；德国：股票3.7%，国债－2.3%；日本：股票5%，国债1.6%。

　　再次，无论从绝对条件，还是比照通胀和利率的经验看，股价现处于低位，或非常低位。在考虑盈利能力下降后，以总市值加权法计算的标普500指数的市盈率(price-to-earningsratio)仅9倍。而2000年泡沫期时该比率在20倍；2007年下跌后的反弹高峰时仍在25倍。此外，无论是美国还是欧洲，股票投资收益已开始高于国债。长期看，企业股价与其账面价值的比率(即企业留存盈利比例)和股价与企业销售额比例已成为判断股票的市场表现的最佳预报指标。它们现已显出特别价值。

　　再次，市场人气低迷已跌到令人难以置信的程度，甚至比1974年的糟糕境况更低的程度。那时国家环境的压抑和阴暗远非今日可比。另外，当前货币市场中现金已达到相当于股市总市值的43%，为史上最高比例。但现在持有现金收益为0。对冲基金现持有现金比以往任何时候都多。据Biggs执业40年生涯中认定的真理是，只要人人将市场看作熊市，避退三舍时，这也是人们可以逐步买入股票时机。这是逆向思维在起作用。依照定义，股票市场周期的底部就应是最熊市况时期。

　　现在经济层面已出现一些亮点。油价大幅下跌，那些耗油大国的企业如同获得大比例减税一般。另外，消费下跌势头也在趋稳。库存已跌至企业不得不增产满足当前最低迷需求水平的低位。日本汽车企业已宣布提高装配线产量，美国汽车代理和住房建筑商的调查显示市场有回升。中国采购经理指数(PMI)已连续第三个月上升，摩根大通二月全球加工业PMI连续第二个月回升，其编制的新订单指数已转向回升。虽这些指数仍在衰退范围；但变化速度开始转向。尽管美住房价格仍在跌，丧失抵押住房赎回权数量还在增加，但承担购房能力开始大幅提高，现有住房销售在回升。(皖东)

日本如何应对金融危机

2009-03-09T04:15:00.001-07:00

作者：英国《金融时报》亚洲版主编戴维·皮林(David Pilling) 2009-03-09

在查勘经济残骸的同时，世界各国想知道的是，它们能做些什么来防止这种情况再度发生？它们如何才能为市场资本主义的创造天使松绑，而又不会释放出极具破坏力的地狱之犬？可是在日本，人们似乎对过去发生的事情更感兴趣。

最近我访问东京期间，在不止一个场合，当我问起日本应如何应对经济危机时，对方就如同忍者般敏捷地转到了明治维新前的日本这个话题上去。当人们提到19世纪中叶的这段时期时，常常将其描绘成人类堕落之前的田园世界。当时美国军舰队还没有敲开日本封闭的国门，日本还不需要可卑地到世界上去讨生活。曾经担任日本财务省次官的神原英姿(Eisuke Sakakibara)有个令人印象深刻的别称：“日元先生”。在他的描述中，当的日本安宁、有序、自然而友好。他表示：“这就是明治维新前日本的模样。我们应该恢复那种面貌。”

在被问及经济政策时，一位影子内阁大臣回想起江户时代日本几乎不存在的出口。（考虑到日本延续200年的锁国令，这没什么可惊讶的。）这位政治家说，日本开始出口只是出于建立军队保护自己的需要。这个决定无情地导致了今天日本对向海外消费者出口制造业产品的过度依赖。

哥伦比亚大学(Columbia University)的资深学者格里•柯蒂斯(Gerry Curtis)去年在日本生活了半年。他证实，东京弥漫着浓郁的怀旧气息，而不是危机感。“许多知识分子完全否定了美国，包括那些过去对新自由派自由市场资本主义照单全收的人。如今知识分子的主流情绪是怀念日本过去有多么美好。”经济危机促使人们重新评价日本战后——如果不是明治维新之后——在至少三大领域的纪录。

第一个领域是政治。自民党的败落完全在预料之中。过去半个世纪，自民党在野的时间只有10个月。在若干次误诊之后，该党似乎终于要气绝而亡了。自民党的部分问题在于缺少可靠的政策，尤其是经济政策。另一部分在于对权力近乎封建君主般的专横激起了公愤——党内世袭职位的第二代、第三代政治家数量多得出奇就是象征。就连人们本以为会动摇这种政治体系的激进外来分子小泉纯一郎(Junichiro Koizumi)也在不久前把国会席位传给了儿子。与之形成对比的是，在野的日本民主党党内——虽然也不乏高官显贵——满身的专家型政治家。该党应该可以在定于9月份举行的大选中获胜。

面临知识分子攻击的日本战后的第二大支柱就是其官僚作风。曾经造就了日本的经济奇迹、无私而又才华横溢的官员形象，在公众眼中已发生了翻天覆地的变化。如今他们变成了贪婪自利的精英阶层，擅长犯政策错误和为自己谋取退休后的舒适工作。

第三个摇摇欲坠的支柱是战后经济模式本身。目前人们大量谈论的是要注重农业，不再强调创造了战后财富的制造业。“日本的主要优势是制造业，因此可能会蒙受最严重的损失，”神原英姿表示。他认为当今世界将永远无法恢复到昔日的物质消费水平。

人们通常认为日本的农业受到了严密保护，但是日本人担心他们的农业产量只能满足他们40%的热量需求。神原英姿支持日本民主党大幅增加农业补贴和实现家庭经营农业产业化的提案。他一直试图说服丰田(Toyota)相信汽车是夕阳产业，应该让它的工程师去提高农业效率。我们可能很快就会迎来胡萝卜零库存的时代。

当世界其它地区忙于与金融灾难搏斗，日本的制造业遭遇订单减少的最猛烈冲击时，谈论农业福利和明治维新前的价值观略有脱离现实的感觉。学术气氛来自国家对意见的征询。这为在野党提供了半个世纪来推翻自民党政府的最佳机遇。不过，如果人们真的选出一届全新的政府，那么他们在支持革新的同时，或许也期待着某些旧东西吧。

华为看好今年业务前景

2009-03-09T04:10:00.000-07:00

英国《金融时报》安德鲁•帕克(Andrew Parker)伦敦报道 2009-03-09

中国电信设备制造商华为科技(Huawei Technologies)对2009年提高自己在固网及移动基础设施交易中的份额充满信心，即便该行业收入预计将出现萎缩。

华为首席营销官徐文伟向英国《金融时报》表示，2008年华为共获得合约230亿美元，今年的目标是获得300亿美元合约。

他的言论表明，华为有信心从爱立信(Ericsson)、阿尔卡特-朗讯(Alcatel-Lucent)和诺基亚西门子通信(Nokia Siemens Networks)等竞争对手的手中夺取市场份额，以此获得增长。

阿尔卡特-朗讯和诺基亚西门子通信预计，按营业收入计算，今年电信设备市场将出现下滑，因为在经济低迷中，固网及移动运营商将削减资本支出。

然而，徐文伟表示：“我们仍相当有信心，相信今年将继续实现强劲增长。”

华为并非上市公司，并未公布2008年业绩。徐文伟估计，去年华为的营业收入为177亿美元，较2007年增长41%。

华为2008年的营业收入不同于其签署的合约价值230亿美元，因为来自部分合约的收入并不记入去年账上。

据法国兴业银行(Societe Generale)分析师估计，在全球移动基础设施供应交易中，华为的市场份额从2007年的7.2%提高到了去年的15.5%，由此成为全球第三大供应商，仅次于爱立信和诺基亚西门子通信。

在被问及华为能否扩大在固网及移动基础设施交易中的市场份额时，徐文伟表示：“我们将继续以可持续、平稳的方式增长。”

华为之所以对2009年如此乐观，部分原因是它成功获得为中国移动运营商提供第三代移动技术基础设施的大单。

译者/何黎

美国经济离萧条有多远？

2009-03-09T04:03:00.000-07:00

2009年 03月 09日
Robert J. Barro

这些天的中心话题是：美国的经济衰退会有多严重，会持续多久？

最严重的忧虑是，这次衰退会比1982年那次美国二战后最大规模的经济衰退更为严重，当时美国实际人均国内生产总值(GDP)下滑了3%，失业率最高时达到了近11%。那么我们这次是否会经历一次萧条？人均GDP或消费下降达到10%即构成经济萧条。

美国宏观经济在如此长的时间内一直表现如此平稳，以致于单看美国经济数据，根本得不出有关萧条概率的准确情况。我在研究中查阅了许多国家的长期数据，考虑了萧条和股市崩盘之间的历史联系。（我和约瑟•乌苏亚(Jose Ursua)上个月为美国国家经济研究局(NBER)撰写了一篇名为《股市崩盘与萧条》(Stock-Market Crashes and Depressions)的研究报告，其中阐述了这一研究。）

David Gothard
基本结论是，美国有充足的理由担忧陷入经济萧条。美国GDP和消费跌幅达到10%的可能性大概有五分之一，这是上世纪三十年代初以来所未见的。

我们发现，1870年之后美国经济只有两次可谓陷入了萧条：1929年-1933年的大萧条时期，宏观经济下滑25%；1917年-1921年的一战后时期，当时经济总量下滑了16%。我们还收集了33个其他国家的GDP、消费和股市回报等长期数据，时期最远可上溯到1870年。我们的猜想是，萧条可能和股市崩盘有着密切关联（至少我们认为股市崩盘预示着出现萧条的概率显著上升）。

这个观点似乎和萨缪尔森(Paul Samuelson)1966年那句经常被人提及的讽刺性妙语存在冲突，他当时说，“过去出现了五次经济衰退，股市却预测到了九次”。话说的很聪明，但却不公平地贬低了股市的预测能力。实际上，发生股市崩盘显著提高了萧条出现的几率。与此相反，没有出现股市崩盘则降低了萧条出现的可能性。

我们的数据涉及了251次股市崩盘（即股市的累积实际回报率低于-25%）以及97次经济萧条。股市崩盘和经济萧条的时间发生吻合的有71次。例如，美国股市在1929-31年间下跌了55%，而宏观经济在1929-33年间下滑了25%。类似的，芬兰在1989-91年间股市下滑了47%，而宏观经济在1989-93年间下滑了13%。我们发现，有30次与股市崩盘和经济萧条同时出现的还有战争。实际上，二战是那段时期最糟糕的宏观经济事件，只有美国经济在战时一枝独秀地实现了强劲增长。

在二战后这段时期，经济合作与发展组织(OECD)成员国在2008年之前都令人瞩目地保持了经济平稳。这段时间最严重的宏观经济事件出现在九十年代初的芬兰。瑞典也在上世纪九十年代初面临过一场金融危机，不过政府反应迅速，如今还被视为引导美国经济走出当前危机的可能样板。

再将目光投向经合组织以外，二战后股市崩盘和经济萧条相互关联的情况出现了很多次──包括上世纪八十年代的拉美债务危机、九十年代中期墨西哥金融危机、九十年代末的亚洲金融危机以及持续到2002年的阿根廷金融动荡。

通过研究34个国家的所有历史事件，我们发现股市崩盘后出现“轻度萧条”（宏观经济下滑10%以上）的概率为28%。股市崩盘后出现“严重萧条”（经济下滑25%以上）的可能性为9%。反过来，“轻度萧条”伴随着股市崩盘出现的几率为73%；而“严重萧条”几乎肯定会与股市崩盘相伴发生（我们的数据显示这一概率为92%）。

在借鉴上述研究结果时，我们应该考虑到美国和大多数其他国家目前并没有介入大规模战争（伊拉克战争和阿富汗战争不能和一战或二战相提并论）。因此，我们参考了历史上非战争时期的情况以更好地预测当前的状况──研究涉及了209次股市崩盘和59次萧条，其中有41次两者时间吻合。在这个范围内，股市崩盘和轻度萧条同时出现的可能性为20%，而股市崩盘与严重萧条同时出现的概率只有2%。不过，萧条仍然非常有可能导致股市崩盘出现──轻度萧条导致股市崩盘的概率为69%，严重萧条为83%。

最后，我们得出两个结论。没有出现股市崩盘的时期很安全，因为这时基本不可能出现经济萧条。然而，像2008-09年美国这样出现股市崩盘的情况就有严重风险。目前的经济衰退演化为经济萧条（宏观经济下滑超过10%）的可能性大约为五分之一。

不过，20%的萧条可能性也意味着有80%的几率可以避免萧条。美国曾在2000-02年（股市下挫42%）以及1973-74年（股市下挫49%）出现过股市崩盘，但这两次经济都只经历了温和衰退。因此，如果我们运气好的话，目前的经济下滑也可能是温和的，只不过可能会比二战后美国的历次衰退更为严重，包括1982年那次。

按照这种相对有利的假定，我们可能会沿着美国联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)近期勾勒出的道路前行，即经济会在2010年前实现复苏。另一方面，我们研究范围内的59次非战时经济萧条平均持续时间为近四年，如果我们真的出现萧条，这意味着经济在2012年之前难以明显复苏。

考虑到我们的情况，如果激进的政府政策能够降低萧条的可能性和可能规模的话，那么就应该予以考虑。不过，许多政府举措──包括罗斯福总统在大萧条时期实施的几项措施──都会令情况更糟。

我希望自己能对美国已经实施的诸多政策抱有信心，相信那些可能即将推行的政策能发挥作用。但我觉得更可能的情况是，美国经济的最终复苏与这些政策无关。

（本文作者是哈佛大学经济学教授，同时也是斯坦福大学胡佛研究所(Hoover Institution)的研究人员。）

李嘉诚30亿搅醒沪上商业地产新鸿基追资

2009-03-09T03:55:00.001-07:00

http://www.sina.com.cn 2009年03月09日 05:28 理财周报

图为亚洲首富李嘉诚。（图片来源：新华网）
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　　李嘉诚30亿真如A3-6搅醒沪上地产新鸿基追资

　　亚洲首富李嘉诚这个“风向标”转向多方，鼓舞市场上更多的资金将筹码压向沪上商业地产

　　理财周报记者赵心砚/文

　　香港地产大鳄李嘉诚在接连抛售数栋位于上海黄金宝地的商业物业之后，于近日决意逆市启动内地最大的商业地产项目——上海真如城市副中心项目。

　　2009年，内地楼市多空博弈的关键年份，李嘉诚这个“风向标”转向多方，无疑鼓舞了市场上更多的资金将筹码压在沪上商业地产身上。无论是最早进入市场至今得以坐享租酬的恒隆地产(00101.HK)，还是近两年为押宝内地而不惜大规模举债的新鸿基地产(00016.HK)，港资开发商在上海商业物业的争夺战中已是先行一步。

　　与此同时，内地房企却拖累于居高不下的负债率和存量资产，在抢滩沪上商业地产的战役中显得有心无力。李嘉诚看多沪上物业，这无疑刺激了他们加速布局商业地产的欲望。但无论是有意与带头大哥分一杯羹的本土最强开发商绿地，还是已经进入商业地产注资最后冲刺阶段的世茂股份(8.69,-0.55,-5.95%)(600823.SH)，如何迅速消化存量房并回笼资金成为摆在他们面前的一道共同难题。

　　内地最大项目即将破土

　　李嘉诚看多沪上商业物业

　　在2009年的头两个月，李嘉诚沽空上海地产的论断一时甚嚣尘上：1.5亿起价拍卖沪上豪宅玉翠豪庭的40余家商铺，将浦东御翠园200多幢出租10余年的商业别墅“转租为售”。这位以地产发家的香港富豪接连抛售上海项目的一系列举动，曾被业内看作是境外资本沽空上海商业地产的标识。

　　3月初始，李嘉诚旗下企业长江实业在内地最大的项目——上海真如城市副中心即将动土却传遍坊巷。上海真如城市副中心开发建设投资有限公司总经理何智奇在近日对媒体表示，收到长实副主席李泽钜的亲笔信，希望政府协助确保开工，目前长实已经做好所有准备，具体开工日期有望定在3、4月。公开资料表明，该公司是普陀区政府在2007年为服务真如项目招商引资而专门设立的国有全资子公司。

　　消息公布之后，投行瑞银将长江实业(0001.HK)的评级升至“买入”，并将其目标价锁定在75.9港元。

　　对于长实真如项目即将开工的消息，真如城市副中心开发建设投资有限公司市场部负责人向理财周报记者表示，长实确实已经拿到部分施工许可证，真如项目即将于3、4月动工。该人士同时还否认了上海本土最大房产商绿地集团将参与真如项目。

　　长江实业企业事务部的黄丽婷也对记者表示，“真如城市副中心项目正按长实的内部规划落实，但具体进度目前不便公开。”

　　“作为香港的龙头地产商，长实此举证明了李嘉诚对投资大陆仍抱有信心，对于内地，尤其是一线城市商业地产的开发具有风向标的意义。”香港大福证券研究部主管麦德光认为。

　　不过麦德光认为，该项目对长江实业的短期股价不会有很大提振作用，因为商业地产初期租金的收益率不会很高，大约在10%-15%左右，至少需要10年时间来精耕细作。另外，房地产的业务盈利只占长江集团盈利比重的10%到20%。

　　根据上海市规土局的公开资料，长江实业于2006年12月以底价22亿元竞得该真如副中心A3-6地块。该项目的楼面价将近每平方米3056元，总建筑面积近100万平方米，其中近八成被规划为大型商业物业项目。何智奇认为，按照每平米售价2万的保守估计，该大型商业物业综合体至少能为长实带来200亿元的收入。

　　另据2007年政府出台的《上海市真如城市副中心规划方案》，真如城市副中心被规划为上海市第四个也是最后一个城市副中心，前三个副中心分别是徐家汇、五角场和花木。真如将成为上海及长三角的服务中心，而长实开发的真如A3-6地块正位于该中心的核心位置。

　　带头大哥一呼百应

　　港资开发商布局沪上商业物业

　　“真如项目的动工预期很可能会引起港资开发商投资内地商业地产的一波热潮。”麦德光这样预计。

　　无独有偶，瑞银也在2月末发布的研究报告中表明，长实真如项目的破土或显示了现金充裕的香港地产商，能在国内房地产周期接近谷底时买入平价土地的趋势。

　　麦德光表示，长实在内地大部分的盈利都来自与和记黄埔合作开发的住宅地产项目，商业物业还没有开始贡献盈利。然而长实出手内地超大型商业项目，相比起内地和香港的竞争者，有着资金实力和开发经验的独特优势。长实目前的资产负债率在10%以下，相比起内地房企动辄50%的资产负债率，长实现金流充裕，无需过度举债，这对于讲求“永续经营”的商业地产来说尤为重要。从长期来讲，长实的商业物业将为企业带来稳定的租金回报，发挥商业地产“熨平经济周期”的功能。

　　除了长实以外，其他香港开发商布局上海商业地产的步伐也从来没有间断过。即使是在被认作“内地房市调整年”的2008年，与长实并列“香港地产五虎”的新鸿基地产仍表示将增加投资300多亿元。

　　在新鸿基扩展其内地房产版图的这三年中，其投资额比例由现在的17%提升至30%，投资额从现在的400多亿元升至700多亿元。

　　新鸿基2007/2008年报显示，截至2008年9月止，公司在内地的土地储备(总楼面面积)已经超过620万平方米，建成的10%土地均用作高档商用物业，其中16%的土地存量位于上海。而在新鸿基吃进的沪上土地中，近80%将用于建设包括写字楼、商场和酒店在内的商业物业。这就意味着自今年起新鸿基将有超过70万商用物业投向市场。其中，新鸿基位于上海陆家嘴(19.38,-0.44,-2.22%)核心的上海国金中心已于2008年11月封顶，看来公司将于今年觅良机将该项目推向市场。

　　但新鸿基也因其对内地物业投资的放量而担负着沉重的资金压力。尽管港资开发商的现金流状况普遍优于内地房企，但根据WIND统计，截至2009年3月4日，新鸿基地产的经营现金流达-246.06倍，而长实的这一数据为78.09倍。

　　而最早布局上海商业物业的恒隆集团在2008年已经尝到先行一步的甜头。至2008年来自内地的商业租赁收入已超过港币10亿元(合人民币1024百万元)，超过租赁总收入的50%。目前内地的租金收益全部来自恒隆位于上海的恒隆广场与港汇广场。

　　广州合富辉煌集团董事副总经理黎振伟近日表示，政府已经在力推安居房，宏观调控的大方向导致内地的住宅房价不可能再继续提得很高。而商业地产不涉及民生，又是近几年才新兴起的投资领域，可提升运作的空间很大，所以外资机构眼下更热衷追捧零售商业。“目前，内地住宅地产的投资回报率大概为3%～5%，而商业地产的回报率则有6%～8%。”

　　受困高企存量住宅

　　内地房企商业物业转向有心无力

　　李嘉诚的逆市出手也刺激了内地房产商的胃口，越来越多的内地房企选择将投资比例倾向于商业地产。

　　“发展商业地产是绿地的长期规划。”绿地集团办公室主任助理王晓东对理财周报记者表示，“绿地目前在上海的商业项目体量在50%左右，高于全国约30%的比例。”

　　王晓东透露，绿地有意加入真如项目的开发，目前仍与有关部门进行初步接触。

　　另外，具备“A+H”股优势的世茂股份的商业地产注资进程已过大半。世茂股份2008年报显示，国内已有9家地产公司完成了股东变更的工商登记手续，还剩2家物业资产尚未过户。

　　记者联系世茂股份的董秘葛红卫，他表示“注资进程正在进行中，期间的具体进展不便透露”。

　　不过，假如注资方案如期完成，世茂最终将获得总建筑面积超过400万平方米的商业土地储备，总量将超越陆家嘴(600663.SH)、浦东金桥(600648.SH)等一线地产上市公司，成为名副其实的商业地产龙头。

　　然而，内地开发商在商业地产的征途亦困难重重。

　　首先，高库存的商品住宅房难以在短时间内消化，开发商的商业地产资金来源成为难题。官方数据显示，2008年前11个月商品房销售面积为4.9亿平方米，同比减少18.3%；空置面积达1.36亿平方米，同比增加了15.3%。房市需求萎缩，供给放量，内地开发商库存越压越高，手头也越来越紧。截至2009年底，易居CRIC系统预期市场上的商品住宅房存量将至少达到2000万平方米。

　　另外，国家力推保障性房源，在建的项目也要求小户型达到一定比例，这大大压缩了内地房企商品住宅开发的收益率，也挑战了内地开发商依赖资金快速滚动的住宅开发模式。日前，国务院总理温家宝更在两会上表示，中央政府在2009年将投资总额9080亿元用于保障性住房等经济社会发展的薄弱环节。

　　并且，由于前两年的激进拿地策略，国内房企的资金链都异常紧绷，这令他们的商业地产扩张之路阻碍重重。以世茂股份为例，公司在2008年实现营业收入4.77亿元，与上年同期相比减少7.64亿元，减少幅度为61.55%；实现营业利润1.23亿元，与上年同期相比减少1.24亿元，减少幅度为50.14%。

　　而同为世茂集团旗下的姐妹公司世贸房地产情况似乎更为糟糕，根据标准普尔在3月发布的中国房地产报告，世茂房地产被评为“负面”。由于世茂房地产的举债将陆续于2010年到期，以现有的现金流计算，届时世茂将不得不面对近50亿资金缺口。

　　连续两年营业收入、营业利润缩减，世茂股份仍在年报中预估2009年的利润将达5.2亿元，利润超过4亿元。面对结果未知的注资进程，以及在几年内无法产生现金流的待建商业项目，葛红卫向记者解释，“还是会来自老项目的销售”。根据公开资料，世茂2008年的主营销售项目包括两个分别位于南京和福州的住宅项目。

　　然而自2月始，上海商品住宅的量升价跌令越来越多的开发商参与到存量房销售的价格战中。对此，大福证券研究部人士表示，世茂如果不降价恐怕很难实现其预期销售收入。根据易居CRIC系统，上海2月商品住宅销售总成交量环比增长33.6%，同比增幅50.5%。同时，成交均价达1.2万元/平方米，环比下跌10.9%。

　　业内资深人士认为，旗下商业地产业务的拆分反而可能为其发展带来一系列困难：首先，世茂在大本营香港从未接手过酒店业务之外的商业地产，开发经验不足；另外，世茂的竞争对手很多，包括内地的本土开发商和香港的大开发商；最后，注资过程牵扯到控股权和资产划分的问题，如何在不影响大股东利益的基础上分得合理，是世茂股份成功转型商业地产龙头的关键。

《商业周刊》3月16日当期封面：何日牛市再现

2009-03-09T03:45:00.001-07:00

《商业周刊》3月16日当期封面：何日牛市再现

http://www.sina.com.cn 2009年03月09日 10:49 新浪财经

《商业周刊》3月16日当期封面点击此处查看全部财经新闻图片

　　新浪财经讯本周《商业周刊》封面文章将历史上道指暴跌与此次股灾背后的原因进行对比和分析。文章认为这次暴跌与大萧条的原因有多个不同，而最大不同是政府未办蠢事。以下为文章概述：

　　道琼斯工业指数自2007年10月下跌53%，据称10万多亿美元的股市财富被毁，对金融安全的信心荡然无存。这短短的17个月好似让人感到还只是事件的序曲。人们必然要问如此漫漫熊市何日是头？道指还将跌倒何处？投资者何时能收回投资？

　　历史虽并不能完全为今日市场方向提供线索，因大多数熊市是按照工商业周期规律出现。但此次发端于烂掉的金融系统的熊市更像100年来熊市中的1929－1932年间的股灾。此次最令人震惊的是市场下跌速之快和涉及范围之广。有工商界人士认为，未来6－9个月还会出现再一波的企业偿债危机、丧失抵押住房赎回权、银行破产和失业高峰，让股市更焦虑。

　　正因此次股灾非同寻常，使得最基本的判断与衡量市场的手段，市盈率也失效。史上包括牛熊市况的整个市场平均P/E在15倍，从最糟熊市的8倍到更牛市况的25倍。今年初的整个市场P/E在11倍，意味着股票进入投资价位，且不太会继续下跌。但出人意料的是，标普指数1月再跌19%，创下以往历年首月市况最糟记录。导致这一幕的原因是企业冲销一次性亏损与费用支出之大，令其未来盈利能力大幅下降，使得分母E变得更小，反映出股价更贵。正像业内人士所言，在自由落体式的经济中，E是毫无意义的。

　　信贷市场的灾难也使最可靠的美联储货币政策指标失灵。其调整基准利率是二战以来市场的最可靠风向标。美联储在经济放慢后的第二次降息，一般都视为场外资金入市的信号。但此次美联储从2007年8月起已降息10次，利率基本为零，市场非但不涨反而继续下跌。究其原因是根本无人想再借钱，以及太多银行也缺少开展贷款业务的资本金和勇气。

　　以前业内曾认为股票大量抛售(capitulation)是股市见底信号之一，但此次情形也与以往完全相反。去年9月的抛售已发出买入信号，11月更强劲抛售后的买入信号更强烈。但市场经短暂反弹后继续下跌。其中最重要的原因是，这种抛售来自大量借款的对冲基金。以往熊市中从未出现此现象。

　　关注货币市场和银行储备货币的现金数量也是以往判断市场的重要指标。这是因退出市场的投资者在持币观望。与整个股市价值相比的现金量越多，入市后对市场的影响就越大。据观察，该指标1月份达到自1984年以来的最高位，但因投资者担忧未来收入而对入市无动于衷。有明智业者认为，在就业和住房市况如此低迷之际，想要资金入市的机会难以出现。

　　从1929年至1932年7月，暴跌了89%的道琼斯指数直到1954年才恢复至暴跌前的高位。出现如此恶劣市况的原因还因华府的重大政策错误，如设立贸易壁垒、在不保护存款者存款的前提下让太多银行倒闭等。但政府此次未出现像以往那样的重大失误。这次熊市虽不会像大萧条时那样惨烈。但因银行危机产生的熊市的杀伤力却不可小视。学界最近公开的对全球21个这类熊市案例研究的结果表明，市场以缓慢下跌形式折磨投资者，平均延续3.4年才到底部。以最好市场情形看也需6年或更长才恢复至前期高位。如日本，日经指数1989年达到38900点，而现在仍徘徊在7200点附近。

　　企业债市是观察股市最初回升迹象的最合逻辑点。此时新的偿债违约数量逐步下降，坏账减少，或在金融重组与破产清算中购销。此外，还需关注的是银行系统的财务健康状况。其中最需要关注的是净资产。有学界人士认为，此项要转为健康状态约需6年。

　　政府的政策决定影响到银行复苏的快慢，并继而影响股市。专业分析人士现更注重分析华府的经济政策。他们特别关注政府允许质地不佳银行进行整合的速度究竟可快到什麽程度。这一过程对股市是如此重要，投资大佬们不间断地跟踪金融业进行整合的每个标志性阶段。其中最显著的是政府消除并出售那些经营不良银行，而不是买入并支持这些银行的程度。

　　因工商界领袖是真正了解经济中出现新情况的人，故值得密切关注。有关现象是企业回购自己的股票，并开始收购其他企业。这表明他们已恢复了信心。然而，熊市退缩的时间最终还依赖于不可估量的伟大造市者：投资者的心理。市场流行的股谚是，市场底部就出现在无人认为它会出现之时。新的正面消息将刺激那些离场的投资者再次回头。(皖东)

中国酝酿修建西气东输三线

2009-03-09T03:38:00.001-07:00

[2009年03月09日 17:55] 　共有 0 条点评

土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国有意扩大向中国出口天然气的数量

　　【《财经网》综合报道】新疆自治区党委书记王乐泉称，土库曼斯坦等国有意扩大向中国出口天然气的数量，为此中国正在酝酿修建第三条西气东输管道。
　　据新华社3月6日报道，全国人大代表、中共中央政治局委员、新疆维吾尔自治区党委书记王乐泉在媒体开放日透露，土库曼斯坦表示除每年向中国出口300亿立方米天然气外，还有意再增加天然气出口。乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等也提出了向中国出口天然气的要求。
　　“我们认为这都是好事情，所以现在马上酝酿第三条天然气管道建设。”王乐泉说。
　　西气东输二线2008年2月开工，预计2011年全线建成通气。西气东输二线西起新疆霍尔果斯口岸，南至广州、香港，东到上海，途经14个省区市，总长9100公里，年输量300亿立方米，不仅连接了中亚进口气源、国内塔里木气田、准噶尔气田、吐哈气田、长庆气田、龙岗气田等重要气田，也横贯了沿线中西部地区、华东、华南、长三角、珠三角等地区。■

中石油集团与广西签署战略合作协议

2009-03-09T03:30:00.001-07:00

[2009年03月09日 13:15] 　共有 0 条点评

或标志着中石油将广西作为其扩大南方炼化基地建设的重心之一

　　【《财经网》综合报道】3月7日下午，中国石油天然气集团公司（下称中石油集团）与广西壮族自治区人民政府在北京签署战略合作框架协议，这或标志着中石油集团将广西作为其扩大南方炼化基地建设的重心之一。
　　目前，广西钦州正在申报中石油广西基地二期1000万吨炼油项目，加上正在开工建设的中石油广西1000万吨炼油项目一期工程，钦州有望成为中国最大的炼化基地之一。
　　据《中国石油报》和《广西日报》的报道，中石油集团和广西壮族自治区政府计划在炼油、油气管道、销售网络、储备油库和城市燃气业务等项目建设中加强合作。
　　广西壮族自治区政府主席马飚称，将采取“非常方法、非常措施、非常力度、非常政策”，全力支持中石油集团在广西的发展。
　　中石油集团总经理、党组书记蒋洁敏认为，中石油集团在广西的投资将“只增加不减少”，所有的项目确保质量，按期实施。■

慎冥

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